研究报告全文：锦波生物832982重组胶原新材料龙头发展步入快车道2023-09-20投资亮点首次覆盖锦波生物832982给予跑赢行业评级目标价19300元对应2024e33xPE锦波是我国重组胶原等新材料领军企业率先完成重组胶原在医美等领域从0到1的突破我们看好其领先优势及广阔空间理由如下深耕重组胶原等生命健康新材料前沿领域锦波重点布局以重组胶原蛋白和抗HPV生物蛋白等为核心的新材料前沿领域重组胶原作为一种生物医用新材料2021年国内终端市场规模108亿元至2027年有望达1083亿元2022-27CAGR42FS其下游可广泛应用于医疗医美化妆品等领域技术成熟监管完善有望驱动重组胶原渗透率较快提升抗HPV生物蛋白宫颈癌居国内新发病例死亡率第67位2020国家癌症中心超99宫颈癌与HPV感染有关国内抗HPV药品及医用制品2020年市场规模23亿元其中锦波份额约1458核心竞争力技术壁垒作为重组胶原领军企业其自主研发的重组型人源化胶原蛋白氨基酸序列与人体相同并呈现16488柔性三螺旋结构具备国际领先地位公司整合复旦川大重医二院等前沿院所资源并牵头行业标准制定其获评国家级专精特新小巨人企业充分彰显行业地位牌照壁垒公司2021年取得国内首款重组胶原类注射剂牌照率先打通重组胶原医美布局至2022全年该产品实现收入12亿元稀缺性及先发优势突出充分分享重组胶原医美市场崛起红利商业化壁垒成功打通原料制造到终端销售全产业链条原料端具备规模化量产能力渠道端直营占比持续提升终端已覆盖妇科皮肤科外科五官口腔科肛肠科护肤等场景成长驱动力上市有望开启加速成长现有产品放量III类注射针剂承接行业红利快速放量推出大容量新品打开终端市场空间同时II类械及功能性护肤品快速成长新产品扩充已有产品拓展宫腔灌注妇科外科泌尿科骨科心血管科口腔科等多种适应症有望实现医美医疗多场景覆盖私密产品或将落地构筑新成长曲线渠道拓展加强ToBToC及线下线上渠道建设支撑终端销售快速成长我们与市场的最大不同我们认为市场低估了公司的先发优势和成长空间潜在催化剂冻干纤维快速成长功效性化妆品起量新牌照落地盈利预测与估值我们预计公司20232024年EPS分别为368586元CAGR为91首次覆盖给予跑赢行业评级当前股价对应2024年市盈率24倍给予目标价193元对应2024年市盈率33倍较当前股价有35上行空间风险新品表现不及预期行业竞争加剧研发项目不及预期或失败医疗事故