主要数据
　　8月工业增加值当月同比增长4.5%，预期4.2%，前值3.7%；固定资产投资累计同比增长3.2%，预期3.0%，前值3.4%；社会消费品零售总额当月同比增长4.6%，预期3.5%，前值2.5%；城镇居民失业率5.2%，前值5.3%。
　　核心观点
　　8月供需两端同步改善，固定资产投资小幅下降，房地产政策效果尚未体现，失业率小幅回落。整体看，8月景气脉冲延续筑底态势，边际回暖动能不强，但并不影响对未来经济增长的积极判断。8月信贷数据改善，9月货币政策宽松力度进一步加强，供需两端有望延续复苏趋势。后续重点关注房地产政策效果以及总需求回升的强度和持续性。
　　生产：同比增速略超预期，下游制造业整体改善。8月工业增加值增速超预期上行，连续四个月环比正增长，呈现良好上升势头，反映经济内生动能正逐步恢复。分析生产超预期的原因，一是高温降雨对生产、物流的影响减弱，扰动因素渐消，开工率提升；二是8月工程基建项目开工复工，叠加暑期消费旺季，内需边际回暖；三是出口降幅收窄，外需边际改善；四是PPI降幅收窄，物价整体回升。但从分行业数据上看，下游制造业生产仍然偏弱，反映居民消费复苏程度不强。生产回暖仍待工业企业营收和利润增速实质性改善。
　　投资：增速小幅下降，制造业投资增速回升。分领域看，制造业投资增速提升，中上游行业高于下游；基建投资增速下降，但依然维持较高增速；房地产投资降幅收窄。民间投资负增长，反映经济活力仍然不高。
　　房地产：政策效果尚未显现，静待“金九银十”。投资增速降幅收窄，企业到位资金、销售端、国房景气指数继续下降。8月房地产刺激政策密集落地，9月进入实施期，政策效果显现仍需时间。继续关注房地产相关融资的表现，在偏低基数之下，可能实现同比改善状况。
　　消费：边际回暖，汽车贡献较大。内需在一系列稳增长刺激政策下稳步复苏。汽车、石油制品、可选消费对8月消费超预期回暖贡献较大。分商品类型看，可选消费同比增速快速回升，必选消费稳步上行，地产产业链边际改善。
　　就业：失业率季节性回落0.1 pct，后续压力有望逐步缓解。
　　风险提示：
　　流动性超预期收紧，国内政策效果不及预期。