近期变化较大的数据解析
　　铜：交易所显性库存继续回升，上期所库存继续大幅回升，LME库存继续回升，COMEX库存继续下降，保税区库存继续下降。全球显性库存累积趋势渐渐明朗，库存边际回升将继续对铜价形成抑制，国内保税区库存去化放缓，市场将继续聚焦于国内库存的变化。供给角度，海外铜矿增产预期仍在，临近CSPT小组会议召开，国内冶炼厂备矿节奏或阶段减缓，但矿山及贸易商对国内冶炼厂中期增产预期较强，预计短期铜精矿加工费将维持高位震荡。冶炼角度，铜精矿加工费高位运行，而硫酸价格继续震荡回升，冶炼利润扩增预期将刺激国内冶炼厂增产。海外方面，欧洲冶炼厂生产逐步回归正规，南美冶炼厂生产尚在修复期，海外精铜生产渐渐转强且非洲精铜库存逐步发运，预计海外精铜供给增长压力也将逐步回升。需求角度，短期需求预期与现实均出现改善，国内政策刺激窗口期，市场对中期需求改善信心渐渐增加，国内终端需求分化，整体上边际继续改善，电力设备领域需求相对较强，地产与消费领域需求恢复相对偏慢。海外方面，欧美需求整体呈回落态势，库存将继续承受累积压力，新兴市场国家电力基础设施建设较强，对海外铜需求有托底支撑。基本面角度，库存边际变化仍然是市场博弈的核心。宏观角度，短期政策博弈较强，国内降准释放宽松预期，而海外则需要继续观察通胀与就业数据，宏观因素对铜价阶段偏支撑，但需要警惕预期反复的风险。综合来看，铜价受宏观因素阶段支撑而转强，但基本面短期抑制仍在，铜价上行空间预计较为有限。策略角度，基于旺季累库风险及宏观预期反复风险，我们认为短线逢高沽空操作为宜，中线则继续等待做多机会。
　　★镍：本周交易所精炼镍库存整体大幅增加。在临近月中交割时间段，上期所镍库存较上周增加11.82%达到5555吨，同时国内精炼镍社会库存相比上周增加2.6%至12271吨。主要原因是国内电积镍产线持续爬坡投产，金川镍下半年检修完成及国内几家镍企新增投产后，四季度国内纯镍产量仍将保持增加态势，全年产量预计达到25.22万吨。在下游合金需求没有明显增长前提下，交割后仓单库存流入市场将使纯镍短期内仍保持供给宽松局面。消息面上，本周青山印尼所处的纬达贝工业园区受到洪水侵袭，但本次洪涝暂未对镍冶炼厂生产造成影响。供给角度，印尼镍矿RKAB批复问题在今年年内预计仍将维持较为严格的审批程序，四季度镍矿供应偏紧的状况短期或难以改善，推动印尼内贸价格持续上涨，周内市场成交上调至HPM+15至MHP+17。同时，菲律宾苏里高雨季临近下矿山维持挺价心理，镍矿综合进口成本难以下降。镍铁方面，受矿端成本上涨影响，镍铁厂刚性补库需求仍在但亏损压力增加，下游钢厂询盘意愿冷清导致成交不顺，国内镍铁整体价格周内暂时稳定。宏观面上，美国8月通胀数据的公布以及国内降准消息的发布对镍价形成多空共振。交易角度，本周镍价大幅下跌后市场采购情绪回暖或将在短期重新提振镍价上行，但硫酸镍在供强需弱局面下的价格下跌也为现货市场竞争越演越烈的电积镍提供了价格下跌空间，同时下游需求旺季仍有待验证，在矿端价格坚挺的成本支撑下，沪镍价格下探空间预计不会过大，或在（155000，165000）元/吨内区间震荡，交易上宜采取高抛低吸策略应对。
　　★不锈钢：本周不锈钢整体库存下降，300系冷轧不锈钢库存环比上升，库存去化是由于钢厂对热轧资源进行分货打折，叠加冷轧价格变化不大，市场对热轧资源消耗明显，而冷轧资源正常到货使库存有所累积。现货行情本周整体处于下跌趋势，叠加青山限价和贸易商库存压力增加，部分贸易商开始低价出货，但市场仍旧交易惨淡，下游需求旺季并未带给市场较热的成交氛围。成本端，目前印尼镍矿审批流程年内并无放松迹象，镍铁新增投产仍面临较大制约，中长期供给严重过剩局面恐难出现，因而不锈钢成本短期为盘价格提供向下支撑。目前外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本15398元/吨，环比上涨14元/吨，环比上涨0.1%，毛利仅为0.66%，低镍铁配纯镍工艺已完全无经济性。在利润低迷甚至亏损状况下，钢厂成交氛围偏淡。交易层面，成本端坚挺与下游需求不达预期的矛盾下，不锈钢利润进一步被挤压，预计盘面价格在成本支撑下下跌空间有限，短期不锈钢价格维持震荡局面。