研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告传媒行TableTitleTableIndustryRank业电竞行业处于爆发期亚运会有望助力产能维持研强于大市究释放TableReportTypeTableReportDate传媒行业深度报告2023年09月22日投资要点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现电竞的定义电子竞技是电子游戏比赛达到竞技层面的体育项目传媒沪深3009080发展历程行业处于爆发期陆续颁发政策引导发展中国电子竞技产7060业经历了探索期发展期增长期和爆发期四个主要阶段随着201850行40年电竞作为表演赛进入雅加达亚运会中国队夺得金牌促使国内电竞30业2010产业发展加速开始进入爆发期在2021年我国EDG战队在英雄联盟0深-10度S11获得首个国内冠军更是提高了我国电竞行业的国际竞争力2023-20报年电竞发展迈出新步伐将作为杭州亚运会正式项目登场在其发展过程中国家陆续颁发支持性政策推动行业发展数据来源聚源万联证券研究所告市场构成业务产能有望于Q4释放用户规模有望实现一定增长电相关研究TableReportList竞市场主要由两部分构成分别是电竞游戏及电竞产业内容产业内容8月腾讯系新游数质齐升冒险岛IP发包括内容直播赛事活动俱乐部经营及其他从收入来看受2022挥亮眼年宏观经济影响游戏整体市场表现低迷用户付费能力及意愿有所下三部门发布关于进一步加强车载音视频管降线下出行受限电竞赛事及相关线下活动开展相对保守收入不及理的通知引导行业实现可持续发展预期2023年上半年电子竞技产业收入环比增长1174回暖趋势显Unity2024年起将向开发者收取安装费杭著预计随着国内社会生产生活的有序恢复和消费复苏步伐加快亚运州亚运会发布总赛程30版证会热点注入业务产能有望于核心赛事与重点赛事集中举办的第四季度券释放用户规模也有望实现一定增长研产业链电竞行业产业链分为上中下游分别是上游的内容授权中游究的赛事内容及内容提供及下游的内容传播3616报1上游厂商加大电竞赛事投入电竞入选亚运会逐步加深行业国际告影响力游戏厂商们通过加强竞技类游戏产品运营逐渐加大对电竞赛事的投入吸引游戏用户注意从中发掘电竞粉丝群体将对产品本身的消费延伸至衍生产品中打造线上线下一体化的盈利模式以延长游戏的生命周期增加收入产能亚运会确立七个项目包括王者荣分析师TableAuthors夏清莹耀亚运版和平精英亚运版英雄联盟FIFAOnline4执业证书编号S0270520050001DOTA2梦三国2和街头霸王5其中在其开发商及运营商中电话075583223620腾讯占据主导地位其中王者荣耀及和平精英推出亚运版梦邮箱xiaqy1wlzqcomcn三国2主打中国传统文化此次入选亚运会将助力国产游戏迈入国际研究助理李中港市场提升品牌国际影响力电话178630876712中游赛事带动经济效益文化效益双增俱乐部商业化步骤加快邮箱lizgwlzqcomcn此次的亚运会电竞赛事属于国际性的全球化第三方赛事规模庞大用户圈覆盖面广共计175家企业签约成为赞助商除去提供赞助资金还直接参与到赛事的服务支持工作中门票及直播平台这部分收入预期可观整体收入来源呈现饱满态势赛事举办也能赋能文旅打响举办城市名片赛事需求提升也带动产业链中赛事参与的俱乐部与选手产业蓬勃发展国内上市公司投资俱乐部涉及亚运会王者荣耀和平精TablePagehead证券研究报告英以及英雄联盟项目3下游直播平台实现与电竞赛事双辅双成电竞游戏行业的高速发展提供了大量优质直播内容直接驱动了电竞游戏直播市场逐渐繁荣是电子竞技运动推广和产业运营的重要组成部分打通了电竞赛事内容和用户的传播渠道快手成为亚运会官方指定短视频分享平台虎牙为唯一一家全程转播直播平台投资建议随着亚运会电竞项目的正常进行将带动市场对于电竞行业的关注程度有利于催化电竞产业链蓬勃发展带动产业规模实现加速扩张建议关注产业链上游版号储备丰富布局精品竞技类的游戏头部公司中游投资俱乐部运营的公司制作电竞比赛相关公司及广告赞助方下游赛事内容版权丰富的头部直播平台风险因素政策监管风险消费者消费意愿下降代理游戏版权风险电竞俱乐部违规风险直播平台违规风险等第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn219TablePagehead证券研究报告start正文目录1电竞市场行业处于爆发期亚运会官宣助力其发展411定义412发展历程行业处于爆发期陆续颁发政策引导发展413市场构成业务产能有望于Q4释放用户规模有望实现一定增长614产业链产业链趋于成熟亚运会官宣电竞项目助力行业发展72上游厂商加大电竞赛事投入电竞入选亚运会逐步加深行业国际影响力103中游赛事带动经济效益文化效益双增俱乐部商业化步骤加快1331主要赛事及内容提供赛事举办带动经济效益文化效益双增1332电竞俱乐部电子竞技内容生产者业务持续拓展商业化步骤加快154下游直播平台实现与电竞赛事双辅双成165投资建议176风险因素18图表1中国电子竞技产业发展阶段4图表2近年来中国电子竞技行业相关政策5图表32017-2023H1电竞市场收入规模6图表42019-2023H1电竞用户规模7图表52023H1电竞产业收入构成7图表62023H1中国电子竞技主要产品分类平台7图表7中国电竞产业链8图表8中国电竞产业图谱8图表9杭州亚运会电竞比赛项目9图表10游戏产业和电竞产业的关系10图表11电竞与竞技体育的四大共通点11图表12杭州亚运会电竞项目开发商及运营商11图表13和平精英亚运版靶向射击示例12图表14梦三国2赵云角色宣传图12图表15王者荣耀国际服12图表16电竞赛事分类13图表17第三方赛事承办业务模式14图表18亚运会部分赞助商14图表192023LPL夏季赛总决赛宣传片14图表20第十八届英雄联盟城市英雄争霸赛夏季总决赛现场14图表21俱乐部运营模式15图表22电竞综艺战至巅峰15图表23英雄联盟电竞剧15图表24国内上市公司俱乐部布局16图表25国内头部直播平台介绍16图表26快手成为亚运会官方短视频分享平台17图表27虎牙全程转播亚运会17第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn319TablePagehead证券研究报告1电竞市场行业处于爆发期亚运会官宣助力其发展11定义电子竞技ElectronicSports是电子游戏比赛达到竞技层面的体育项目电子竞技就是利用电子设备作为运动器械进行的人与人之间的智力和体力结合的比拼通过电子竞技可以锻炼和提高参与者的思维能力反应能力四肢协调能力和意志力培养团队精神并且职业电竞对体力也有较高要求在2003年我国国家体育总局将电子竞技运动列为中国正式开展的第99个体育项目此后随着游戏对经济社会不断加强的影响我国电子竞技逐渐发展成一个繁荣产业12发展历程行业处于爆发期陆续颁发政策引导发展中国电子竞技产业经历了探索期发展期增长期和爆发期四个主要阶段随着1998年星际争霸1999年反恐精英两款现象级游戏发布开启了中国电子竞技产业的探索期并迅速掀起了国内电子竞技游戏的第一股热潮为我国电子产业链的发展奠定了稳定的基础使其进入萌芽阶段自2008年开始国家开始发力布局电子竞技产业随着成都市第十一届运动会将电子竞技正式列为比赛项目同年国家体育总局将电子竞技由第99个体育项目重新定义为中国第78个体育运动项目伴随着后期英雄联盟穿越火线等网络联机现象级游戏推出推动电竞实现网游化中国电子竞技在这一阶段的发展相对迅速游戏厂商开始主导赛事电子竞技行业迈入发展期2014年至2018年期间我国电竞赛事迅速发展LPL等多项电子竞技比赛带动产业往电竞电商电竞版权运营电子竞技明星等多领域进行延伸实现产业形态的多元化发展且随着我国通信技术的进步移动互联网的进一步普及以王者荣耀为首的移动电竞逐渐崛起随着2018年电竞作为表演赛进入雅加达亚运会中国队夺得金牌促使国内电竞产业发展加速开始进入爆发期在2021年我国EDG战队在英雄联盟S11获得首个国内冠军更是提高了我国电竞行业的国际竞争力2023年电竞发展迈出新步伐将作为杭州亚运会正式项目登场图表1中国电子竞技产业发展阶段资料来源艾瑞咨询万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn419TablePagehead证券研究报告国家陆续颁发支持性政策推动行业发展自2015年起国家开始推出一系列政策来促进电子竞技行业的发展2015年7月份国家体育总局发布电子竞技赛事管理暂行规定首次为电子竞技产业发展提供了支持和规范随后在2016年发布体育产业发展十三五规划文化部十三五时期文化产业发展规划突出强调了电子竞技产业的未来发展规划引导产业发展2021年十四五文化产业发展规划提出推动娱乐业转型升级创新发展实施阳光娱乐行动开发健康向上技术先进的新型娱乐方式创新娱乐业态和产品促进电子竞技与游戏游艺行业融合发展并在5G应用扬帆行动计划2021-2023年提出结合ARVR等虚拟现实技术融合电竞行业赋能产业创新2022年则在关于推进对外文化贸易高质量发展的意见将电竞产业内容培育成出口竞争优势增强国际影响力图表2近年来中国电子竞技行业相关政策时间相关部门政策名称主要内容积极培育网络游戏电子竞技等领域出口竞争优商务部等二十关于推进对外文化贸2022年7月势提升文化价值打造具有国际影响力的中华文七部门易高质量发展的意见化符号打造ARVR业务支撑平台和云化内容聚合分发平工业和信息化5G应用扬帆行动2021年7月台推动与5G结合的社交演播观影电子竞技部等十部门计划2021-2023年数字艺术等互动内容产业发展推动娱乐业转型升级创新发展实施阳光娱乐行十四五文化产业发动开发健康向上技术先进的新型娱乐方式创2021年6月文化和旅游部展规划新娱乐业态和产品促进电子竞技与游戏游艺行业融合发展电子竞技与足球篮球等传统体育项目一同归为体育竞赛表演项目该类别被定义成商业化市场化的体育产业统计分类2019年4月国家统计局职业体育赛事活动的组织宣传训练以及职业2019俱乐部和运动员的展示交流等活动并共用编号020210210提出推进游戏产业结构升级推动网络游戏电子游戏等游戏门类协调发展促进移动游戏电子竞文化部十三五时期2016年9月文化部技游戏直播虚拟现实游戏等新业态发展鼓励和文化产业发展规划引导上网服务场所与电子竞技游戏游艺网络教育电子商务等领域的跨界融合体育产业发展十三电竞被列为重点运动项目之一引导健身休闲项目2016年7月国家体育总局五规划发展国家发展改革关于印发促进消费带做好知识产权保护和对青少年引导的前提下以企委等24个部门2016年4月动转型升级行动方案的业为主体举办全国性或国际性电子竞技游戏游艺及中国铁路总通知赛事活动公司首次为电子竞技产业发展提供了支持和规范规定电子竞技赛事管理暂2015年7月国家体育总局了电子竞技赛事的界定国际电子竞技赛事及审行规定批电竞赛事的名称限制等资料来源各级国家部门万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn519TablePagehead证券研究报告13市场构成业务产能有望于Q4释放用户规模有望实现一定增长电竞市场主要由两部分构成分别是电竞游戏及电竞产业内容产业内容包括内容直播赛事活动俱乐部经营及其他从收入来看2022年电竞产业收入144503亿元同比下降1401为五年来首次下降主要是由于以下两个原因一方面受2022年宏观经济影响游戏整体市场表现低迷用户付费能力及意愿有所下降电竞游戏电竞直播等收入都出现一定下滑另一方面线下出行受限电竞赛事及相关线下活动开展相对保守电竞生态市场增长驱动力不足2023年上半年电子竞技产业收入75993亿元同比近乎保持同等水平环比增长1174回暖趋势显著主要是头部电竞游戏收入稳中有升新兴电竞游戏的收入上升趋势初步呈现带动电竞游戏收入同比增长而产业内容收入仍处于恢复期预计随着国内社会生产生活的有序恢复和消费复苏步伐加快亚运会热点注入业务产能有望于核心赛事与重点赛事集中举办的第四季度释放图表32017-2023H1电竞市场收入规模资料来源伽马数据万联证券研究所从用户规模来看近年来用户规模数已经趋近于稳定保持平稳波动电竞行业用户规模增长受宏观因素所致的红利已经褪去在亚运会我们预计观看赛事的观众基础数量有望提升带动电子竞技关注度提高电竞用户规模有望实现一定增长第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn619TablePagehead证券研究报告图表42019-2023H1电竞用户规模资料来源伽马数据万联证券研究所从收入构成及产品分类来看移动电竞游戏占据主导地位2023年上半年中国电竞产业收入中电竞游戏收入占比8484电竞游戏直播收入占比1203赛事俱乐部以及其他收入占比分别为135109和068其中电竞内容直播收入下滑是电竞产业内容收入不及预期的主要原因细分结构占比来看近年来随着我国移动互联网快速发展的推动下移动电竞游戏一直占据电竞市场的主导地位而且随着我国5G商用的加速落地我国移动电竞游戏凭借随时连接性上手难度低等特点发展潜力显著比例有望逐步扩大图表52023H1电竞产业收入构成图表62023H1中国电子竞技主要产品分类平台资料来源伽马数据万联证券研究所资料来源伽马数据万联证券研究所14产业链产业链趋于成熟亚运会官宣电竞项目助力行业发展我国电竞产业链趋于成熟集科技竞技娱乐社交于一体目前我国电竞行业已经趋近于成熟涉及领域广泛产业链完整包含了内容授权赛事执行赛事参与内容制作内容传播以及电竞衍生的营销教育周边等市场在各省市电竞协会体育场馆协会等行业指导公安文化体育新闻出版广电总局等监管部门的市场监管下电竞产业正在以更加持续更加健康更加蓬勃的姿态迈向集科技竞技娱乐社交于一体的体育产业第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn719TablePagehead证券研究报告图表7中国电竞产业链资料来源艾瑞咨询万联证券研究所从产业链的上中下游来看1上游为内容授权以游戏的研发运营为主是整个产业链赖以生存的根基所在主要包括腾讯网易电魂网络完美世界等游戏厂商研发及运营端游及手游为市场提供精品游戏从而奠定整体市场用户基础推动后续中下游产业运行2中游为赛事内容及内容提供随着市场上逐渐出现竞争意识较强强调团队合作且兼具可玩性的精品游戏各大赛事内容需求有所提升例如英雄联盟对应的LPL王者荣耀对应的KPL和平精英对应的PEL等赛事电竞国际影响力也在逐步提升奥林匹克在新加坡举办电子竞技周杭州亚运会设立首次电竞项目电子竞技赛事制作运营也就成为了产业链中的核心环节国内涌现出VSPOIMBATV等电子竞技运营龙头公司同时赛事需求提升带动产业链中赛事参与的俱乐部与选手产业蓬勃发展打造出多个知名俱乐部及明星选手例如EDGIGeStar等3下游为内容传播以电子竞技直播电子竞技媒体及其他衍生产品的内容传播为主是电子竞技运动推广和产业运营的重要组成部分打通了电竞赛事内容和用户的传播渠道为电竞产业带来丰富的流量来源和变现渠道主要头部公司包括虎牙直播斗鱼直播抖音快手等图表8中国电竞产业图谱2023年中国电竞产业图谱内容授权第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn819TablePagehead证券研究报告主要赛事赛事内容电竞俱乐部内容提供内容传播资料来源艾瑞咨询万联证券研究所亚运会官宣电竞项目助力行业发展亚洲运动会AsianGames是亚洲综合性体育盛会定期举办两年一届旨在促进亚洲各国和地区之间的友谊和体育交流自2022年杭州亚运会电子竞技运动成功入选作为亚洲运动会的一部分电子竞技运动为亚运会注入了新鲜血液而亚运会也为电子竞技运动开辟了新的道路杭州亚运会电子竞技项目分别为英雄联盟王者荣耀亚运版和平精英亚运版FIFAOnline4DOTA2梦三国2和街头霸王5等7个项目入选后文将以亚运会为中心结合产业链上中下游来解析此次运动赛事如何助力电竞行业更上一层楼图表9杭州亚运会电竞比赛项目资料来源亚运会万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn919TablePagehead证券研究报告2上游厂商加大电竞赛事投入电竞入选亚运会逐步加深行业国际影响力厂商加大电竞赛事投入延长游戏生命周期随着计算机网络的普及网络游戏发展迅速电子游戏从单机版游戏过渡到以网络游戏为主收费模式也由前置收费转换为游戏中后续收费模式但对于游戏产品来说市场推陈出新的速度极快生命周期大多维持在三至五年游戏厂商如何增强产品竞争力延长其生命周期从而创收可持续收入成为了考虑重点眼球经济则成为了他们发展的源头眼球经济即商业利用人们的注意力和时间寻找并创造商业价值的一种商业模式厂商们通过加强竞技类游戏产品运营逐渐加大对电竞赛事的投入吸引游戏用户注意从中发掘电竞粉丝群体将对产品本身的消费延伸至衍生产品中打造线上线下一体化的盈利模式以达到延长游戏的生命周期产生更多后续收入的目的例如英雄联盟其厂商拳头公司为该游戏搭建了一个全面的赛事体系包括地区赛事-全国赛事-国际赛事拳头公司每年在赛事组织方面的投入超过亿元人民币有效延长了英雄联盟游戏的生命周期目前该游戏已活跃超过十年图表10游戏产业和电竞产业的关系资料来源人民电竞万联证券研究所电子竞技四大特征贴合体育竞技电子竞技在游戏厂商的助推下逐步发展壮大形成了四大主要特征1竞技性强对战术及个人能力要求高电子竞技不仅需要选手通过长期的练习及实践锻炼出出色的游戏技术还需要具备策略及对战术的深度思考2社会影响力广泛及受众群体庞大现代电子竞技已经成为了一种全球性的文化现象拥有庞大的粉丝群体和观众群体成为了一种具有广泛社会影响力的运动项目3需要高度的协作和团队精神电子竞技不是单纯的个人竞技往往需要玩家之间紧密合作共同制定策略和执行计划4具有竞技规范和标准的组织体系现代电子竞技已经建立了一套完善的竞技规范和标准包括赛制裁判制度奖励体系等等这些特征与传统的竞技体育项目已经极度贴近今年奥林匹克在新加坡举办电子竞技周杭州亚运会设立首次电竞项目等多项国际性体育竞技赛事的促使下电子竞技已然成为了一项正式的体育竞技项目逐步加深行业的国际影响力第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1019TablePagehead证券研究报告图表11电竞与竞技体育的四大共通点资料来源万联证券研究所7个项目落定腾讯占据主导地位此次杭州亚运会共确定7个项目包括王者荣耀亚运版和平精英亚运版两款移动端游戏英雄联盟FIFAOnline4DOTA2梦三国2和街头霸王5五款电脑端游戏其中在其开发商及运营商中腾讯占据主导地位王者荣耀亚运版和平精英亚运版的版权方为腾讯英雄联盟FIFAOnline4的国内代理方为腾讯DOTA2的国内代理方为完美世界梦三国2的版权方为电魂网络而街头霸王5的开发商是CapcomdimsEpicGames索尼电脑娱乐国内尚未有游戏公司代理该游戏由于版权方运营方服务器等多重因素影响我国电竞国家队名单中并未涉及街头霸王5项目图表12杭州亚运会电竞项目开发商及运营商游戏比赛平台开发商国内运营商英雄联盟电脑端拳头游戏腾讯游戏王者荣耀亚运版移动端腾讯游戏腾讯游戏和平精英亚运版移动端腾讯游戏腾讯游戏FIFAOnline4电脑端EASPEARHEAD腾讯游戏CapcomDimpsEpic街头霸王5电脑端无Games索尼电脑娱乐梦三国2电脑端电魂网络电魂网络DOTA2电脑端Valve完美世界资料来源各游戏官网百度乐玩万联证券研究所王者荣耀及和平精英推出亚运版梦三国2主打中国传统文化提升品牌国际影响力为了符合电竞体育精神理念及调整游戏公平性王者荣耀及和平精英分别推出亚运版王者荣耀亚运版对角色名称及数量进行了一定调整游戏性质并无明显更改而和平精英亚运版则直接删除了玩家对射等带有血腥暴力的核心机制保留了靶向射击赛车跳伞等现代体育竞技内容秉承了奥林匹第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1119TablePagehead证券研究报告克精神发挥了项目高开放性高真实性以及高竞技性等特点构建起和谐公平健康的电子竞技项目而梦三国2作为杭州本土的国风电竞项目融合了中国传统文化元素和现代电子竞技的特点借助亚运契机建立规范的职业联赛体系扩大赛事范围将中国传统文化进行高强度海外输出提升品牌全球影响力图表13和平精英亚运版靶向射击示例图表14梦三国2赵云角色宣传图资料来源GameLook万联证券研究所资料来源梦三国2万联证券研究所亚运会将助力王者荣耀国际版拓展步伐加快此前3月份王者荣耀继海外版ArenaofValor之后推出其国际版HonorofKings登录巴西进行公开测试意图走出国门强化其海外影响力拓展海外市场扩充已经有所饱满的用户数量同时深化IP印象为之后推出的系列IP游戏开放世界类王者荣耀世界打下用户基础此次亚运会版本的推出助力王者荣耀拓展电子竞技版图为以后国际版电竞赛事蓄能图表15王者荣耀国际服资料来源王者荣耀万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1219TablePagehead证券研究报告3中游赛事带动经济效益文化效益双增俱乐部商业化步骤加快31主要赛事及内容提供赛事举办带动经济效益文化效益双增亚运会为国际性第三方赛事对于电子竞技赛事来说使用作为电子竞技赛事比赛项目的电子竞技游戏涉及版权问题而电子竞技游戏的版权在相应的游戏研发商上因此按照承办方的不同我们将赛事可分为第一方及第三方赛事第一方赛事的主办方是电子竞技游戏的研发商或运营商比如腾讯网易等游戏企业资金链相对单一一般为游戏研发商承担全部的费用且只包含一种特定游戏其主要目的是游戏研发商对游戏产品的推广例如王者荣耀职业联赛KPL等第三方赛事的主办方则是电子竞技游戏的赞助商和公众媒体等资金链比较复杂包含多款电子竞技游戏致力于对大众的全面覆盖打造投资方的品牌形象例如全国电子竞技大赛NEST等此次的亚运会电竞赛事则是属于一次国际性的全球化第三方赛事图表16电竞赛事分类赛事分类第一方赛事第三方赛事资金链承担方游戏研发商游戏研发商投资方赞助商等涉及游戏单一电子竞技游戏多款电子竞技游戏对大众的全面覆盖打造投资方的品牌形目的对游戏产品的推广象游戏种类丰富用户覆盖面广赛事主体灵特点奖金丰厚知名度高用户黏性强活多样王者荣耀职业联赛KPL义乌国际电子竞技大赛IET赛事名称全国电子竞技大赛英雄联盟职业联赛LPLNEST第五人格职业联赛IVLSES全民挑战赛资料来源至善电竞万联证券研究所第三方赛事收入以赞助为主亚运会整体收入来源呈现饱满态势第三方赛事相比于第一赛事盈利能力更强其收入来源分别是1赞助商广告费可以通过在赛事场馆比赛直播赛事官网等场所进行广告投放实现商业化运营2直播平台进行赛事转播的版权费可以出售赛事的直播权录像赛事音视频等版权内容3用户购买场馆门票收入以及周边衍生品相关收入其中赞助费占据较大部分此次亚第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1319TablePagehead证券研究报告运会规模庞大用户圈覆盖面广共计175家企业签约成为赞助商除去提供赞助资金还直接参与到赛事的服务支持工作中门票及直播平台这部分收入预期可观整体收入来源呈现饱满态势图表17第三方赛事承办业务模式图表18亚运会部分赞助商资料来源2018年电子竞技行业产业报告万联证券研究所资料来源亚运会官网万联证券研究所注统计截至9月20日赛事举办带动经济效益文化效益双增各大赛事的举办不仅能够给举办地带来直接的经济效益同时能间接带动其他相关产业需求增加例如举办地基础设施投资宾馆餐饮消费商业贸易等推动文旅电竞新模式发展例如第十八届英雄联盟城市英雄争霸赛夏季总决赛暨2023南昌电竞嘉年华活动将电竞潮流赛事与南昌本土文化元素有效结合借助腾讯英雄联盟的广泛影响力牵引地方特色文旅资源在2023LPL夏季赛总决赛宣传片穿插了大量中国传统文化元素以及西安当地风貌体现赛事文化效益打响城市名片为城市文旅发展赋能进一步拉动城市消费高能级放大赛事效应结合前期赛事经验杭州本身也具有文化底蕴作为旅游热门城市叠加国庆出游热潮亚运会将赋能城市经济升至新高位图表192023LPL夏季赛总决赛宣传片图表20第十八届英雄联盟城市英雄争霸赛夏季总决赛现场资料来源2023LPL夏季赛总决赛宣传片万联证券研究所资料来源中国新闻网万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1419TablePagehead证券研究报告32电竞俱乐部电子竞技内容生产者业务持续拓展商业化步骤加快电竞俱乐部代表电竞职业化专业化是电子竞技内容的生产者电子竞技俱乐部是电子竞技类游戏职业化专业化的一个标志也是作为电竞产业链中游中不可或缺的一部分是电子竞技内容的生产者以内容带来用户流量在此基础上进行经营管理其首要目标则是积极参加各种电子竞技赛事以期获得高额赛事奖金及可以提高自身曝光度让俱乐部收获粉丝通过粉丝购买周边产品进行商业变现同时比赛名次也关系着俱乐部影响力品牌建设等优异的名次及明星选手的诞生能拉来更多的商业赞助更多的商务活动在赛事转播及直播平台的分成比例更加优厚提高个人及俱乐部整体收入图表21俱乐部运营模式资料来源万联证券研究所俱乐部内容业务持续拓展赋能综艺影视新能量俱乐部业务除去竞赛之外内容也在逐步拓展迈入用户情感培养商业价值开发和细分市场运营的阶段与泛娱乐行业结合制作电子竞技综艺类节目举办线上或线下专项主题活动拍摄影视动画等例如电竞综艺战至巅峰基于腾讯生态的优势综合电竞的游戏资源强势的综艺制作经验强大的艺人盘对赛事及台前幕后做到真实还原共同呈现真实的电竞生态给观众赢得广泛认可拓宽了电竞综艺边界英雄联盟电竞网剧邀请张艺谋执掌热点话题叠加实力导演实现跨行业联动挖掘电竞剩余潜藏的IP能量图表22电竞综艺战至巅峰图表23英雄联盟电竞剧资料来源战至巅峰万联证券研究所资料来源腾讯视频万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1519TablePagehead证券研究报告亚运会项目国内上市公司投资俱乐部涉及王者荣耀和平精英以及英雄联盟根据伽马数据显示我国目前截至今年6月可查询到的俱乐部共有191家只参加单种赛事的俱乐部占比663以聚焦专研一款游戏为主此次亚运会宣布的项目中国内上市公司投资的电竞俱乐部主要涉及了王者荣耀和平精英以及英雄联盟这三款游戏其中三七互娱投资的AG俱乐部是唯一一家选手入选2款游戏的图表24国内上市公司俱乐部布局上市公司涉及电竞俱乐部亚运会涉及比赛三七互娱AG俱乐部王者荣耀和平精英浙文互联LGD俱乐部和平精英快手KSG俱乐部无bilibiliBLG俱乐部英雄联盟京东JDG俱乐部英雄联盟微博WBG俱乐部王者荣耀资料来源各俱乐部官方平台每日经济新闻证券时报等平台万联证券研究所4下游直播平台实现与电竞赛事双辅双成电竞游戏行业高速发展驱动直播市场繁荣直播平台的兴起实现与电竞赛事双辅双成电竞游戏行业的高速发展提供了大量优质直播内容直接驱动了电竞游戏直播市场逐渐繁荣直播平台和其他线上娱乐平台是电竞游戏和电竞赛事的主要传播渠道随着资本相继涌入电竞游戏直播平台在2014年迎来了爆发期包括虎牙斗鱼哔哩哔哩快手直播等直播平台的兴起可以实现与电竞赛事双辅双成平台给予赛事传播度赛事给予平台大流量加深圈内的讨论力度扩大圈外的传播范围图表25国内头部直播平台介绍直播平台公司介绍成立于2016年于2018年在美国纽交所上市是国内大型游戏直播互动平台以游戏直播为核虎牙直播心业务涵盖娱乐综艺教育户外体育等多元化的弹幕式互动直播内容致力于打造全球领先直播平台的技术驱动型内容公司2020年腾讯成为虎牙控股股东于2019年在美国纳斯达克交易所挂牌上市是弹幕式直播分享网站以游戏直播为主涵盖了斗鱼直播体育综艺娱乐等多种直播内容提供高清快捷流畅的视频直播和游戏赛事直播服务于2009年6月创建2018年3月在美国纳斯达克上市2021年3月实现在香港二次上市现bilibili为中国年轻世代高度聚集的文化社区和视频平台bilibili围绕用户创作者和内容构建了一个源源不断产生优质内容的生态系统目前已经涵盖7000多个兴趣圈层的多元文化社区国内颇具人气的视频直播平台由快手公司于2016年上线作为知名的生活分享社区快手用快手直播户可以通过短视频和直播的形式与他人实时互动成为了线下真实生活在网络上的全息投射目前快手的业务范围已拓展至东南亚地区韩国俄罗斯巴西等海外市场由网易公司推出的大型游戏娱乐直播平台可通过平台进行网易精品端游和手机游戏直播主机游戏和娱乐及户外直播目前CC直播拥有注册用户超过上亿人次专注于为用户提供稳定的实CC直播时互动娱乐平台目前直播内容主要涵盖梦幻西游大话西游炉石传说守望先锋魔兽世界等电竞及游戏类解说和众多娱乐内容直播抖音集团旗下人气直播平台专注于为用户提供主机单机怀日游戏手机游戏网游竞技沙抖音直播盒游戏等内容解说及其他娱乐内容服务抖音是由原字节跳动抖音集团孵化的一款音乐创意短视频社交软件于2016年正式上线是一个面向全年龄段的短视频社区平台第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1619TablePagehead证券研究报告成立于2014年中国移动在视频领域的运营实体高品质综合类视频客户端提供高质量影视咪咕视频综艺直播等优质内容可全天24小时在线直播国内外各大体育赛事是2020东京奥运会2020欧洲杯2022年北京冬奥会2022年卡塔尔世界杯四大全球知名赛事合作伙伴资料来源Maigoo万联证券研究所快手成为亚运会官方指定短视频分享平台虎牙为唯一一家全程转播直播平台作为网络宣传的重要渠道亚运会的赛事媒体转播受到了市场关注短视频方面快手宣布与中央广播电视总台达成合作平台获得杭州2022年第19届亚运会视频点播及短视频权利成为总台杭州亚运会赛事持权转播商这是继成为双奥官方转播商后快手再次拿下国际体育赛事版权与此同时快手也与杭州亚组委达成合作成为杭州2022年第19届亚运会官方指定短视频分享平台直播平台方面虎牙直播在诸多的网络直播平台中成为了唯一一家可以全程转播亚运会的平台图表26快手成为亚运会官方短视频分享平台图表27虎牙全程转播亚运会资料来源快手万联证券研究所资料来源虎牙万联证券研究所5投资建议随着游戏对经济社会不断加强的影响我国电子竞技逐渐发展成一个繁荣产业国家陆续颁发支持性政策推动行业发展目前行业处于爆发期随着亚运会电竞项目的正常进行将带动市场对于电竞行业的关注程度有利于催化电竞产业链蓬勃发展带动产业规模实现加速扩张上游游戏厂商们通过加强竞技类游戏产品运营逐渐加大对电竞赛事的投入吸引游戏用户注意从中发掘电竞粉丝群体将对产品本身的消费延伸至衍生产品中打造线上线下一体化的盈利模式以延长游戏的生命周期增加收入产能建议关注产业链上游版号储备丰富布局精品竞技类的游戏头部公司中游随着市场上逐渐出现富有竞争意义的精品游戏各大赛事内容需求有所提升国际性赛事也逐步开展例如杭州亚运会设立首次电竞项目赛事需求提升也带动产业链中赛事参与的俱乐部与选手产业蓬勃发展建议关注投资俱乐部运营的公司制作电竞比赛相关公司及广告赞助方第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1719TablePagehead证券研究报告下游电竞游戏行业的高速发展提供了大量优质直播内容直接驱动了电竞游戏直播市场逐渐繁荣是电子竞技运动推广和产业运营的重要组成部分打通了电竞赛事内容和用户的传播渠道建议关注赛事内容版权丰富的头部直播平台6风险因素政策监管风险消费者消费意愿下降代理游戏版权风险电竞俱乐部违规风险直播平台违规风险等第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1819TablePagehead证券研究报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo万联证券股份有限公司以下简称本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1919