核心观点
　　北京时间9月12日美国农业部（USDA）公布2023年9月全球农作物供需报告。本月报告中，USDA下调全球2023/24年度小麦、大豆、豆油、大米产量预期，上调全球玉米产量预期；并下调小麦、大米库存消费比预期，上调玉米、大豆、豆油库存消费比预期。
　　▍油脂油料：美豆单产预期再下调，关注年内产量落地情况。本月美国大豆由于产区高温干旱持续，2023/24年度产量预期下调。此外，USDA还下调了2023/24年度全球大豆压榨量、消费量、贸易量和期末库存量预期。整体来看，全球油料供应恢复速度或继续放缓，大豆产需结余和库存消费比预期均有下调。我们认为，美豆产区气象不确定性仍存，全球大豆供应及库存水平恢复速度再放缓，全球油脂油料供应或将承压，短期内支撑国际大豆及豆油价格高位震荡。本季美豆即将进入成熟收获期，需持续美豆产量落地情况。
　　▍大米：印度大米出口限制增加，贸易量预期再减少。本月USDA下调2023/24年度全球大米产量预期，主要是由于印度大米产量预期减少。受印度出口限制政策升级影响，全球大米出口及消费量预期均下调。据印度政府官网8月25日消息，印度政府进一步限制大米出口，对蒸谷米征收出口关税，并对印度香米实行最低出口价格。USDA本月将印度大米2023/24年度出口量预期下调16.7%。我们认为，禁令颁布或加剧市场对全球食品通胀的担忧，并导致国际米价短期情绪性上升。此外，USDA还下调了2023/24年度全球大米期末库存量预测。整体来看，USDA预测2023/24年度全球大米产需缺口持续扩大，贸易不确定性增加短期影响全球大米供需格局。我们预计，国际大米贸易不确定性增加，短期内国际米价或出现大幅波动；中长期来看，由于全球大米库存仍处下行周期，产需缺口仍然存在，国际大米价格或震荡上行。
　　▍小麦：高温干旱扰动多国生产，供需格局持续偏紧。USDA本月下调2023/24年度全球小麦产量、贸易量、消费量和期末库存量预期。由于多国不利气候发展，USDA本月下调欧盟、中国和加拿大小麦产量预期，2023/24年度全球小麦产量预期同比由增转亏。整体来看，USDA本月扩大2023/24年度全球小麦产需缺口预期，全球小麦供需格局或持续偏紧。我们认为，受全球多地极端气候发展影响，2023/24年度全球小麦生产供应不确定性增加，供需偏紧格局或将持续，产需缺口仍存。短期来看，考虑到全球小麦供应不确定性增加，我们预计国际小麦价格或将持续震荡；中长期来看，由于库存水平仍处下行周期，全球小麦供应预期偏紧，国际小麦价格呈震荡上行趋势。
　　▍玉米：全球玉米供应预期恢复，关注北半球新季收获进度。本月USDA将2023/24年度全球玉米产量预期上调至12.1亿吨，主要是由于USDA将乌克兰和美国的产量预期上调。整体来看，全球2023/24年度玉米产需结余有所增加，库存水平小幅恢复。我们预计，随着北半球玉米进入收获季，新季玉米供应恢复，叠加巴西二季玉米收获以及南半球玉米开始播种，国际玉米供需格局边际趋松，国际价格或呈震荡偏弱走势。近期需持续关注北半球玉米主产区收获进展。
　　▍风险因素：全球极端自然灾害风险；粮食、原油价格大幅波动风险；地缘政治形势进一步恶化风险；全球粮食危机加剧预期导致粮食进口国短时间内大量囤积粮食的风险；更多国家颁布农作物出口禁令或加征高额出口关税等。