策略摘要
　　从性价比角度，目前可优先选择套利策略，航运价格具有明显的淡旺季特征，历史价格回溯，8月份价格明显高于4月份以及10月份价格，目前期货盘面价差相对较低，仍可参与相关套利操作。
　　核心观点
　　■市场分析
　　截至2023年9月15日，集运期货所有合约持仓46548手，较一周前增加3844手，周度每日成交介于12-20万手之间，缩量明显。EC2404合约周度下跌0.73%，EC2406合约周度下跌2.11%，EC2408合约周度下跌3.10%，EC2410合约周度下跌2.49%，EC2412合约周度下跌0.03%。9月15日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌7.84%至658 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度下跌7.31%至1888 $/FEU。
　　上周市场缩量下行，投机情绪明显减弱。现货市场延续下跌趋势，SCFI欧洲航线连续下行7周至658$/TEU，再度刷新阶段新低，已经逼近2017年至今价格最低点（580美元/TEU左右），目前价格分位数为10.7%（2009年至今数据）。根据观察，2017年至今（未考虑2020-2022年），现货市场价格在9月-10月第二周季节性回落，未来一个月现货市场仍面临价格下行压力。巴拿马运河干旱所引发的局部供应链扰动支撑美东航线，使得美东、美西航线运价处于阶段相对高位。
　　中长期视角，基本面偏弱相对确定，集运市场近两年整体处于供给增、需求有隐忧的基本面格局，环保端是确定性利多。2023年集装箱船舶运力同比增速为7.7%，2024年约为6.7%，近期集装箱船舶交付速度明显加快，月度运力同比增速上行至6.7%；需求端面临高利率压制，9月14日ECB决定连续第10次加息使得其存款便利利率达到4%（2001年以来的最高水平），再融资利率达到4.50%，边际贷款率达到4.75%，欧央行已经累计加息450个基点，这也是ECB历史上最快的紧缩周期。鉴于欧元区通胀韧性，此轮政策利率高位仍会维持较长时间，施压需求端，欧洲地区经济相较美国更为偏弱，需求端仍未看到向上驱动。环保端是确定性利多，欧盟委员会对外公布欧盟碳边境调节机制（CBAM）过渡期实施细则，该细则从今年10月1日起生效，一直持续到2025年底，2026年正式起征，并在2034年之前全面实施，环保端政策会对运价形成一定成本支撑。
　　短期视角，整体基本面偏弱，但继续做空面临性价比是否合适问题。现货价格已经逼近2017年至今低位，目前价格分位数处于历史10.7%分位数（2009年至今数据），近期原油价格高位也会在成本端对运价形成支撑。
　　策略
　　单边：短期中性，现货价格季节性回落历史规律施压期货价格，淡季合约EC2404面临压力
　　套利：从性价比角度，目前可优先选择套利策略，航运价格具有明显的淡旺季特征，历史价格回溯，8月份价格明显高于4月份以及10月份价格，目前期货盘面价差相对较低，仍可参与相关套利操作。
　　风险
　　下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期
　　上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题
　　

研究报告全文：期货研究报告航运周报2023-09-17市场缩量下行现货市场价格仍面临季节性回落压力研究院FICC组研究员策略摘要高聪从性价比角度目前可优先选择套利策略航运价格具有明显的淡旺季特征历史价021-60828524格回溯8月份价格明显高于4月份以及10月份价格目前期货盘面价差相对较低gaoconghtfccom仍可参与相关套利操作从业资格号F3063338核心观点投资咨询号Z0016648蔡劭立市场分析0755-23887993截至2023年9月15日集运期货所有合约持仓46548手较一周前增加3844手caishaolihtfccom周度每日成交介于12-20万手之间缩量明显EC2404合约周度下跌073EC2406从业资格号F3056198合约周度下跌211EC2408合约周度下跌310EC2410合约周度下跌249投资咨询号Z0015616EC2412合约周度下跌0039月15日公布的SCFI上海-欧洲航线周度下跌784至658TEUSCFI上海-美西航线周度下跌731至1888FEU投资咨询业务资格上周市场缩量下行投机情绪明显减弱现货市场延续下跌趋势SCFI欧洲航线连续证监许可20111289号下行7周至658TEU再度刷新阶段新低已经逼近2017年至今价格最低点580美元TEU左右目前价格分位数为1072009年至今数据根据观察2017年至今未考虑2020-2022年现货市场价格在9月-10月第二周季节性回落未来一个月现货市场仍面临价格下行压力巴拿马运河干旱所引发的局部供应链扰动支撑美东航线使得美东美西航线运价处于阶段相对高位中长期视角基本面偏弱相对确定集运市场近两年整体处于供给增需求有隐忧的基本面格局环保端是确定性利多2023年集装箱船舶运力同比增速为772024年约为67近期集装箱船舶交付速度明显加快月度运力同比增速上行至67需求端面临高利率压制9月14日ECB决定连续第10次加息使得其存款便利利率达到42001年以来的最高水平再融资利率达到450边际贷款率达到475欧央行已经累计加息450个基点这也是ECB历史上最快的紧缩周期鉴于欧元区通胀韧性此轮政策利率高位仍会维持较长时间施压需求端欧洲地区经济相较美国更为偏弱需求端仍未看到向上驱动环保端是确定性利多欧盟委员会对外公布欧盟碳边境调节机制CBAM过渡期实施细则该细则从今年10月1日起生效一直持续到2025年底2026年正式起征并在2034年之前全面实施环保端政策会对运价形成一定成本支撑短期视角整体基本面偏弱但继续做空面临性价比是否合适问题现货价格已经逼近2017年至今低位目前价格分位数处于历史107分位数2009年至今数据近请仔细阅读本报告最后一页的免责声明航运周报丨2023917期原油价格高位也会在成本端对运价形成支撑策略单边短期中性现货价格季节性回落历史规律施压期货价格淡季合约EC2404面临压力套利从性价比角度目前可优先选择套利策略航运价格具有明显的淡旺季特征历史价格回溯8月份价格明显高于4月份以及10月份价格目前期货盘面价差相对较低仍可参与相关套利操作风险下行风险欧美经济超预期回落原油价格大幅下跌船舶交付超预期上行风险欧美经济恢复供应链再出问题请仔细阅读本报告最后一页的免责声明航运周报丨2023917目录策略摘要1核心观点1期货数据5价格数据6供应链7运力供给8中美欧进出口数据9成本与汇率10欧元区相关经济指标与航运价格11巴拿马运河11碳排放权权价格12图表图1期货合约成交丨单位手5图2期货合约持仓丨单位手5图3EC2404丨单位点5图4EC24206丨单位点5图5EC2408丨单位点5图6EC24210丨单位点5图7期限结构丨单位点6图8合约价差丨单位点6图9SCFI指数丨单位点6图10SCFIS结算运价指数丨单位点6图11欧洲航线丨单位美元TEU美元FEU6图12美西航线丨单位美元FEU点6图13SCFI欧线与天津航运指数丨单位美元TEU点7图14SCFI美西与天津航运指数丨单位美元TEU点7图15供应链压力指数与SCFI丨单位点7图16供应链压力指数与BCI丨单位点7图17集装箱运力拥堵-全球丨单位百万TEU7图18拥堵运力占运力比重丨单位7图19美西港拥堵运力丨单位千TEU8图20欧洲主要港口拥堵丨单位千TEU8图21全球主干航线准班率指数丨单位8图22主要港口到离岗准班率丨单位8图23集装箱船舶新造船合同丨单位艘8图24集装箱船舶交付丨单位千TEU8请仔细阅读本报告最后一页的免责声明313航运周报丨2023917图25集装箱船舶拆解丨单位千TEU9图26集装箱船舶载重及同比增速丨单位千TEU9图27集装箱船速度丨单位节9图28集装箱船闲置比例丨单位9图29欧盟27国进口同比增速丨单位9图30美国进出口同比增速丨单位9图31中国进口数据丨单位10图32中国出口数据丨单位10图33中国规模以上港口吞吐丨单位集装箱10图34美国三大港口吞吐丨单位TEU10图35汇率与SCFI丨单位点10图36原油与SCFI丨单位美元桶点10图37汇率与SCFIS丨单位点11图38原油与SCFIS丨单位美元桶点11图39欧元区制造业PMI与运价TEU11图40欧元区零售销售同比与运价TEU11图41巴拿马运河水位英尺11图42巴拿马运河预测水位英尺11图43EUA结算价欧元吨二氧化碳当量12图44全国碳市场碳排放配额CEA最新价元吨12请仔细阅读本报告最后一页的免责声明413航运周报丨2023917期货数据图1期货合约成交丨单位手图2期货合约持仓丨单位手集运指数欧线2404集运指数欧线2406集运指数欧线2404集运指数欧线2406集运指数欧线2408集运指数欧线2410集运指数欧线2408集运指数欧线2410集运指数欧线2412集运指数欧线241250000060000400000500004000030000030000200000200001000001000000202308202308202308202309202309202308202308202308202309202309数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院图3EC2404丨单位点图4EC24206丨单位点1000110010509501000900950900850850800800750750202308202309202308202309数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院图5EC2408丨单位点图6EC24210丨单位点115012001100115010501100105010001000950950900900850850800800750750202308202309202308202309数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明513航运周报丨2023917图7期限结构丨单位点图8合约价差丨单位点2023-09-152023-09-142410-23042408-24042023-09-132023-09-12200180105016010301401010120990100970809506093040910208900870850EC2404EC2406EC2408EC2410EC2412数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院价格数据图9SCFI指数丨单位点图10SCFIS结算运价指数丨单位点20192020202120222023SCFIS欧洲航线基本港SCFIS美西航线基本港60001500140050001300120040001100100030009008002000700600100001357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院图11欧洲航线丨单位美元TEU美元FEU图12美西航线丨单位美元FEU点波罗的海集装箱运价指数中国东亚-北欧上海-欧洲波罗的海集装箱运价指数中国东亚-北美西海岸SCFI上海-美西4000350024003000220025002000180020001600150014001000120010005008000600数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明613航运周报丨2023917图13SCFI欧线与天津航运指数丨单位美元TEU点图14SCFI美西与天津航运指数丨单位美元TEU点TCI天津-欧洲基本港SCFI上海-欧洲TCI天津-美国西岸基本港SCFI上海-美西14002000120010001500800100060040050020000202301202303202305202307202309202301202303202305202307202309数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院供应链图15供应链压力指数与SCFI丨单位点图16供应链压力指数与BCI丨单位点SCFI综合指数全球供应链压力指数右干散货BDI全球供应链压力指数右60005006000500500040050004003003004000400020020030003000100100200020000000001000-1001000-1000-2000-200数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院图17集装箱运力拥堵-全球丨单位百万TEU图18拥堵运力占运力比重丨单位2020202120222023202020212022202310399537359338531829752772511173349658197173349658197321337353193129145161177193209225241257273289305113129145161177209225241257273289305321337353113数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明713航运周报丨2023917图19美西港拥堵运力丨单位千TEU图20欧洲主要港口拥堵丨单位千TEU2020202120222023202020212022202312680630158008530064804300438002330028011651733496581971733498197321337353273129145161177193209225241257273289305113129145161177193209225241257289305321337353113数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院图21全球主干航线准班率指数丨单位图22主要港口到离岗准班率丨单位综合准班率到离港服务准班率亚洲-欧洲到离港服务准班率亚洲-美西80007000到离港服务准班率亚洲-美东600010000500080004000600030002000400010002000000000202001202008202103202110202205202212202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