核心观点
　　8月社零总额37933亿元，同比增速达到4.6%，好于wind预期3.5%，剔除波动因素来看，社零2年复合增速为5%，4年复合增速为+2.9%。细分类别中，可选消费品增速回升幅度较大，化妆品增速最高（同比+ 9.7%），黄金珠宝景气度维持（金银珠宝类同比+ 7.2%）。我们建议关注：【1】黄金珠宝板块，偏好黄金消费的趋势有望延续，短期人民币金价波动主因为汇率波动；【2】奥特莱斯业态增速好于其他零售业态，追求性价比消费和体验式消费背景下仍然具有优于行业平均增速的潜力。
　　行业动态信息
　　本周（9.8-9.15）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-2.06%、0.75%，相对上证综指，分别跑输2.09pct、跑赢0.72pct，相对沪深300分别跑输1.23pct、跑赢1.59pct，在中信一级行业中排名第25、9。
　　板块表现：
　　社服：酒店板块涨跌幅第一（+3.36%），餐饮>景区>出境游>免税，涨跌幅分别为+1.17%、+0.51%、+0.35%、-3.26%。
　　商贸零售：专营连锁板块涨跌幅第一（+2.35%），专业市场经营>一般零售>贸易>电商及服务，涨跌幅分别为+2.20%、+0.53%、+0.22%、-2.36%。
　　板块跟踪：
　　社零：1.8月社零总额37933亿元，好于wind预期(+3.5%)，除汽车以外同比+5.1% 2.美团闪购：过去四个季度美团闪购规模已达1750亿元3.拼多多跨境平台Temu马来西亚站上线。
　　旅游：1.国庆全国铁路预计发送旅客1.9亿人次。预计国庆黄金周期间，日均旅客座席能力较2019年同期将增长18.5%。2.同程旅行：中秋国庆假期机票均价较“五一”假期上涨13% 3.民航局：8月旅客运输规模再创新高，较2019年同期增4.5%。
　　酒店：根据调研报告显示，今年第二季度，中国地区筹建中的酒店项目有3666个，约67.9万间客房，仅次于美国的5572个项目约66万间客房。
　　餐饮：9月14日百胜中国宣布，公司将把总体战略转向“增长”。公司公布了未来三年的财务及发展目标：2026年将达到20000家门店的目标，同时力争在2024至2026年三年间，系统销售额和经营利润实现高单位数至双位数的年均复合增长，每股盈利实现双位数年均复合增长。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。