8月以来一系列活跃资本市场、提振投资者信心的政策发布，股票市场供需格局已经有所改善。资金需求端，IPO、再融资、减持等规模连续收窄；资金供给端，ETF整体持续净申购；9月以来融资余额企稳回升，已连续三周净流入；外资延续流出但相比8月已经有所收敛。随着积极因素不断积累，市场或有望重拾信心，蓄力上行。
　　当前A股上市公司分红水平如何？自2001年以来，证监会不断完善公司治理和信息披露规则，通过政策引导和监管规范，不断提高上市公司的分红水平。分红政策不断完善以来，A股分红上市公司数量占比持续提升，目前分红上市公司数量占比也从2010年以前的50%左右提升至近几年70%的中枢水平。2010年以来A股上市公司整体的股息支付率稳步提升，一直处于30%以上，到2022年超过了40%。近几年A股的分红总规模已经超过港股，不过A股的股息率基本一直低于港股。另外，回购也被视为上市公司回馈股东的方式之一。和美股相比，A股回购规模偏低，未来随着A股上市公司的回购进一步常态化，回购也有望逐渐成为推动A股上涨的动力之一。
　　货币政策与利率：上周（9/11-9/15）央行公开市场净投放1840亿元，其中逆回购净回笼70亿元，MLF超额续作净投放1910亿元，此外央行降准25BP，未来一周将有7040亿元逆回购、500亿元国库现金定存到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。截至9月15日，R007下行1.1bp，DR007上行4.5bp，1年期国债收益率上行3.7bp，10年期国债收益率上行0.2bp，同业存单发行规模增加6385.5亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。
　　资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。北上资金流出，净流出152.1亿元；融资余额上升，融资资金净买入424.4亿元；ETF净流出32.0亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东由净增持转为净减持，无计划减持。
　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅医药生物。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。
　　市场偏好：行业偏好上，医药生物、电子、汽车获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入半导体国产替代、医美、第三代半导体，融资资金加仓中特估、人工智能、锂电。宽指ETF申赎参半，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多，上证50ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中新能源&智能汽车ETF申购较多，医药ETF赎回较多。净申购最高的为汇添富中证800ETF；净赎回最高的为华宝中证医疗ETF。
　　海外变化：美国CPI同比反弹至3.7%，美国PPI环比涨幅创14个月新高。美国CPI同比反弹加剧通胀担忧，美元指数及十年期美债利率先降后升，截至上周五美元指数再度突破105关口，十年期美债利率升至4.33%。
　　风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略研究2023年09月19日融资余额逆势回升股市资金供需格局改善定期报告金融市场流动性与监管动态周报0919相关报告8月以来一系列活跃资本市场提振投资者信心的政策发布股票市场供需格局1招商A股流动性研究体系与流动性已经有所改善资金需求端IPO再融资减持等规模连续收窄资金供给指数A股市流动性研究之四2016端ETF整体持续净申购9月以来融资余额企稳回升已连续三周净流入外年8月2A股机构投资者全景图股票市场资延续流出但相比8月已经有所收敛随着积极因素不断积累市场或有望重SCP范式研究之一2017年10月拾信心蓄力上行3政策引导中长期资金入市重要股东小幅净增持金融市场流动性与监当前A股上市公司分红水平如何自2001年以来证监会不断完善公司管动态周报0912治理和信息披露规则通过政策引导和监管规范不断提高上市公司的分红水平分红政策不断完善以来A股分红上市公司数量占比持续提升目前分红上市公司数量占比也从2010年以前的50左右提升至近几年70的中枢水平2010年以来A股上市公司整体的股息支付率稳步提升一直处招商A股流动性指数于30以上到2022年超过了40近几年A股的分红总规模已经超过流动性指标数值金额亿元港股不过A股的股息率基本一直低于港股另外回购也被视为上市公资金供给司回馈股东的方式之一和美股相比A股回购规模偏低未来随着A股公募基金发行4519上市公司的回购进一步常态化回购也有望逐渐成为推动A股上涨的动力ETF净申购-3198融资净买入42444之一陆股通净流入-15206货币政策与利率上周911-915央行公开市场净投放1840亿元其中资金需求逆回购净回笼70亿元MLF超额续作净投放1910亿元此外央行降准限售解禁8114425BP未来一周将有7040亿元逆回购500亿元国库现金定存到期货IPO融资4238币市场利率上行短长端国债收益率上行同业存单发行规模扩大发行净减持金额823计划减持金额000利率均上行截至9月15日R007下行11bpDR007上行45bp1年活跃度期国债收益率上行37bp10年期国债收益率上行02bp同业存单发行规单位振幅换手率2700模增加63855亿元1M3M6M同业存单利率均上行A股成交额3372856资金供需二级市场可跟踪资金净流入北上资金流出净流出1521亿二级市场可跟踪资金供需转净流出元融资余额上升融资资金净买入4244亿元ETF净流出320亿元新成立偏股类公募基金份额减少重要股东由净增持转为净减持无计划减持市场情绪上周融资资金交易活跃度增强股权风险溢价上升上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅医药生物VIX指数回落海外市场风险张夏S1090513080006偏好改善zhangxia1cmschinacomcn市场偏好行业偏好上医药生物电子汽车获各类资金净流入规模较涂婧清S1090520030001高赛道偏好上北上资金净流入半导体国产替代医美第三代半导体tujingqingcmschinacomcn融资资金加仓中特估人工智能锂电宽指ETF申赎参半其中创业板田登位研究助理含创业板50ETF申购较多上证50ETF赎回较多行业ETF申赎参半tiandengweicmschinacomcn其中新能源智能汽车ETF申购较多医药ETF赎回较多净申购最高的为汇添富中证800ETF净赎回最高的为华宝中证医疗ETF海外变化美国CPI同比反弹至37美国PPI环比涨幅创14个月新高美国CPI同比反弹加剧通胀担忧美元指数及十年期美债利率先降后升截至上周五美元指数再度突破105关口十年期美债利率升至433风险提示经济数据不及预期海外政策超预期收紧敬请阅读末页的重要说明策略研究图1过去一周大类资产表现大宗港股欧美A股4单位3128303029327211920218171110121010506060403000100010-01-0200-03-04-04-1-07-2-13-3-23A锌铜铅铝100500指数指数指数指数布油白银黄金DAX新加坡LMELMELMELMECAC40225ICE万得全标普RTS上证指数恒生指数深证成指创业板指纳斯达克美元指数新兴市场全球市场发达市场德国BVSP日元兑美元欧元兑美元法国MSCICOMEXCOMEX英国富时韩国综合指数恒生科技指数人民币兑美元SENSEXMSCIMSCIMSCI巴西道琼斯工业指数俄罗斯东京日经离岸人民币兑美元印度全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率资料来源Wind招商证券图2风格小盘价值小盘成长大盘价值大盘成长图3大类行业医药生物周期金融可选必选TMT区间涨跌幅区间涨跌幅305020401030002010-1000-20-10-30-20505050300500-301000北证上证科创中证沪深创业板指小盘价值小盘成长大盘价值大盘成长周期金融TMT中证主要宽基指数表现风格表现可选消费必选消费医药生物资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券一流动性专题当前A股上市公司分红水平如何自2001年以来证监会不断完善公司治理和信息披露规则建立了一套包括证券法分红指引章程指引以及交易所的规范运作指引等政策框架通过政策引导和监管规范不断提高上市公司的分红水平相对于其他国家我国的证券市场起步较晚直到1990年才逐渐建立起来2000年后证监会开始采取行政手段对上市公司分红进行规范并将现金分红与再融资挂钩逐步形成了半强制的分红政策从鼓励分红到将分红与公司融资联系起来再到根据公司发展阶段制定差异化的分红指引相关法律制度也越来越明确和细化敬请阅读末页的重要说明2策略研究表1A股上市公司分红制度的发展历程时间文件关键内容关于上市公司2000年年度报告披露工作有关问题的通知2000-11上市公司要将利润分配规划写入下一年度的公司年报中国证监会发行审核委员会关于上市公司新股发行审核2001-05证监会在新股审核的过程当中要关注该上市公司近3年的分红状况工作的指导意见上市公司的利润分配应当注意对证券投资者的投资回报上市公司应当在公司章2004-12关于加强社会公众股股东权益保扩的若干规定程中规定其利润分配办法上市公司最近三年未进行现金利润分配的禁止向社会公众发行新股禁止发行可转换公司债券向原有股东发行股份最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百2006-04上市公司证券发行管理办法分之二十最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百2008-10关于修改上市公司现金分红若干规定的决定分之三十2012-05关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知强调上市公司分红的制度化公司章程化2013-11上市公司监管指引第3号上市公司现金分红突出现金分红要求并根据上市公司发展阶段作出现金分红比例的具体规定2014-03公司法其中第八十一条中新增规定股份有限公司章程中应当载明公司利润分配方法公司是否分配利润以及如何分配利润一般属于公司自治范畴法院不予干涉但2017-09公司法司法解释四当公司违反股东权利不得滥用原则压榨小股东的利益时权益受损的股东利用诉讼手段请求法院介入强制公司进行红利分配以此来保障权益首次从法律高度明确上市公司税后利润分配义务规定了上市公司要以现金分红2019-12证券法的方式向投资者分配红利上市公司以现金为对价采用要约方式集中竞价方式回购股份的视同上市公2022-01上市公司股份回购规则司现金分红纳入现金分红的相关比例计算资料来源招商证券整理随着分红政策不断完善分红上市公司数量占比中枢已提升至70水平分红政策不断完善以来A股分红上市公司数量占比持续提升目前分红上市公司数量占比也从2010年以前的50左右提升至近几年70的中枢水平分红上市公司数逐步增长并且从股息支付率分红金额占净利润的比例来看2010年以来A股上市公司整体的股息支付率稳步提升一直处于30以上到2022年超过了40这也进一步表明在今年来A股上市公司的分红水平有所提升图4分红上市公司数量占比中枢提升至70水平图5全部A股的股息支付率保持在30以上85有分配方案上市公司占比全部A股8055单位股息支付率75507045654060355530502545402020142005200620072008200920102011201220132015201620172018201920202021202220072021200120022003200420052006200820092010201120122013201420152016201720182019202020222000资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券对比A股和港股两个市场的分红规模逐年扩大且近几年A股的分红总规模已经超过港股不过A股的股息率基本一直低于港股敬请阅读末页的重要说明3策略研究图6A股和港股的分红规模图7A股股息率基本低于港股全部A股全部港股全部A股股息率全部港股股息率2500040单位亿元CNY3520000302515000201000015105000050002009201920052007201120132015201720212005-122022-032008-022009-032010-042011-052012-062013-072014-082015-092016-102017-112018-122020-012021-022007-01资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券另外回购也被视为上市公司回馈股东的方式之一2009年以来美股回购规模逐年攀升从2009年的回购3000亿美元升至2022年的回购122万亿美元每年的回购规模占美股总市值的比例基本在2左右对比之下A股回购规模偏低未来随着A股上市公司的回购进一步常态化回购也有望逐渐成为推动A股上涨的动力之一图8美股回购规模及其占总市值比例美股回购规模亿美元占总市值比例14000504512000401000035800030256000204000151020000500019972004201120181995199619981999200020012002200320052006200720082009201020122013201420152016201720192020202120221994资料来源上交所招商证券继8月以来一系列活跃资本市场提振投资者信心的政策发布股票市场供需格局已经有所改善尤其IPO再融资减持等构成的资金需求端规模明显收窄当前股票市场的资金供需格局已经明显改善资金需求端IPO再融资减持等规模连续收窄资金供给端外资流出造成一定负面影响但ETF整体持续净申购且9月以来融资资金已连续三周净流入上周融资净买入规模达到424亿元可见两融资金的风险偏好已经修复融资余额企稳回升外资延续流出但相比8月已经有所收敛随着积极因素不断积累市场或有望重拾信心蓄力上行敬请阅读末页的重要说明4策略研究图9A股资金供需格局好转资金需求重要股东净减持IPO现金定增1000资金供给新发公募基金ETF净申购陆股通融资资金资金净流入8006004002000-200-400-600-8002023-01-012023-01-082023-01-152023-01-222023-02-052023-02-122023-02-192023-02-262023-03-052023-03-122023-03-192023-03-262023-04-022023-04-092023-04-162023-04-232023-04-302023-05-072023-05-142023-05-212023-05-282023-06-042023-06-112023-06-182023-06-252023-07-022023-07-092023-07-162023-07-232023-07-302023-08-062023-08-132023-08-202023-08-272023-09-032023-09-102023-09-17资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明5策略研究二监管动向表2近一周重要的监管政策会议讲话监管文件会议讲话主要内容9月14日中国人民银行决当前我国经济运行持续恢复内生动力持续增强社会预期持续改善为巩固经定于2023年9月15日下调济回升向好基础保持流动性合理充裕中国人民银行决定于2023年9月15日下金融机构存款准备金率调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为749月12日中共中央国务制定促进闽台融合放宽市场准入特别措施的意见鼓励福建自由贸易试验区扩大对院发布关于支持福建探索海台先行先试支持对台小额贸易创新发展支持建设多层次两岸金融市场创新两峡两岸融合发展新路建设两岸社会资本合作方式推动设立两岸产业融合发展基金支持海峡股权交易中心台岸融合发展示范区的意见资板创新升级加强与新三板合作对接推动更多符合条件的在闽优质台企在大促进闽台经贸深度融合优化陆上市鼓励更多台企参与大陆金融市场发展涉台营商环境9月11日全国外汇市场自全国外汇市场自律机制专题会议强调人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定律机制专题会议在京召开具有坚实基础金融管理部门有能力有信心有条件保持人民币汇率基本稳定该出手时就出手坚决对单边顺周期行为予以纠偏坚决对扰乱市场秩序行为进行处置坚决防范汇率超调风险外汇市场成员要自觉维护市场稳定有序开展做市自营交易坚决杜绝投机炒作煽动客户等扰乱外汇市场秩序的行为9月10日国家金融监督管关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知提出引导保险公司支持资本市场理总局发布关于优化保险公平稳健康发展对于保险公司投资沪深300指数成分股风险因子从035调整为司偿付能力监管标准的通知03投资科创板上市普通股票风险因子从045调整为04对于保险公司投资公开募集基础设施证券投资基金REITS中未穿透的风险因子从06调整为05通知要求保险公司加强投资收益长期考核在偿付能力季度报告摘要中公开披露近三年平均的投资收益率和综合投资收益率资料来源中国人民银行国家金融监督管理总局中国证监会上交所财政部招商证券敬请阅读末页的重要说明6策略研究三货币政策工具与资金成本上周911-915央行公开市场净投放1840亿元上周央行共开展7040亿元7天逆回购操作利率维持180340亿元14天逆回购操作利率调降20BP至195逆回购到期7450亿逆回购净回笼70亿元同时开展5910亿元MLF操作MLF到期4000亿元利率维持250MLF净投放1910亿元此外央行周五降准25BP全周整体实现净投放流动性超6000亿元本周央行公开市场将有7040亿元逆回购500亿元国库现金定存到期货币市场利率上行R007与DR007利差缩小短长端国债收益率上行期限利差缩小截至9月15日R007为202较前期下行11bpDR007为191较前期上行45bp两者利差缩小56bp至0121年期国债到期收益率上升37bp至21310年期国债到期收益率上升02bp至264期限利差缩小35bp至051同业存单发行规模扩大发行利率均上行上周911-915同业存单发行706只较上期增多336只发行总规模86261亿元较上期增多63855亿元截至9月15日1个月3个月和6个月发行利率分别较前期变化146bp119bp104bp至236235247图10央行公开市场逆回购操作图11同业存单发行规模利率与MLF利率同业存单发行规模亿元右轴逆回购投放量逆回购到期量净投放同业存单到期收益率年350AAA112000单位亿元MLF利率2000030010000100008000250600002004000150-1000020001000-200002021-0104-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-102020-072020-102021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-0404-09资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图127天质押式回购利率与政策利率图13国债到期收益率及期限利率中债国债到期收益率10年-1年R007DR007中债国债到期收益率1年45单位单位7天逆回购利率SLF7天35中债国债到期收益率10年10400835303006252504202015021015002023-032023-062023-032023-042023-042023-052023-052023-062023-072023-072023-082023-082023-082023-092023-012023-022023-032023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-082023-082023-092023-01资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明7策略研究四股市资金供需图14A股周度资金供需资金供给公募基金陆股通融资资金资金需求重要股东净减持IPO现金定增600资金净流入资金净流入不考虑IPO与定增4002000-200-400-60009-0306-2507-0207-0907-1607-2307-3008-0608-1308-2008-2709-1009-17资料来源Wind招商证券1资金供给资金供给方面上周911-915新成立偏股类公募基金452亿份较前期减少679亿份股票型ETF较前期净流出对应净流出320亿元上周整个市场融资净买入4244亿元净买入额较前期扩大4099亿元截至9月15日A股融资余额为151640亿元陆股通上周净流出当周净流出规模为1521亿元净卖出额较前期扩大1045亿元图15偏股类公募基金发行份额图16股票型ETF资金净流入规模单位亿份ETF净流入额亿元1806001605001404001203001002008010060040-10020-2000-30004-2803-1703-3104-1404-2805-1205-2606-0906-2107-0707-2108-0408-1809-0103-0303-1703-3104-1405-1205-2606-0906-2107-0707-2108-0408-1809-0109-1509-15资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明8策略研究图17融资净买入额及融资余额图18陆股通净买入额单位亿元融资净买入融资余额右轴单位亿元陆股通净流入万得全A右轴50015600600650040015400152003004006000150002001480020055001001460001440005000-1001420014000-20013800-2004500-30013600-40013400-400400008-0402-0302-1703-0303-1703-3104-1404-2805-1205-2606-0906-2107-0707-2108-1809-0108-2109-1810-1611-1312-1101-0802-0503-0504-0204-3005-2806-2507-2308-2009-1709-15资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券2资金需求资金需求方面上周911-915IPO融资金额回落至424亿元共有5家公司进行IPO发行截至9月15日公告未来一周将有4家公司进行IPO发行计划募资规模333亿元重要股东由净增持转为净减持净减持82亿元公告的计划减持规模00亿元较前期持平限售解禁市值为8114亿元首发原股东限售股解禁6768亿元首发一般股份解禁669亿元定增股份解禁565亿元其他113亿元较前期上升未来一周解禁规模上升至14018亿元首发原股东限售股解禁9480亿元首发一般股份解禁23亿元定增股份解禁4220亿元其他294亿元图19IPO融资金额图20限售解禁市值350单位亿元4000单位亿元300350025030002500200200015015001001000505000008-2705-2106-1802-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1309-1002-2603-1203-2604-0904-2305-0706-0407-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2409-24资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明9策略研究图21重要股东二级市场净减持规模图22公告的计划减持规模净减持规模亿元公告的计划减持金额亿元180700160600140120500100400806030040200201000-20002-0302-1703-0303-1703-3104-1404-2805-1205-2606-0906-2107-0707-2108-0408-1809-0109-1504-2802-0302-1703-0303-1703-3104-1405-1205-2606-0906-2107-0707-2108-0408-1809-0109-15资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券注数据为已公告减持完成数据公告发布可能存在滞后五市场情绪1市场情绪上周911-915融资买入额为31657亿元截至9月15日占A股成交额比例为94较前期上升融资资金交易活跃度增强股权风险溢价上升图23风险溢价与历史分位图24融资买入额及其占A股成交额的比例万得全右轴均值6A7000两市融资买入额融资买入额占两市交易额比例均值2倍标准差均值-2倍标准差风险溢价5600012000单位亿元单位14450001000012103400080008230006000640001200040100020002-10002018-092016-092017-032017-092018-032019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072016-03资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券上周911-915标普500指数下跌04纳斯达克指数下跌02上周VIX指数回落较前期9月8日下降01点至138市场风险偏好改善敬请阅读末页的重要说明10策略研究图25海外市场情绪40美国标准普尔500波动率指数VIX3530252015102023-062022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-112022-122023-012023-012023-022023-032023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-082023-092022-05资料来源Wind招商证券2交易结构上周911-915关注度相对提升的风格指数及大类行业仅医药生物当周换手率历史分位数排名前5的行业为北证50980科创50744TMT590金融542可选消费515图26风格指数换手率及历史分位数图27行业交易集中度2016年以来的历史分位数换手率本周-上周CR3CR5CR10120周换手率分位数2010年以来右轴3012010020100801080006060-104040-202020-3000505050300500周期金融TMT1000上证科创北证沪深中证医药生物可选消费创业板指必选消费2022-042022-062022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09中证资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明11策略研究图28行业交易集中度0915100通信国防军工汽车90计算机社会服务80煤炭201670年以来换手率历史分位数机械设备电子60电力设备环保50美容护理传媒石油石化房地产商贸零售医药生物40非银金融建筑装饰轻工制造30公用事业银行钢铁家用电器20交通运输纺织服饰食品饮料10有色金属基础化工建筑材料综合农林牧渔001020304050607080902016年以来成交额占比历史分位数资料来源Wind招商证券六投资者偏好1行业偏好行业偏好上上周911-915医药生物电子汽车获各类资金净流入规模较高上周陆股通净流出1521亿元净买入规模较高的行业为医药生物汽车传媒买入金额分别为355亿元149亿元76亿元净卖出规模较高的行业是电力设备食品饮料非银金融等行业融资资金净流入4244亿元净买入规模较高的行业为电子465亿元电力设备345亿元计算机339亿元等行业净卖出的行业仅综合-01亿元敬请阅读末页的重要说明12策略研究表3上周各类资金行业净流入单位亿元行业北上资金融资资金ETF重要股东净增持合计医药生物35462194-10260534767电子-5924653112-2603913汽车14891828-064-0823171通信6221887-0400122482银行-06615902200021745国防军工-7392358154-0481725传媒7561001-1080001649计算机-17803387023-0131617非银金融-196928464800001357基础化工-2361428-016-0811094公用事业0151107-130001994机械设备-11892458-008-351910房地产-12222027-077000728煤炭-170956-238000548交通运输031351017097496家用电器010603-060-067486纺织服饰266144000016426轻工制造184258-002-041398环保203207002-020392社会服务089170030000290美容护理165124-049000241农林牧渔328149-118-124235建筑装饰-571991-214-034173石油石化-649708-026072105综合040-013-001000026商贸零售-543537006001001钢铁-396197007000-192有色金属-14521091-063-021-445建筑材料-1093515-038051-564食品饮料-33681268-009-027-2136电力设备-65423451456041-2594合计-1483140470-780-82324037资料来源Wind招商证券注重要股东净增持以变动截止日期为参考陆股通为估算数据与实际略有差异ETF分行业净流入规模仅考虑行业类ETF北上资金股东增减持ETF融资均截至周五图29当周与上周北上资金行业持仓变化6上期减持本期增持连续增持4环保纺织服饰0915汽车通信-医药生物2传媒农林牧渔美容护理社会服务0911轻工制造交通运输家用电器0煤炭公用事业银行电子基础化工建筑装饰食品饮料机械设备石油石化-2有色金属非银金融钢铁计算机建筑材料电力设备-4国防军工商贸零售本期陆股通持股变化-6房地产上期增持连续减持本期减持-8-6-4-20246上期陆股通持股变化0904-0908资料来源Wind招商证券注行业增减持比例周度行业净流入周度行业持仓市值2赛道偏好赛道偏好上上周911-915北上资金净流入规模较高的为半导体国产替代21亿元医美18亿元第三代半导体17亿元融资资金净流入规模较高的为中特估182亿元人工智能131亿元锂电114亿元敬请阅读末页的重要说明13策略研究表4上周各类资金主要赛道净流入单位亿元陆股通融资赛道本周净流入近十周净流入本周净流入近十周净流入光伏-22169风电-5125储能-350107绿电0512新型电力系统-2923锂电-436114氢能与燃料电池-0502航空产业链-5362智能驾驶-0607第三代半导体1716半导体国产替代2177元宇宙-0208工业互联网-22-32信创-4063CXO-1130医美1810医疗器械及服务-0189创新药-0600白酒-31084工业自动化-2815中特估-215182人工智能-52131资料来源Wind招商证券3个股偏好个股偏好上陆股通净买入规模较高的为中际旭创70亿元江苏银行59亿元三七互娱54亿元等净卖出规模较高的为宁德时代-344亿元贵州茅台-194亿元五粮液-108亿元等融资净买入规模较高的为迈瑞医疗92亿元宁德时代87亿元张江高科58亿元等净卖出规模较高的为海康威视-43亿元顺丰控股-18亿元紫金矿业-15亿元等图30陆股通净买入与净卖出前10大股票图31融资净买入与净卖出前10大股票单位亿元陆股通当周净买入额单位亿元当周融资净买入额10105806-5-104-152-200-25-2-30-35-4-40-6A五粮液人民网比亚迪太平洋五粮液京东方工业富联迈瑞医疗宁德时代张江高科中信证券东方财富海格通信招商银行华工科技宁波银行山西汾酒中际旭创鸿博股份中国银行通策医疗紫金矿业顺丰控股海康威视三七互娱洋河股份江苏银行天孚通信宇通客车福晶科技石头科技中国建筑迈为股份立讯精密中国石化中国中免隆基绿能贵州茅台宁德时代中际旭创资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明14策略研究4ETF偏好上周911-915ETF净申购当周净申购211亿份宽指ETF申赎参半其中创业板含创业板50ETF申购较多上证50ETF赎回较多行业ETF申赎参半其中新能源智能汽车ETF申购较多医药ETF赎回较多具体的沪深300ETF净赎回30亿份创业板ETF净申购157亿份中证500ETF净赎回28亿份上证50ETF净赎回67亿份双创50ETF净申购79亿份科创50ETF净申购35亿份行业ETF方面信息技术行业净申购16亿份消费行业净赎回01亿份医药行业净赎回192亿份券商行业净申购36亿份金融地产行业净申购36亿份军工行业净申购29亿份原材料行业净赎回10亿份新能源智能汽车行业净申购46亿份上周911-915股票型ETF净申购规模最高的为汇添富中证800ETF297亿份华安创业板50ETF77亿份净申购规模次之净赎回规模最高的为华宝中证医疗ETF-75亿份华夏上证50ETF-66亿份次之图32股票型ETF净申购份额图33主要宽基指数ETF近三周净申购份额2023-09-012023-09-082023-09-15股票型ETF净申购份额亿份100400803006040200201000-2005050ETF-10050ETF300ETF500ETFETF创业板上证科创含创业板沪深中证04-1404-2805-1205-2606-0906-2107-0707-2108-0408-1809-0109-15资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图34最新一期净申购与净赎回前十大股票型ETF3530最新一期净申购与净赎回前十大股票型ETF亿份2520151050-5-10ETFETFETFETF非银医药50ETF50ETF50ETF500ETF300ETF800ETF300300指数1000ETF2000华夏上证南方中证易方达创业板广发中证传媒华宝中证医疗易方达上证科创板华安创业板华夏中证汇添富中证易方达沪深易方达沪深国联安中证全指半导广发国证半导体芯片易方达中证科创创业华泰柏瑞中证光伏产国泰中证全指证券公广发国证新能源车电华泰柏瑞沪深华夏上证科创板资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明15策略研究七海外金融市场流动性跟踪1国外主要央行动向欧洲央行意外将关键利率上调至新高并暗示加息结束欧洲央行宣布加息25个基点为连续第10次加息欧洲央行决定自9月20日起将主要再融资利率边际借贷利率和存款机制利率分别上调至450475和400欧洲央行预计欧元区2023年2024年和2025年通胀率分别为5632和21将欧元区2023年经济增长预期下调至07将2024年和2025年增长预期分别调整为10和15表5近期国外主要央行动向机构时间主要内容9月15日欧洲央行行长拉加德表示将实现2的通胀目标只要有需要将把利率设定在限制性水平上关键利率已经达到了需要在足够长时间内维持的水平这将对通胀目标产生重大贡献欧元区经济增长不会像之前预期的那样大但将在2024年回升经济增速疲软并不意味着衰退9月14日欧洲央行行长拉加德表示没有讨论在足够长时间内维持利率在当前水平意味着什欧洲央行么不能说利率已经达到峰值预计焦点将转向高利率的持续时间9月14日欧洲央行行长拉加德表示欧元区处于通胀过高的环境中将及时让通胀回归至2正是在人们最关注的时候央行才应该传达关键信息以确保这些预期保持稳固9月14日欧洲央行表示决心确保通胀回归2的目标PEPP再投资计划将持续到2024年底利率水平已经达到限制性水平如果在足够长的时间维持利率在当前水平将对通胀及时回归目标做出重大贡献9月11日英国央行货币政策委员曼恩表示宁愿错误地选择过度紧缩如果选择是错的通胀和英国央行经济下滑幅度更大将毫不犹豫地降息资料来源财经新闻招商证券图35联邦观察工具9月暂停加息的概率为9900资料来源CME招商证券注时间截至北京时间202391915002海外重要经济数据美国CPI同比反弹至37美国PPI环比涨幅创14个月新高9月13日美国劳工统计局公布最新数据显示在能源价格上涨的带动下美国8月份CPI同比上涨37略高于市场预期的36水平前值为32环比涨幅也从7月份的02上升至06符合市场预期为14个月来最大的环比涨幅剔除波动较大的食品和能源价格后美国8月份核心CPI同比上涨录得43较前值47有所回落但是核心CPI环比上涨03超过市场预期及前值02的水平9月14日美国劳工部公布数据显示经季节性调整后8月美国生产者价格指数PPI环比上涨07涨幅超过市场普遍预期创2022年6月以来最大单月增幅敬请阅读末页的重要说明16策略研究图36美国8月CPI同比反弹至37图37美国8月PPI环比涨幅超市场预期美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比14美国PPI最终需求同比季调月201012单位美国PPI最终需求环比季调月1581010680546400220-050-2-2-10-4-4-152009-092021-052016-092010-072011-052012-032013-012013-112014-092015-072016-052017-032018-012018-112019-092020-072022-032023-012011-062012-032012-122013-092014-062015-032015-122017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-092023-062008-11资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明17策略研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明18