锦波生物发布2023年半年报：
　　1）2023年上半年，公司实现营业收入3.16亿元/+105.15%；归母净利润1.09亿元/+177.66%；扣非归母净利润1.03亿元/+184.75%。
　　2）单二季度，公司实现营业收入1.88亿元/+110.10%；归母净利润0.66亿元/175.58%；扣非归母净利润0.63亿元/+181.54%。
　　产品结构变化带动毛利率提升，盈利能力明显增强：
　　1）2023年上半年，公司归母净利率34.59%/+9.03pcts，毛利率89.15%/+5.74pcts，销售费用率20.96%/-6.99pcts，管理费用率12.19%/-0.13pct，研发费用率13.01%/-0.62pct。
　　2 ）单二季度，公司归母净利率35.28%/+8.38pcts，毛利率88.61%/+6.20pcts，销售费用率19.14%/-8.35pcts，管理费用率10.57%/-0.10pct，研发费用率15.70%/+3.11pcts。
　　薇旖美市场表现优异，带动医疗器械高速增长：
　　1 ）医疗器械合计营收2.77亿元/+140.25%，毛利率92.73%/+5.08pcts。其中，单一材料医疗器械（包括薇旖美植入剂及重组胶原蛋白Ⅱ械凝胶等）营收2.34亿元/+278.53%，毛利率95.40%/+1.68pcts；复合材料医疗器械营收0.43亿元/-19.44%，毛利率78.27%/-2.37pcts。
　　2）功能性护肤品合计营收0.31亿元/+1.18%，毛利率64.04%/-2.97pcts。其中，单一成分功能性护肤品营收0.05亿元/+881.05%，毛利率91.04%/+11.64pcts；复合成分功能性护肤品营收0.26亿元/-12.90%，毛利率59.18%/-7.64pcts。
　　3）原料等营收0.09亿元/+3.65%，毛利率64.71%/-20.63pcts。
　　注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液创新产品获批上市：
　　国家药监局8月28日披露，已批准锦波生物的注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液创新产品注册申请。该产品为无色或类白色液体，由重组Ⅲ型人源化胶原蛋白和0.9%的生理盐水组成，适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹（包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹），采用的重组胶原蛋白生物材料可组装成胶原蛋白纤维网，对细胞、组织起支撑作用，使皱纹塌陷的部位得到物理填充。产品免疫原性风险可控，注射后会逐渐被体内胶原蛋白酶分解吸收。
　　投资建议：
　　买入-A投资评级，6个月目标价159.21元。我们预计公司2023年2025年的收入增速分别为93%、51%、42%，净利润的增速分别为128%、61%、43%，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为159.21元，相当于2023年43.5倍的动态市盈率。
　　风险提示：宏观经济波动、研发技术风险、新产品和新业务发展不及预期、集采与医美监管政策风险、测算及假设不及预期等。

研究报告全文：2023年08月30日公司快报锦波生物832982BJ证券研究报告23H1业绩高速增长新获批械溶液生物医药产品投资评级买入-A维持评级6个月目标价15921元锦波生物发布2023年半年报股价2023-08-2913286元12023年上半年公司实现营业收入316亿元10515归母净利润109亿元17766扣非归母净利润103亿元18475交易数据2单二季度公司实现营业收入188亿元11010归母净利润总市值百万元904591066亿元17558扣非归母净利润063亿元18154流通市值百万元315655总股本百万股6809产品结构变化带动毛利率提升盈利能力明显增强流通股本百万股237612个月价格区间112613286元12023年上半年公司归母净利率3459903pcts毛利率8915574pcts销售费用率2096-699pcts管理费用率1219-013pct研发费用率1301-062pct股价表现2单二季度公司归母净利率3528838pcts毛利率20锦波生物8861620pcts销售费用率1914-835pcts管理费用率101057-010pct研发费用率1570311pcts0薇旖美市场表现优异带动医疗器械高速增长-101医疗器械合计营收277亿元14025毛利率9273508pcts其中单一材料医疗器械包括薇旖美植入剂及资料来源Wind资讯重组胶原蛋白械凝胶等营收234亿元27853毛利率升幅1M3M12M9540168pcts复合材料医疗器械营收043亿元-1944毛相对收益167利率7827-237pcts绝对收益1162功能性护肤品合计营收031亿元118毛利率6404-王朔分析师297pcts其中单一成分功能性护肤品营收005亿元88105SAC执业证书编号S1450522030005毛利率91041164pcts复合成分功能性护肤品营收026亿元wangshuo2essencecomcn-1290毛利率5918-764pcts都春竹联系人3原料等营收009亿元365毛利率6471-2063pctsSAC执业证书编号S1450123070047duczessencecomcn注射用重组型人源化胶原蛋白溶液创新产品获批上市相关报告国家药监局8月28日披露已批准锦波生物的注射用重组型人源重组胶原行业先驱产品放2023-08-27量未来可期化胶原蛋白溶液创新产品注册申请该产品为无色或类白色液体由重组型人源化胶原蛋白和09的生理盐水组成适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹包括眉间纹额头纹和鱼尾纹采用的重组胶原蛋白生物材料可组装成胶原蛋白纤维网对细胞组织起支撑作用使皱纹塌陷的部位得到物理填充产品免疫原性风险可控注射后会逐渐被体内胶原蛋白酶分解吸收本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报锦波生物投资建议买入-A投资评级6个月目标价15921元我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为935142净利润的增速分别为1286143成长性突出给予买入-A的投资评级6个月目标价为15921元相当于2023年435倍的动态市盈率风险提示宏观经济波动研发技术风险新产品和新业务发展不及预期集采与医美监管政策风险测算及假设不及预期等TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入2334390275291138616159净利润5741092249040195760每股收益元084160366590846每股净资产元48664794613942121盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍1576829363225157市净率倍2732051409563净利润率246280331353356净资产收益率173248387424399股息收益率0300051109ROIC30849095210341401数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报锦波生物财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入2334390275291138616159成长性减营业成本41356893212821725营业收入增长率447672929512419营业税费5374160238329营业利润增长率7369821226619444销售费用5601050193629074209净利润增长率7969021281614433管理费用44644678511861684EBITDA增长率8159251023555424研发费用29145483912111638EBIT增长率107812411235592442财务费用188142-12-25NOPLAT增长率6829651195579433加资产信用减值损失-12-31-29-24-28投资资本增长率23412845558111公允价值变动收益-----净资产增长率67332463471521投资和汇兑收益09-04040301营业利润6371263281245536572利润率加营业外净收支-0108-020203毛利率823854876887893利润总额6361271281045546575营业利润率273324373400407减所得税67181320550827净利润率246280331353356净利润5741092249040195760EBITDA营业收入335385404415417EBIT营业收入244327379399405资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数36827516810671货币资金7071293183844748910流动营业资本周转天数3132374647交易性金融资产-----流动资产周转天数265188158181227应收帐款390574133815742503应收帐款周转天数4844464645应收票据-----存货周转天数4235282625预付帐款106152117334295总资产周转天数794633407332333存货3164357379291301投资资本周转天数32823115612696其他流动资产2871414753可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE173248387424399长期股权投资-03030303ROA102134281329324投资性房地产-----ROIC30849095210341401固定资产23633599344032813122费用率在建工程549220220220220销售费用率240269257255260无形资产261331300270239管理费用率191114104104104其他非流动资产848147782610291098研发费用率125116111106101资产总额5567815588611216017744财务费用率082106-01-02短期债务100252---四费营业收入563520478465465应付帐款2654426857981279偿债能力应付票据-----资产负债率405460272220187其他流动负债291628455455528负债权益比682850375283231长期借款452568---流动比率236191357587723其他非流动负债11481857127414271519速动比率188158292513651负债总额22573748241426793326利息保障倍数316015836847-38416-26124少数股东权益-0505-10-22分红指标股本623623681681681DPS元046-066143119留存收益268737795761881013759分红比率54300181241141股东权益331044086446948114418股息收益率0300051109现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润5691089249040195760EPS元084160366590846加折旧和摊销219242189189189BVPS元48664794613942121资产减值准备1015---PEX1576829363225157公允价值变动损失-----PBX2732051409563财务费用228042-12-25PFCF25167482616237170投资收益-0904-04-03-01PS3882321207956少数股东损益-05-03-01-15-12EVEBITDA1024455289180120营运资金的变动-56542-747-615-711CAGR916741976916741经营活动产生现金流量5711239197035645200PEG1711040202投资活动产生现金流量-1026-963040301ROICWACC29479198133融资活动产生现金流量-220311-1429-931-765REP11655252113资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报锦波生物公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报锦波生物免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资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