行业投资建议：政策催化+中秋国庆旺季，看好顺周期白酒机会，推荐上半年动销回款情况较好且有望在下半年节庆假期取得更优异动销表现的珍酒李渡（06979.HK）。伴随消费和渠道下沉等机会，建议关注高股息标的康师傅控股（00322.HK）、统一企业中国（00220.HK）以及销量增速逐渐恢复的卫龙（09985.HK）。同时，可适时布局原材料价格下行、成本改善催化以及年底有望提价打动吨价提升的啤酒板块，推荐华润啤酒（00291.HK）。猪周期方面，能繁母猪去化仍需要时间验证，建议关注成本控制能力较强、生鲜猪肉业务发展迅猛的中粮家佳康（01610.HK），猪后周期的阜丰集团（00546.HK）亦有配置机会。1）白酒：地产政策边际改善，看好顺周期白酒反弹机会。2）软饮：线下复苏带动软饮消费量提升，行业具备提价动能。3）啤酒：动销旺季开启，高温天气拉动销量。4）乳制品：原奶价格持续下降，盈利改善预期。5）保健品：防控放开带来的保健品渗透率提升的预期。6）肉制品：1月去化取得较好效果，年内或有小周期。7）美国市场：根据兴证宏观团队研究，美国2023年8月CPI同比增速回升0.5个百分点至3.7%，超出预期0.1个百分点，我们推荐必需消费中业绩稳定性强、新兴市场具备活力的头部公司百事（PEP.O）、亿滋国际（MDLZ.O）；亦建议关注可口可乐（KO.N）、卡夫亨氏（KHC.O）。
　　行情回顾：A股食品饮料行业9月上半月上涨0.83%，跑赢沪深300指数2.33 pcts，在申万31个一级行业中排名第10位。当前（9月15日）PE（TTM）估值28.5x，处于2011年初以来接近50%分位数处。9月上半月恒生指数跌1.08%，消费品制造业及服务业指数跌0.27%，跑赢大盘，其中必需性消费品涨0.27%，非必需性消费品涨0.78%。涨幅排名前五的股票是：蒙牛乳业(4.7%)、H&H国际控股(4.1%)、中国圣牧(3.8%)、华宝国际(3.1%)、周黑鸭(2.5%)。跌幅前五的股票是：中国食品(-10.3%)、思摩尔国际(-6.7%)、康师傅控股(-5.4%)、澳优(-5.2%)、统一企业中国(-5.2%)。
　　行业要闻：国内：9月14日央视网消息，全国夏粮收购超6300万吨，秋粮开始上市。国际：9月14日新浪财经消息，全球几大小麦出口国产量前景下滑。
　　重点公司要闻：国内：9月14日新浪财经消息，茅台联名产品不断，公司主动开辟“新赛道”。国际：9月12日观察者网消息，装上“AI大脑”的可口可乐新品来了。
　　建议关注标的：珍酒李渡（06979.HK）、康师傅控股（00322.HK）、统一企业中国（00220.HK）、华润啤酒（00291.HK）、青岛啤酒股份（00168.HK）、卫龙（09985.HK）、阜丰集团（00546.HK）。
　　风险提示：产品质量安全问题、超预期激烈的市场竞争、新品市场推广不达预期、原材料成本的显著超预期波动、政策因素、汇率波动等

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId食品饮料行业title推荐维持海外食品饮料9月投资半月报上createTime12023年9月19日重点指数月表现202391-2023915marketDatarelatedReport相关报告202391至202391至行收盘点位202391520239152023年初以来海外食品饮料8月投资半月指数涨跌幅成交额涨跌幅业报下202309062023915亿港元月恒生指数1818289-108922096-808恒生国企指数630959-036362478-590报恒生必需性消费业168626202717583-1868恒生非必需性消费业276472078108834-135分析师emailAuthor恒生消费品制造及服务业258235-02754874-1494资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理张博注2023年初以来涨跌幅以2022年12月最后一个交易日20221230收盘价为基准zhangboyjsxyzqcomcnSFCBMM189投资要点SACS0190519060002行业投资建议政策催化中秋国庆旺季看好顺周期白酒机会推荐上半年动销回款情况较好且有望在下半年节庆假期取得更优异动销表现的珍酒李渡06979HK伴随消费和渠道下沉等机会建议关注高股息标的康师张悦傅控股00322HK统一企业中国00220HK以及销量增速逐渐恢复的zhangyue20xyzqcomcn卫龙09985HK同时可适时布局原材料价格下行成本改善催化以及年底有望提价打动吨价提升的啤酒板块推荐华润啤酒00291HK猪周SACS0190522080006期方面能繁母猪去化仍需要时间验证建议关注成本控制能力较强生鲜请注意张悦并非香港证券及猪肉业务发展迅猛的中粮家佳康01610HK猪后周期的阜丰集团期货事务监察委员会的注册持亦有配置机会白酒地产政策边际改善看好顺周期白牌人不可在香港从事受监管的00546HK1活动酒反弹机会2软饮线下复苏带动软饮消费量提升行业具备提价动能3啤酒动销旺季开启高温天气拉动销量4乳制品原奶价格持续下降盈利改善预期5保健品防控放开带来的保健品渗透率提升的预期assAuthor6肉制品1月去化取得较好效果年内或有小周期7美国市场根据兴证宏观团队研究美国2023年8月CPI同比增速回升05个百分点至37超出预期01个百分点我们推荐必需消费中业绩稳定性强新兴市场具备活力的头部公司百事PEPO亿滋国际MDLZO亦建议关注可口可乐KON卡夫亨氏KHCO行情回顾A股食品饮料行业9月上半月上涨083跑赢沪深300指数233pcts在申万31个一级行业中排名第10位当前9月15日PETTM估值285x处于2011年初以来接近50分位数处9月上半月恒生指数跌108消费品制造业及服务业指数跌027跑赢大盘其中必需性消费品涨027非必需性消费品涨078涨幅排名前五的股票是蒙牛乳业47HH国际控股41中国圣牧38华宝国际31周黑鸭25跌幅前五的股票是中国食品-103思摩尔国际-67康师傅控股-54澳优-52统一企业中国-52行业要闻国内9月14日央视网消息全国夏粮收购超6300万吨秋粮开始上市国际9月14日新浪财经消息全球几大小麦出口国产量前景下滑重点公司要闻国内9月14日新浪财经消息茅台联名产品不断公司主动开辟新赛道国际9月12日观察者网消息装上AI大脑的可口可乐新品来了建议关注标的珍酒李渡06979HK康师傅控股00322HK统一企业中国00220HK华润啤酒00291HK青岛啤酒股份00168HK卫龙09985HK阜丰集团00546HK风险提示产品质量安全问题超预期激烈的市场竞争新品市场推广不达预期原材料成本的显著超预期波动政策因素汇率波动等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外行业月报目录1行业观点-3-11港股-3-12美股-4-2行情回顾-5-219月上半月食品饮料整体行情回顾-5-22个股涨跌幅-6-3近期国内及海外行业公司重点变化-7-31近期食品饮料行业重大事件及主要变化-7-32近期食品饮料行业公司重大事件及主要变化-8-4建议关注标的-9-41重要报告及主要观点-9-42建议关注标的-13-5风险提示-20-图表目录图1国际大豆期货价格走势-4-图2国际玉米期货价格走势-4-图3国际小麦期货价格走势-4-图4LME铝期货价格走势-4-图5202391至2023915申万一级行业板块涨跌幅-5-图62011-2023年申万食品饮料行业PE及各分位数更新至2023915-6-图72023年初以来港股各指数走势-6-图8202391至2023915港股各指数走势-6-表1必选消费品行业个股涨跌幅榜-6-表2康师傅控股财务指标及盈利预测-14-表3统一企业中国财务指标及盈利预测-15-表4珍酒李渡财务指标及盈利预测-16-表5华润啤酒财务指标及盈利预测-17-表6青岛啤酒股份主要财务指标-17-表7卫龙主要财务指标-18-表8阜丰集团主要财务指标-19-表9港股重点公司盈利预测与估值表-20-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外行业月报报告正文1行业观点11港股政策催化中秋国庆旺季看好顺周期白酒机会推荐上半年动销回款情况较好且有望在下半年节庆假期取得更优异动销表现的珍酒李渡06979HK伴随消费和渠道下沉等机会建议关注高股息标的康师傅控股00322HK统一企业中国00220HK以及销量增速逐渐恢复的卫龙09985HK同时可适时布局原材料价格下行成本改善催化以及年底有望提价打动吨价提升的啤酒板块推荐华润啤酒00291HK猪周期方面能繁母猪去化仍需要时间验证建议关注成本控制能力较强生鲜猪肉业务发展迅猛的中粮家佳康01610HK猪后周期的阜丰集团00546HK亦有配置机会白酒地产政策边际改善看好顺周期白酒反弹机会珍酒李渡06979HK上半年动销回款情况较好区域优势稳固预计有望在下半年节庆假期取得更优异动销表现软饮及食品1收入稳健提升量线下消费逐渐复苏利好食饮消费量提升价价格带具上移动能2大部分原材料价格呈下降趋势推荐高股息标的康师傅控股00322HK统一企业中国00220HK以及销量逐渐企稳的卫龙09985HK啤酒动销旺季开启23H1盈利预期改善1短期高温天气下啤酒消费量持续增长当前动销旺季带来短期投资机会2022下半年多地封控啤酒消费呈现低基数2中期1收入端高端化提价持续进行2022年华润青啤百威亚太高端产品占比及整体均价均有显著提升结构升级高端产品占比提升高端化及提价带动整体均价上升2成本端大部分包材成本呈边际改善趋势2023年初以来铝箱板纸成本环比持续下降PET价格8月环比029推荐华润啤酒00291HK及青岛啤酒股份00168HK乳制品高端化产品结构调整叠加原奶价格下行趋势预期下游乳企毛利率有望持续提升乳制品企业提升管理效率加强费用管控推荐2023年具备利润率弹性同时防御性较强的蒙牛乳业02319HK保健品当前交易的是人口结构变化及防控放开带来的保健品渗透率提升的预期建议投资者关注全家庭营养品头部企业HH国际控股01112HK肉制品1月去化取得较好效果年内或有小周期2023年7月中国能繁母猪存栏量为4271万头与农业农村部生猪产能调控实施方案暂行设定调控目标相比现有存量较正常保有量4100万头高出4171月请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外行业月报以来去化取得较好效果下半年若去化速度加快叠加下半年消费旺季不排除季节性小周期出现的可能性但高点难现建议关注成本控制能力较强生鲜猪肉业务发展迅猛的中粮家佳康01610HK以及猪后周期标的阜丰集团00546HK12美股根据兴证宏观团队研究美国8月新增非农就业187万人超过预期的17万人同时前值下修至157万人失业率上升03个百分点至38劳动参与率上升02个百分点至628小时工资同比增速较前值回落01个百分点至43环比回落02个百分点至02图1国际大豆期货价格走势图2国际玉米期货价格走势1900900美分蒲式耳美分蒲式耳1700800150070060013005001100400900300700200202001022020040220200702202010022021010220210402202107022021100220220102202204022022070220221002202301022023040220230702202001022020040220200702202010022021010220210402202107022021100220220102202204022022070220221002202301022023040220230702期货结算价活跃合约CBOT大豆期货结算价活跃合约CBOT玉米数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来Wind兴业证券经济与金融研究院整理注更新至2023年9月15日注更新至2023年9月15日图3国际小麦期货价格走势图4LME铝期货价格走势14004000美分蒲式耳美元吨12003500100030008002500600200040015002001000202001022020040220200702202010022021010220210402202107022021100220220102202204022022070220221002202301022023040220230702202001022020040220200702202010022021010220210402202107022021100220220102202204022022070220221002202301022023040220230702期货结算价活跃合约CBOT小麦期货官方价LME3个月铝数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来Wind兴业证券经济与金融研究院整理注更新至2023年9月15日注更新至2023年9月15日根据兴证宏观团队研究美国2023年8月CPI同比增速回升05个百分点至37超出预期01个百分点核心CPI同比增速下降04个百分点至43符合预期CPI环比增速06较前值上升04个百分点符合预期核心CPI环比增速03较前值和预期超出01个百分点我们建议关注必需消费中业绩稳定性强请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-海外行业月报新兴市场具备活力的头部公司百事可乐PEPO在2023Q2营收为2232亿美元同比有机增长130其中价格增长贡献了15pcts公司在欧洲及非洲中东南亚地区细分市场营收增速亮眼提价带来的营收增长部分被运营成本增加商品成本上涨部分抵消公司23Q2毛利率略升12pcts至547公司2023Q2实现归母净利润275亿美元归母净利率提升53pcts至123亿滋国际MDLZO在2023Q2营收同比增长170至8507亿美元有机收入增速为158同比上升27pcts公司在各地区市场均上调产品价格2023Q2公司毛利率达到394同比上升31pcts环比上升18pcts公司糖果和口香糖营收保持较高增速收入占比提升新兴市场营收维持较快增速2023Q2公司净利率为111同比上升08pcts环比下降117pcts2行情回顾219月上半月食品饮料整体行情回顾A股食品饮料行业9月上半月上涨083跑赢沪深300指数233pcts在申万31个一级行业中排名第10位当前9月15日PETTM估值285x处于2011年初以来接近50分位数处9月上半月板块上涨的原因是调味发酵品白酒非白酒饮料乳品板块均上涨跌幅分别为3311631170829月上半月恒生指数跌108消费品制造业及服务业指数跌027跑赢大盘其中必需性消费品涨027非必需性消费品涨078图5202391至2023915申万一级行业板块涨跌幅129630-3-6-9-12煤炭钢铁银行通信综合电子汽车环保传媒房地产计算机SWSWSWSWSWSWSWSWSW石油石化有色金属交通运输医药生物纺织服饰国防军工食品饮料商贸零售基础化工家用电器公用事业社会服务建筑材料非银金融轻工制造美容护理农林牧渔机械设备建筑装饰电力设备SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-海外行业月报图62011-2023年申万食品饮料行业PE及各分位数更新至2023915706050403020100201114201178201457201484201524201587201935201965201992202099202288202328202389201141120121102012417201271720131172013424201372920131112014129201411620155122016216201651620168122017221201752320178212018226201852920188242019125202031120206112021318202162120219152022325202211420235112011101220121018201511122016111720171122201811282020121420211221PEttm整体法剔除负值中位数14分位数34分位数18分位数78分位数资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图72023年初以来港股各指数走势图8202391至2023915港股各指数走势203152105100-5-10-1-15-20-2-25-32023-2-82023-3-62023-5-92023-6-22023-8-32023-9-62023-1-102023-1-182023-1-312023-2-162023-2-242023-3-142023-3-222023-3-302023-4-102023-4-182023-4-262023-5-172023-5-252023-6-122023-6-202023-6-302023-7-102023-7-182023-7-262023-8-112023-8-212023-8-292023-9-142022-12-30恒生指数恒生消费品制造业及服务业恒生指数恒生消费品制造业及服务业恒生必需性消费品恒生非必需消费品恒生必需性消费品恒生非必需消费品数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来Wind兴业证券经济与金融研究院整理注以2022年12月最后一个交易20221230收盘价为基准注以2023年8月下最后一个交易日2023831收盘价为基准22个股涨跌幅19月上半月食品饮料行业涨幅前五的股票是蒙牛乳业47HH国际控股41中国圣牧38华宝国际31周黑鸭2529月上半月食品饮料行业跌幅前五的股票是中国食品-103思摩尔国际-67康师傅控股-54澳优-52统一企业中国-52表1必选消费品行业个股涨跌幅榜202391至收盘价港元市值2023年初以来涨代码证券简称20239152023915亿港元幅涨跌幅02319HK蒙牛乳业2765471089-208请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-海外行业月报01112HKHH国际控股10164166-34201432HK中国圣牧0273823-14400336HK华宝国际2883193-26401458HK周黑鸭2842568-47300288HK万洲国际41117527-2600546HK阜丰集团42314107-3709633HK农夫山泉44501050052806186HK中国飞鹤46310420-25401876HK百威亚太1706042259-29503799HK达利食品3730008401117HK现代牧业0740059-23901610HK中粮家佳康1820083-18400168HK青岛啤酒股份6510-041117-13201475HK日清食品599-1663-8400291HK华润啤酒4525-181468-16000151HK中国旺旺509-196050601837HK五谷磨房046-2110-3206808HK高鑫零售180-22172-28006055HK中烟香港1108-2377-3100345HK维他奶国际977-31105-39101579HK颐海国际1404-45146-48600220HK统一企业中国550-52238-25601717HK澳优310-5256-24700322HK康师傅控股1090-54614-17406969HK思摩尔国际735-67451-38400506HK中国食品261-10373-18资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注按202391至2023915涨跌幅降序排列3近期国内及海外行业公司重点变化31近期食品饮料行业重大事件及主要变化国内9月14日央视网消息全国夏粮收购超6300万吨秋粮开始上市9月14日央视网消息全国夏粮收购超6300万吨秋粮开始上市截至目前主产区收购夏粮6300多万吨2023年夏粮上市以来市场购销活跃面粉加工饲料储备等企业抢抓粮源满足生产经营需要贸易企业积极采购进一步激发市场活力农民择机择价售粮小麦市场购销两旺国家粮食和物资储备局的收购调度显示主产区各类粮食企业累计收购小麦超过5700万吨早籼稻超过600万吨收购量较2022年均有所增加目前中晚稻已逐步上市国家粮食和物资储备局要求各地深化粮食产销合作引导各类主体积极入市确保有人收粮有钱收粮有仓收粮有车运粮同时进一步加强受灾地区粮情跟踪调度加强农户科学储粮指导统筹推进粮源调度储备轮换认真做好粮食保供稳价请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-海外行业月报国际9月14日新浪财经消息全球几大小麦出口国产量前景下滑9月14日新浪财经消息全球几大小麦出口国产量前景下滑美国农业部发布的9月份全球农产品展望报告显示主要小麦出口国加拿大澳大利亚和阿根廷的小麦产量预期值均做了下调其中加拿大大草原普遍干旱作物产量前景下滑加拿大统计局预计202324年度春小麦和杜伦麦的单产分别比上年减少20和25澳大利亚小麦由于长期干旱后单产预期下降本月美国农业部预计澳大利亚202324年度小麦产量为2600万吨比上月调低300万吨或10比2022年的历史最高纪录减少1370万吨或34阿根廷小麦由于种植面积减少导致产量下降本月美国农业部预计阿根廷202324年度小麦产量为1650万吨比上月调低6但是比2022年增长31收获面积估计为550万公顷比上月减少532近期食品饮料行业公司重大事件及主要变化国内公司9月14日新浪财经消息茅台联名产品不断公司主动开辟新赛道9月14日新浪财经消息近日贵州茅台宣布推出新的联名产品合作方为玛氏食品公司旗下德芙巧克力这是继茅台联名瑞幸咖啡推出酱香拿铁后又一联名产品此前贵州茅台与瑞幸咖啡联名推出的酱香拿铁大获成功上线仅4小时酱香拿铁位居热搜第九上市一天瑞幸咖啡官方微博晒出战绩与茅台联名的酱香拿铁上线一天销售542万杯单品销售额超1亿元刷新了瑞幸的单品记录茅台集团董事长丁雄军表示贵州茅台将加大研发酒心巧克力含酒饮品棒支软冰等产品建立不同类型不同价位特色显著的产品矩阵国际公司9月12日观察者网消息装上AI大脑的可口可乐新品来了9月12日观察者网消息可口可乐全球创意平台乐创无界再度推出全新限定产品首款联合人工智能AI打造的无糖可口可乐未来3000年据可口可乐介绍产品研发方面可口可乐根据市场数据分析消费者口味偏好以了解他们对未来饮料口味的畅想并结合AI的推荐在无糖可口可乐经典美味的基础上添加了充满创意层次丰富的味道最终打造出这款拥有独特未来3000年口味的限定产品而在包装设计上AI也发挥了重要作用可口可乐将极具未来感的风格引入AI图像生成器为主视觉设计提供了灵感可口可乐大中华区及蒙古区品牌负责人表示AI浪潮的来临为各行各业孕育出新的发展机遇在国内Z世代是伴随AI成长起来的一代对AI有着天然的熟悉度和好奇心我们积极拥抱数字化相信未来的技术能够帮助每个人打造出意想不到的体验请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-海外行业月报4建议关注标的41重要报告及主要观点近期我们外发了5篇报告分别是阜丰集团00546HK整体营收增速回落高档氨基酸营收增速提升啤酒行业2023中期业绩综述产品结构持续优化盈利端改善海外软饮与食品行业2023中报业绩综述产品结构升级推进高端化健康化食品饮料行业专题研究新消费联名出圈提升品牌知名度以及海外乳业2023年中报业绩综述营收平稳增长产品结构持续升级2023年9月1日我们外发阜丰集团00546HK整体营收增速回落高档氨基酸营收增速提升核心观点如下整体营收增速回落高档氨基酸营收增速提升2023年H1公司营收为1358亿元同比增长50增速同比-308pcts食品添加剂分部营收同比增长81至656亿元增速同比-268pcts占比483同比14pcts动物营养分部营收同比减少140至409亿元增速同比-513pcts占比301同比-67pcts高档氨基酸分部营收同比增长547至83亿元增速同比771pcts占比61同比20pcts胶体分部营收同比增长736至163亿元增速同比-641pcts占比120同比47pcts其他产品营收同比减少259至47亿元增速同比-587pcts占比35同比-14pcts食品添加剂及动物营养分部毛利率下降胶体分部毛利率提升2023年H1由于食品添加剂及动物营养分部的毛利下降公司毛利润同比减少174至296亿元毛利率218同比-59pcts其中食品添加剂动物营养高档氨基酸胶体其他分部毛利率分别为148145361611200同比分别-61-149-38105-152pcts食品添加剂分部的毛利率下降主要受味精毛利贡献减少影响报告期内味精的平均售价约为8168元吨同比减少-36销量约为612万吨同比增加36动物营养分部的毛利率下降主要受苏氨酸及赖氨酸的毛利贡献减少影响报告期内苏氨酸平均售价约为8424元吨同比减少202销量约为105万吨同比减少198赖氨酸平均售价约为5920元吨同比减少237销量约为153万吨同比增长1652023年H1公司归母净利率为113同比-44pcts投资建议预计公司202320242025年营收为277528522992亿元同比分别102849归母净利润为308314328亿元同比分别-2032045维持增持评级目标价477港元对应2023年36倍PE风险提示原材料价格波动食品安全问题市场竞争加剧2023年9月6日我们外发啤酒行业2023中期业绩综述产品结构持续优化盈利端改善核心观点如下请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-海外行业月报复盘1收入及销量1按营收计百威亚太仍位居港股上市啤企第一2023年H1百威亚太收入为2649亿元367亿美元按2023年6月30日汇率计同期华润青啤重啤燕啤分别为23872159850762亿元2按销量计华润啤酒继续稳居港股上市啤企第一百威亚太增速第一2023年H1各啤企销量同比增速为百威亚太94燕啤65青啤64重啤48华润442销售单价啤酒产品结构升级趋势持续2023年H1百威亚太青啤与华润的销售单价依次为535642543633元千升其中华润啤酒同比增速较快三家企业单价同比增速分别为华润88青啤53百威亚太453毛利率受包材价格下降等因素影响2023年H1啤企毛利率同比普遍提升百威亚太50902pcts华润46037pcts青啤39211pcts4毛销差2023年H1华润毛销差同比提升幅度最大青啤小幅改善华润25pcts青啤17pcts百威亚太-04pcts5归母净利率2023年H1得益于普遍得到提升的毛利率和有效费用控制大部分啤企归母净利率有所提升百威亚太略有下降百威亚太华润青啤重啤燕啤的归母净利率同比分别-2414111016pcts百威亚太正常化归母净利率为58同比下降09pcts展望1收入端产品结构不断优化拉动均价提升2023年H1华润青啤百威亚太中高端以上产品占比及均价仍保持上升态势华润啤酒次高端及以上啤酒销量达1444万千升同比增长264占总销量比重同比提升38pcts青岛啤酒中高端以上产品实现销量1975万千升同比增长15占总啤酒销量比重同比提升41pcts百威亚太在中国市场超高端品类的销量实现了强劲的双位数增长在印度市场高端及超高端产品组合的收入也实现强劲的双位数增长2023年H1百威亚太啤酒单价同比提升45华润单价同比提升88青啤单价同比提升532成本端2023年初以来铝和箱板纸价格持续下行处于相对低位预计Q3及Q4啤企包材成本边际改善趋势有望持续8月商务部宣布取消对澳大麦双反随着麦芽进口结构变化预计2024年原材料成本有望同比显著下降为啤企带来更大利润空间投资建议从估值角度看目前港股啤企普遍处于估值低位截至2023年9月5日收盘百威亚太青啤华润的PETTM分别为330196和268倍分别处于2015年以来的4414191的PE估值分位百威亚太于2019年9月30日上市分位数为其上市以来数据从单价看截至2023年6月30日华润啤酒和青岛啤酒单价分别为3633元千升和4254元千升较主打高端及超高端啤酒的百威亚太5356元千升仍有474和259的提升空间推荐有较大高端化提升空间的华润啤酒及青岛啤酒股份亦建议关注百威亚太风险提示产品安全问题超预期激烈的市场竞争新品市场推广不达预期原材料成本的显著超预期波动2023年9月8日我们外发海外软饮与食品行业2023中报业绩综述产品结构升级推进高端化健康化核心观点如下复盘1收入方便面业务由于2022年同期高基数以及线下餐饮消费逐步恢复请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-海外行业月报2023H1康师傅及统一食品业务营收增速有所下滑2023年H1康师傅方便面业务营收为1395亿元同比增长30增速同比-35pcts统一食品业务营收为490亿元同比减少87增速同比-227pcts饮料业务龙头企业表现持续亮眼营收增速同比进一步提升2023年H1农夫山泉软饮业务营收1002亿元同比增长382增速同比223pcts康师傅饮品业务营收2661亿元同比增长95增速同比04pcts统一饮品业务营收926亿元同比增长123增速同比74pcts休闲食品线下消费复苏拉动营收增长卫龙营收恢复正增长蔬菜制品销量基本恢复2023H1卫龙收入233亿元同比增长30其中调味面制品收入129亿元同比下降39蔬菜制品收入93亿元同比增长141其中销量同比减少18豆制品及其他产品收入11亿元同比增长372成本及毛利率白砂糖价格走高棕榈油面粉价格回落2023年上半年PET均价74789元吨较2023年1月3日价格提升41棕榈油均价77055元吨较2023年1月3日价格下降55白砂糖均价63401元吨较2023年1月3日价格提升118面粉均价33238元吨较2023年1月3日价格下降612023年6月30日PET棕榈油白砂糖面粉价格较2023年1月3日分别03-70205-105得益于部分原料价格下降及产品结构优化等因素软饮及食品企业毛利率提升2023年H1康师傅农夫山泉统一卫龙毛利率分别为305602311475分别同比22091094pcts3产品结构龙头企业丰富产品矩阵新品主打健康化定位偏高端康师傅持续推动口味创新无糖产品满足消费者健康需求农夫山泉强化高端定位突出产品健康属性不断优化产品结构和营销手段统一企业中国抓住无糖风口拓宽市场覆盖面卫龙紧跟健康休闲食品的趋势持续增强产品创新能力展望1收入端持续优化产品结构高端化趋势顺利推进2023年下半年随着消费持续复苏叠加中秋国庆小长假联动旅游聚会等消费场景带来旺盛需求软饮及休闲食品销量有望快速增长同时各企业加快产品迭代持续推进高端化产品价格带上移助力收入增长提速2成本端除棕榈油价格环比略有下降外8月PET白砂糖面粉价格环比提升若涨价趋势延续可能影响企业盈利能力2023年8月PET棕榈油白砂糖面粉均价分别为73322767777027333443元吨较7月均价环比分别13-041655投资建议建议关注康师傅控股持续推进高端化高股息统一企业中国收入增速稳健果汁业务表现亮眼卫龙领先辣味休闲食品企业第二增长曲线助力营收增长农夫山泉包装饮用水龙头茶饮营收增速高风险提示食品安全问题原材料价格上涨超预期终端动销不及预期费用超预期2023年9月11日我们外发食品饮料行业专题研究新消费联名出圈提升品牌知名度核心观点如下食饮行业新消费联名不断涌现跨界联名逐渐成为常见营销手段目前常见的联名方式可分为以下类别1与同为食品饮料行业的公司联名如茅台瑞幸茅台蒙牛泸州老窖钟薛高等2与IP联名如可口可乐SPACEMOLLY农夫山泉迪士尼等3与奢侈品联名如喜茶FENDI等4与彩妆护肤品联名如Manner薇诺娜大白兔气味图书馆可口可乐橘朵等5与运动品牌潮牌联名如可口可乐PUMA卫龙安踏等6与连锁餐饮联名如元气森林肯德基等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-海外行业月报出圈案例联名过程及联名影响1与同为食品饮料行业的公司联名茅台瑞幸联名产品酱香拿铁单品首日销量突破542万杯单品销售额突破1亿元引发热议2与IP联名农夫山泉迪士尼2023年5月14日农夫山泉推出迪士尼公主系列限定款婴幼儿饮用天然水3与奢侈品联名喜茶FENDI2023年5月17日喜茶与FENDI携手推出FENDI喜悦黄4与彩妆护肤品联名大白兔气味图书馆2019年5月23日国内香氛洗护品牌气味图书馆与大白兔奶糖跨界合作2023年9月10日Manner在微信公众号发布消息Manner与薇诺娜联名饮品云南之光酒香桂花拿铁9月11日-17日全国限时上新5与运动品牌潮牌联名可口可乐PUMA可口可乐与PUMA推出的首个合作系列于2022年8月11日发布产品阵容包括篮球鞋帽衫短裤T恤和休闲马球衫等类型6与连锁餐饮联名元气森林肯德基2021年6月20日元气森林与肯德基联名推出元气顶瓜瓜乳茶2023年5月15日两大品牌再度合作携手推出桃桃汽水味冰淇淋联名动因及效果1跨界联名有助于提升双方品牌知名度助力品牌引爆流量达到良好的宣传效果通过与其他领域的品牌达成跨界合作有助于吸引消费者眼球通过热度话题获得更多流量关注打造爆款单品2跨界联名助力品牌出圈成功触达新消费者群体通过与不同领域的品牌合作品牌可以获得其他领域消费者的关注借此机会走出固有消费者圈层触达新消费者群体从而扩展消费者范围及场景3联名助力品牌打破固有形象吸引年轻消费者当传统品牌面临消费群体变迁面对难以获得或逐渐丧失2022年轻一代消费者青睐的困境通过与年轻人热爱的新兴品牌或文化IP联名有助于打破年轻消费者对于传统品牌的刻板印象拓展品牌年轻化调性增强在年轻消费者中的认同感和吸引力联名出圈后续品牌引爆如何助力业绩提升出圈的联名往往可以提升品牌知名度助力品牌引爆但后续如何将流量转化为销量助力业绩提升仍需企业进一步思考我们认为联名出圈后企业可以通过积极分析活动反响进一步丰富品牌形象通过找寻市场需求寻求新的增长点从而提高营收增速投资建议建议关注农夫山泉09633HK康师傅控股00322HK蒙牛乳业02319HK风险提示超预期激烈的市场竞争新品市场推广不达预期食品安全问题2023年9月15日我们外发海外乳业2023年中报业绩综述营收平稳增长产品结构持续升级核心观点如下复盘国内消费复苏带动乳企营收平稳增长产品结构持续升级原奶价格下行导致上游牧场公司毛利率承压1乳业推进结构升级2023年上半年国内消费市场逐步回暖乳企营收平稳增长伊利股份2023年H1营收同比44至6598亿元增速同比-79pcts蒙牛乳业2023年H1营收同比71至5112亿元增速同比31pcts尽管单产及原奶产销量稳步提升但原奶价格下行仍导致牧场公司收入增速放缓优然牧业现代牧业2023年H1营收分别同比42178至908663亿元增速分别同请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-海外行业月报比-152-593pcts2蒙牛毛利率逆势提升2023年上半年受原奶价格波动影响牧场公司原料奶业务毛利率承压受奶粉及奶制品业务和冷饮毛利率下降影响伊利整体毛利率小幅下降得益于产品结构提升和原奶价格下降蒙牛毛利率提升2023年H1伊利股份蒙牛乳业优然牧业现代牧业毛利率分别同比-0318-10-65pcts至3323842312293下游企业毛销差提升上游企业毛销差承压期内伊利股份蒙牛乳业优然牧业现代牧业销售费用率同比分别-080601-03pcts毛销差分别同比0412-12-61pcts2023年H1伊利股份蒙牛乳业优然牧业现代牧业归母净利率分别同比-01-20-134-58pcts至9659-10932展望1收入方面2023年下半年中秋国庆双节联动礼品及消费需求旺盛带来动销旺季乳企持续发力高端化优化产品结构满足消费者对健康营养的需求有望带动价格进一步提升2成本方面原奶价格处于低位2023年9月1日主产区生鲜乳平均价较近一年内高点2022年11月4日价格下降943产品结构方面头部企业在部分赛道差异化竞争伊利发力常温酸奶业务蒙牛重点推进低温酸奶业务投资建议看好乳制品头部企业蒙牛乳业02319HK的投资机会蒙牛积极推进产品创新品牌升级液态奶分部常温业务中特仑苏纯牛奶销售引领行业增长鲜奶业务中每日鲜语上市更高营养更易吸收的小鲜语A2-酪蛋白轻鲜牛奶奶粉分部已有6款系列产品通过婴幼儿配方奶粉新国标注册其中5款系列产品已上市销售冰淇淋分部顺利生产并上市杯型茅台酸奶冰淇淋茅台抹茶冰淇淋及茅台蓝莓果汁雪泥奶酪分部中妙可蓝多推出慕斯奶酪杯哈路蜜煎烤奶酪以图实现场景破圈和人群破圈自营奶酪业务推出鲜乳蛋白奶酪棒风险提示产品安全问题超预期激烈的市场竞争新品推广及终端动销不及预期原材料成本的显著超预期波动42建议关注标的康师傅控股00322HK营收稳健增长毛利率小幅上升营收增长稳健2023年H1康师傅控股营收为4091亿元人民币下同同比增长70增速同比-09pcts方便面业务营收为1395亿元同比增长30占公司总收入341同比-13pcts饮品业务营收为2661亿元同比增长95占公司总收入650同比15pcts原材料价格下降带动毛利率上升1毛利率2023年H1公司毛利润为1247亿元同比提升156毛利率305同比22pcts由于原材料价格的积极影响方便面业务与饮品业务毛利率同比分别52pcts05pcts至2583272归母净利率2023年H1公司归母净利润为164亿元同比提升307归母净利率同比07pcts至40其中方便面业务与饮品业务归母净利率分别18pcts02pcts至5833请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-海外行业月报丰富产品口味及规格加强高端产品布局1方便面业务公司加强高端产品布局迷你桶推出插画版新包装BIG桶大食袋强化运动出游等社交特征消费场景燃魂拌面推出手工日晒煮面主打正餐及夜宵场景2饮品业务公司抓住健康化趋势不断推出并培养新品无糖冰红茶口味包装全面升级顺应无糖潮流陈皮酸梅汤强化陈皮功效蜂蜜柚子茶产品升级添加蜂王浆上市新品生可乐等投资建议根据2023年中报截至2023年6月30日止6个月公司董事会决议不派发中期股息预计202320242025年公司营收为841189679539亿元同比分别696664归母净利润为356422477亿元同比分别352186129维持增持评级目标价1007港元对应2023年146倍PE风险提示食品安全问题原材料及包材价格上涨超预期终端动销不及预期表2康师傅控股财务指标及盈利预测会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入亿元7872841189679539同比增长63696664归母净利润亿元263356422477同比增长-308352186129毛利率291310315318归属股东净利润率33424750每股收益元047063075085资料来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理统一企业中国00220HK饮料业务延续增长动能饮料业务维持双位数增长带动公司2023年上半年营收同比上升45公司2023H1营收1457亿元同比45饮料业务营收926亿元同比123占公司总收入635其中茶饮料收入416亿元同比139持续实现双位数增长果汁饮料收入166亿元同比181奶茶收入318亿元同比71其中第二季度收入双位数增长2022年同期高基数等因素影响下食品业务营收490亿元同比-87占公司总收入336部分原物料价格回落及产品结构优化导致毛利率微升2023H1毛利率为311同比上升10pcts随着公司持续加码冰冻化布局业务人员薪酬以及通路费用增长2023H1销售及推广费用率为233同比10pcts员工薪酬及差旅费增加2023年上半年行政费用率为37同比01pcts费用增长部分抵消了毛利上升对净利润带来的正面影响此外土地出售收入带动2023H1归母净利润提升2023年3月3日公司出售集团位于中国合肥的分厂的部分土地产生342亿元收入2023H1公司归母净利润为877亿元同比427归母净利率为60同比16pcts公司持续聚焦品牌力建设不断优化产品口味提升产品力在深化品牌特点的同时汤达人推出樱花季限定款统一冰红茶添加真实柠檬汁以丰富产品口感雅哈咖啡上市潮流新口味生椰拿铁下半年公司还将布局预制菜冷冻层渠请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-海外行业月报道方面2023年公司在维持传统电商经营的基础上进一步探索了两大业务模式深耕以盒马美团买菜为代表的O2O新电商及布局抖音商城抖音超市为代表的全域兴趣电商实现家庭餐饮O2O等多元场景布局营销方面公司继续推进与消费者的互动通过落地执行长沙音乐节产线直播与综艺节目视频平台及公益活动合作等方式提升品牌知名度与核心消费者粘性不断打磨产品矩阵完善品牌管理系统筑高企业护城河投资建议预计公司202320242025年营收为307133353604亿元归母净利润为153176205亿元首次覆盖给予增持评级目标价为695港元对应2023年18倍PE建议投资者关注风险提示原材料价格变动预期新品推广受阻食品安全问题表3统一企业中国财务指标及盈利预测会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入亿元28257307113335336043同比增长120878681归母净利润亿元1222152717572052同比增长-186249151168毛利率290298306312每股收益元028035041048资料来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理珍酒李渡06979HK量价齐升驱动收入增长高端化持续进行营收稳健增长毛利率小幅提升2023年H1珍酒李渡营业收入为352亿元人民币下同同比增长150公司毛利润为204亿元同比增长196毛利率为579同比提升23pcts2023年H1公司归母净利润为158亿元同比增长2021归母净利率为450同比提升279pcts公司经调整净利润为80亿元同比增长220经调整净利率为228同比提升13pcts量价齐升驱动收入增长2023年H1公司销量为13253吨同比提升23产品平均售价为2655千元吨同比提升1232023年H1珍酒李渡白酒产品中高端产品营收93亿元同比增长320营收占比263同比提升34pcts次高端产品营收127亿元同比减少03营收占比360同比下降55pcts中端及以下产品营收133亿元同比增长218营收占比377同比提升22pcts四大品牌收入持续增长按品牌计2023年H1珍酒营收231亿元同比增长149李渡营收49亿元同比增长167湘窖营收44亿元同比增长173开口笑营收22亿元同比增长65其他品牌营收06亿元同比增长208持续推动品牌高端化和产能扩建2023年H1公司推出三款高端及次高端的光瓶酒新品珍十五金奖纪念酒珍三十大金奖纪念酒和1988年份酒2023年H1公司完成新建李渡郑家山生产设施其基酒设计产能为5000吨年扩建一处湘窖的现有生产设施其基酒设计产能增加4400吨年于2023年6月30日公司获得贵州遵义的一块占地约96775平方米的土地的土地证以用于产能扩张请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-海外行业月报投资建议预计202320242025年公司营收为7028411053亿元同比分别199197252经调整净利润为157183231亿元同比分别313161264给予买入评级目标价1101港元对应2023年210倍PE风险提示市场竞争超预期新品动销不及预期费用超预期表4珍酒李渡财务指标及盈利预测会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入亿元5867028411053同比增长148199197252经调整净利润亿元120157183231同比增长118313161264毛利率553571574576经调整净利润率204224217219基本EPS人民币元NA072056071资料来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理华润啤酒00291HK啤酒产品结构持续优化双赋能驱动增长营收双位数增长毛利率上升2023年H1公司营业收入同比提升136至2387亿元人民币下同2023年H1公司毛利润1099亿元毛利率为460同比提升38pcts归母净利润同比提升223至465亿元归母净利率为195同比提升14pcts啤酒业务量价齐升盈利能力进一步提高2023年H1国内线下餐饮消费复苏夏季高温天气进一步助力啤酒销售2023年H1啤酒销量6571万千升同比44其中次高端及以上啤酒销量达1444万千升同比264占总销量220较2022年同期提升38pcts产品结构持续升级带动平均售价提升442023年H1由于部分包装物成本下降公司啤酒业务毛利率达452较2022年同期提升29pcts持续高端化营销投入在国内品牌方面公司通过赞助多场马拉松赛事勇不止步综艺节目一起露营吧2中国极限赛事XGAMES及推出行业首款人类AI共创设计啤酒X宇宙计划等活动持续培育与推广各高端品牌其中雪花纯生勇闯天涯superX和老雪等产品于2023年H1均持续保持快速增长在国际品牌方面公司展开了欧冠主题营销战役并借助首款高档无醇啤酒喜力00的新产品上市带动喜力品牌的销量于2023年H1实现接近600增长金沙窖酒收购完成啤酒白酒双赋能公司于2023年1月10日完成对贵州金沙窖酒酒业有限公司的股权转让交割2023H1白酒业务的营业额为98亿元EBIT为07亿元如剔除因收购贵州金沙所产生的无形资产摊销的影响白酒业务EBIT为40亿元2023年H1公司白酒业务在贵州省运营两个白酒生产厂区年产能约2万千升投资建议预计公司202320242025年营收为402043864727亿元归母净利润为558638730亿元维持增持评级目标价为6416港元对应2024年30倍PE建议投资者关注请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-海外行业月报风险提示高端化进程不及预期行业竞争加剧原材料价格上涨食品安全问题表5华润啤酒财务指标及盈利预测会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入亿元3526402043864727同比增长561409178归母净利润亿元434558638730同比增长-53285143144毛利率385445453459归母净利率123139146154每股收益元134172197225资料来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理青岛啤酒股份00168HK量价齐升产品结构持续优化量价齐升推动营收双位数增长2023年H1公司营业收入为2159亿元同比增长120增速同比66pcts产品销量5023万千升同比增长65增速同比75pcts每千升收入为42986元同比提升53增速同比-12pcts主品牌青岛啤酒实现销量2812万千升同比增长82增速同比54pcts中高端以上产品实现销量1975万千升同比增长15毛利率小幅提升2023年H1公司毛利率为392同比11pcts销售费用率为111同比01pcts管理费用率为30同比-07pcts归母净利率为159同比11pcts2023年H1公司扣除非经常性损益的归母净利润为323亿元同比增长246扣除非经常性损益的归母净利率为150持续推进品牌高端化2023年H1公司持续推进品牌优化和提升坚持推进沉浸式品牌体验模式以体育营销音乐营销体验营销为主线深化和扩展品牌与消费者之间的连接持续提升品牌影响力和竞争力公司创新推出1升精品原浆1升水晶纯生高端生鲜产品满足消费者对生鲜啤酒尤其是高端生鲜啤酒产品日益增长的需求2023年8月28日收盘价对应Wind一致预期2023年PE估值为190倍风险提示食品安全问题超预期激烈的市场竞争原材料成本的显著超预期波动表6青岛啤酒股份主要财务指标会计年度2020A2021A2022A2023H1营业收入亿元2776301732172159同比增长-088766120归母净利润亿元220316371343同比增长189433176201毛利率353367368392归母净利率79105115159资料来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-海外行业月报卫龙09985HK多因素带动毛利率提升多因素带动毛利率提升2023年H1公司营收为233亿元同比增长30公司毛利润为111亿元同比增长284毛利率同比94pcts至475主要由于1平均售价提升2原材料价格下降3公司持续优化生产工艺流程优化成本管理公司净利润为45亿元2022年同期为-26亿元公司经调整净利润为50亿元同比增长170经调整净利率同比26pcts至214蔬菜制品销量基本恢复2023年H1公司调味面制品收入129亿元同比下降39占比554同比-39pcts销量同比减少240至62030吨价格同比提升268至208元千克蔬菜制品收入93亿元同比增长141占比401同比39pcts销量同比减少18至27361吨价格同比提升164至341元千克豆制品及其他产品收入11亿元同比增长37占比45与2022年同期持平销量同比减少101至2647吨价格同比提升154至397元千克线上直销占比略升2023年H1线下渠道收入占比887同比-07pcts线上渠道收入占比113同比07pcts其中线上经销在总收入中占比42同比-10pcts线上直销在总收入中占比71同比17pcts投资建议预计公司202320242025年营收为508563615亿元同比分别9710892归母净利润为101115134亿元同比分别5645148161维持增持评级目标价840港元对应2023年180倍PE风险提示行业竞争加剧原材料价格上涨新品表现不及预期等表7卫龙主要财务指标会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入亿元463508563615同比增长-359710892归母净利润亿元15101115134同比增长-8175645148161毛利率423476479481归母净利润率33198205218每股收益元007043049057资料来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理阜丰集团00546HK多品类布局全球领先的生物发酵企业整体营收增速回落高档氨基酸营收增速提升2023年H1公司营收为1358亿元同比增长50增速同比-308pcts食品添加剂分部营收同比增长81至656亿元增速同比-268pcts占比483同比14pcts动物营养分部营收同比减少140至409亿元增速同比-513pcts占比301同比-67pcts高档氨基酸分部营收同比增长547至83亿元增速同比771pcts占比61同比20pcts胶体分部营收同比增长736至163亿元增速同比-641pcts占比请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-海外行业月报120同比47pcts其他产品营收同比减少259至47亿元增速同比-587pcts占比35同比-14pcts食品添加剂及动物营养分部毛利率下降胶体分部毛利率提升2023年H1由于食品添加剂及动物营养分部的毛利下降公司毛利润同比减少174至296亿元毛利率218同比-59pcts其中食品添加剂动物营养高档氨基酸胶体其他分部毛利率分别为148145361611200同比分别-61-149-38105-152pcts食品添加剂分部的毛利率下降主要受味精毛利贡献减少影响报告期内味精的平均售价约为8168元吨同比减少-36销量约为612万吨同比增加36动物营养分部的毛利率下降主要受苏氨酸及赖氨酸的毛利贡献减少影响报告期内苏氨酸平均售价约为8424元吨同比减少202销量约为105万吨同比减少198赖氨酸平均售价约为5920元吨同比减少237销量约为153万吨同比增长1652023年H1公司归母净利率为113同比-44pcts投资建议预计公司202320242025年营收为277528522992亿元同比分别102849归母净利润为308314328亿元同比分别-2032045维持增持评级目标价477港元对应2023年36倍PE风险提示原材料价格波动食品安全问题市场竞争加剧表8阜丰集团主要财务指标会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入亿元2747277528522992同比增长276102849归母净利润亿元386308314328同比增长2015-2032045毛利率263228224221每股收益元152121124129资料来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-海外行业月报表9港股重点公司盈利预测与估值表2023E2023E市值代码公司评级归母净利归母净利亿元EPS元PE营收亿元毛利率润亿元润率00322HK康师傅控股增持563063158784113563104200220HK统一企业中国增持218035144130711532985006979HK珍酒李渡买入365072154970215757122400291HK华润啤酒增持13461722413402055844513900168HK青岛啤酒股份无评级102532618313415445-13009985HK卫龙增持158043156150810147619800546HK阜丰集团增持981213212775308228111资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理及预测注珍酒李渡归母净利润亿元栏数据为经调整净利润亿元归母净利润率栏数据为经调整净利润率注青岛啤酒股份盈利预测为Wind一致预期注市值收盘价更新至2023年9月15日5风险提示1产品质量安全问题2超预期激烈的市场竞争3新品市场推广不达预期4原材料成本的显著超预期波动5政策因素6汇率波动请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-