事件：近日公司披露2023年半年报。2023H1公司实现营收309.75亿元，同比下降1.54%；实现归母净利润88.82亿元，同比下降22.85%。
　　点评：
　　23Q2公司业绩受来水同比偏枯、财务费用增加等因素影响。截至2023年6月末，长江上游乌东德水库来水总量约329.07亿立方米，同比偏枯22.89%；三峡水库来水总量约1236.23亿立方米，同比偏枯30.27%。受长江来水同比明显偏枯、运行水位显著偏低影响，2023Q2公司境内所属梯级电站总发电量约476.16亿千瓦时，同比减少38.33%。2023Q2公司财务费用为31.43亿元，同比增长27.51%，主要或因并购云川公司带息负债规模增加，利息费用相应增加。2023Q2公司实现营收155.77亿元，同比下降18.68%；实现归母净利润52.69亿元，同比下降37.32%，公司业绩受来水同比偏枯、财务费用增加等因素影响。
　　期待下半年公司水电出力。进入三季度，截止8月28日，公司所属梯级水库蓄水量约200亿立方米，同比偏多近160亿立方米，上游其他流域梯级水库蓄水量也好于去年同期。同时，根据公司公告，预计汛期整体来水较去年同期明显偏多。综合考虑六库联合调度增发、以及来水和水库存水同比偏多等因素，期待下半年公司水电出力。
　　公司积极推进金沙江下游“水风光储”一体化大基地开发建设。抽水蓄能方面，公司目前已锁定抽蓄电站项目资源规模近4000万千瓦。继甘肃张掖项目（已开工，装机140万千瓦）、重庆奉节项目（已开工，装机120万千瓦）之后，公司将结合电网需求，稳妥合规推进项目资源的获取、投资和建设工作。风光水一体化方面，公司聚焦大水电为基础的水风光一体化可再生能源综合基地开发，打造“抽水蓄能+新能源”业务发展模式。综合来看，公司积极推进金沙江下游“水风光储”一体化大基地开发建设，长期成长值得期待。
　　投资建议：预计公司2023-2025年EPS分别为1.28元、1.36元、1.45元，对应PE分别为18倍、17倍、16倍，维持对公司“买入”评级。
　　风险提示：来水波动风险；经济发展不及预期；上网电价波动风险；安全生产风险等。

研究报告全文：公用事业行业公司买入维持23Q2业绩受来水偏枯等拖累期待下半年水电出力点评长江电力6009002023年半年报点评2023年9月17日投资要点事件近日公司披露2023年半年报2023H1公司实现营收30975亿元同比分析师刘兴文SAC执业证书编号下降154实现归母净利润8882亿元同比下降2285S0340522050001点评电话0769-22119416邮箱23Q2公司业绩受来水同比偏枯财务费用增加等因素影响截至2023liuxingwendgzqcomcn年6月末长江上游乌东德水库来水总量约32907亿立方米同比偏枯分析师苏治彬2289三峡水库来水总量约123623亿立方米同比偏枯3027受SAC执业证书编号长江来水同比明显偏枯运行水位显著偏低影响2023Q2公司境内所属S0340523080001梯级电站总发电量约47616亿千瓦时同比减少38332023Q2公司公电话0769-22110925财务费用为3143亿元同比增长2751主要或因并购云川公司带息邮箱负债规模增加利息费用相应增加2023Q2公司实现营收15577亿元司suzhibindgzqcomcn同比下降1868实现归母净利润5269亿元同比下降3732公司研业绩受来水同比偏枯财务费用增加等因素影响究主要数据2023年9月14日收盘价元2269期待下半年公司水电出力进入三季度截止8月28日公司所属梯总市值百亿元5552级水库蓄水量约200亿立方米同比偏多近160亿立方米上游其他流总股本亿股24468域梯级水库蓄水量也好于去年同期同时根据公司公告预计汛期整流通股本亿股22742体来水较去年同期明显偏多综合考虑六库联合调度增发以及来水和ROETTM1009水库存水同比偏多等因素期待下半年公司水电出力12月最高价元230712月最低价元1900公司积极推进金沙江下游水风光储一体化大基地开发建设抽水蓄能方面公司目前已锁定抽蓄电站项目资源规模近4000万千瓦继甘肃张掖项目已开工装机140万千瓦重庆奉节项目已开工装机股价走势120万千瓦之后公司将结合电网需求稳妥合规推进项目资源的获取投资和建设工作风光水一体化方面公司聚焦大水电为基础的水风光一体化可再生能源综合基地开发打造抽水蓄能新能源业务发展模式综合来看公司积极推进金沙江下游水风光储一体化大基证地开发建设长期成长值得期待券投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为128元136元145研资料来源iFinD东莞证券研究所元对应PE分别为18倍17倍16倍维持对公司买入评级究报风险提示来水波动风险经济发展不及预期上网电价波动风险安告全生产风险等本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明长江电力6009002023年半年报点评表1公司盈利预测简表科目百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入52060831078593189603营业总成本29012498145041051697营业成本22233351043552736518营业税金及附加1072166217191792销售费用165291318349管理费用1360182818901971财务费用4092108041082710932研发费用90125129134其他经营收益3887523849054901公允价值变动收益38533000投资收益4600500050005000其他收益3444营业利润26936385314042642807加营业外收入2222减营业外支出625500500500利润总额26313380333992842309减所得税4664646663886558净利润21649315673353935751减少数股东损益340316335358归母公司所有者的净利润21309312523320435394基本每股收益元087128136145数据来源iFinD东莞证券研究所请务必阅读末页声明2长江电力6009002023年半年报点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3