本周思考：2023-2025年医药细分板块预期估值和增速如何？
　　我们认为当下类似2018年下半年板块风险释放后，医药处于相对低点阶段：2019年初在4+7带量采购、长春长生疫苗事件后，市场情绪得到较好释放，迎来了一波持续2年半的医药牛市行情。近期医药政策持续趋严，我们看好目前估值洼地下的反弹持续性。值得注意的是2019-2023年4年间行业经历了显著的高值耗材进口替代的创新升级、创新药升级、CXO经历了从小分子到生物药、多肽、ADC、CGT服务项目类别创新升级，并且我们认为医疗政策最终导向“良币驱除劣币”的新生态建立、在创新持续升级的大趋势下，行业基本面并不应该更悲观。
　　从2025年数据看：CXO、原料药&制剂、制药上游等多个板块估值性价比较高，可以重点关注。我们从医药9大细分赛道角度梳理了2023-2025年代表公司的利润预测和估值数据，为投资者更好把握医药板块投资策略提供参考。不同板块估值体系、2022-2023年净利润基数影响不具备直接可比性，细分板块未来发展空间也存在差异。我们核心观点仍然认为医药板块估值相对低位，调整周期足够长，板块配置价值较高。考虑到2023-2024年部分行业和公司还是会受到部分大订单基数影响，我们直接从2025年数据做简单数值对比。从估值看：2025年流通、CXO、原料药&制剂、制药上游板块PE和PEG水平均相对较低。从业绩增速角度看：2025年Wind一致预测的净利润YOY水平中，CXO、原料药&制剂、器械、制药上游板块均保持较为领先的增速水平，结合估值和业绩增速水平，可以在后续重点关注。
　　投资建议：医药板块中报业绩披露完毕，基于2023H1业绩表现，建议投资者关注2023Q3业绩有望超预期/相较更优的细分板块，我们仍然强调看好：1）医药反腐持续推进下2023H2业绩相对稳健的中药OTC和CXO；2）具备较高安全边际的低估值中药、流通（含药店）、化学制药相关标的，营运改善、盈利能力及收入结构持续改善的板块更加值得重视。
　　风险提示：行业政策变动；研发进展不及预期；业绩不及预期。
　　行情复盘：板块普涨，医疗服务、生物药领涨
　　涨跌幅：本周医药板块上涨4.29%，跑赢沪深300指数5.13个百分点，在所有行业中涨幅排名第1。2023年以来中信医药指数累计跌幅9.2%，跑输沪深300指数4.9个百分点，在所有行业中排名倒数第7名。
　　成交额：大幅提升。截至2023年9月15日，医药行业成交额为2838亿元，占全部A股总成交额比例为7.8%，较前一周下滑2.8pct，低于2018年以来的中枢水平（8.1%）。
　　板块估值：截至2023年9月15日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.55倍PE，环比提升0.99。医药行业相对沪深300的估值溢价率为141%，环比下滑9.4pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。
　　细分板块涨跌幅分析：根据Wind中信医药分类看，本周医药子板块普涨。其中化学制剂（+6.2%）、化学原料药（+5.3%）、医药流通（+4.9%）、医疗器械（+4.3%）、生物医药（+4.1%%）、中成药（+3.9%）等涨幅较佳。
　　根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医药各子板块也均有上涨，其医疗服务（+7.4%）、生物药（+5.2%）、科研服务（+5.0%）、仿制药（+4.8%）、医疗器械（+4.2%）、创新药（+3.8%）涨幅最为领先。具体看，医疗服务板块爱博医疗（+11.3%）、迪安诊断（+5.3%）领涨板块。百克生物（+8.2%）、欧林生物（+8.2%）、天坛生物（+5.3%）涨幅较佳拉动生物药板块上扬。科研服务板块诺唯赞（+7.9%）、药康生物（+6.0%）、百普赛斯（+4.2%）领涨。
　　沪港通&深港通持股：截至2023年9月15日，陆港通医药行业投资1678亿元，医药持股占陆港通总资金的9.1%，医药北上资金环比增加82亿元。细分板块中，医疗器械、化学制药净流入较多，分别为30亿和25亿元。
　　整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，2023年度医药策略周期论角度，中药、配套产业链、创新药械处于复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，可能成为未来投资主线。我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、仿制药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。
　　2023年医药年度策略：拥抱新周期
　　复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握2023年医药新周期主线。
　　推荐方向：中药、仿制药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等；
　　逻辑支撑：①2023年复苏新周期：诊疗量快速恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。
　　2023年行业边际变化：2023年新周期、集采时代“量”的修复，贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化。
　　中药：近期部分中药公司如东阿阿胶、康恩贝、同仁堂、天士力、健民集团、济川药业、