★8月经济数据多数超预期，经济好转迹象增多
　　和7月相比，8月经济数据的亮点在增加。从结构上看：1）需求边际回暖带动工业生产修复，工增同比增长4.5%，较前值回升0.8个百分点；2）消费数据同比增4.6%，高于预期的3.5%，从两年平均同比的角度来看，出行社交和可选类消费增速普遍较前值上升，近期居民出行消费意愿持续较强，这也成为服务业生产改善的主要动力；3）1-8月制造业累计同比增速为5.9%，前值5.7%，从结构上看，受政策带动的装备制造业和景气度较高的汽车行业投资增速均较前值上升。但经济内部的问题仍旧存在，主要体现为地产相关指标普遍持续走弱。
　　展望未来，与产能升级相关的电气机械、汽车等行业以及与出行相关的消费等行业虽有望保持较高的景气度，但经济周期能否走出底部仍取决于地产相关数据的变化。随着地产政策在9月中下旬逐渐生效，预计地产数据能够得到改善，这也意味着近期各项经济指标可能会边际改善。但地产行业基本面存在着较多问题，政策效力可能难以带动地产数据持续好转，因此经济数据的改善能否具有持续性尚需要进一步观察。
　　★资金面挑战仍较多，债市暂处逆风
　　央行虽然降准，但下半月资金面仍会受到政府债大量发行、信贷回暖和MPA考核的挑战，资金面可能仍会中性偏紧。但经济修复可持续性需要进一步观察，叠加化债需要流动性充裕的环境，后续资金利率有望再度下行，并带动曲线走陡。
　　策略方面：1）短期债市处于逆风，待止盈情绪缓和后或可考虑重新买入；2）9月曲线可能会偏平，但后续资金利率的下行会带动曲线走陡，后续可以关注资金变化布局做陡曲线；3）基差可能震荡略偏走阔，另外建议关注TS上的正套机会。
　　★风险提示：
　　人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。