政策持续发力，中秋国庆平稳备货。9月14日，央行宣布将于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构)；这是年内第二次降准，粗略估算释放流动性规模超过6000亿元。9月15日，国家统计局数据显示，2023年1-8月我国社零总额为302281亿元，同比增长7.0%；除汽车以外的消费品零售总额为271888亿元，同比增长7.2%；其中，餐饮收入同比增长19.4%；烟酒类零售额同比增长7.9%；粮油食品零售额同比增长4.9%；饮料零售额同比增长1.2%，其中，2023年8月我国社零总额为37933亿元，同比增长4.6%；除汽车以外的消费品零售总额为33820亿元，同比增长5.1%；其中，餐饮收入同比增长12.4%；烟酒类零售额同比增长4.3%；粮油食品零售额同比增长4.5%；饮料零售额同比增长0.8%。整体来看，8月社零数据环比出现改善，略超市场预期。政策组合拳的逐步发力，为经济发展与消费复苏注入信心，降低存量房贷利率有利于缓解居民房贷压力，将为进一步释放消费潜力起到积极作用。
　　投资建议：白酒方面，近期，各家酒企已陆续开启中秋国庆备货打款工作，预计名酒企业仍按照全年进度打款发货，将于旺季结束后完成全年80-90%回款；费用投放方面，酒企通过增加对终端消费者的投放，促进终端动销，减轻经销商压力。大众品方面，啤酒需求端家庭端消费升级继续；成本端澳麦双反政策取消，考虑到大部分啤酒公司已对23年进行锁价，预计带来24年成本下降。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒、安井食品、千味央厨、青岛啤酒、重庆啤酒等。
　　风险提示
　　食品安全问题、消费复苏不及预期、行业政策变动等带来的风险。

研究报告全文：南南京京证证券券股股份份有有限限公公司司NANJINGSECURITIESCOLTD2023年09月17日NANJINGSECURITIESCOLTD行业研究报告食品饮料801120TableMainInfo政策持续发力中秋国庆平稳备货行业评级推荐TableIndustryInfo近一年该行业相对沪深300走势投资要点政策持续发力中秋国庆平稳备货9月14日央行宣布将于9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构这是年内第二次降准粗略估算释放流动性规模超过6000亿元9月15日国家统计局数据显示2023年1-8月我国社零总额为302281亿元同比增长70除汽车以外的消费品零售总额为271888亿元同比增长72其中餐饮收入同比增长194烟分析师声明酒类零售额同比增长79粮油食品零售额同比增长49饮料零售作者具有中国证券业协会授予的证券投资额同比增长12其中2023年8月我国社零总额为37933亿元同咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业比增长46除汽车以外的消费品零售总额为33820亿元同比增长理解本报告清晰准确地反映了作者的研51其中餐饮收入同比增长124烟酒类零售额同比增长43究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明粮油食品零售额同比增长45饮料零售额同比增长08整体来看8月社零数据环比出现改善略超市场预期政策组合拳的逐步发力为经济发展与消费复苏注入信心降低存量房贷利率有利于缓解居民房贷压力将为进一步释放消费潜力起到积极作用投资建议白酒方面近期各家酒企已陆续开启中秋国庆备货打款工作预计名酒企业仍按照全年进度打款发货将于旺季结束后完成全年80-90回款费用投放方面酒企通过增加对终端消费者的投放促进终端动销减轻经销商压力大众品方面啤酒需求端家庭端消费升级继续成本端澳麦双反政策取消考虑到大部分啤酒公司已对年进研究员宋芳23投资咨询证书号S0620520090001行锁价预计带来24年成本下降建议逢低关注贵州茅台五粮液电话025-58519166泸州老窖山西汾酒洋河股份今世缘古井贡酒安井食品千味邮箱fsongnjzqcomcn央厨青岛啤酒重庆啤酒等请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-1-一本周行情回顾本周SW食品饮料行业上涨009沪深300指数上涨043跑输沪深300指数052pct其中白酒板块下跌016调味品板块上涨138乳制品板块上涨098肉制品板块上涨148啤酒上涨112休闲食品板块下跌093估值方面经过前期调整目前板块龙头公司估值基本回落至历史中枢偏下行业整体估值处于2019年以来历史中枢偏下位置板块估值性价比逐步显现SW食品饮料行业PETTM2862倍其中白酒板块PETTM2932倍调味品板块PETTM3456倍乳制品板块PETTM2150倍肉制品板块PETTM1564倍啤酒板块PETTM2859倍休闲食品板块PETTM3244倍图表1本周申万一级行业涨跌幅资料来源同花顺南京证券研究所图表2本周申万食品饮料二级子行业涨跌幅图表3本周申万食品饮料二级子行业估值PETTM资料来源同花顺南京证券研究所资料来源同花顺南京证券研究所请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-2-二行业观点政策持续发力中秋国庆平稳备货9月9日国家统计局公布8月价格数据8月CPI同比01前值-03环比03前值02CPI数据同比转正主要原因为基数效应油价等降幅收窄服务价格涨幅走阔带来支撑9月11日央行公布8月社融数据8月社会融资规模增量为312万亿元同比多增6488亿元社会融资规模存量为36861万亿元同比增长9前值898月社融数据环比出现改善主要原因为政府债券企业债券和人民币贷款分项拉动9月14日央行宣布将于9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构这是年内第二次降准粗略估算释放流动性规模超过6000亿元9月15日国家统计局数据显示2023年1-8月我国社零总额为302281亿元同比增长70除汽车以外的消费品零售总额为271888亿元同比增长72其中餐饮收入同比增长194烟酒类零售额同比增长79粮油食品零售额同比增长49饮料零售额同比增长12其中2023年8月我国社零总额为37933亿元同比增长46除汽车以外的消费品零售总额为33820亿元同比增长51其中餐饮收入同比增长124烟酒类零售额同比增长43粮油食品零售额同比增长45饮料零售额同比增长08整体来看8月社零数据环比出现改善略超市场预期政策组合拳的逐步发力为经济发展与消费复苏注入信心降低存量房贷利率有利于缓解居民房贷压力将为进一步释放消费潜力起到积极作用白酒方面高端礼赠需求依然偏刚性大众宴席延续持续复苏态势但商务消费表现依然较弱分价格带来看高端稳健大众价格带受益宴席市场高景气表现较为亮眼次高端价格带受商务活动影响较大整体承压近期各家酒企已陆续开启中秋国庆备货打款工作预计名酒企业仍按照全年进度打款发货将于旺季结束后完成全年80-90回款费用投放方面酒企通过增加对终端消费者的投放促进终端动销减轻经销商压力贵州茅台陆续推出瑞幸联名款酱香咖啡德芙联名款酒心巧克力加快年轻消费者培育五粮液上半年主动调整产品投放节奏加大对消费者投入将通过赞助中秋晚会开展千场团圆宴等活动备战中秋国庆旺季泸州老窖产品线交替发力管理团队高效运作预计将密集通过促销活动备战双节山西汾酒人事调整逐步落地玻汾贡献稳定增量青花20价盘稳定预计品牌势能仍将持续释放苏请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-3-酒徽酒等地产酒龙头打款进度快于同行预计双节期间大众宴席仍然延续较高景气度大众品方面受到H1需求弱复苏影响调味品乳制品等大众品龙头公司经营业绩仍然承压啤酒预制菜等细分子版块受益消费场景复苏和原材料成本下降呈现较好业绩弹性啤酒需求端家庭端消费升级继续成本端澳麦双反政策取消考虑到大部分啤酒公司已对23年进行锁价预计带来24年成本下降投资建议白酒方面政策组合拳的逐步发力为经济发展与消费复苏注入信心同时有望带来白酒板块预期改善和估值修复龙头公司进度时间过半任务过半彰显经营定力近期各家酒企已陆续开启中秋国庆备货打款工作预计名酒企业仍按照全年进度打款发货将于旺季结束后完成全年80-90回款费用投放方面酒企通过增加对终端消费者的投放促进终端动销减轻经销商压力大众品方面啤酒需求端家庭端消费升级继续成本端澳麦双反政策取消考虑到大部分啤酒公司已对23年进行锁价预计带来24年成本下降建议逢低关注贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒洋河股份今世缘古井贡酒安井食品千味央厨青岛啤酒重庆啤酒等三行业数据跟踪图表4社会消费品零售总额当月同比图表5社会消费品零售总额餐饮业当月同比资料来源同花顺南京证券研究所资料来源同花顺南京证券研究所请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-4-图表6CPI当月同比图表7消费者信心指数资料来源Wind南京证券研究所资料来源Wind南京证券研究所四风险提示食品安全问题消费复苏不及预期行业政策变动等带来的风险请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-5-免责声明本报告仅供南京证券股份有限公司以下简称本公司客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对投资者私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为南京证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记南京证券行业投资评级标准推荐预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10以上中性预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-1010之间回避预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10以上南京证券上市公司投资评级标准买入预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在515之间中性预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-105之间回避预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10以上请务必阅读正文之后的重要法律声明