事件：公司披露2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收3.16亿元，同比+105.15%；归母净利润1.09亿元，同比+177.66%；扣非归母净利润1.03亿元，同比+184.75%。其中2023Q1、Q2分别实现收入1.28亿元、1.88亿元，同比+98.28%、+110.10%；分别实现归母净利润0.43亿元、0.66亿元，同比+180.94%、+175.58%。
　　公司不断提升产品质量和服务，销售规模快速增长。主营业务收入分品类来看，2023H1公司单一材料医疗器械收入2.34亿元，毛利率95.40%；复合材料医疗器械收入0.43亿元，毛利率78.27%，医疗器械总收入达2.77亿元，同比+207.69%；复合成分功能性护肤品收入0.26亿元；单一成分功能性护肤品收入0.05亿元，功能性护肤品总收入达0.31亿元，同比+5.78%。
　　盈利能力快速增长，费用支出控制良好。2023H1，公司毛利率/净利率分别为89.15%/ 34.38%，同比+ 5.75pp/+ 9.31pp。2023H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率为20.96%/12.19%/1.77%，同比-6.99/-0.13/+0.60pct，公司持续提升产品质量和服务，在销售规模不断扩大的同时合理控制期间费用率。
　　渠道优势+领先技术，薇旖美驱动收入利润超预期。截止2023H1，薇旖美已覆盖终端医疗机构超过1500家,公司在重组人源化胶原蛋白领域处于国际技术领先地位，拥有目前全国唯一的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白三类械产品，首款重组胶原产品“薇旖美”2021/2022年销售额占主营业务收入比达12.18%/29.06%，未来有望持续引领业绩高增。
　　以自有资金投入推动项目，继续深化抗病毒领域发展探索。公司十余年来持续开发抗病毒类功能蛋白，目前已实现抗HPV生物蛋白产品的产业化。公司产品在抗病毒细分领域具有竞争力，参与国家科技重大专项子课题，完成了抗HPV生物蛋白产品开发及产业化上市，临床效果良好，具有广阔的市场应用前景。
　　投资建议：公司采取“生物新材料+医疗场景应用+日用护肤场景”应用的发展策略，不断拓展其在各医疗场景及日用护肤场景的用途。我们适当调整2023-2025年公司营业收入分别为7.90/12.6/15.8亿元，预计2023-2025年归母净利润分别为2.46/3.73/5.14亿元，对应EPS为3.62/5.47/7.55元，对应9月20日收盘价PE为43.5/28.8/20.9倍，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：核心技术人员流失风险、实际控制人不当控制风险、医疗器械及化妆品产品政策变动风险、技术研发风险、兴业证券为锦波生物做市商。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId商贸零售dyCompanyinvestSuggestion锦波生物832982investSug增持维持首gestionCh000009title23H1业绩亮点胶原赛道景气度高薇旖美驱动收入利润超预期angecreateTime1年月日20230921投资要点公市场数据marketDatasummary事件公司披露2023年半年度报告2023年H1公司实现营收316亿元司日期20230920同比10515归母净利润109亿元同比17766扣非归母净利润103亿元同比18475其中2023Q1Q2分别实现收入128亿元188亿点收盘价元15750元同比982811010分别实现归母净利润043亿元066亿元评总股本百万股6809同比1809417558流通股本百万股2376报公司不断提升产品质量和服务销售规模快速增长主营业务收入分品类来净资产百万元告54965看2023H1公司单一材料医疗器械收入234亿元毛利率9540复合材总资产百万元100296料医疗器械收入043亿元毛利率7827医疗器械总收入达277亿元每股净资产元807同比20769复合成分功能性护肤品收入026亿元单一成分功能性护肤来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理品收入005亿元功能性护肤品总收入达031亿元同比578盈利能力快速增长费用支出控制良好2023H1公司毛利率净利率分别为relatedReport89153438同比575pp931pp2023H1公司销售费用率管理费用相关报告率财务费用率为20961219177同比-699-013060pct公司持续兴证社服零售锦波生物提升产品质量和服务在销售规模不断扩大的同时合理控制期间费用率重组人源化胶原蛋白引领发展医疗领域长期成长潜力无限渠道优势领先技术薇旖美驱动收入利润超预期截止2023H1薇旖美已2023-07-18覆盖终端医疗机构超过1500家公司在重组人源化胶原蛋白领域处于国际技术领先地位拥有目前全国唯一的重组型人源化胶原蛋白三类械产品首款重组胶原产品薇旖美20212022年销售额占主营业务收入比达12182906未来有望持续引领业绩高增分析师以自有资金投入推动项目继续深化抗病毒领域发展探索公司十余年来持代凯燕续开发抗病毒类功能蛋白目前已实现抗HPV生物蛋白产品的产业化公daikyxyzqcomcn司产品在抗病毒细分领域具有竞争力参与国家科技重大专项子课题完成S0190519050001了抗HPV生物蛋白产品开发及产业化上市临床效果良好具有广阔的市金秋场应用前景jinqiuxyzqcomcn投资建议公司采取生物新材料医疗场景应用日用护肤场景应用的发S0190520080004展策略不断拓展其在各医疗场景及日用护肤场景的用途我们适当调整2023-2025年公司营业收入分别为790126158亿元预计2023-2025年归assAuthor母净利润分别为246373514亿元对应EPS为362547755元对应9月20日收盘价PE为435288209倍给予公司增持评级风险提示核心技术人员流失风险实际控制人不当控制风险医疗器械及化妆品产品政策变动风险技术研发风险兴业证券为锦波生物做市商主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元39079012601580同比增长6721025595254归母净利润百万元109246373514同比增长9021258512380毛利率854844847846ROE248277295290每股收益元160362547755市盈率982435288209来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产25369310731576营业收入39079012601580货币资金1294396781079营业成本57123192243交易性金融资产0000税金及附加7162531应收票据及应收账56112179225销售费用105182309352预付款项款15325164管理费用4599151174存货4494147186研发费用4587151184其他9151822财务费用87810非流动资产563601679754其他收益7777长期股权投资0000投资收益-0000固定资产360390421455公允价值变动收0000在建工程2259100144信用减值损失益-2-1-1-1无形资产18181716资产减值损失-2-1-1-1商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用3210营业利润126282428590其他160132140138营业外收入1111资产总计816129517522330营业外支出0100流动负债132154197227利润总额127282429591短期借款25343843所得税18375879应付票据及应付账345298881011442净利润109245371512其他款73677169少数股东损益-0-1-1-2非流动负债243252296331归属母公司净利润109246373514长期借款5790126164EPS元160362547755其他186162170167负债合计375406493558主要财务比率股本62686868会计年度20222023E2024E2025E资本公积89317317317成长性未分配利润2584558031282营业收入增长率6721025595254少数股东权益1-1-2-4营业利润增长率9821230521378股东权益合计44188812601772归母净利润增长9021258512380负债及权益合计816129517522330盈利能力率毛利率854844847846现金流量表单位百万元归母净利率280312296325会计年度20222023E2024E2025EROE248277295290归母净利润109246373514偿债能力折旧和摊销24283135资产负债率460314281239资产减值准备2121流动比率191450545695资产处置损失0000速动比率158388471613公允价值变动损失0000营运能力财务费用87810资产周转率569749827774投资损失0-0-0-0应收账款周转率8811940386397817少数股东损益-0-1-1-2存货周转率1485174515551424营运资金的变动-18-115-104-76每股资料元经营活动产生现金流量124167307482每股收益160362547755投资活动产生现金流量-96-91-102-114每股经营现金182246451708融资活动产生现金流量312343333每股净资产647130618532608现金净变动59310239401估值比率倍现金的期初余额71129439678PE982435288209现金的期末余额1294396781079PB2441218560数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以北证50指数为基准新三板市场推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数以三板成指为基准香港市场以恒生指中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级数为基准美国市场以标普或纳斯500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定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