摘要：
　　1、我国8月食糖进口环比大幅改善
　　2、巴西贸易流开始紧张
　　3、配额外加工糖利润亏损1000+
　　4、华储交易所2023年第一次竞卖食糖公告
　　核心观点：市场对于抛储的预期逐渐消化，将聚焦于第四季度白糖供应偏紧的预期。日前配额外加工糖利润继续恶化至亏损1000元/吨，高额的亏损压制进口，第四季度恐难有配额外进口食糖到港。旧作库存将见底，新作食糖供应需要时间，偏紧供给将延续至国内白糖大量上市的1月。华储开始第一轮抛储，新作底价7300高于市场价，预期郑糖2401向上修复概率较大。
　　策略建议：看空SR401&SR403价差，参考区间20-120。
　　看空SR401&SR405价差，参考区间-20-100。
　　下周关注：加工糖利润改善，新榨季开榨情况
　　风险提示：抛储

研究报告全文：华安期货投研白糖周报2023922投资咨询业务资格白糖疾风劲草路遥马急证监许可20111776号农产品团队摘要何濛分析师1我国8月食糖进口环比大幅改善从业资格证号F30338292巴西贸易流开始紧张咨询从业资格Z00145433配额外加工糖利润亏损1000联系电话0551-628328974华储交易所2023年第一次竞卖食糖公告李伟首席分析师从业资格证号F0283072核心观点市场对于抛储的预期逐渐消化将聚焦于第四季度白糖供应偏紧的预期日咨询从业资格Z0010384联系电话0551-62839067前配额外加工糖利润继续恶化至亏损1000元吨高额的亏损压制进口第四季度恐难有配额外进口食糖到港旧作库存将见底新作食糖供应需要时间偏紧供给将延续至国内白糖大量上市的1月华储开始第一轮抛储新作底价7300高于市场价预期郑糖2401向上修复概率较大策略建议看空SR401SR403价差参考区间20-120看空SR401SR405价差参考区间-20-100下周关注加工糖利润改善新榨季开榨情况风险提示抛储市场资讯国内市场进口食糖海关总署公布数据显示2023年8月中国进口食糖37万吨同比减少313万吨降幅4583环比上月增加26万吨2023年1-8月累计进口食糖15777万吨同比减少11498万吨降幅4216进口糖浆及预拌粉海关总署公布的数据显示2023年月8份中国进口糖浆及预混粉合计184万吨同比增加809万吨2023年1-8月中国进口合计12264万吨同比增加4272万吨2223榨季截至8月底中国进口糖浆及预混粉合计14102万吨同比增加3808万吨抛储华储交易所2023年开始第一次竞卖食糖竞卖数量为1267万吨其中旧榨季生产的267万吨白砂糖底价6500元吨新作10万吨白砂糖底价7300元吨国际市场巴西截至9月20日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量从此前一周的102艘下降到86艘港口等待装运的食糖数量为39842万吨此前一周为44476万吨桑托斯港等待出口的食糖数量为319万吨帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为6765万吨印度据外电9月21日消息印度食品部秘书长周四表示由于9月降雨良好印度糖产量预计改善其表示政府将要求糖厂在当地市场销售额外库存以平抑价格欧盟202324榨季截至9月18日欧亚经济联盟已收割279万公顷甜菜比去年同期增加123甜菜累计产量130527万吨比2022年增加2313万吨华安解读8月进口数据大幅改善符合市场预期进口糖浆延续高进口对食糖市场有一定的补充甜菜糖提前开榨需关注后续产区天气及收榨情况巴西港口贸易流开始紧张外盘冲高上行市场的预期的抛储来临第一轮1267万吨新作食糖10万吨底价7300元吨高于市场预期的7000元吨高于主力期货价6889元吨低于南宁现货价7450元吨短期利多但仍需关注后续抛储情况工业库存进口图1全国工业库存万吨图2榨季进口万吨7001009060080500706040050300403020020100100010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月20182019201920202020202120212022202220232018201920192020202020212021202220222023数据来源云南糖网华安期货研究所华安解读旧作库存处于历史低位现货商挺价意愿强烈8月进口大幅改善符合市场的预期预期9月仍有60万吨左右食糖到港叠加新榨季糖源供应短期压力较大但长期缺口仍存期现市场图3郑州白糖期货主力收盘价元吨图4南宁站台白糖基差元吨7500100080070006006500400200600005500-200-4005000-6004500-800日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日6982249791355713824620152617283119301021132413232415262031122318292012142516271627181223152619301021132415261728月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12356789123457891712233445567889911121012112334455667788991210101111121010111112122019年2020年2021年2022年2023年2018201920192020202020212021202220222023数据来源iFinD广西糖网华安期货研究所华安解读期货新糖源到港叠加市场畏高情绪蔓延郑糖承压下行基差基差继续冲高超过800元吨现货紧张与远期供给改善将支撑基差持续高位运行加工糖利润图5加工糖利润元吨50000000-50000-100000-150000-200000巴西配额外泰国配额外数据来源iFinD华安期货研究所华安解读加工糖巴西配额外进口利润亏损超过1000元每吨配额内进口成本来到7000元吨第四季度国际糖市高位运行概率较高进口窗口难以打开波动率图6白糖指数历史波动率2500200015001000500000202301012023020120230301202304012023050120230601202307012023080120230901白糖T20白糖T40白糖T60白糖T80数据来源iFinD华安期货研究所华安解读波动率维持低位运行目前市场缺乏供需基本面信息指引代糖图7F55与白糖现货价差图8进口糖浆及预混粉当月值4500包括糖水溶液蔗糖含量超过50的固体混合物以及其4000他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆人造蜜及焦糖350025300025002020001515001000105005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月F55与白糖现货价差白糖现价-F55现价202120222023数据来源广西糖网钢联数据海关总署华安期货研究所华安解读果葡糖浆价差波动主要来自于白糖的波动F55无意跟随波动企业使用果葡糖浆意愿不强糖浆及预拌粉8月延续此前的高进口量但糖浆进口量换算为白糖可使用量后占白糖消费份额较少难改长期供应缺口巴西中南部甘蔗压榨情况图9巴西中南部双周产糖单位万吨图10现货升贴水原糖巴西美分磅4002350153001250052000150-0510050-10-15日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111575111111111249392161616162718291021111616161616161616161324152620312214251627203111221324月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月65678912341235791044567891112123112233455667788991011101112101011111212222323242019年2020年2021年2022年2023年数据来源巴西甘蔗协会广西糖网华安期货研究所华安解读巴西生产巴西延续丰产预期但港口贸易流开始紧张巴西现货贴水收窄需要关注巴西港口贸易改善情况ICE原糖期货市场图11ICE原糖期货活跃合约收盘价美分磅图12CFTC-COT管理基金净头寸3340000035000028300000232500002000001815000013100000500008日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日05724935921016271829211424152620311122251627203111221324132020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12356795122334456677889910111-500001210101111122019年2020年2021年2022年2023年管理基金多头管理基金空头管理基金净头寸数据来源美国洲际交易所CFTC华安期货研究所华安解读ICE原糖由于巴西港口开始紧张且担心异常天气对下榨季印度泰国等亚洲主产国产量会有不利影响国际糖价延续震荡偏强走势跨月价差监测图13白糖SR401SR403价差元吨图14白糖SR401SR405价差元吨数据来源同花顺华安期货研究所华安解读SR401SR403价差与SR401SR405价差预计在1月前国产糖源和进口糖源均有改善01压力较大国际糖市为正向市场国内为反向市场内盘对远期糖价有低估的可能看空13价差和15价差推荐反套免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料华安期货研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况网址wwwhaqhcomEmailtzzxhaqhcom电话0551-62839067公司地址安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼4041层