一、财经要闻
　　1.近日公布的《十四届全国人大常委会立法规划》显示，备受关注的房地产税立法和个人所得税法修订并未出现在本次立法规划中。多位财税领域专家指出，暂缓房地产税立法，则更多考虑到国内经济形势，此时出台任何增负措施都要格外谨慎；但长远看，上述税种立法方向没有改变，或将在条件成熟时稳步推进。
　　2.国家发改委、国家能源局印发《电力现货市场基本规则（试行）》的通知，提出稳妥有序推动新能源参与电力市场，设计适应新能源特性的市场机制，与新能源保障性政策做好衔接；推动分布式发电、负荷聚合商、储能和虚拟电厂等新型经营主体参与交易；加强中长期市场与现货市场的衔接，明确中长期分时交易曲线和交易价格等。
　　3.利率“切换”的首月，保险业的保费变化十分明显。根据同业交流数据显示，8月银保渠道新单期交保费仅82亿元，同比减少60%。有业内人士指出，对比7月或者上半年，8月保费下滑的比较严重，预定利率上限3.5%等传统寿险产品的停售是主要原因。
　　4.数据显示，北向资金全天净买入28.29亿元，终结连续4日净卖出态势；其中沪股通净买入3.89亿元，深股通净买入24.4亿元。
　　5.央行公告称，为维护季末流动性平稳，9月18日以利率招标方式开展了1840亿元7天期和600亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为1.8%、1.95%。数据显示，当日2150亿元逆回购到期，因此单日净投放290亿元。
　　二、投资逻辑
　　股指期货：周四市场横盘震荡，至收盘，上证50指数涨0.26%，沪深300指数跌0.08%，中证500指数跌0.23%，中证1000指数跌0.56%。沪深两市成交6659亿元，北向资金全天净卖出64.18亿元。
　　股指早盘就出现分化，受大盘股明显走强影响，上证指数、上证50和沪深300指数一度冲高，而中证500和中证1000指数较为疲弱，午后市场冲高后再度走弱，但尾盘反弹。煤炭、电力、黄金、电信运营、银行等权重股板块涨幅居前，水产品、减速器、光伏、半导体等板块跌幅居前。
　　股指期货表现多强于现货，至收盘，主力成交合约IH2309涨0.45%，IF2309涨0.17%，IC2309涨0.21%，IM2309涨0.11%。各品种基差分化，IC和IM当月合约转为升水，IF和IH远月合约升水略有回落。IC、IF和IM成交分别下降4.7%、0.5%和10.6%，IH成交增加15.8%。IC、IF、IH和IM持仓分别下降1.8%、1.6%、2.7%和4.2%。
　　后市展望：
　　周四市场出现明显变化，早盘高股息板块就有资金介入，表现明显强于大市。其中，煤炭、电力、三大电信运营商和三桶油、银行等板块个股放量走强，而此类个股又是低估值、大市值的权重股，使得大盘股表现较强，上证指数一度冲高，后横盘震荡，午后也两度上行，尾盘再收红。市场成交连续低迷之后出现变化值得关注，科技股出现调整之季，权重股接棒如果能持续上涨可能会出现一轮行情。
　　主要经济数据公布之后市场等待新的方向，成交持续低迷，市场人气仍不足。外汇市场趋于稳定，美元指数在美国CPI公布之后走势震荡，美元兑离岸人民币在央行喊话和发行离岸票据之后保持小幅回落，但北向资金持续净流出，对市场人气有所打击。
　　综上所述，成交低迷、北向资金继续净流出，打击市场人气，但高股息低估值板块走强，能否持续需要观察，股指仍将保持低位震荡。
　　金融期权：今天A股个股层面涨多跌少，但全市场成交额依然维持低位。北向资金净流入28.29亿元。
　　期权方面，各个品种标的日内波幅有限，期权成交量较周五有所回落。隐波方面，多数品种隐波小幅下跌。从期限上看，刨除当月合约，其余月份合约隐波期限呈现轻微倒挂的态势。
　　近期尽管隐波的回落，但从结构上看只是9月合约隐波回落幅度较大，其反映的也仅仅是本周标的实际波动不高的事实。但10月以及之后的合约隐波水平依然维持高位，同时期限结构倒挂则反映中长期维度下，市场情绪依然偏谨慎。随着长假临近，内资参与意愿边际走弱，海外市场对A股的影响将有所增强。尤其是近期原油价格上行的背景下，本周周中美联储9月议息会议将成为市场焦点。在当下市场情绪反转较为频繁，期权标的波动时有反弹的背景下，结构性的卖方头寸的持有体验以及对冲难度都明显低于‘双卖’。同时在溢价有限的背景下（尤其是当月合约），波动率卖方交易者须做好事前压力测试同时尽量减少日内delta对冲频率。
　　国债期货：今日国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.29%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.05%。现券方面，银行间主要利率债走势分化，长券向暖中短券偏弱。银行间资金面，DR001加权利率1.9184%，+16.36bp；DR007加权利率1.9506%，+4.27bp。
　　今日央行公开市场逆回购净投放290亿元短期流动性，市场资金面继续收敛，银存间质押回购利率全面上行，其中隔夜利率上行幅度稍大，至1.9%上方。资金面偏紧叠加权益市场表现稍强，今日期债盘面再度收跌。不过市场对明日央行逆回购操作放量有一定期待，现券尾盘收益率出现快速回落。
　　短期

研究报告全文：金融衍生品研究所基本面分析报告金融衍生品日报2023年09月18日研究员孙锋期货从业证号金融衍生品日报F0211891一财经要闻投资咨询从业证号Z0005671近日公布的十四届全国人大常委会立法规划显示备受关注的房地产税立法和个人所得税法修订并未出现在本次立法规划中多位财税领域专家指出暂缓房地产税立法021-65789277则更多考虑到国内经济形势此时出台任何增负措施都要格外谨慎但长远看上述税种立sunfengchinastockcomcn法方向没有改变或将在条件成熟时稳步推进2国家发改委国家能源局印发电力现货市场基本规则试行的通知提出稳妥有序推动新能源参与电力市场设计适应新能源特性的市场机制与新能源保障性政策做研究员彭烜好衔接推动分布式发电负荷聚合商储能和虚拟电厂等新型经营主体参与交易加强中期货从业证号长期市场与现货市场的衔接明确中长期分时交易曲线和交易价格等F30354163利率切换的首月保险业的保费变化十分明显根据同业交流数据显示8月银保渠道新单期交保费仅82亿元同比减少60有业内人士指出对比7月或者上半年8投资咨询从业证号月保费下滑的比较严重预定利率上限35等传统寿险产品的停售是主要原因Z00151424数据显示北向资金全天净买入2829亿元终结连续4日净卖出态势其中沪股通pengxuanqhchinastockcomcn净买入389亿元深股通净买入244亿元5央行公告称为维护季末流动性平稳9月18日以利率招标方式开展了1840亿元7天期和600亿元14天期逆回购操作中标利率分别为18195数据显示当日2150研究员沈忱CFA亿元逆回购到期因此单日净投放290亿元期货从业证号二投资逻辑F3053225投资咨询资格编号股指期货周四市场横盘震荡至收盘上证50指数涨026沪深300指数跌008中证500指数跌023中证1000指数跌056沪深两市成交6659亿元北向资金全天净Z0015885卖出6418亿元shenchenqhchinastockcomcn股指早盘就出现分化受大盘股明显走强影响上证指数上证50和沪深300指数一度冲高而中证500和中证1000指数较为疲弱午后市场冲高后再度走弱但尾盘反弹煤炭电力黄金电信运营银行等权重股板块涨幅居前水产品减速器光伏半导体等板块跌幅居前股指期货表现多强于现货至收盘主力成交合约IH2309涨045IF2309涨017IC2309涨021IM2309涨011各品种基差分化IC和IM当月合约转为升水IF和IH远月合约升水略有回落ICIF和IM成交分别下降4705和106IH成交增加158ICIFIH和IM持仓分别下降181627和42后市展望19金融衍生品研究所基本面分析报告周四市场出现明显变化早盘高股息板块就有资金介入表现明显强于大市其中煤炭电力三大电信运营商和三桶油银行等板块个股放量走强而此类个股又是低估值大市值的权重股使得大盘股表现较强上证指数一度冲高后横盘震荡午后也两度上行尾盘再收红市场成交连续低迷之后出现变化值得关注科技股出现调整之季权重股接棒如果能持续上涨可能会出现一轮行情主要经济数据公布之后市场等待新的方向成交持续低迷市场人气仍不足外汇市场趋于稳定美元指数在美国CPI公布之后走势震荡美元兑离岸人民币在央行喊话和发行离岸票据之后保持小幅回落但北向资金持续净流出对市场人气有所打击综上所述成交低迷北向资金继续净流出打击市场人气但高股息低估值板块走强能否持续需要观察股指仍将保持低位震荡金融期权今天A股个股层面涨多跌少但全市场成交额依然维持低位北向资金净流入2829亿元期权方面各个品种标的日内波幅有限期权成交量较周五有所回落隐波方面多数品种隐波小幅下跌从期限上看刨除当月合约其余月份合约隐波期限呈现轻微倒挂的态势近期尽管隐波的回落但从结构上看只是9月合约隐波回落幅度较大其反映的也仅仅是本周标的实际波动不高的事实但10月以及之后的合约隐波水平依然维持高位同时期限结构倒挂则反映中长期维度下市场情绪依然偏谨慎随着长假临近内资参与意愿边际走弱海外市场对A股的影响将有所增强尤其是近期原油价格上行的背景下本周周中美联储9月议息会议将成为市场焦点在当下市场情绪反转较为频繁期权标的波动时有反弹的背景下结构性的卖方头寸的持有体验以及对冲难度都明显低于双卖同时在溢价有限的背景下尤其是当月合约波动率卖方交易者须做好事前压力测试同时尽量减少日内delta对冲频率50ETF300ETF500ETF创业板ETF中证1000指数深证100ETF科创50ETFHV201388142617132022215217973001当月平值隐波1852193021542366182119273177成交量154087096314742490267032510889397848547675持仓量2671739204605285489412255711506671839601327901国债期货今日国债期货全线收跌30年期主力合约跌02910年期主力合约跌0125年期主力合约跌0132年期主力合约跌005现券方面银行间主要利率债走势分化长券向暖中短券偏弱银行间资金面DR001加权利率191841636bpDR007加权利率19506427bp今日央行公开市场逆回购净投放290亿元短期流动性市场资金面继续收敛银存间质押回购利率全面上行其中隔夜利率上行幅度稍大至19上方资金面偏紧叠加权益市场表现稍强今日期债盘面再度收跌不过市场对明日央行逆回购操作放量有一定期待现券尾盘收益率出现快速回落短期来看截至9月18日数据显示本周利率债净融资额超5600亿元叠加税期和临近季末时点市场对资金面的预期仍相对偏弱与此同时上周公布的8月经济数据多数边际回升高频数据方面样本城市商品房销售环比稍有回暖票据利率也继续温和上行均指向基本面复苏强度可能正在持续修复在此情况下短期内债市可能将震荡偏弱运行29金融衍生品研究所基本面分析报告此外近期落地的政策组合针对性较强后续也仍存加码的可能我们认为除地方化债方案外地产需求端放宽逐步明晰后超大特大城市城中村政造的实施细节仍需重点关注拆迁安置方式比例及配套财政资金和政策性金融工具的使用情况或将决定其对于大宗消费和投资两端的实际拉动作用交易策略股指期货低位震荡国债期货逢高轻仓试空风险因素海外政策变化超预期地缘政治因素通胀超预期三数据图表呈现图1IF成交和持仓变化图2IH成交和持仓变化3500001800003000001600001400002500001200002000001000001500008000060000100000400005000020000002022-09-222022-09-222022-10-132022-10-132022-10-272022-10-272022-11-102022-11-102022-11-242022-11-242022-12-082022-12-082022-12-222022-12-222023-01-062023-01-062023-01-202023-01-202023-02-102023-02-102023-02-242023-02-242023-03-102023-03-102023-03-242023-03-242023-04-102023-04-102023-04-242023-04-242023-05-112023-05-112023-05-252023-05-252023-06-082023-06-082023-06-262023-06-262023-07-102023-07-102023-07-242023-07-242023-08-072023-08-072023-08-212023-08-212023-09-042023-09-042023-09-182023-09-18期货成交量沪深300指数期货期货持仓量沪深300指数期货期货成交量上证50股指期货期货持仓量上证50股指期货数据来源Wind银河期货图3IC成交和持仓变化图4IM成交和持仓变化4000002500003500002000003000002500001500002000001500001000001000005000050000002022-12-062022-12-162022-12-282023-01-202023-02-082023-03-022023-03-142023-04-062023-04-182023-04-282023-05-152023-05-252023-06-062023-06-162023-07-122023-07-242023-08-152023-08-252023-09-182023-01-102023-02-202023-03-242023-06-302023-08-032023-09-062022-10-272022-11-102022-11-242022-12-082022-12-222023-01-062023-01-202023-02-102023-02-242023-03-102023-03-242023-05-252023-06-082023-06-262023-07-102023-07-242023-08-072023-08-212023-09-042023-09-182022-09-222022-10-132023-04-102023-04-242023-05-11期货成交量中证500股指期货期货持仓量中证500股指期货期货成交量中证1000股指期货期货持仓量中证1000股指期货数据来源Wind银河期货39金融衍生品研究所基本面分析报告图5IF基差变化图6IH基差变化8060604040202000-20-20-40-40-60-80-60IF当月基差IF次月基差IF当季基差IF下季基差IH当月基差IH次月基差IH当季基差IH下季基差数据来源Wind银河期货图7IC基差变化图8IM基差变化100100505000-50-50-100-100-150-150-200-200-250-250-3002022-11-242022-12-062022-12-162022-12-282023-01-102023-01-202023-02-082023-02-202023-03-022023-03-142023-03-242023-04-062023-04-182023-04-282023-05-152023-05-252023-06-062023-06-162023-06-302023-07-122023-07-242023-08-032023-08-152023-08-252023-09-062023-09-18IC当月基差IC次月基差IC当季基差IC下季基差IM当月基差IM次月基差IM当季基差IM下季基差数据来源Wind银河期货图9北向资金变动情况图10融资融券余额截至上一易日2501680020016500150162001005015900015600-5015300-100-150150002022-09-062022-09-212022-10-262022-11-092022-12-072022-12-212023-01-052023-02-092023-02-232023-03-092023-03-232023-04-072023-04-212023-05-242023-06-072023-06-212023-07-212023-08-042023-09-012023-09-152022-10-122022-11-232023-01-192023-05-102023-07-072023-08-182023-05-292023-06-012023-06-092023-06-142023-06-192023-06-262023-07-042023-07-072023-07-122023-07-182023-07-312023-08-032023-08-082023-08-112023-08-212023-08-242023-08-292023-09-042023-09-132023-09-182023-06-062023-06-292023-07-212023-07-262023-08-162023-09-07北向资金融资融券余额数据来源Wind银河期货49金融衍生品研究所基本面分析报告图11市盈率变化图12市净率变化数据来源Wind银河期货图1350300和500ETF期权隐含波动率图14中证1000指数和创业板深证100科创50ETF隐含波动率数据来源Wind银河期货图15两年期国债期货成交与持仓量图16五年期国债期货成交与持仓量90000150000140000800001300007000012000011000060000100000900005000080000400007000060000300005000040000200003000010000200001000000期货成交量2年期国债期货期货持仓量2年期国债期货期货成交量5年期国债期货期货持仓量5年期国债期货数据来源Wind银河期货59金融衍生品研究所基本面分析报告图17十年期国债期货成交与持仓量图18三十年期国债期货成交与持仓量3000004500025000040000350002000003000015000025000100000200005000015000100000500002023-04-212023-05-212023-06-212023-07-212023-08-21期货成交量10年期国债期货期货持仓量10年期国债期货期货成交量30年期国债期货期货持仓量30年期国债期货数据来源Wind银河期货图19两年期国债期货合约间价差图20五年期国债期货合约间价差08140712061005040803060204010002-0100TS00-TS01TS00-TS02TF00-TF01TF00-TF02数据来源Wind银河期货图21十年期国债期货合约间价差图22三十年期国债期货合约间价差181616141412121010080806040602040002002023-04-212023-05-212023-06-212023-07-212023-08-21T00-T01T00-T02TL00-TL01TL00-TL02数据来源Wind银河期货69金融衍生品研究所基本面分析报告图23存款类机构质押式回购加权利率图24存款类机构质押式回购成交量数据来源Wind银河期货图25同业存单发行利率图26国股银票转贴现利率曲线估30282624222018162022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-072023-08-072023-09-07同业存单发行利率股份制银行1年数据来源Wind银河期货图27国债到期收益率中证图28国债期限利差中证数据来源Wind银河期货79金融衍生品研究所基本面分析报告图29美国10年期国债收益率图30美国10年期国债实际收益率500250450200400150350300100250050200000150-050100050-100000-150美国国债收益率10年美国国债实际收益率10年期数据来源Wind银河期货作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个89金融衍生品研究所基本面分析报告人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司金融衍生品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn电话400-886-779999