主要数据
　　以美元计价，8月我国出口2848.7亿美元，同比-8.8%，前值14.5%，预期（wind一致预期，下同）-9.49%；进口2165.08亿美元，同比-7.3%，前值-12.4%，预期-8.16%；贸易顺差683.62亿美元，1-8月累计顺差5534.03亿美元，较去年同期+15.42亿美元。
　　核心观点
　　欧美需求是出口短期走势主要决定因素，短期出口数据仍存在下行可能，但空间较小，出口实质性改善取决于欧美经济复苏情况。下半年在低基数和欧美需求维持低位作用下，出口有望筑底，明年一季度欧美需求回升，出口或随之改善。
　　出口增速降幅扩大，外需明显弱化。一是去年同期高基数，去除高基数影响，7月四年复合增速+6.17%，较6月下降1.48pct；二是欧美需求持续下行，发达经济体和新兴经济体进口同步走弱；三是主要经济体贸易结构变化的影响陆续体现。
　　产品结构来看，整体环比改善，同比降幅仍较大。第一，重点出口商品整体环比改善，稀土、成品油、玩具改善幅度较大。第二，整体同比降幅仍较大，31类出口重点商品中，同比负增长的为25类。第三，汽车出口金额边际下降，叠加基数抬升影响，同比增速大幅回落。第四，对出口环比改善拉动效果上，成品油、高技术产品、肥料贡献率最大。
　　地区结构来看，对美国出口改善幅度最大。对美国、印度、东盟、韩国、欧盟出口同比增速降幅分别收窄13.59 pct、10.2 pct、8.17pct、3.46 pct、1.04pct。对日本出口增速降幅扩大1.76 pct至20.13%。
　　对进口而言，内需回暖，价格上涨。一是进口超预期改善，降幅较上月收窄5.1 pct，显示政策脉冲对消费的刺激效果初显。二是分商品看，8月进口金额同比增速改善幅度较大的为食品、矿产、原油、机床和液晶面板，进口商品价格整体上涨。
　　风险提示：
　　流动性超预期收紧，海外景气周期超预期走弱。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益报告2023年9月7日研究所固收点评分析师梁伟超SAC登记编号S1340523070001低基数托底出口筑底中Emailliangweichaocnpseccom8月进出口解读20230907研究助理崔超SAC登记编号S1340121120032主要数据Emailcuichaocnpseccom以美元计价8月我国出口28487亿美元同比-88前值-近期研究报告145预期wind一致预期下同-949进口216508亿美元同比-73前值-124预期-816贸易顺差68362亿美元1-转债主体公司上半年业绩有哪些看8月累计顺差553403亿美元较去年同期1542亿美元点20230906-20230906核心观点欧美需求是出口短期走势主要决定因素短期出口数据仍存在下行可能但空间较小出口实质性改善取决于欧美经济复苏情况下半年在低基数和欧美需求维持低位作用下出口有望筑底明年一季度欧美需求回升出口或随之改善出口增速降幅扩大外需明显弱化一是去年同期高基数去除高基数影响7月四年复合增速617较6月下降148pct二是欧美需求持续下行发达经济体和新兴经济体进口同步走弱三是主要经济体贸易结构变化的影响陆续体现产品结构来看整体环比改善同比降幅仍较大第一重点出口商品整体环比改善稀土成品油玩具改善幅度较大第二整体同比降幅仍较大31类出口重点商品中同比负增长的为25类第三汽车出口金额边际下降叠加基数抬升影响同比增速大幅回落第四对出口环比改善拉动效果上成品油高技术产品肥料贡献率最大地区结构来看对美国出口改善幅度最大对美国印度东盟韩国欧盟出口同比增速降幅分别收窄1359pct102pct817pct346pct104pct对日本出口增速降幅扩大176pct至-2013对进口而言内需回暖价格上涨一是进口超预期改善降幅较上月收窄51pct显示政策脉冲对消费的刺激效果初显二是分商品看8月进口金额同比增速改善幅度较大的为食品矿产原油机床和液晶面板进口商品价格整体上涨风险提示流动性超预期收紧海外景气周期超预期走弱市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1出口增速触底回升基数影响较大42产品结构整体环比改善同比降幅仍较大53地区结构对美国出口改善幅度最大64进口内需回暖价格上涨75展望出口增速正在筑底中86风险提示8请务必阅读正文之后的免责条款部分2图表目录图表1出口增速边际改善至-885图表2出口价格指数触底回升5图表38月重点出口商品整体环比改善6图表4对主要经济体出口增速回升7图表5对美出口增速改善幅度最大7图表6进口降幅超预期收窄8图表7制造业PMI进口指数回升8请务必阅读正文之后的免责条款部分39月7日海关发布2023年8月我国进出口数据以美元计价下同8月我国出口28487亿美元同比-88前值-145预期wind一致预期下同-949进口216508亿美元同比-73前值-124预期-816贸易顺差68362亿美元1-8月累计顺差553403亿美元较去年同期1542亿美元1出口增速触底回升基数影响较大8月出口同比增速-88降幅较上月收窄57pct高于预期的-949出口增速超预期改善主要原因包括一是高基数影响趋弱2022年5-7月社会活动恢复后出口大幅反弹其中7月出口金额为历史月度第二高之后8月出口环比增速-523高基数影响减弱去除基数影响8月两年复合增速为-072较上月下降076pct二是对部分国家和地区出口环比增速由负转正8月我国对美国出口环比增长64上月为-09环比增速提升73pct对东盟出口环比增长为26上月为-35环比增速提升61pct对韩国出口环比增长11上月为-72环比增速提升83pct对欧盟出口环比降幅收窄由上月的-36回升至-26三是出口价格上行7月以来国际原油金属等大宗商品国内物价整体呈上行趋势PPI降幅收窄出口价格指数HS27月回升12pct虽然8月数据尚未公布但从8月制造业PMI出厂价格指数回升至52扩张区间上看预计8月出口价格指数将继续上行推动出口金额上升四是欧美需求边际改善8月美国ISM制造业PMI较上月回升12pct欧元区制造业PMI回升08pct国内8月制造业PMI新出口订单指数回升04pct欧美经济景气度边际回暖带动我国出口订单边际改善请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表1出口增速边际改善至-88图表2出口价格指数触底回升资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所2产品结构整体环比改善同比降幅仍较大环比看8月重点出口商品金额整体环比改善改善幅度较大的为稀土成品油玩具肥料音视频设备家用电器环比增速分别为1821817310810195环比下降幅度较大的为手机粮食汽车箱包鞋靴环比增速分别为-221-158-61-60-57同比看8月大部分重点出口商品金额降幅仍然较大31类出口重点商品中同比正增长的有6类同比负增长的为25类船舶汽车家电液晶显示板增速较快分别为40853519114459同比降幅较大的为肥料稀土钢材铝材陶瓷鞋靴手机同比增速分别为-385-322-306-248-23-221-205汽车出口金额边际下降叠加基数抬升影响同比增速大幅回落8月汽车含底盘出口823469亿美元环比-61去年8月汽车含底盘出口环比大幅增长272基数大幅抬升影响今年8月同比增速下降481pct至352是同比增速降幅最大的分项请务必阅读正文之后的免责条款部分5对出口环比改善拉动效果上成品油高技术产品肥料贡献率最大分别为1822688171自动数据处理设备及其零部件纺织纱线及织物水产品拖累影响最大分别为-1906-545-22图表38月重点出口商品整体环比改善资料来源iFinD中邮证券研究所3地区结构对美国出口改善幅度最大对美国出口改善幅度最大对日本出口降幅扩大除日本外我国对五大主要经济体出口同比增速均有所改善对美国印度东盟韩国欧盟出口同比增速分别为-953074-1325-1449-1958降幅分别收窄1359请务必阅读正文之后的免责条款部分6pct102pct817pct346pct104pct对日本出口增速降幅扩大176pct至-2013图表4对主要经济体出口增速回升图表5对美出口增速改善幅度最大资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所4进口内需回暖价格上涨进口超预期改善国内需求回暖8月进口216508亿美元同比-73降幅较上月收窄51pct预期-816去除基数影响8月2年复合增速为-2较上月回升09pct8月制造业PMI进口指数回升21pct分商品看8月进口金额同比增速改善幅度较大的为食品矿产原油机床和液晶面板进口商品价格整体上涨食品中食用植物油干鲜瓜果及坚果大豆进口金额同比增速分别提升192pct15pct6pct原油受价格上涨因素影响进口金额增速提升212pct进口数量增速提升138pct铜矿铁矿进口金额分别提升255pct和212pct进口数量分别提升148pct和82pct价格亦上行机床液晶面板进口金额增速分别提升236pct和151pct进口数量增速分别下降7pct和32pct进口单价升高请务必阅读正文之后的免责条款部分7图表6进口降幅超预期收窄图表7制造业PMI进口指数回升资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所5展望出口增速正在筑底中对未来外贸的几点判断一是基数回落为下半年出口增速托底8月出口边际改善低基数影响显著去年下半年出口整体波动下行其中10月环比下降73今年下半年出口增速继续大幅下行的概率较小二是出口价格整体上行但持续性存在不确定性近期国际原油金属价格整体上行国内PPI降幅收窄短期价格上涨有望成为出口的支撑因素但持续性和强度仍存在较大不确定性三是外需回落风险有所下降近期欧洲和美国经济景气边际有所上行美国制造业和房地产投资修复外需进一步明显回落的风险降低整体看欧美需求是出口短期走势主要决定因素短期出口数据仍存在下行可能但空间较小出口实质性改善取决于欧美经济复苏情况下半年在低基数和欧美需求维持低位作用下出口有望筑底明年一季度欧美需求回升出口或随之改善6风险提示流动性超预期收紧海外景气周期超预期走弱请务必阅读正文之后的免责条款部分8中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分9公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom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