核心观点：本周我们重点回顾了制药企业及创新药企的中期经营情况。院端复苏背景下，H股与A股的制药企业均迎来业绩恢复，创新药企业则依旧保持收入高速增长状态。目前看，制药企业依旧处于由仿制药等业务逐步转向创新药业务的过渡阶段，收入总体处于平稳增长状态，各项费用率控制稳定。创新药企业随着管线的逐步后推以及陆续有新产品迎来上市，目前已由管线扩张策略逐步转向为以盈利改善为目标的高效率发展策略，各个药企的平均费用率随着产品收入增长以及策略变化而呈现下降趋势，且部分药企已实现盈利。综合看，行业由于具备高壁垒属性以及刚需的特点，目前依旧为高价值投资赛道。
　　下半年我们看好什么：
　　处方药：技术驱动，创新升级；政策触底，传统转型。技术创新驱动药物形式变化，ASCO众多企业发布最新进展，多个国产双抗、ADC、免疫疗法及细胞疗法数据值得关注。从治疗领域来看非肿瘤领域百花齐放，减重成为重要增长极。政策信号见底，集采风险逐步释放。创新转型的仿制药企走向估值正循环。看好恒瑞医药、荣昌生物、信达生物、康诺亚生物、科伦药业、恩华药业等。
　　医疗器械：围绕院端复苏、政策出清及格局变化，精选结构机会。医疗设备：医疗新基建维持高景气，看好内镜、康复和设备上游投资机会。高值耗材：集采推动上市公司战略调整，关注集采落地品种业绩拐点。IVD：关注常规诊疗复苏及政策落地。低值耗材：国内受益诊疗量恢复及产品升级，海外受益大客户订单的持续获取。看好迈瑞医疗、惠泰医疗等。
　　医疗服务：看好眼科及严肃医疗等细分赛道。2023年终端需求持续修复，眼科医疗服务弹性较大。看好爱尔眼科、普瑞眼科、海吉亚医疗、华润医疗等。
　　中医药产业链：小荷才露尖尖角。供给侧：中药注册管理专门规定出台，促进行业长期高质量发展；中成药集采稳步推进，整体进度符合预期；基药目录调整在即，中药品种有望受益；支付端：政策春风持续加码，医保大力支持中医药传承创新发展。看好华润三九、东阿阿胶、同仁堂、太极集团等，建议关注云南白药等的防御价值。
　　细分行业表现复盘及进展更新：医疗器械板块：2023年6月29日国家卫生健康委发布《“十四五”大型医用设备配置规划》，《规划》明确了“十四五”期间大型医用设备规划配置数量和准入标准。医疗服务板块：估值有所调整，相关公司基本面正常。中药板块：市场开始关注疫情反复带来的影响、以及相关公司二季度业绩表现。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，CXO及保健品表现较好。本周恒生医疗保健上涨2.93%，恒生指数下跌0.11%，恒生医疗保健整体跑赢大盘3.04%。2023年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘15.35%。子行业方面，本周CXO（+5.78%）、保健品（+4.53%）子行业表现较好。
　　 A股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，化学制药及原料药表现较好。本周医药指数上涨4.25%，万得全A指数下跌0.67%，医药指数整体跑赢大盘4.92%。2023年以来，医药指数整体跑输大盘8.39%。子行业方面，本周化学制药（+7.34%）、原料药（+5.19%）子行业表现较好。
　　风险提示：药械招采政策严于预期、行业竞争激烈程度强于预期、创新药及器械审批进度不及预期，疫情变化难以判断。行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。新冠、流感等疾病变化反复；我国是人口大国，脆弱人群数量多，地区发展不平衡，医疗资源总量不足，一些地区的疫情还有一定规模。受病毒变异和气候因素影响，新冠、流感等如若反复，可能对各企业经营产生影响。

研究报告全文：证券研究报告医药行业动态研究行业周报制药及创新药企中期经营回顾从规模到质量贺菊颖袁清慧王在存hejuyingcsccomcnyuanqinghuicsccomcnwangzaicuncsccomcnSAC编号S1440517050001SAC编号S1440520030001SAC编号S1440521070003SFC编号ASZ591SFC编号BPW879发布日期2023年9月17日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明摘要核心观点本周我们重点回顾了制药企业及创新药企的中期经营情况院端复苏背景下H股与A股的制药企业均迎来业绩恢复创新药企业则依旧保持收入高速增长状态目前看制药企业依旧处于由仿制药等业务逐步转向创新药业务的过渡阶段收入总体处于平稳增长状态各项费用率控制稳定创新药企业随着管线的逐步后推以及陆续有新产品迎来上市目前已由管线扩张策略逐步转向为以盈利改善为目标的高效率发展策略各个药企的平均费用率随着产品收入增长以及策略变化而呈现下降趋势且部分药企已实现盈利综合看行业由于具备高壁垒属性以及刚需的特点目前依旧为高价值投资赛道下半年我们看好什么处方药技术驱动创新升级政策触底传统转型技术创新驱动药物形式变化ASCO众多企业发布最新进展多个国产双抗ADC免疫疗法及细胞疗法数据值得关注从治疗领域来看非肿瘤领域百花齐放减重成为重要增长极政策信号见底集采风险逐步释放创新转型的仿制药企走向估值正循环看好恒瑞医药荣昌生物信达生物康诺亚生物科伦药业恩华药业等医疗器械围绕院端复苏政策出清及格局变化精选结构机会医疗设备医疗新基建维持高景气看好内镜康复和设备上游投资机会高值耗材集采推动上市公司战略调整关注集采落地品种业绩拐点IVD关注常规诊疗复苏及政策落地低值耗材国内受益诊疗量恢复及产品升级海外受益大客户订单的持续获取看好迈瑞医疗惠泰医疗等医疗服务看好眼科及严肃医疗等细分赛道2023年终端需求持续修复眼科医疗服务弹性较大看好爱尔眼科普瑞眼科海吉亚医疗华润医疗等中医药产业链小荷才露尖尖角供给侧中药注册管理专门规定出台促进行业长期高质量发展中成药集采稳步推进整体进度符合预期基药目录调整在即中药品种有望受益支付端政策春风持续加码医保大力支持中医药传承创新发展看好华润三九东阿阿胶同仁堂太极集团等建议关注云南白药等的防御价值2摘要细分行业表现复盘及进展更新医疗器械板块2023年6月29日国家卫生健康委发布十四五大型医用设备配置规划规划明确了十四五期间大型医用设备规划配置数量和准入标准医疗服务板块估值有所调整相关公司基本面正常中药板块市场开始关注疫情反复带来的影响以及相关公司二季度业绩表现港股行情回顾本周医药整体跑赢大盘CXO及保健品表现较好本周恒生医疗保健上涨293恒生指数下跌011恒生医疗保健整体跑赢大盘3042023年以来恒生医疗保健整体跑输大盘1535子行业方面本周CXO578保健品453子行业表现较好A股行情回顾本周医药整体跑赢大盘化学制药及原料药表现较好本周医药指数上涨425万得全A指数下跌067医药指数整体跑赢大盘4922023年以来医药指数整体跑输大盘839子行业方面本周化学制药734原料药519子行业表现较好风险提示药械招采政策严于预期行业竞争激烈程度强于预期创新药及器械审批进度不及预期疫情变化难以判断行业政策风险因为行业政策调整带来的研究设计要求变化价格变化带量采购政策变化医保报销范围及比例变化等风险研发不及预期风险新药和器械在研发过程中存在临床入组进度不确定疗效结果及安全性结果数据不确定等风险审批不及预期风险审批过程中存在资料补充审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险新冠流感等疾病变化反复我国是人口大国脆弱人群数量多地区发展不平衡医疗资源总量不足一些地区的疫情还有一定规模受病毒变异和气候因素影响新冠流感等如若反复可能对各企业经营产生影响3目录1制药及创新药企中期经营回顾从规模到质量2细分行业周度复盘3港股行情回顾医药整体跑赢大盘CXO及保健品表现较好4A股行情回顾医药整体跑赢大盘化学制药及原料药表现较好5风险提示41制药及创新药企中期经营回顾从规模到质量制药及创新药企中期经营回顾从规模到质量核心观点2023年H1各公司业绩迎来恢复H股与A股的制药企业均迎来业绩恢复创新药企业则依旧保持收入高速增长状态目前看制药企业依旧处于由仿制药等业务逐步转向创新药业务的过渡阶段收入总体处于平稳增长状态各项费用率控制稳定创新药企业随着管线的逐步后推以及陆续有新产品迎来上市目前已由管线扩张策略逐步转向为以盈利改善为目标的高效率发展策略各个药企的平均费用率随着产品收入增长以及策略变化而呈现下降趋势且部分药企已实现盈利综合看制药行业由于具备高壁垒属性以及刚需的特点目前依旧为高价值投资赛道创新药企业产品收入依旧处于高速增长状态制药企业则相对平稳H股与A股的创新型企业平均产品营收增速达5590依旧处于高速增长状态制药企业平均产品收入增速为675相对更平稳目前看创新药企业因为营收体量相对更小以及新产品放量带来的增速更为显著所以营收增速整体依旧处于高增长状态创新药企业费用率已逐步下降部分企业已实现盈利显著改善从2022H12022H2和2023H1来看各个创新药企业的平均研发管理和销售费用率呈现下降趋势这一改变主要来源于企业营收增长带来的边际费用减少企业管线策略调整带来的费用调控以及biotech公司的管理逐步成熟带来的效率改善2023H2H股创新药企中复宏汉霖和康方生物已实现盈利信达生物则实现大幅减亏达85盈利情况均交出高分答卷整体看随着时间推进各个创新药企业在管线布局公司发展方向以及营收端的区分已愈发明显好公司的高价值属性已愈发突出投资建议我们认为随着审评标准提升和投融资环境变化创新药产业逐步从粗放式增长转为聚焦优秀管线和提升经营质量阶段看好管线价值提升和经营质量改善带来的投资机会临床管线价值突出研发推进效率高和运营稳健的公司依旧具备好公司与好资产属性综合公司临床管线研发效率与运营效率我们看好恒瑞医药信达生物荣昌生物康方生物科伦药业科伦博泰生物百济神州恩华药业再鼎医药和黄医药海思科信立泰和艾力斯风险提示新药研发推进不及预期风险政策变化风险审批不及预期风险商业推广不及预期风险6营业收入创新药企营收高速增长制药企业稳步前进创新药企业营收增速超75依旧维持高增长趋势样本公司中创新药企业营收增速超75处于高速增长趋势2023H1A股与H股创新药企业的平均营收为667亿元较上半年同期的379亿元同比增长7591处于高速增长状态营收高速增长的主要原因在于创新药企的产品陆续放量成熟产品的渗透率提升及疫情后恢复以及合作授权带来的授权收入增加制药企业处于转型升级期营收稳步增长传统制药企业业务不仅涵盖创新药还可能有仿制药商业流通等业务由于还处于转型期目前创新药收入占比还不高营收呈现稳定增长状态主要增长驱动力是疫情后恢复及创新产品放量创新药企业2023H1总营收与增速亿元制药企业2023H1总营收与增速亿元68006688700667660065067564006265600759162005506000500580045056004003795400350520030050002022H12023H12022H12023H1备注本研究中H股与A股纳入样本公司数量基本一致其中H股公司样本公司45家制药型企业9家创新药型企业36家A股样本公司46家制药型企业20家创新药企业26家数据来源Wind中信建投7产品收入创新药企产品高速放量制药企业增长符合预期创新药企产品高速放量产品收入增速超50创新药企业产品处于高速放量期2023年上半年A股与H股的创新药企业的平均产品营收为508亿元较去年同期增长5590高速增长的产品收入表明创新药企的产品渗透率依旧在高速提升且表明创新药背后的疾病市场依旧处于未满足阶段未来仍有较高的提升空间制药企业同比增速约675符合预期2023上半年A股与H股的制药企业平均产品营收为6688亿元同比增长675制药企业的产品涵盖较广收入体量更高且尚处于业务转型期营收整体呈现稳步增长状态增速符合预期创新药企业2023H1产品营收与增速亿元制药企业2023H1产品营收与增速亿元68006688550660067550864006265500620060004505590580040056005400350326520050003002022H12023H12022H12023H1数据来源Wind中信建投8费用率创新药企显著下降制药企业相对平稳制药企业各项费用率相对稳定创新药企费用率呈显著下降趋势制药企业各项费用率依旧保持稳定相较于创新药企业A股和H股的制药企业的各项费用率变化较为平稳整体呈现管理费用率略微下降销售费用率轻微波动以及研发费用率稳步提升的状态表明制药企业业务模式相对成熟各项费用率变化相对稳定创新药企业各项费用率均在下降H股创新药企尤甚相较于2022H1A股与H股的创新药企业均在控制各项费用H股的创新药企业3项费用率加和后的总值下降8497ptA股创新药企业则下降2656pt随着biotech管线的逐步推进及陆续有新产品上市以及过去两年相对困难的融资环境影响改善经营状况实现营收稳健增长的同时控制费用率可能成为大多数biotech的重要目标H股创新药企与制药企业费用率情况A股创新药企与制药企业费用率情况创新药与制药企业创新药企业制药企业创新药与制药企业创新药企业制药企业2022H12023H12022H12023H12022H12023H12022H12023H12022H12023H12022H12023H1管理费用率91288829912561689666管理费用率85383925432107670658销售费用率322331586269510929632899销售费用率272226985207454924522435研发费用率2825250313509660210591191研发费用率1666173592487688844887加和69606549227691427276397656加和52415273169991434339663980数据来源Wind中信建投9现金状况制药企业在手现金更充裕制药企业在手现金及等价物更充沛在投融资并购上具备更多操作空间制药企业在手现金量明显多余创新药企H股制药企业在手现金量为8222亿元约为H股创新药企的376倍A股制药企业在手现金量为3902亿元约为A股创新药企业的2倍整体看制药企业在手现金更充沛在投融资并购上相较于创新药企具备更好的现金优势在后续的管线拓展以及投融资并购上有更多的空间创新药企业平均在手现金量为20亿元整体看在投融资并购等商业模式拓展上的可操作性低于制药企业更多依靠内部研发推进和合作推进2023H1平均在手现金及等价物亿元9000822280007000600050003902400030002186194820001000000H股创新药企业A股创新药企业H股制药企业A股制药企业数据来源Wind中信建投10H股创新药企分化明显从追求规模到追求质量复宏汉霖与康方生物实现盈利信达生物大幅减亏85有两家biotech实现盈利2023H2复宏汉霖和康方生物均实现盈利其中康方生物的盈利主要依靠合作授权费用复宏汉霖则依靠产品营收提升以及管理效率改进实现盈利处于亏损的Biotech中仅信达生物实现减亏85依靠产品营收提升以及精细化管理带来的费用率下降信达生物2023H2减亏约85盈利状况显著改善随着H股创新药企业的陆续发展各家公司在营业收入管线布局和企业方向上的差别已愈发清晰部分药企已做到盈利持续改善高价值管线持续推进以及费用持续控制这三点在企业经营上交出高分答卷体现出从单纯追求规模转向盈利和经营质量H股部分创新药企业2022H1与2023H1梳理管理费用占产品收入比销售费用占产品收入比产品收入亿元净利润亿元最新市值股票代码名称年至今涨跌幅港元22H122H223H122H122H223H122H122H223H122H122H223H16160HK百济神州368480670343026776651-675-721-5271748-521801HK信达生物204210246202015685755-95-123-14541482696HK复宏汉霖11814921514138324536-25-442465-631877HK君实生物3145639479371009260-91-147-100211-5599926HK康方生物166780571613926056-63-54253290-1999995HK荣昌生物354242303939436984-49-51-70199-3689969HK诺诚健华253838312622766751-44-45-42117-5132616HK基石药业-B162025845636918953-36-54-2129-5186855HK亚盛医药-B101114867864747658-41-48-4070-60平均值91118155322822686351-124-143-60363-250数据来源Wind中信建投11H股创新药企公司战略分化公司战略分化体现在国际化方式研发方向和方式上少数通过自建运营队伍初步实现国际化大部分生物药企则选择通过授权走向海外百济神州的泽布替尼今年上半年该产品在海外营收实现2519亿元较上半年海外的1015亿元同比增长14818公司在海外有自营团队自主开展研究临床和商业化已初步实现国际化布局康方生物科伦博泰生物和康诺亚等公司选择对外授权的方式将产品出海从而初步实现产品国际化信达生物则在多次与MNC战略合作的基础上即将加大国际化运营少数全面化布局部分公司聚焦核心管线国内创新药企在业务布局上也出现差异相较于大部分药企在单个或少数个领域的开拓信达生物已由肿瘤领域向自免代谢眼科和罕见病等领域布局由单一化biotech逐步向全面系统化biopharma转型其余创新药企则聚焦于某一领域或药物形式部分企业停止非核心管线研发生产聚焦核心管线港股代表性公司发展方向整理名称国际化主要方式研发方向研发方式代表产品代表事件百济神州自主开发对外授权聚焦肿瘤内部引进泽布替尼替雷利珠单抗泽布替尼出海与MNC多次战略合作信达生物自主开发对外授权体系化内部引进信迪利IBI-362与MNC多次战略合作复宏汉霖自主开发对外授权肿瘤内部斯鲁利单抗在海外开展临床研究科伦博泰生物对外授权ADC内部SKB264授权默沙东总金额95亿美元康诺亚对外授权肿瘤自免内部CMG901授权阿斯利康总金额11亿美元康方生物对外授权肿瘤内部AK112授权SUMMIT总金额50亿美元荣昌生物对外授权肿瘤自免内部RC48授权Seagen总金额26亿美元和黄医药对外授权肿瘤靶向药内部呋喹替尼授权武田总金额113亿美元君实生物对外授权肿瘤内部特瑞普利单抗合作方Coherus向FDA递交上市申请诺诚健华对外授权血液肿瘤自免内部奥布替尼授权Biogen亚盛医药-B对外授权核心管线内部奥雷巴替尼BCR-ABL海外开展III期腾盛博药核心管线内部引进BRII-179835新冠抗体停产聚焦乙肝治愈和铂医药对外授权核心管线内部引进巴托利单抗CLDN182授权AZ序列授权Moderna资料来源Wind公司公告中信建投证券12H股创新药企部分公司缩减研发费用部分公司缩减研发费用整体费用率呈下降趋势随着biotech公司的产品收入提升以及研发费用的下降或维持整体看biotech公司的研发费用呈下降趋势23H1的费用率明显低于22H1随着药企研发管线逐步向后推进控管线以及控费用是创新药企的整体大趋势实现高效率的管线推进以及可持续的业务发展已成为绝大部分创新药公司的重要目标部分公司费用率依旧超100尽管biotech公司的收入已经在稳步提升然而部分医药公司的研发费用率依旧超100处于较高水平已有公司研发费用率下降至50以下复宏汉霖随着产品收入的提升以及研发费用的控制自22H2起研发费用率就在50以下信达生物凭借着产品收入的稳步提升以及精细化的费用控制百济神州君实生物基石药业亚盛医药诺诚健华均出现研发费用同比下降在降费用的背景下提升研发效率更加重要H股部分创新药企业2022H1与2023H1梳理产品收入亿元研发费用亿元研发费用占产品收入比股票代码名称22H122H223H122H122H223H122H122H223H16160HK百济神州368480670614502588167104881801HK信达生物204210246170117928356382696HK复宏汉霖1181492158653557336251877HK君实生物314563132106954292391529926HK康方生物16678073605744688729995HK荣昌生物3542425345541531071299969HK诺诚健华25383837273614972952616HK基石药业-B162025352719216131766855HK亚盛医药-B101114403431419300217平均值9111815513810811423712699数据来源Wind中信建投13H股创新药企产品营收大部分产品环比继续爬坡大部分产品环比增长个别产品环比下降泽布替尼呈现高速放量状态百济神州的泽布替尼2022H2实现营收232亿元环比增长5292023H1实现营收361亿元环比增长560产品由于具备国际化优势且为NCCN指南1级推荐药物拥有高价值以及大市场尤其在在海外市场处于快速放量阶段个别产品销售额环比下降派安普利和汉利康的2023H2销售额迎来环比下降主要因公司推广策略的变化以及市场化竞争激烈导致产品销售额迎来环比下降但康方生物的卡度尼利单抗和复宏汉霖的汉曲优均迎来稳步增长公司整体产品总营收依旧处于增长状态个别产品下降未影响总产品营收增长趋势港股部分公司产品营收整理分产品营收及环比公司代码公司名称主要产品2022H12022H2环比2023H1环比同比泽布替尼15123252936156013866160HK百济神州替雷利珠单抗1251612851841424681801HK信达生物全部产品20421028246172204汉曲优曲妥珠单抗80891181243865492696HK复宏汉霖汉利康利妥昔单抗27283725-99-66汉斯壮斯鲁利单抗0826240327112442特瑞普利单抗304447045215001877HK君实生物民得维11派安普利单抗3026-12119-276-3649926HK康方生物卡度尼利单抗55611109969HK诺诚健华奥布替尼25323013203305资料来源Wind公司公告中信建投证券14A股创新药企营收稳步增长盈利状况稳定个股分化艾力斯营收实现高速增长盈利显著改善艾力斯营收与利润均实现高速增长2023H2艾力斯分别实现营收与净利润75亿元和21亿元同比增长约150和600营收与盈利情况均实现显著改善整体药企亏损情况未实现明显改善A股创新药企2023H2平均净利润为-12亿元相较于2022年H1减亏约01亿元目前A股创新药企业整体上处于较早期阶段产品放量未迎来高速期净利润亏损额低于H股公司但改善幅度也相对较低盈利改善和研发突破均可带来二级市场的投资回报上半年ADC和免疫赛道个股百利天恒迈威生物百奥泰三生国健表现良好主要与赛道研发关注度较高有关经营质量的改善也能带来不错回报艾力斯A股部分创新药企业2022H1与2023H1梳理产品收入亿元管理费用亿元销售费用亿元净利润亿元最新市值年至今股票代码名称22H122H223H122H122H223H122H122H223H122H122H223H1亿元涨跌幅300558SZ贝达药业1251121313115204434460904142197688278SH特宝生物718190060808363541131520138-12688520SH神州细胞-U386581060706101718-25-27-14239-12688578SH艾力斯30497504050517263703102113856688336SH三生国健344848040403121313-01060912256300357SZ我武生物395139020303131815181614154-46688177SH百奥泰232331020101070808-17-31-2511932688506SH百利天恒-U304031040406151814-14-14-33369187688062SH迈威生物-U010209091009040409-43-53-429463688443SH智翔金泰-U000000060908000000-26-32-39111-11688176SH亚虹医药-U000000030404010101-09-16-1963-2688192SH迪哲医药-U000000050612000208-34-39-51139-14平均值333945070607131517-11-13-1215930数据来源Wind中信建投15A股创新药企研发费用率呈下降状态研发费用率整体呈现下降状态整体费用率呈下降趋势随着A股创新药企业的营收迎来稳步增长以及费用率控制的目标愈发清晰创新药企的平均研发费用率有2022年H1的61下降至2023H1的58总体呈现小幅度下降趋势个别公司研发费用金额同比下降三生国健部分公司研发费用环比下降贝达药业特宝生物神州细胞我武生物迈威生物部分公司费用率依旧超100尽管biotech公司的收入已经在稳步提升然而部分医药公司的研发费用率依旧超100处于较高水平A股部分创新药企业2022H1与2023H1梳理产品收入亿元研发费用亿元研发费用占产品收入比股票代码名称22H122H223H122H122H223H122H122H223H1300558SZ贝达药业125112131323833263425688278SH特宝生物7181900510087129688578SH艾力斯304975091011302015688520SH神州细胞-U386581365250958062300357SZ我武生物395139050605131213688336SH三生国健344848151713443527688177SH百奥泰232331273542117152135688506SH百利天恒-U3040311720335750106688062SH迈威生物-U01020932443432002200378688443SH智翔金泰-U000000192729688176SH亚虹医药-U000000091518688192SH迪哲医药-U000000333334平均值333945202626616758数据来源Wind中信建投16投资建议看好管线价值提升和经营质量改善带来的投资机会投资建议我们认为随着审评标准提升和投融资环境变化创新药产业逐步从粗放式增长转为聚焦优秀管线和提升经营质量阶段看好管线价值提升和经营质量改善带来的投资机会临床管线价值突出研发推进效率高和运营稳健的公司依旧具备好公司与好资产属性综合公司临床管线研发效率与运营效率我们看好恒瑞医药信达生物荣昌生物康方生物科伦药业科伦博泰生物百济神州恩华药业再鼎医药和黄医药海思科信立泰和艾力斯H股生物制药重点公司盈利预测及估值表2023911总股本收盘价总市值收入亿元PS公司代码公司名称投资评级亿股元股亿元2022202320242022202320241801hk信达生物买入154383542945659081911992666160hk百济神州买入13712591591598615802190161101731877hk君实生物买入99213193214527135813371549995hk荣昌生物买入54378189077139227245136839926hk康方生物买入8436928518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