平安观点：
　　上周A股延续震荡，上游周期领涨。上周国内经济金融数据超预期改善、降准落地，但海外流动性紧缩的扰动对市场风偏修复造成了一定制约，A股整体表现平淡，交易情绪仍然低迷，全A日均成交额回落至7200亿元，北上资金净流出扩大至152亿元，上证指数微涨0.03%，创业板指下跌2.29%。结构上，调整许久的医药在上周领涨，上游周期在大宗商品涨价之下表现居前，煤炭、钢铁、有色、石油石化的涨幅在1%-5%，TMT及先进制造板块回调明显。
　　 8月经济金融数据边际改善，经济回暖迹象进一步显现。上周公布的经济金融数据多数改善并高于市场预期，反映前期稳增长政策效果逐步显现。金融数据整体超预期，8月新增社融3.12万亿元、新增人民币贷款1.36万亿元，分别同比多增6316亿元和868亿元，均超市场预期，存量社融增速升至9.0%，结构上，政府债券同比显著多增，居民和企业的短贷和中长贷均有不同程度改善。经济数据多数改善，8月社零当月同比回升2.1pct至4.6%，服务消费维持高增，边际亮点在于汽车、通讯器材、家电等耐用消费品有所改善；工业增加值当月同比回升0.8pct至4.5%，结构上黑色冶炼、有色冶炼延续高增；固定资产投资累计同比回落至3.2%但高于市场预期，基建分项小幅回落至9.0%但仍是主要支撑，制造业边际改善明显，增速回升0.2pct至5.9%，地产分项回落至-8.8%。地产仍在下行反映需求修复仍不足，8月地产销售累计同比下降至-7.1%，降幅扩大0.6pct，新开工延续深度负增，高频地产销售数据也未见明显回暖，截至9/15，9月30大中城市商品房日均成交面积同比下降41%，环比下降15%。
　　政策支持持续，降准落地稳定资金预期，资本市场也在进一步稳定信心。货币政策方面，央行坚持“以我为主”，上周四央行年内第二次降准25BP，同时超额续作MLF，下调14天期逆回购利率20BP，一方面缓解近期银行间资金面收紧的压力，另一方面进一步释放宽松信号以稳定预期；与此同时，央行也在积极维稳汇率预期，周一全国外汇市场自律机制专题会议召开，强调坚决防范汇率超调风险，上周人民币即期汇率升值至7.27。资本市场方面，周五证监会回应阶段性收紧IPO节奏，表示正在研究资本市场服务高水平科技自立自强的行动方案；另外，上周融资保证金比例调降后，全A连续4个交易日融资买入，融资余额增长409亿元。
　　不过海外扰动风险尚存，北上资金流出加大。周三美国公布的8月CPI同比从上月的3.2%反弹至3.7%，略高于市场预期，数据公布后，市场对美联储后续加息预期有所升温，10Y美债收益率短线冲高后回落，美股收跌。周四欧央行意外加息25BP，下调今明两年经济增长预期，上调通胀预期，暗示加息终点但高利率仍将维持，市场对于欧美经济前景的分歧进一步加大，推动美元走强。另外，能源价格也仍然强势，布油期货结算价上涨至94美元/桶。
　　我们认为，经济边际改善和政策利好持续会继续夯实市场底部回升的动力，但是北上资金的流出加大了市场波动，当然对于经济持续修复和需求改善仍需一些耐心，一揽子政策加码出台也进一步可期待。结构上，建议关注受益于政策利好的金融/地产/消费板块，特别是供给侧有变化的周期板块，以红利策略为典型代表；中长期来看景气向好的科技成长TMT板块更为确定。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大

研究报告全文：策略配置策2023年9月17日略报告策略周报经济回暖迹象显现证券分析师平安观点魏伟投资咨询资格编号上周A股延续震荡上游周期领涨上周国内经济金融数据超预期改善降准S1060513060001落地但海外流动性紧缩的扰动对市场风偏修复造成了一定制约A股整体表BOT313现平淡交易情绪仍然低迷全A日均成交额回落至7200亿元北上资金净WEIWEI170pingancomcn流出扩大至152亿元上证指数微涨003创业板指下跌229结构上张亚婕投资咨询资格编号调整许久的医药在上周领涨上游周期在大宗商品涨价之下表现居前煤炭策S10605171100011-5TMT略ZHANGYAJIE976pingancomcn钢铁有色石油石化的涨幅在及先进制造板块回调明显8月经济金融数据边际改善经济回暖迹象进一步显现上周公布的经济金融周研究助理数据多数改善并高于市场预期反映前期稳增长政策效果逐步显现金融数据报蒋炯楠一般证券从业资格编号整体超预期8月新增社融312万亿元新增人民币贷款136万亿元分别S1060122120026同比多增6316亿元和868亿元均超市场预期存量社融增速升至90JIANGJIONGNAN597pingancomcn结构上政府债券同比显著多增居民和企业的短贷和中长贷均有不同程度改善经济数据多数改善8月社零当月同比回升21pct至46服务消费维持高增边际亮点在于汽车通讯器材家电等耐用消费品有所改善工业增加值当月同比回升08pct至45结构上黑色冶炼有色冶炼延续高增固定资产投资累计同比回落至32但高于市场预期基建分项小幅回落至90但仍是主要支撑制造业边际改善明显增速回升02pct至59地产分项回落至-88地产仍在下行反映需求修复仍不足8月地产销售累计同比下降至-71降幅扩大06pct新开工延续深度负增高频地产销售数据也未见明显回暖截至9159月30大中城市商品房日均成交面积同比下降41环比下降15政策支持持续降准落地稳定资金预期资本市场也在进一步稳定信心货币政策方面央行坚持以我为主上周四央行年内第二次降准25BP同时证超额续作MLF下调14天期逆回购利率20BP一方面缓解近期银行间资金券面收紧的压力另一方面进一步释放宽松信号以稳定预期与此同时央行也研在积极维稳汇率预期周一全国外汇市场自律机制专题会议召开强调坚决防究范汇率超调风险上周人民币即期汇率升值至727资本市场方面周五证监报会回应阶段性收紧IPO节奏表示正在研究资本市场服务高水平科技自立自强的行动方案另外上周融资保证金比例调降后全A连续4个交易日融资告买入融资余额增长409亿元不过海外扰动风险尚存北上资金流出加大周三美国公布的8月CPI同比从上月的32反弹至37略高于市场预期数据公布后市场对美联储后续加息预期有所升温10Y美债收益率短线冲高后回落美股收跌周四欧央行意外加息25BP下调今明两年经济增长预期上调通胀预期暗示加息终点但高利率仍将维持市场对于欧美经济前景的分歧进一步加大推动美元走强另外能源价格也仍然强势布油期货结算价上涨至94美元桶我们认为经济边际改善和政策利好持续会继续夯实市场底部回升的动力但是北上资金的流出加大了市场波动当然对于经济持续修复和需求改善仍需一些耐心一揽子政策加码出台也进一步可期待结构上建议关注受益于政策利好的金融地产消费板块特别是供给侧有变化的周期板块以红利策略为典型代表中长期来看景气向好的科技成长TMT板块更为确定风险提示1宏观经济修复不及预期2货币政策超预期收紧3海外资本市场波动加大请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容策略策略周报上周重要政策回顾图表1一周重要政策梳理发布日期部委文件会议主要内容总资产在100-2000亿元的财产险公司和再保险公司500-5000亿元的人身险公国家金司偿付能力充足率下限为95其余为90保险公司投资沪深300指数成分关于优化保险公司偿付2023910融监管股风险因子从035调整为03投资科创板上市普通股票风险因子从045调能力监管标准的通知总局整为04投资公开募集基础设施证券投资基金REITS中未穿透的风险因子从06调整为05投资国家战略性新兴产业未上市公司股权风险因子赋值为04制定促进闽台融合放宽市场准入特别措施的意见鼓励福建自由贸易试验区扩大对关于支持福建探索海峡台先行先试支持对台小额贸易创新发展支持建设多层次两岸金融市场创新两两岸融合发展新路建设2023912国务院岸社会资本合作方式推动设立两岸产业融合发展基金支持海峡股权交易中心台两岸融合发展示范区的意资板创新升级加强与新三板合作对接推动更多符合条件的在闽优质台企在大见陆上市鼓励更多台企参与大陆金融市场发展普惠金融发展专项资金对符合条件的创业担保贷款财政部门给予贷款实际利率50的财政贴息鼓励有2023912财政部管理办法条件的地方对创业担保贷款逐步降低或免除反担保要求国有企业参股管理暂行严格执行国有资产投资监督管理有关规定严控非主业投资不得通过参股等方式2023913国资委办法开展投资项目负面清单规定的禁止类业务中国人民银行决定于于9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备2023914央行2023年9月15日下调金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为74金融机构存款准备金率公募基金行业费率改革提高券商交易模式便利化水平同时允许各类公募基金管理人根据自身业务发展需2023914证监会工作方案要自主选择交易模式并进行优化和完善在北京等15个省市的43个城市开展为期4年的低效用地再开发试点聚焦自然资自然资源部部署低效用地2023914盘活存量土地探索创新政策举措完善激励约束机制以提高土地利用效率促进源部再开发试点工作城乡高质量发展下一步商务部将继续推政策抓落实补短板强优势针对市场和企业关注召开全国稳外贸稳外资电2023914商务部问题进一步完善贸易政策的工具箱包括出台提升加工贸易发展水平的专项政视电话会议策出台促进服务贸易和数字贸易发展的政策等规定作为支付工具的定向可转债的定价机制限售期限等明确作为支付工具的定证监会就上市公司向特向可转债在转让转股等环节的投资者适当性要求明确在认定是否构成重组上市定对象发行可转换公司债2023915证监会等情形时投资者拥有上市公司权益数量及比例的计算方式上市公司可单独以定向券购买资产规则征求意可转债作为支付工具自行决定重组交易对价全部由定向可转债支付或者搭配部分见稿公开征求意见股份现金支付关于就公司债券含企业征求审核规则发行承销规则上市规则交易规则管理办法五项业务规则意见2023915北交所债券五项业务规则公开推出非公开发行方式以外的全部公司债券品种以企业债券发行审核职责划转为契征求意见的通知机推出信用债业务一体构建公司债券含企业债券基础制度体系证监会交易所IPO受理审核注册等相关工作没有暂停不存在IPO关证监会有关部门负责人答2023915证监会闸的情况上市公司再融资不存在关闸情况正在研究制定资本市场服务记者问新股发行相关事宜高水平科技自立自强的行动方案进一步畅通科技-产业-金融良性循环资料来源WIND国务院财政部央行国家金融监管局证监会国资委北交所自然资源部平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款27策略策略周报上周重要市场数据重要指标跟踪图表2市场重要指标跟踪资料来源WIND平安证券研究所备注融资余额数据截至2023914请务必阅读正文后免责条款37策略策略周报市场表现图表3近两周全球主要市场指数涨跌幅2023-09-082023-09-15历史分位右431301002890321211917188021070101600050040-1-03-02-04-013020-210-3A500标纳道富法德日恒澳圣台韩孟俄CAC40DAX500100225普斯琼时国国经生洲保湾国买SENSEX30罗期RTS达斯指标罗IBOVESPA加综斯货克工数普200权合指业指指数指数数数指发达市场数新兴市场资料来源WIND平安证券研究所图表4近一周主要板块市场表现市场表现PE估值PB估值指数日均成交额环比变周涨跌幅历史分位历史分位日均换手率历史分位PETTM历史分位PBLF历史分位化率上证综指003464-8143040583871309386130121深证成指-134296-615341077402232230227165创业板指-229237-7463280981529422340266沪深300-083338-931301031151115924313082中证500-007432-15048908366235327017195上证50-020465-8543390214221016537122408上证180-038407-131822302825499228611360资料来源WIND平安证券研究所图表5近一周涨幅排名前三十的WIND热门概念指数涨跌幅2023-09-15历史分位右710090680570460503402302011000CRO仿医创新医铁血煤生新中肺维猴体黄新光疫医口一基动航油原航大制疗新冠疗矿液炭物冠医炎生痘外金冠模苗疗罩体因物空气油运消药物指药特器石制开科肺药主素指诊珠抗块指服指化检保运开储精费指资数指效械指品采技炎精题指数断宝原指数务数压测健输采运选指数出数药精数指精指检选指数指指检数精铸指精精指指指数口指选数选数测指数数数测选指数选选数数数指数指指指数指指数指指数数数数数数数数资料来源WIND平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款47策略策略周报图表6近一周中信一级行业市场表现市场表现PE估值PB估值周涨跌幅周成交占比日均换手率行业历史分位历史分位历史分位PETTM历史分位PBLF历史分位医药429895800673134493387438031424煤炭423850156782117628811127141747钢铁14965707011305619510023940103239石油石化1466801114290305791166276124585有色金属1356393432811002201709107222241纺织服装120647055921022793100465180181交通运输0986221591130451432671664140121电力及公用事业0976432794520703682400608173390商贸零售07560212928710028178272979150301综合金融063591010678077303900483135115农林牧渔059552123351362937124750278106银行05160017828701759647013505446汽车-0204055269301536223304669219372通信-049409573893233746212498183143建筑-05042720833709145697427709029轻工制造-066359151442135273379062420317家电-0723611351601516121538178258180综合-07637001821093138178352基础化工-1103145523661081132640301220161非银行金融-1163614014050764481743518130108食品饮料-1223062993680931793054376623609房地产-16127528334514778208921传媒-19828138059317543512711887229252建材-2042320872709633251270113309消费者服务-2062461088501815658870683361283机械-220205709770121234336890235277电子-23125112408501884166906845309120电力设备及新能源-271183494634095158202000270341国防军工-3571603468651315206465302323372计算机-40215210799062364769087541366170资料来源WIND平安证券研究所房地产产业链跟踪图表7螺纹钢期货价格走势期货结算价连续螺纹钢元吨期货结算价连续螺纹钢元吨MA20550050004500400035003000220419220503220614220628220809220823221004221129230110230124230307230321230502230627230808230822220405220517220531220712220726220906220920221018221101221115221213221227230207230221230404230418230516230530230613230711230725230905220322资料来源WIND平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款57策略策略周报图表830大中城市商品房日均成交面积变化月度30大中城市商品房成交面积月平均值万平方米30大中城市商品房成交面积月平均值同比右30大中城市商品房成交面积月平均值环比右8035070300602502005015040100305020010-500-1001803180919031907190920012007210121072111220122052211230518071811190119051911200320052009201121032105210922032207220923012303230723091805资料来源WIND平安证券研究所备注数据统计截至2023915图表930大中城市商品房每周成交额变化周度统计范围为上周六至本周五30大中城市商品房成交面积周合计值万平方米30大中城市商品房成交面积周合计值环比右600350300500250200400150300100502000-50100-1000-150210903210924211217220311220401220603220624220826220916221118221209230210230303230526230818230908211105211126220107220128220218220422220513220715220805221007221028221230230120230324230414230505230616230707230728211015资料来源WIND平安证券研究所备注截止2022年2月3日的30大中城市当周商品房成交面积环比增速为27382图中未完全显示数据统计截至2023915风险提示1宏观经济修复不及预期上市公司企业盈利将相应遭受负面影响2货币政策超预期收紧市场流动性将面临过度收紧的风险3海外资本市场波动加大对外开放加大A股市场也会相应承压请务必阅读正文后免责条款67平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼号平安金融中心B座25层大厦26楼丽泽平安金融中心B座25层