铁矿石供需年中以来持续偏紧，而作为基石计划的国产矿产量表现如何，是否能缓解外矿紧张现状。9月份中旬，我们跟随资讯团队走访调研了山东地区国内铁矿矿山和贸易企业。统计局数据显示，2023年1-7月，全国原矿产量累计增长6.5%，山东地区产量累计增加12%。但从走访企业来看，山东原矿并未看到明显增量，且山西、河北安监停产后，国内精粉年中以来持续偏紧。
　　内矿供需，走访企业表示，导致今年铁精粉供应紧张的原因有两点1）继山西代县停产后、河北部分内矿年中也开始停产。2）外矿价格持续高位带动内矿。另外部分企业也表示，由于今年尾矿、砂石难以处理，可能倒逼精粉产量释放。由于山东本地原矿不足，选厂/贸易商今年加大了非主流外矿采购。走访内矿矿山普遍没有太多库存，且由于价格高位，内矿贸易商低于常备库存。随着价格上涨至120美金，市场情绪非常谨慎。下游钢厂已经开始十一备货，但由于价格过高抵触情绪增加。
　　产能方面，山东省内矿矿山规模出现明显分化，除前三大内矿企业储备产能充裕，仍有扩产计划（未来3-5年预计有大几百万吨增产）。其他走访的大部分内矿均面临资源逐渐衰竭的现状。与黑色产业链其他环节一样，内矿贸易也呈现明显的去贸易商化，钢厂与矿山直供比例增加。单一内矿贸易商操作空间减少，有资源的配矿选厂仍有贸易空间。这一点与钢材、煤炭等行业非常相似。
　　总结：数据跟踪角度，考虑内矿样本问题，采用港口疏港/铁水，或外矿表需倒算内矿使用量，跟踪内矿更为准确。考虑内矿安监扰动，年度内矿增量由500万吨调降为不增。下半年铁矿不累库对应铁水平衡约240万吨。价格维度，市场对当前原料紧张，但价格往下传导不畅具备共识。原料端中长期趋势偏强，但节奏或跟随库存转移而波动。9月份钢厂已有少量补库，警惕补库放缓+铁水小跌后的回调风险。
　　★风险提示：
　　国内安监政策、国内需求、海外铁水变化。