核心通胀对美联储政策影响更大，大罢工可能加剧“通胀—工资”螺旋，但也可能加剧经济衰退风险。
　　1.食品价格降幅扩大。农业部猪肉平均批发价本周环比降0.85%，同比降幅扩大至27.53%。山东蔬菜批发价格指数环比降6.02%，但同比降幅收窄至6.74%。9月8日当周食用农产品价格指数与前周持平，同比降幅扩大至14.99%。
　　2.不同口径通胀与美联储政策。近期国际能源价格上涨较快，美国CPI整体走势强于核心CPI。能源价格当然会加剧美国通胀韧性，但是否导致美联储货币政策更大力度收紧，则是一个相对复杂的问题。我们分别使用美国PCE和核心PCE指标测算“泰勒规则”利率值，记为总通胀规则值和核心通胀规则值，测算均基于美联储给出的Taylor(1993)算法。近四次加息见顶时，联邦基金利率都达到了核心通胀规则值，其中有两次的整体通胀态势仍然强于核心通胀。
　　近期美国的通胀形势是，美国核心通胀较高、但在逐步回落；整体通胀较低、但可能在能源价格带动下反弹。相对而言，核心通胀在美联储的政策函数中应该占有更重要的地位。如果核心通胀继续回落，则加息周期接近结束的判断仍然可靠；而在此基础上，即使能源价格带动整体通胀反弹，对加息终点的影响也较为有限。这可能是因为从通胀周期来看，整体通胀和核心通胀周期基本一致，即使在上世纪70年代的能源危机时期，也是如此。所以即使2000年和2007年不同口径的通胀阶段性分化，也并未影响美联储的货币政策。
　　3.欧央行改变思路、大罢工扰动经济。如此前分析，原油市场呈现供给弹性更高的非均衡状态，欧央行本周虽然超市场预期加息25BP，但暗示加息可能基本到位。油价连续三周上涨，本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比涨2.67%和2.54%。
　　9月15日，15万名美国汽车工人与美国三大汽车制造商合约到期，随后汽车工人联合会(UAW)1.27万工人发起面向三大车企的联合罢工。如果本次罢工规模持续扩大、并迫使三大车企大幅提高工人薪酬，或加剧美国“工资—通胀”螺旋，增强美国通胀、特别是核心通胀的压力。
　　但如果大罢工陷入僵局，加剧美国经济衰退风险也是可能的情景。自1960年以来，在UAW组织大罢工的9个年份，美国核心CPI并不总有显著提升。密歇根大学的最新研究报告测算，若本次罢工人数达到14万，罢工一周或造成20.8万个工作岗位损失，最终工作岗位损失或接近120万个。
　　本周LME铜现货价环比上涨0.30%、铝现货价环比涨0.93%；铜金比价环比涨0.87%。
　　本周国内水泥价格指数环比降1.54%；螺纹钢社会库存环比降5.50%；南华铁矿石指数环比涨2.49%，突破2021年5月峰值；全国主要钢企高炉开工率环比持平。9月8日当周螺纹钢价格指数环比涨1.71%。
　　4.楼市或曲折修复。9月10日当周100大中城市成交土地总价环比降48.38%；成交土地溢价率环比降74.58%。万得追踪的30大中城市商品房成交面积环比下降31.47%；一线城市成交面积环比降31.37%；二线城市成交面积环比降33.67%；三线城市成交面积环比降22.58%。一手房市场显著改善或需等待二手房市场基本出清、改善性需求得以充分释放。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。
　　
　　

研究报告全文：固定收益证券研究报告周报2023年9月17日不同口径通胀与美联储政策相关研究报告高频数据扫描利率出现重置式调整20221120实体经济需求限制利率高度20221127核心通胀对美联储政策影响更大大罢工可能加剧通胀工资螺旋但也利率上行趋势放缓20221204可能加剧经济衰退风险网上网下看消费修复前景20221211房贷利率弹性增加202301081食品价格降幅扩大农业部猪肉平均批发价本周环比降085同比2023年债市流动性展望20230119降幅扩大至2753山东蔬菜批发价格指数环比降602但同比降幅美债与美国自然利率20230402收窄至6749月8日当周食用农产品价格指数与前周持平同比降幅美国就业市场降温核心通胀可能放缓扩大至1499202304092不同口径通胀与美联储政策近期国际能源价格上涨较快美国CPI通胀温和或有利于银行修复息差3月通整体走势强于核心CPI能源价格当然会加剧美国通胀韧性但是否导致胀数据点评20230411美联储货币政策更大力度收紧则是一个相对复杂的问题我们分别使产出修复理想内需尚有空间1季度经济用美国PCE和核心PCE指标测算泰勒规则利率值记为总通胀规则值数据点评20230419和核心通胀规则值测算均基于美联储给出的Taylor1993算法近四次美联储和市场的预期差20230423加息见顶时联邦基金利率都达到了核心通胀规则值其中有两次的整债务上限之争重来20230430加息已到尾声危机尚未蔓延20230504体通胀态势仍然强于核心通胀可控收缩是基准情景20230507近期美国的通胀形势是美国核心通胀较高但在逐步回落整体通胀信贷扩张可能迎来拐点20230514较低但可能在能源价格带动下反弹相对而言核心通胀在美联储的加息尾声的美元反弹20230521政策函数中应该占有更重要的地位如果核心通胀继续回落则加息周美债准备迎接流动性冲击20230528期接近结束的判断仍然可靠而在此基础上即使能源价格带动整体通加息尾声与金融市场20230602胀反弹对加息终点的影响也较为有限这可能是因为从通胀周期来看国内降息预期转强20230611整体通胀和核心通胀周期基本一致即使在上世纪70年代的能源危机时降息之后看社融20230618期也是如此所以即使2000年和2007年不同口径的通胀阶段性分化地产政策引发热议20230625也并未影响美联储的货币政策汇率或处于超调状态20230702美国经济虚火难降202307093欧央行改变思路大罢工扰动经济如此前分析原油市场呈现供给利率拐点与货币增速剪刀差20230716弹性更高的非均衡状态欧央行本周虽然超市场预期加息25BP但暗示经济韧性与通胀回落并不矛盾20230729加息可能基本到位油价连续三周上涨本周布伦特和WTI原油期货价利率回归中性态势20230730平均分别环比涨267和254央行论述降准降息问题202308069月15日15万名美国汽车工人与美国三大汽车制造商合约到期随后关注货币活性下降20230813汽车工人联合会UAW127万工人发起面向三大车企的联合罢工如果再看M1与利率拐点的关系20230818本次罢工规模持续扩大并迫使三大车企大幅提高工人薪酬或加剧美美债遭遇财政货币双重冲击20230820国工资通胀螺旋增强美国通胀特别是核心通胀的压力鲍威尔重申政策目标20230827能源价格带动CPI回升20230910但如果大罢工陷入僵局加剧美国经济衰退风险也是可能的情景自1960年以来在UAW组织大罢工的9个年份美国核心CPI并不总有显著提中银国际证券股份有限公司升密歇根大学的最新研究报告测算若本次罢工人数达到14万罢工具备证券投资咨询业务资格一周或造成208万个工作岗位损失最终工作岗位损失或接近120万个本周LME铜现货价环比上涨030铝现货价环比涨093铜金比价固定收益环比涨087证券分析师肖成哲本周国内水泥价格指数环比降154螺纹钢社会库存环比降550南861066229354华铁矿石指数环比涨249突破2021年5月峰值全国主要钢企高炉chengzhexiaobocichinacom开工率环比持平9月8日当周螺纹钢价格指数环比涨171证券投资咨询业务证书编号S13005200600054楼市或曲折修复9月10日当周100大中城市成交土地总价环比降成交土地溢价率环比降万得追踪的大中城市商品房4838745830成交面积环比下降3147一线城市成交面积环比降3137二线城市证券分析师张鹏pengzhangbjbocichinacom成交面积环比降3367三线城市成交面积环比降2258一手房市场证券投资咨询业务证书编号S1300520090001显著改善或需等待二手房市场基本出清改善性需求得以充分释放风险提示国内外实体经济出现超预期变化国内政策超预期收紧国际地缘政治紧张局势升级等目录高频数据全景扫描5高频数据和重要宏观指标走势对比9美国重要高频指标15高频数据季节性走势16北上广深高频交通数据212023年9月17日不同口径通胀与美联储政策2图表目录图表1不同通胀口径下的泰勒规则测算5图表2不同口径下的美国通胀周期6图表3UAW组织大罢工当年的美国核心CPI6图表4高频数据周度环比变化单位7图表5高频数据全景扫描单位8图表6铜现货价同比与工业增加值同比PPI同比9图表7粗钢日均产量同比与工业增加值同比9图表8RJCRB价格指数同比与出口金额同比9图表9生产资料价格指数同比与PPI工业同比9图表10大宗商品价格指数同比与PPI工业同比9图表11螺纹钢价格指数同比与PPI工业同比9图表12南华综合指数同比与PPI工业品同比10图表13南华铁矿石指数同比与PPI工业同比10图表14布伦特原油价格同比与PPI工业同比10图表15RJCRB价格指数同比与PPI工业品同比10图表16LME铝价格同比与PPI工业同比10图表17LLDPE价格同比与PPI工业同比10图表18水泥价格指数同比与PPI工业同比11图表19PVC价格同比与PPI工业同比11图表20食用农产品价格指数同比与CPI同比11图表21猪肉平均价同比与CPI同比11图表22山东蔬菜批发价格指数同比与CPI同比11图表23成交土地溢价率与新建商品住宅价格指数环比11图表24柯桥纺织价格指数同比与社会零售总额同比12图表25CRB指数环比与商品房销售累计同比12图表26铁矿石价格指数与LME铜价格指数12图表27乘用车厂家销售量同比12图表28PVC价格同比与PPI工业同比12图表29焦化企业开工率与固定投资完成额同比12图表30粗钢日均产量同比与固定投资完成额同比13图表31高炉开工率与固定投资完成额同比13图表32粗钢产量累计同比与固定投资完成额同比13图表33LME铜价格同比与出口金额同比13图表34LME铝价格同比与出口金额同比13图表35CCBFI综合指数同比与出口金额同比13图表36布伦特原油价格同比与出口金额同比142023年9月17日不同口径通胀与美联储政策30YFUtRpNmNpOoNzRoOwPnPbRcM8OnPnNmOnOiNqQuNiNoPpQ9PnMyQvPpMyRxNnPpR图表37美国发电量和工业产出同比15图表38芝加哥联储金融状况指数15图表39美国联邦基金期货隐含加降息前景15图表40美国同店销售增速和PCE同比15图表41美国周度经济指标和实际经济增速15图表42美国首周申领就业人数和失业率15图表4330大中城市商品房成交面积16图表44LME铜现货结算价16图表45粗钢旬度日均产量16图表46生产资料价格指数16图表47中国大宗商品价格指数总指数16图表48钢材价格指数螺纹钢12-2516图表49南华综合指数17图表50中国铁矿石价格指数CIOPI17图表51布伦特原油期货结算价连续17图表52RJCRB商品价格指数17图表53LME铝现货结算价17图表54线型低密度聚乙烯LLDPECFR价格17图表55全国水泥价格指数18图表56聚氯乙烯PVC乙烯法市场价18图表57食用农产品价格指数18图表5822个省市猪肉平均价18图表59山东蔬菜批发价格指数18图表60100大中城市成交土地溢价率18图表61HPB30065mm线材全国市场价旬度19图表62聚氯乙烯PVC期货收盘价19图表63焦化企业100家产能200万吨开工率19图表64全国247家钢厂高炉开工率19图表65柯桥纺织服装面料类价格指数19图表66CCBFI综合指数19图表67义乌中国小商品指数场内价格指数20图表68波罗的海干散货指数BDI20图表69北京地铁客运量同比变化21图表70上海地铁客运量同比变化21图表71广州地铁客运量同比变化21图表72深圳地铁客运量同比变化212023年9月17日不同口径通胀与美联储政策4高频数据全景扫描不同口径通胀与美联储政策近期国际能源价格上涨较快美国CPI整体走势强于核心CPI能源价格上涨当然会加剧美国通胀韧性但是否会导致美联储货币政策更大力度收紧则是个相对复杂的问题我们分别使用美国PCE和核心PCE指标测算泰勒规则利率值记为总通胀规则值和核心通胀规则值测算均基于美联储给出的Taylor1993算法1989年起四次加息见顶时联邦基金利率都达到了核心通胀规则值其中有两次的整体通胀态势仍然是强于核心通胀2001年和2007年图表1不同通胀口径下的泰勒规则测算资料来源美联储中银证券近期美国的通胀形势是美国核心通胀较高但在逐步回落整体通胀较低但可能在能源价格的带动下反弹相对而言核心通胀在美联储的政策函数中应该占有更重要的地位如果核心通胀继续回落则加息周期接近结束的判断仍然可靠而在此基础上即使能源价格带动整体通胀反弹对加息终点的影响也较为有限这可能是因为从通胀周期来看整体通胀和核心通胀周期基本一致即使在上世纪70年代的能源危机时期也是如此所以即使2000年和2007年不同口径的通胀阶段性分化也并未影响美联储的货币决策与能源价格相比当前美国愈演愈烈的罢工潮对核心CPI的影响对货币政策可能更为重要9月15日15万名美国汽车工人与美国三大汽车制造商通用福特和斯泰兰蒂斯的工作合约到期随后汽车工人联合会UAW组织127万工人发起面向三大车企的联合罢工如果本次罢工规模持续扩大并迫使三大车企大幅提高工人薪酬则可能加剧美国工资通胀螺旋增强美国通胀特别是核心通胀的压力2023年9月17日不同口径通胀与美联储政策5但如果大罢工陷入僵局加剧美国经济衰退风险也是可能的情景自1960年以来UAW曾组织9次大罢工分别为1961年的12万福特工人罢工1964年的30万通用工人罢工1967年的15万福特工人罢工1970年的40万通用工人罢工1973年的117万克莱斯勒工人罢工1976年的165万福特工人罢工1985年的6万克莱斯勒工人罢工2007年的73万通用工人罢工2019年的48万通用工人罢工在以上9个年份美国核心CPI并不总有显著提升密歇根大学最新的一篇研究报告显示如果本次大罢工人数达到14万那么罢工一周所造成的工作岗位损失或达到208万个最终的工作岗位损失或接近120万个图表2不同口径下的美国通胀周期图表3UAW组织大罢工当年的美国核心CPI资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券2023年9月17日不同口径通胀与美联储政策6图表4高频数据周度环比变化单位指标名称单位当期值前1期前2期前3期走势图22个省市猪粮比价环比-119-051134180722个省市平均价猪肉环比239097906378农业部猪肉平均批发价环比-085-076038000食用农产品价格指数环比000070-010010食品全国大中城市出场价格生猪环比-133-006017-029中国大宗商品价格指数农产品类环比-020080070030CCBFI粮食环比-029-058011-208山东蔬菜批发价格指数总指数周环比-616-290738333柯桥纺织价格指数原料类环比012016002005柯桥纺织价格指数服装面料类环比079-069008014其他消费品电影票房收入当周值环比-3525-4014-1904-2058柯桥纺织价格指数总类环比006-028023038义乌中国小商品指数场内价格指数环比020-027-006008生产资料价格指数环比110060060-020中国大宗商品价格指数总指数环比129074097-027大宗RJCRB商品价格指数周环比132118204015现货价中间价线型低密度聚乙烯LLDPECFR中国周环比010-103021167水泥价格指数全国周环比-154-193-080021市场价中间价聚氯乙烯PVC乙烯法全国周环比-071296022163开工率焦化企业100家产能200万吨环比073024074062综合平均价格指数环渤海动力煤Q5500K环比014000000-014煤炭库存秦皇岛港环比能源651-335-610-361CCBFI煤炭环比-022-098051089中国大宗商品价格指数能源类环比300090120-070期货结算价连续布伦特原油周环比267441277-093期货结算价连续WTI原油周环比254545350-158现货结算价LME铜伦敦现货黄金以美元计价周环比087-014-090165有色现货结算价LME铜周环比030-085085197CCBFI金属矿石环比-029-024011015现货结算价LME铝周环比093-043185062钢材综合价格指数环比025-041040-058螺纹钢中国市场价环比-063127090026日均产量粗钢国内环比唐山钢厂产能利用率环比-090-035026142高炉开工率全国环比黑金-090-060-230-085盈利钢厂全国环比0002561585800库存螺纹钢含上海全部仓库环比-211-140219335中国大宗商品价格指数钢铁类环比020-040000-010钢材价格指数螺纹钢12-25环比171-070075-048中国铁矿石价格指数CIOPI周环比299032112664市场价线材HPB30065mm全国周环比-070-07120730大中城市商品房成交面积当周值环比-3147141712831523100大中城市成交土地总价当周值环比-4913-018709-177100大中城市成交土地溢价率当周值环比房地产-829382718438-452130大中城市商品房成交面积一线城市当周值环比-31371153961106930大中城市商品房成交面积二线城市当周值环比-337623251089338030大中城市商品房成交面积三线城市当周值环比-2258-9182310-1736平均价PO425水泥西北全国均值环比004-124-081-038CCFI综合指数环比航运-170-030-019058波罗的海干散货指数BDI周环比1622210-552-432CCBFI综合指数环比-024-066072043资料来源万得中银证券注由于季节原因空白表示此期数据缺失2023年9月17日不同口径通胀与美联储政策7图表5高频数据全景扫描单位对重要指标有前瞻相关关系的高频数据高频指标最新值T-1T-2T-3T-4T-5规模以上工业增加值同比LME铜现货结算价同比530697881260253461粗钢日均产量同比417137891832985713PPI全部工业品同比生产资料价格指数同比-524-599-721-794-804-886中国大宗商品价格指数同比-247-445-602-564-685-76212-25螺纹钢钢材价格指数同比-679-854-1064-1142-1114-952南华综合指数同比168818631590123411291004布伦特原油期货结算价连续同比-012-112-1157-1562-1069-1102RJCRB现货指数同比125186-363-690-508-255LME铝现货结算价同比-480-535-834-1332-1276-1287线型低密度聚乙烯LLDPE现货价同比432548545290027-138全国水泥价格指数同比-2771-2698-2532-2379-2315-2331聚氯乙烯PVC市场价同比-451-295-521-600-610-865CPI同比食用农产品价格指数同比-1499-1389-1217-1068-1041-1077农业部猪肉平均批发价同比-2753-2639-2383-2206-2198-2221山东蔬菜批发价格指数周同比-689-1283-391-15808345170个大中城市新建住宅价格指数同比100大中城市成交土地溢价率092539160292421529固定资产投资价格指数同比HPB30065mm线材市场价同比-782-1201-1244-1742-2215-228512-25螺纹钢钢材价格指数同比-679-854-1064-1142-1114-952生产资料价格指数同比-524-599-721-794-804-886固定资产投资完成额同比产能200万吨以上的100家焦化企业开工率826082008180812080708100粗钢日均产量同比417137891832985713全国247家钢厂高炉开工率845984748430838782738229社会消费品零售总额同比柯桥纺织服装面料类价格指数同比046-060020-003006-012出口金额同比LME铜现货结算价同比530697881260253461LME铝现货结算价同比-480-535-834-1332-1276-1287RJCRB现货指数同比125186-363-690-508-255布伦特原油期货结算价同比-012-112-1157-1562-1069-1102CCBFI综合指数同比-1555-1415-1190-1568-1935-2051其他指标义乌中国小商品指数同比-009-029-002074-025-035波罗的海干散货指数同比-1009-194880-694-1122-274930大中城市商品房成交面积同比4342-2019-1820-1073-2568-2284CRB现货指数金属同比178-011-009-155037-006PMIMSCI新兴市场同比193270070-126-146180粗钢日均产量同比月平均563711855684512354LME金属指数同比013194138-454-561-462布伦特原油价格同比-027-182-1133-1580-1074-1144WTI原油价格同比272144-877-1430-916-965资料来源万得中银证券注由于季节原因空白表示此期数据缺失2023年9月17日不同口径通胀与美联储政策8高频数据和重要宏观指标走势对比注红线左轴黄线右轴图表6铜现货价同比与工业增加值同比PPI同比图表7粗钢日均产量同比与工业增加值同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表8RJCRB价格指数同比与出口金额同比图表9生产资料价格指数同比与PPI工业同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表10大宗商品价格指数同比与PPI工业同比图表11螺纹钢价格指数同比与PPI工业同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年9月17日不同口径通胀与美联储政策9图表12南华综合指数同比与PPI工业品同比图表13南华铁矿石指数同比与PPI工业同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表14布伦特原油价格同比与PPI工业同比图表15RJCRB价格指数同比与PPI工业品同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表16LME铝价格同比与PPI工业同比图表17LLDPE价格同比与PPI工业同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年9月17日不同口径通胀与美联储政策10图表18水泥价格指数同比与PPI工业同比图表19PVC价格同比与PPI工业同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表20食用农产品价格指数同比与CPI同比图表21猪肉平均价同比与CPI同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表22山东蔬菜批发价格指数同比与CPI同比图表23成交土地溢价率与新建商品住宅价格指数环比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年9月17日不同口径通胀与美联储政策11图表24柯桥纺织价格指数同比与社会零售总额同比图表25CRB指数环比与商品房销售累计同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表26铁矿石价格指数与LME铜价格指数图表27乘用车厂家销售量同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表28PVC价格同比与PPI工业同比图表29焦化企业开工率与固定投资完成额同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年9月17日不同口径通胀与美联储政策12图表30粗钢日均产量同比与固定投资完成额同比图表31高炉开工率与固定投资完成额同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表32粗钢产量累计同比与固定投资完成额同比图表33LME铜价格同比与出口金额同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表34LME铝价格同比与出口金额同比图表35CCBFI综合指数同比与出口金额同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年9月17日不同口径通胀与美联储政策13图表36布伦特原油价格同比与出口金额同比资料来源万得中银证券2023年9月17日不同口径通胀与美联储政策14美国重要高频指标图表37美国发电量和工业产出同比图表38芝加哥联储金融状况指数资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表39美国联邦基金期货隐含加降息前景图表40美国同店销售增速和PCE同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表41美国周度经济指标和实际经济增速图表42美国首周申领就业人数和失业率资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年9月17日不同口径通胀与美联储政策15高频数据季节性走势注季节性走势指标均为环比涨幅单位图表4330大中城市商品房成交面积图表44LME铜现货结算价资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表45粗钢旬度日均产量图表46生产资料价格指数资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表47中国大宗商品价格指数总指数图表48钢材价格指数螺纹钢12-25资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年9月17日不同口径通胀与美联储政策16图表49南华综合指数图表50中国铁矿石价格指数CIOPI资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表51布伦特原油期货结算价连续图表52RJCRB商品价格指数资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表53LME铝现货结算价图表54线型低密度聚乙烯LLDPECFR价格资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年9月17日不同口径通胀与美联储政策17图表55全国水泥价格指数图表56聚氯乙烯PVC乙烯法市场价资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表57食用农产品价格指数图表5822个省市猪肉平均价资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表59山东蔬菜批发价格指数图表60100大中城市成交土地溢价率资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年9月17日不同口径通胀与美联储政策18图表61HPB30065mm线材全国市场价旬度图表62聚氯乙烯PVC期货收盘价资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表63焦化企业100家产能200万吨开工率图表64全国247家钢厂高炉开工率资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表65柯桥纺织服装面料类价格指数图表66CCBFI综合指数资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年9月17日不同口径通胀与美联储政策19图表67义乌中国小商品指数场内价格指数图表68波罗的海干散货指数BDI资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年9月17日不同口径通胀与美联储政策20