核心观点：
　　国内疫苗管线丰富，重磅品种持续放量。随着疫苗企业加大研发力度，各类疫苗在研管线不断丰富，支持未来长期增长。同时，国内HPV疫苗、PCV13、二倍体狂苗、带状疱疹疫苗等重磅品种上市后近年来持续放量，推动相关企业业绩提升。
　　疫苗板块回调幅度较大，看好经营情况与估值回升。2021年下半年以来，受新冠疫苗需求下降、新生儿数量下降、竞争程度加剧等因素影响，疫苗板块整体回调幅度较大。2023年，疫苗企业常规产品有望恢复放量节奏，叠加去年低基数，看好业绩同比快速增长。重磅产品上市及放量+在研管线持续推进，有望推动企业估值回升。
　　投资建议：关注拥有近期处于放量阶段或重磅产品即将上市的企业：智飞生物、康泰生物、康希诺、康华生物、欧林生物。
　　行业研发管线：RSV疫苗进入收获期，国内研发管线持续推进
　　全球共有2款RSV疫苗获批上市，在研管线丰富。RSV疫苗的研发曾是一大历史难题，随着生物技术不断发展，RSV疫苗的研发进入了快车道。截至2023年8月，已有GSK和辉瑞的两款RSV疫苗于FDA获批上市，Moderna的RSV疫苗已向全球多地提交上市申请。此外，Moderna与默沙东联合研发的个体化mRNA肿瘤疫苗进入III期临床，标志着mRNA肿瘤疫苗研发进入新阶段。。
　　国内研发管线持续推进：1）多联苗：上市品种较少，管线竞争格局良好。2）肺炎疫苗：多糖结合疫苗管线丰富，更高价次处于临床阶段。3）宫颈癌疫苗：国产在研管线丰富，远期竞争加剧。4）狂犬病疫苗：国内以Vero细胞狂苗为主，人二倍体狂苗有望实现存量替代，市场前景广阔。5）脑膜炎疫苗：研发管线集中于多糖结合疫苗，竞争较为激烈。6）流感疫苗：国内多款疫苗获批上市，临床阶段管线众多。7）带状疱疹疫苗：首款国产疫苗上市，目前竞争格局较为理想。
　　行业生产端：23年1-8月批签发同比稳步增长，流感疫苗开启批签发
　　整体情况：2023年1-8月，疫苗行业整体批签发次数为3095批次，同比增长4.1%。预计2023年下半年，常规疫苗的销售和接种有望持续增长，尤其是近期上市的重磅疫苗品种有望实现快速准入及放量。
　　品类结构：重磅品种快速放量。2023年1-8月，行业整体签发批次占比前三大类分别为狂犬病疫苗系列、HPV疫苗系列和脑膜炎疫苗系列，其中HPV疫苗保持快速放量趋势。随着流感季即将到来，流感疫苗开启批签发，预计9-10月起放量加速。
　　疫苗类型：非免疫规划品种占比持续提升。受益于HPV、PCV13、二倍体狂苗等重磅疫苗品种快速放量，非国家免疫规划品种签发批次占比持续提升。短期来看，非免疫规划品种有望恢复快速增长趋势，扩大非免疫规划品种市场份额。长期来看，未来免疫规划品种有可能再度扩容。
　　上市公司跟踪：上半年板块业绩整体稳定，重磅品种下半年期待放量加速
　　上半年板块业绩整体稳定，重磅品种期待放量加速。23H1疫苗板块收入端稳定增长，利润端同比略有下滑，各企业业绩出现分化，多重因素影响部分企业业绩。23H1随着接种端受到的不利影响逐渐消除，疫苗产品上半年实现稳步放量。预计下半年，随着准入持续推进，企业对终端的推广力度加大，疫苗放量有望加速。同时部分产品年内有望上市，带来业绩新增量。
　　各企业业务进展：1）智飞生物：HPV放量驱动业绩快速增长，自主产品业绩短期承压；布局多个研发管线，在研项目顺利进展。2）康泰生物：非新冠疫苗稳健增长，期待PCV13下半年持续放量；研发管线丰富，二倍体狂苗上市在即。3）沃森生物：PCV13和2价HPV两大重磅品种驱动业绩持续增长；9价HPV进入临床III期。4）万泰生物：2价HPV销售工作持续推进，积极拓展国际市场；在研管线丰富，9价HPV临床试验及产业化放大顺利进行。5）康希诺：MCV系列加速放量，研发实力雄厚助力未来增长。6）康华生物：二倍体狂苗终端销售持续推进，期待下半年发货节奏恢复。7）欧林生物：破伤风疫苗稳步放量，金葡菌疫苗临床试验顺利进展。
　　投资建议及风险提示
　　投资建议：建议关注拥有近期处于上市放量阶段或即将上市的重磅产品的企业：智飞生物、康泰生物、康希诺、康华生物、欧林生物。
　　风险提示：疫苗批签发进度低于预期；产品安全性及经营合规风险；产品研发及上市进度低于预期；批签发数据仅表示获中检所批准通过的送检样本量，不代表实际销量，仅供参考。