事项：
　　2023年1-8月全国一般公共预算收入同比增长11.5%，一般公共预算支出同比增长3.3%；全国政府性基金预算收入、支出分别同比下降14.3%、23.3%。
　　平安观点：
　　8月剔除留抵退税影响后公共财政收入降幅较上月扩大，税收收入和非税收入增速均持续下滑。经济疲弱、新一批减税降费政策陆续推出，均对财政收入形成拖累。税收收入分税种来看呈现以下特征：1）企业所得税降幅扩大是拖累税收增长的主要因素，四季度有望边际好转。2）地产行业相关税种边际改善，积极地产政策密集出台或将支撑后续房地产相关税收增速持续改善。3）扣除留抵退税因素的增值税收入同比增速小幅下降。4）个人所得税和国内消费税同比增速降幅收窄、但仍同比负增。5）出口环节税收同比降幅收窄，与8月出口金额同比降幅收窄相匹配。6）车辆购置税连续7个月边际回暖。
　　8月在财政支出进度有所加快，与收入端减税降费形成合力，推动中国经济企稳回升。特别是：1）8月公共财政投向社会保障和就业的支出增速高于去年同期也高于上月，财政对“稳就业”领域的支持力度加强，同时也有8月洪涝天气使得财政直接拨款增加的影响。2）传统基建相关分项合计累计同比降幅收窄，一般公共财政对传统基建的支持力度边际回暖。
　　 1-8月公共财政收支进度差有所收窄，后续财政支出仍有较大加速空间。今年1-8月公共财政收入完成进度快于疫情影响下的2022年，但相比历史年份仍然偏慢；公共财政支出完成进度为疫情以来最高的年份，但仍明显低于疫情前水平。以使用赤字/（预算赤字+调入资金）衡量的赤字使用率，今年1-8月为33.9%，明显低于去年同期的47.6%，后续加速赤字使用有较大空间。
　　 8月土地出让收入增速下滑对政府性基金收支的拖累在加重。综合两本账来看，1 -8月我国广义财政收入累计同比增速为4.35%，连续4个月下降；广义财政支出累计同比增速为-4.03%，降幅较上月有所收窄，是5月以来首次看到边际好转。1-8月广义财政收、支累计增速差为8.4%，较上月略降，广义财政对稳增长的支持力度有所加大。
　　往后看，预计财政政策将在推升中国经济持续回升中扮演“挑大梁”的作用。预计全年一般公共财政预算基本完成压力不大，政府性基金收入预算完成度或较去年略有好转，支出预算完成度存在较大不确定性。政府性基金收、支压力仍大，叠加推进化解地方政府债务风险，后续增量财政政策有出台必要性、迫切性。政策行相关准财政工具或为后续增量财政主要发力领域。
　　

研究报告全文：宏2023年9月17日观报20238告年月财政数据点评财政仍需加快发力证券分析师事项2023年1-8月全国一般公共预算收入同比增长115一般公共预算支出同比钟正生投资咨询资格编号增长33全国政府性基金预算收入支出分别同比下降143233S1060520090001ZHONGZHENGSHENG934pingancomcn平安观点贾清琳投资咨询资格编号8月剔除留抵退税影响后公共财政收入降幅较上月扩大税收收入和非税宏S1060523070001观JIAQINGLIN776pingancomcn收入增速均持续下滑经济疲弱新一批减税降费政策陆续推出均对财政收入形成拖累税收收入分税种来看呈现以下特征1企业所得税点降幅扩大是拖累税收增长的主要因素四季度有望边际好转2地产行评业相关税种边际改善积极地产政策密集出台或将支撑后续房地产相关税收增速持续改善3扣除留抵退税因素的增值税收入同比增速小幅下降4个人所得税和国内消费税同比增速降幅收窄但仍同比负增5出口环节税收同比降幅收窄与8月出口金额同比降幅收窄相匹配6车辆购置税连续7个月边际回暖8月在财政支出进度有所加快与收入端减税降费形成合力推动中国经济企稳回升特别是18月公共财政投向社会保障和就业的支出增速高于去年同期也高于上月财政对稳就业领域的支持力度加强同时也有8月洪涝天气使得财政直接拨款增加的影响2传统基建相关分项合计累计同比降幅收窄一般公共财政对传统基建的支持力度边际回暖1-8月公共财政收支进度差有所收窄后续财政支出仍有较大加速空间证今年1-8月公共财政收入完成进度快于疫情影响下的2022年但相比历券史年份仍然偏慢公共财政支出完成进度为疫情以来最高的年份但仍明显低于疫情前水平以使用赤字预算赤字调入资金衡量的赤字使用研率今年1-8月为339明显低于去年同期的476后续加速赤字使究用有较大空间报8月土地出让收入增速下滑对政府性基金收支的拖累在加重综合两本账告来看1-8月我国广义财政收入累计同比增速为435连续4个月下降广义财政支出累计同比增速为-403降幅较上月有所收窄是5月以来首次看到边际好转1-8月广义财政收支累计增速差为84较上月略降广义财政对稳增长的支持力度有所加大往后看预计财政政策将在推升中国经济持续回升中扮演挑大梁的作用预计全年一般公共财政预算基本完成压力不大政府性基金收入预算完成度或较去年略有好转支出预算完成度存在较大不确定性政府性基金收支压力仍大叠加推进化解地方政府债务风险后续增量财政政策有出台必要性迫切性政策行相关准财政工具或为后续增量财政主要发力领域请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观点评一公共财政收入降幅扩大剔除留抵退税影响后8月公共财政收入降幅较上月扩大税收收入和非税收入增速均持续下滑经济疲弱新一批减税降费政策陆续推出均对财政收入形成拖累1-8月全国一般公共财政收入累计同比10剔除留抵退税影响的累计同比为-25降幅较上月扩大已连续5个月下滑1-8月税收收入累计同比增速为129剔除留抵退税因素的累计同比增速下降23已连续5个月下降非税收入的累计同比增速下降36降幅较上月扩大13已连续8个月下降其中1-8月国有资源资产有偿使用收入增长46全国行政事业性收费收入下降119罚没收入下降15图表18月剔除留抵退税因素后财政收入仍在负增图表28月税收和非税收入增速均下降税收收入剔除留抵退税影响累计同一般公共预算支出累计同一般公共预算收入税收比比一般公共预算收入剔除留抵退税影响非税收入3030202010100010102020181920212223181920212223资料来源wind财政部平安证券研究所资料来源wind财政部平安证券研究所分税种来看8月税收增长呈现以下特征1企业所得税降幅扩大是拖累税收增长的主因四季度有望边际好转8月企业所得税累计同比下降76较7月降幅扩大02个百分点主要受工业企业利润下降的拖累企业提前享受研发费用加计扣除也有一定影响不过随着工业企业利润降幅逐步收窄企业所得税收入增速有望在四季度有所好转28月地产行业相关税种边际改善积极地产政策密集出台或将支撑后续房地产相关税收增速持续改善近期房地产优化调整政策密集出台各地逐步跟进落实8月25日多部门在全国层面推进落实认房不认贷并将换房退个税优惠延长至2025年底8月31日央行发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知降低全国二套房首付比例贷款利率加点的下限8月土地和房地产相关的税收收入包括耕地占用税房地产税城镇土地使用税土地增值税和契税累计同比下降46降幅较上月收窄078个百分点不过仍为税收分项中降幅最大的领域3扣除留抵退税因素的增值税收入同比增速小幅下降以财政部公布的剔除留抵退税影响的增值税收入增速倒推今年8月增值税收入累计同比增加5较上月下降16个百分点连续6个月下行反映经济活力仍有待激发4个人所得税和国内消费税降幅收窄但仍同比负增8月个人所得税累计同比下降01降幅较上月收窄05增速仍处负值区间8月31日国务院发布提高个人所得税有关专项附加扣除标准的通知将3岁以下婴幼儿照护子女教育赡养老人三项专项附加扣除标准各提高1000元月个税抵扣的力度加大或进一步拖累相关收入增速8月国内消费税收入累计同比为-9较上月降幅收窄16个百分点与8月社零数据较超预期有关当前国内消费仍处慢修复趋势中5出口环节税收同比降幅收窄与8月出口金额降幅收窄相匹配1-8月外贸企业出口退税增速累计同比为-64降幅较上月收窄22个百分点8月进口环节货物增值税和消费税关税累计同比增速分别为-83-127降幅分别收窄06和04个百分点请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容17宏观点评6车辆购置税连续7个月边际回暖8月车辆购置税累计同比增长23同比由负转正连续七个月回暖促汽车消费政策利好频出汽车海外需求高增支撑汽车消费持续向好1-8月份我国汽车消费品零售额30393亿元同比增长5占社零总额的101图表32023年8月各税种收入增长情况及占比累计同比税收各分项3050202308202307在税收收入中占比右轴40103020-1010-30010-5020房国契城车其个环城企进外印国关资土耕产内税市辆他人境镇业口贸花内税源地地税增维购税所保土所环企税消税增占值护置收得护地得节业费值用税建税税税使税增出税税税设用值口税税税退和税消费税资料来源wind平安证券研究所注国内增值税为剔除留抵退税影响后的增速图表48月土地相关税收仍大幅负增但边际有所改善图表5汽车对出口的支撑作用进一步显现土地和房地产相关税汽车出口数量累计同比100土地相关税150我国出口总额当月同比右150房地产税契税10010050505000050-50-502019-062020-072021-082022-092017-112019-052020-112022-05资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容27宏观点评图表62023年8月以来重要税收优惠政策新增和优化情况主要项目重要内容生效时间2023年1月9月6日允许先进制造业企业按照当期可抵扣进项税额加计5抵减允许现金制造业企业增1日至2027应纳增值税税额以下称加计抵减政策先进制造业企业按照当期值税加计抵减年12月31新增可抵扣进项税额的5计提当期加计抵减额日减半征收证券交易印花8月27日为活跃资本市场提振投资者信心自2023年8月23日2023年8月税起证券交易印花税实施减半征收28日起三项个税专项附加扣除8月31日国务院将婴幼儿照护子女教育赡养老人专项附加扣除2023年1月标准调整标准各提升1000元1日起优化企业预缴申报企业所得税时能准确归集核算研发费用的可以结合企业研发费用加计扣除自身生产经营实际情况自主选择就当年上半年研发费用享受加计扣至2023年底优惠提前享受除政策对研发机构采购国产设9月4日为鼓励科学研究和技术开发促进科技进步继续对内资至2027年12延续备全额退还增值税研发机构和外资研发中心采购国产设备全额退还增值税月31日资料来源wind财政部官网国家税务总局官网等平安证券研究所二公共财政支出有所提速1-8月公共财政支出累计同比增长38高于上月的33但低于56的全年预算支出增速8月在优化完善税费支持政策并适时推出新减税政策的同时财政支出进度有所加快推动中国经济企稳回升11-8月公共财政投向社会保障和就业的支出增速扩大至81高于去年同期也高于上月财政对稳就业领域的支持力度有所加强同时亦有8月洪涝天气使得财政直接拨款增加的影响21-8月投向卫生健康的支出增速与上月持平仍保持了58的较高增速3季节性因素导致1-8月投向教育领域的支出增速小幅降低至45投向科学技术领域支出同比降至-194债务付息支出增速累计同比进一步放缓至34与去年高基数有关也与今年地方政府一般债发行进度较去年偏慢有关5与传统基建相关的四个支出分项农林水事务交通运输节能环保城乡社区事务合计累计同比从上月的-16上升至-06当月同比则由上月的-26上升至74一般公共财政对于传统基建的支持力度边际有所回暖8月基建投资增速当月同比由上月的53回升至62图表78月公共财政支出进一步向民生领域倾斜累计同比公共财政支出投向202022-122023-072023-08占比右轴20151510510055100资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容37宏观点评1-8月公共财政收支进度差较上月有所收窄后续财政支出仍有较大加速空间今年1-8月公共财政收入完成全年预算的699快于疫情影响下的2022年但相比历史年份仍然偏慢公共财政支出完成全年预算的623为疫情以来最高的年份但仍明显低于疫情前水平支出进度偏慢可能一定程度上受到地方政府化债的制约年初至今地方政府化债一直在推进城投严监管政策未变加之15万亿特殊再融资债券尚未落地发行令地方政府还债压力尚未实质缓解1-8月公共财政收支进度差为76高于去年同期的39也高于疫情前的水平但这主要由于财政收入进度偏慢而财政支出进度更加偏慢所致以使用赤字预算赤字调入资金衡量的赤字使用率今年1-8月为339明显低于去年同期的476后续赤字率使用加速有较大空间图表81-8月公共财政支出进度仍慢于收入进度图表91-8月财政赤字使用进度偏慢公共财政收支完成全年预算进度实际盈余赤字使用进度公共财政收入201920202021公共财政支出50851520222023公共财政收支进度差右轴1380651098504576555611004539250150201720182019202020212022202323456789101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所三土地出让收入下滑仍在拖累政府性基金收支土地出让收入增速下滑对政府性基金收支的拖累在加重1-8月全国政府性基金收入累计同比为-15降幅较上月扩大07个百分点相比年初财政预算设定的037的微正增长仍有较大差距其中土地出让金收入累计同比为-196跌幅较上月扩大05个百分点1-8月地方专项债发行进度达到776在财政部新增专项债力争9月底前发行完毕的要求下预计9月新增地方政府专项债券发行规模在8000亿左右1-8月政府性基金支出累计同比为-217降幅较上月收窄16个百分点1-8月全国政府性基金收入完成全年预算的435仅高于去年同期明显低于2021年以前水平全国政府性基金支出完成全年预算的485仅高于2021年1-8月政府性基金收支进度差为-50仅高于去年显著低于2022年之前正值水平图表108月政府性基金收入降幅扩大支出降幅收窄图表111-8月政府性基金支出进度明显快于收入进度累计同政府性基金收入政府性基金收支完成全年预算进度政府性基金支出比政府性基金收入120土地出让收入75政府性基金支出20100政府性基金收支进度差右轴80157105560117406171020350-50-1020-1204015-20201820192020202120222023180119012001210122012301资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容47宏观点评图表122023年专项债额度或于9月发行完毕图表131-8月广义财政支出增速降幅有所收窄广义财政收入增速地方政府专项债累计新发占全年额度40广义财政支出增速2019年2020年2021年广义财政收支差额2022年2023年10020806004020200-20401234567891011122019-022020-012020-122021-112022-10资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所综合两本账来看1-8月我国广义财政收入累计同比增速为435连续4个月下降广义财政支出累计同比增速为-403降幅较上月有所收窄是5月以来首次看到边际好转显示财政支出开始发力1-8月广义财政收支累计增速差为84较上月略降广义财政力度较上月有所加大往后看我们预计财政政策将在推升中国经济持续回升中扮演挑大梁的作用1财政助力稳增长力度加大有望在宏观政策组合中发挥主导作用7月中央政治局会议后宏观政策密集出台地产政策方面7月以来积极信号频出涉及到推动城中村改造调降存量房贷利率首套房认房不认贷调整首付比例等多方面货币政策方面8月中旬降息9月中旬降准财政政策方面8月财政支出提速且更加倾向于社保和民生对于基建的支持力度也有所加强印花税减半企业研发费用加计扣除优惠提前享受个税优化调整允许先进制造业企业增值税递减等新增税收优惠政策多出2预计全年一般公共财政预算完成压力不大政府性基金收入预算完成度或较去年略有好转支出预算完成度则存在较大不确定性一般公共预算收入受基数经济基本面以及通胀水平的影响今年往后看这几个因素均可能边际好转一般公共预算支出则较为刚性因此全年一般公共财政收支完成预算压力不大以收定支专款专用是政府性基金账户使用的重要原则去年由于土地出让收入的拖累政府性基金收入和支出预算的完成进度分别仅有79和795且显著低于历年水平预计今年年内土地出让收入与地产行业有改善但幅度不会太大政府性基金收入降幅会较去年略有收窄相较于公共财政支出政府性基金支出受地方化债影响更大今年城投债偿债压力较去年更大全年预算完成情况仍存较大不确定性3政府性基金收支压力仍大叠加推进化解地方政府债务风险后续增量财政政策有出台必要性迫切性首先地方化债方面新一轮置换化债即将落地8月28日国务院关于今年以来预算执行情况的报告中明确了地方化债的几大要点中央财政积极支持地方做好隐性债务风险化解工作督促地方统筹各类资金资产资源和各类支持性政策措施坚决查处新增隐性债务行为终身问责预计后续一揽子化债方案中政策行国有行地方性银行等金融机构或将成为化债资金来源规模最大一方因此政策行相关准财政工具或为后续增量财政主要发力领域其次2023年可动用地方专项债历年限额余额为12万亿去年曾经动用5000亿可以作为财政政策储备工具再次去年我国曾出台针对制造业设备更新改造的财政贴息贷款2000亿有效支持了制造业增长今年若出口增速持续低迷出口导向制造业承压出台新一批贴息贷款亦可作为备选请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容57平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼融中心B座25层大厦26楼丽泽平安金融中心B座25层