镍品种：
　　本周镍价继续回落，沪镍主力合约2310开于165950元/吨，收于162800元/吨，较上周收盘下跌2.06%，一度跌破16万大关，最低下探到159390元/吨。本周精炼镍现货市场交投氛围整体尚可，市场内的精炼镍现货资源较为充足，现货升水走势分化，金川镍升水强势上扬，镍豆升水明显下调，俄镍升水持稳运行。SMM数据，本周金川镍升水上涨2100元/吨至4350元/吨，俄镍升水持平为-200元/吨，镍豆升水下降1000元/吨至1500元/吨；LME镍0-3价差下降19.5美元/吨至-251.5美元/吨。本周沪镍库存增加587吨至5555吨，LME镍库存增加960吨至38940吨，上海保税区镍库存持平为5600吨，中国（含保税区）精炼镍库存增加859吨至14135吨，全球精炼镍显性库存增加1819吨至53075吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。
　　■镍观点：
　　镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩的格局向全面过剩过渡，镍中线以逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，近期镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之短期外围情绪较强，短期价格或偏强震荡加之当前宏观预期偏强，短期镍价或震荡运行，建议暂时观望。
　　■镍策略：
　　中性。
　　■风险：
　　低库存低仓单下的资金博弈、镍主产国供应变动。
　　304不锈钢品种：
　　本周不锈钢期货价格继续下挫，不锈钢主力合约2311开于15590元/吨，收于15445元/吨，较上周收盘下跌0.77%。本周不锈钢现货价格略有下调，基差走势分化，现货市场成交整体偏弱。本周五无锡市场304不锈钢冷轧基差下降140元/吨至80元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差上涨60元/吨至180元/吨。Mysteel数据，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存增加0.51万吨至61.72万吨，对应幅度为+0.84%，其中热轧库存减少0.38万吨至25.14万吨，冷轧库存增加0.9万吨至36.59万吨，300系不锈钢社会库存小幅增加。SMM数据，本周高镍生铁出厂含税均价较上一周下降5元/镍点至1172.5元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较上一周持平为9100元/50基吨。
　　■不锈钢观点：
　　304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。8-9月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，不锈钢社会库存持续增高，现货市场售货压力偏大，不过由于近期不锈钢产业链价格重心整体有所上行，给予不锈钢价格一定的支撑，并且由于近期宏观情绪提振，加之传统消费旺季的支撑，不锈钢价格不宜悲观，短期价格或弱势震荡，建议暂时观望。
　　■不锈钢策略：
　　中性。
　　■风险：
　　印尼政策变化。

研究报告全文：期货研究报告镍不锈钢周报2023-09-17300系不锈钢社会库存持续增加研究院新能源有色组镍品种研究员本周镍价继续回落沪镍主力合约开于元吨收于元吨较上周陈思捷2310165950162800收盘下跌206一度跌破16万大关最低下探到159390元吨本周精炼镍现货市场021-60827968交投氛围整体尚可市场内的精炼镍现货资源较为充足现货升水走势分化金川镍升chensijiehtfccom水强势上扬镍豆升水明显下调俄镍升水持稳运行数据本周金川镍升水上从业资格号F3080232SMM投资咨询号Z0016047涨2100元吨至4350元吨俄镍升水持平为-200元吨镍豆升水下降1000元吨至-1500元吨LME镍0-3价差下降195美元吨至-2515美元吨本周沪镍库存增加587师橙吨至5555吨LME镍库存增加960吨至38940吨上海保税区镍库存持平为5600吨021-60828513中国含保税区精炼镍库存增加859吨至14135吨全球精炼镍显性库存增加1819吨shichenghtfccom至53075吨全球精炼镍显性库存小幅增加从业资格号F3046665投资咨询号Z0014806镍观点穆浅若镍处于低库存高利润弱预期的格局之中镍中线供需看空当前价格下镍产能处于021-60827969高利润状态刺激供应快速增长后期纯镍镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量原muqianruohtfccom生镍正在由结构性过剩的格局向全面过剩过渡镍中线以逢高卖出套保思路对待不过从业资格号F03037416因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位沪镍仓单处于极低水平低库存低仓单状态投资咨询号Z0019517下镍价上涨弹性较大近期镍价持续下挫后其高估值问题暂得缓解镍价继续下行的联系人主动性不足加之短期外围情绪较强短期价格或偏强震荡加之当前宏观预期偏强短王育武期镍价或震荡运行建议暂时观望021-60827969镍策略wangyuwuhtfccom从业资格号F03114162中性风险投资咨询业务资格低库存低仓单下的资金博弈镍主产国供应变动证监许可20111289号304不锈钢品种本周不锈钢期货价格继续下挫不锈钢主力合约2311开于15590元吨收于15445元吨较上周收盘下跌077本周不锈钢现货价格略有下调基差走势分化现货市场成交整体偏弱本周五无锡市场304不锈钢冷轧基差下降140元吨至80元吨佛山市场304不锈钢冷轧基差上涨60元吨至180元吨Mysteel数据本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存增加051万吨至6172万吨对应幅度为084其中热轧库存减少请仔细阅读本报告最后一页的免责声明镍不锈钢周报丨2023917038万吨至2514万吨冷轧库存增加09万吨至3659万吨300系不锈钢社会库存小幅增加SMM数据本周高镍生铁出厂含税均价较上一周下降5元镍点至11725元镍点内蒙古高碳铬铁价格较上一周持平为9100元50基吨不锈钢观点304不锈钢处于现实供应高位现实需求偏弱预期供应趋增预期需求向好库存压力偏大的格局中8-9月份300系不锈钢产量处于高位而终端消费表现一般镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态不锈钢社会库存持续增高现货市场售货压力偏大不过由于近期不锈钢产业链价格重心整体有所上行给予不锈钢价格一定的支撑并且由于近期宏观情绪提振加之传统消费旺季的支撑不锈钢价格不宜悲观短期价格或弱势震荡建议暂时观望不锈钢策略中性风险印尼政策变化请仔细阅读本报告最后一页的免责声明212镍不锈钢周报丨2023917目录镍品种1304不锈钢品种1镍不锈钢周度数据5精炼镍现货与库存6镍矿与镍铁7铬矿与铬铁8不锈钢价格与利润9不锈钢社会库存11图表表1镍不锈钢周度数据5图1LME3月镍价与现货升贴水丨单位美元吨6图2精炼镍现货升贴水丨单位元吨6图3镍进口溢价丨单位美元吨6图4俄镍进口盈亏丨单位元吨6图5镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位元吨6图6沪镍仓单丨单位吨6图7全球精炼镍显性库存丨单位美元吨吨7图8LME镍板镍豆库存丨单位吨7图9中国精炼镍现货库存丨单位万吨7图10中国沪镍与保税区库存丨单位元吨吨7图11中国红土镍矿港口报价丨单位美元湿吨7图12中国主流高镍铁价格丨单位元镍点7图13电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位元吨8图14中国高镍铁RKEF利润率丨单位8图15中国镍矿港口库存季节图丨单位万吨8图16中国镍铁现货库存丨单位金属吨8图17中国主流进口铬矿价格丨单位元干吨度8图18主产区高碳铬铁价格丨单位元50基吨8图19中国铬矿港口库存丨单位万吨9图20中国铬矿港口库存季节图丨单位万吨9图21304NO1热轧不锈钢卷价格丨单位元吨9图223042B冷轧不锈钢卷价格丨单位元吨9图23304不锈钢冷热轧价差丨单位元吨9图24废不锈钢价格丨单位元吨9图25304不锈钢冷轧期现价差丨单位元吨10图26不锈钢库存与价格丨单位元吨吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明312镍不锈钢周报丨2023917图27304不锈钢主流生产利润丨单位10图28镍与不锈钢期货比值丨单位元吨10图29不锈钢期货仓单丨单位吨10图30不锈钢期货仓单与价格丨单位吨元吨10图31中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位吨11图32中国不锈钢新口径各系列库存丨单位吨11图33中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位吨11图34中国300系不锈钢分地区库存丨单位吨11请仔细阅读本报告最后一页的免责声明412镍不锈钢周报丨2023917镍不锈钢周度数据表1镍不锈钢周度数据周度数据日期2023915周变动单位SMM镍1030现货报价俄镍162300-4350元吨SMM镍1030现货报价金川镍166850-2250元吨沪镍合约价差主力-近月500570元吨SMM镍现货升贴水金川镍升贴水43502100元吨SMM镍现货升贴水俄镍升贴水-2000元吨SMM镍现货升贴水镍豆升贴水-1500-1000元吨LME镍现货升贴水前一日LME现货对3月-2515-195美元吨精炼镍库存沪镍仓单35561026吨精炼镍库存沪镍库存5555587吨精炼镍库存保税区库存56000吨精炼镍库存LME镍库存38940960吨镍铁价格高镍铁出厂含税价格11725-5元镍点304不锈钢主流价格上午佛山热轧NO114900-150元吨304不锈钢主流价格上午无锡热轧NO114850-150元吨304不锈钢主流价格上午佛山冷轧2B15500-50元吨304不锈钢主流价格上午无锡冷轧2B15400-250元吨无锡冷轧毛边-SS主力换算毛不锈钢基差80-140元吨边佛山冷轧毛边-SS主力换算毛不锈钢基差18060元吨边不锈钢期货仓单不锈钢期货仓单9079110493吨300系不锈钢库存-Mysteel无锡佛山300系库存周6172325125吨无锡佛山300系热轧库存300系不锈钢库存-Mysteel251371-3848吨周无锡佛山300系冷轧库存300系不锈钢库存-Mysteel3658618973吨周数据来源SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明512镍不锈钢周报丨2023917精炼镍现货与库存图1LME3月镍价与现货升贴水丨单位美元吨图2精炼镍现货升贴水丨单位元吨LME现货升贴水左轴LME镍价右轴金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水80060000400003500060050000300004004000025000200002003000015000100000200005000-200100000-5000-4000-1000020090716201507162021071620170716201907162021071620230716数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图3镍进口溢价丨单位美元吨图4俄镍进口盈亏丨单位元吨镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价40000精炼镍进口盈亏600200005000400-20000300-40000200-60000100-800000-100000-100-1200002016052320180523202005232022052320170716201907162021071620230716数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图5镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位元吨图6沪镍仓单丨单位吨镍豆自溶经济性左轴电池级硫酸镍价格右轴沪镍仓单6000070000120000400006000010000020000500008000004000060000-200003000040000-4000020000-600001000020000-8000000201906202020122020220620201504172018041720210417数据来源华泰期货研究院数据来源WindSHFE华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明612镍不锈钢周报丨2023917图7全球精炼镍显性库存丨单位美元吨吨图8LME镍板镍豆库存丨单位吨LME镍价左轴全球精炼镍显性库存右轴LME镍总库存LME镍板库存镍豆库存60000700000500000LME5000060000040000050000040000400000300000300003000002000002000020000010000100000100000000200907162014071620190716200307162010071620170716数据来源华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图9中国精炼镍现货库存丨单位万吨图10中国沪镍与保税区库存丨单位元吨吨沪镍仓单保税区电解镍沪镍仓单左轴沪镍库存左轴镍板现货镍豆现货保税区库存左轴沪镍主力收盘价右轴15中国电解镍总库存12000031000010000026000010800002100006000016000054000020000110000006000020170630201906302021063020230630201504172018041720210417数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院镍矿与镍铁图11中国红土镍矿港口报价丨单位美元湿吨图12中国主流高镍铁价格丨单位元镍点镍矿09CIF镍矿15CIF8-12高镍生铁镍矿18CIF19001601700140150012010013008011006090040207000500201611112019111120221111201504072018040720210407数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明712镍不锈钢周报丨2023917图13电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位元吨图14中国高镍铁RKEF利润率丨单位电解镍较高镍生铁升贴水福建RKEF利润率江苏RKEF利润率山东利润率内蒙古利润率140000RKEFRKEF120000801000006080000600004040000202000000-20000-20-40000-4020111111201601112020031120170716201907162021071620230716数据来源华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图15中国镍矿港口库存季节图丨单位万吨图16中国镍铁现货库存丨单位金属吨201820192020201920202021202220232021202220235000020004500040000350001500300002500010002000015000500100005000001323334353637383931031131231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源iFinD华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院铬矿与铬铁图17中国主流进口铬矿价格丨单位元干吨度图18主产区高碳铬铁价格丨单位元50基吨南非铬精矿42内蒙古高碳铬铁价格80120007011000601000090005080004070003060002050001040000300020100701201507012020070120170716201907162021071620230716数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明812镍不锈钢周报丨2023917图19中国铬矿港口库存丨单位万吨图20中国铬矿港口库存季节图丨单位万吨铬矿港口库存20192020202120222023500450450400400350350300300250250200200150150100100505000201807062020070620220706132333435363738393103113123数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院不锈钢价格与利润图21304NO1热轧不锈钢卷价格丨单位元吨图223042B冷轧不锈钢卷价格丨单位元吨佛山热轧NO1无锡热轧NO1佛山冷轧2B毛无锡冷轧2B毛240002500022000230002000021000180001900016000170001400015000120001300010000110002018011220191012202107122023041220180112201910122021071220230412数据来源iFinD华泰期货研究院数据来源iFinD华泰期货研究院图23304不锈钢冷热轧价差丨单位元吨图24废不锈钢价格丨单位元吨佛山冷轧-热轧304边料上海-平均价200016000150001500140001000130005001200011000010000-50090008000-10007000-1500600020180112201910122021071220230412201806042020060420220604数据来源WIND华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明912镍不锈钢周报丨2023917图25304不锈钢冷轧期现价差丨单位元吨图26不锈钢库存与价格丨单位元吨吨无锡基差佛山基差304不锈钢冷轧价格左轴系不锈钢社会库存右轴2500300200023000100000015002100080000010001900050060000017000040000015000-500200000-100013000-150011000020190816202012162022041620230816201801122020011220220112数据来源华泰期货研究院数据来源华泰期货研究院图27304不锈钢主流生产利润丨单位图28镍与不锈钢期货比值丨单位元吨304当日原料无RKEF304当日原料全RKEF不锈钢主力收盘价左轴镍不锈钢右轴40240001514302200013200002012180001110160001009140008-10120007-201000062018041020200410202204102019-07-162020-11-162022-03-162023-07-16数据来源SMM华泰期货研究院数据来源华泰期货研究院图29不锈钢期货仓单丨单位吨图30不锈钢期货仓单与价格丨单位吨元吨中储无锡五矿无锡不锈钢期货仓单左轴SS主力合约收盘价右轴玖隆物流不锈钢仓单12000024000120000100000220001000002000080000800001800060000600001600040000400001400020000200001200000100002020071620210716202207162023071620200102202101022022010220230102数据来源SHFEiFinD华泰期货研究院数据来源SHFEiFinD华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1012镍不锈钢周报丨2023917不锈钢社会库存图31中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位吨图32中国不锈钢新口径各系列库存丨单位吨201820192020200总量400总量300系总量202120222023900000100000080000070000080000060000060000050000040000040000030000020000020000010000000113151719111120140515201705152020051520230515数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源Mysteel华泰期货研究院图33中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位吨图34中国300系不锈钢分地区库存丨单位吨300冷轧总量300热轧总量无锡300系库存佛山300系库存600000600000500000500000400000400000300000300000200000200000100000100000002014051520170515202005152023051520140515201705152020051520230515数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源Mysteel华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1112镍不锈钢周报丨2023917免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom