本报告导读：
　　爱奇艺内容复苏暑期全面爆发，会员数与ARM共同推动会员收入实现高质量增长。
　　摘要：
　　维持“增持”评级。暑期供给复苏爱奇艺全面爆发，会员数与ARM推动会员收入长效增长。维持盈利预测，预计2023- 2025年经调整净利润至32/48/64亿元人民币，PE10X/7X/5X，维持目标价9.74美元。
　　内容供给稳步复苏，暑期旺季内容表现亮眼。根据云合数据，23H1全网剧集有效播放量1500亿、同比+0.81%，上新剧209部、同比+19%；上新剧独播占比83%，上半年行业内容供给开始复苏；2023年暑期全网剧集有效播放量772亿、同比+6.19%，上新剧125部、同比+28.87%，S+剧集达到15部，同比+36.36%，头部剧集加速行业供给端复苏。
　　王者地位稳固剧集全面爆发，会员收入增长可期。23H1爱奇艺剧集有效播放量622亿，同比+14.97%，占比达到41.47%，上新剧91部、同比+32%，上新剧独播占比63%，同比+9pcts，爱奇艺剧集龙头地位稳固率先复苏。暑期爱奇艺剧集有效播放量280亿，同比+13.36%；上新剧61部，同比+90.63%，上新剧独播占比66%，全网播放量霸屏榜Top 10中爱奇艺播出6部、Top 2《长风渡》热播期集均破5000万，暑期档爱奇艺全面爆发，剧集表现引领下会员收入望延续良好增长。
　　会员业务迈向新阶段，会员数与ARM共驱高质量增长。爱奇艺23Q1会员收入55.47亿元，同比+24.06%，日均订阅会员数1.28亿，同比+27.1%，ARM同比-2.38%，《狂飙》等爆款推动会员数新高；23Q2会员收入49.47亿元，同比+15.44%，日均订阅会员数1.11亿，同比+13.1%，ARM同比+1.99%，ARM实现同环比增长。爱奇艺以内容为核心，会员业务由追求会员数增长、收入增长、迈向可持续高质量增长，内容旺季或爆款推动下会员数将成为会员收入主要拉动力，内容淡季下提价落地与结构优化推动ARM接力增长，我们认为爱奇艺会员数及ARM均有提升空间，目前ARM较月卡价格仍有空间+41%，依托于会员数及ARM增长的动态平衡将驱动会员收入稳健增长。
　　风险提示：行业监管趋严；内容上线节奏延缓；内容表现未及预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo海外信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest爱奇艺IQ评级增持当前价格美元545暑期档全面爆发会员迈向高质量增长20230914海公司动态更新报告TableMarket交易数据梁昭晋分析师外52周内股价区间美元201-7730755-23976666公当前股本百万股6697liangzhaojin027677gtjascom当前市值百万美元5214司证书编号S0880523010002美本报告导读TablePicQuote爱奇艺内容复苏暑期全面爆发会员数与ARM共同推动会员收入实现高质量增长国52周内股价走势图纳斯达克指数爱奇艺摘要62TableSummary维持增持评级暑期供给复苏爱奇艺全面爆发会员数与ARM310推动会员收入长效增长维持盈利预测预计2023-2025年经调整净-31利润至324864亿元人民币PE10X7X5X维持目标价974美元-62内容供给稳步复苏暑期旺季内容表现亮眼根据云合数据23H1全-93-124网剧集有效播放量1500亿同比081上新剧209部同比1920224202272022102023120234上新剧独播占比83上半年行业内容供给开始复苏2023年暑期全网剧集有效播放量772亿同比619上新剧125部同比2887证S剧集达到15部同比3636头部剧集加速行业供给端复苏感谢秦和平对本报告的贡献券王者地位稳固剧集全面爆发会员收入增长可期23H1爱奇艺剧集研有效播放量622亿同比1497占比达到4147上新剧91部TableReport相关报告同比上新剧独播占比同比爱奇艺剧集龙头地位究32639pcts报稳固率先复苏暑期爱奇艺剧集有效播放量280亿同比1336上新剧61部同比9063上新剧独播占比66全网播放量霸屏告榜Top10中爱奇艺播出6部Top2长风渡热播期集均破5000万暑期档爱奇艺全面爆发剧集表现引领下会员收入望延续良好增长会员业务迈向新阶段会员数与ARM共驱高质量增长爱奇艺23Q1会员收入5547亿元同比2406日均订阅会员数128亿同比271ARM同比-238狂飙等爆款推动会员数新高23Q2会员收入4947亿元同比1544日均订阅会员数111亿同比131ARM同比199ARM实现同环比增长爱奇艺以内容为核心会员业务由追求会员数增长收入增长迈向可持续高质量增长内容旺季或爆款推动下会员数将成为会员收入主要拉动力内容淡季下提价落地与结构优化推动ARM接力增长我们认为爱奇艺会员数及ARM均有提升空间目前ARM较月卡价格仍有空间41依托于会员数及ARM增长的动态平衡将驱动会员收入稳健增长风险提示行业监管趋严内容上线节奏延缓内容表现未及预期TableFinance财务摘要百万元人民币2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E营业收入28994297073055428998326003563138748-1602529-511249387毛利润-135518233041667887731049312399经调整净利润--5445-44871284319447586428---121-12861487490351PE----994667494PS37284075108097089082请务必阅读正文之后的免责条款部分爱奇艺IQ图12023年暑期档全网剧集播放量同比619图22023年暑期档全网上新剧数量同比2887暑期档全网剧集正片有效播放量亿暑期档上新剧数量同比16001000140400014001200003000120010010002000-1000808001000-20006060000040040-300020020-10000-40000-2000数据来源云合数据国泰君安证券研究数据来源云合数据国泰君安证券研究图32023年暑期档爱奇艺播放量同比1336图42023年暑期档爱奇艺上新剧集独播占比038pct暑期档爱奇艺上新剧集独播占比同比暑期档爱奇艺正片有效播放量亿同比70020007000140060010006000120050000050001000800400-10004000600300-20003000400200-30002000200100-400010000000-5000000-200数据来源云合数据国泰君安证券研究数据来源云合数据国泰君安证券研究图52023Q2爱奇艺会员收入同比保持两位数增长图62023Q2爱奇艺ARM接力付费会员数增长会员收入百万元同比付费会员数同比ARM同比6000803000500060200040004030001000202000000100000-20-1000-2000数据来源公司财报国泰君安证券研究数据来源公司财报国泰君安证券研究表123H2-2024年爱奇艺待播剧储备丰富序号剧名主演集数独播拼播预计上线进度1仿生人间文淇宋威龙12独播预计9月中下旬上线2闻香探案录姚弛肖凯中24独播预计9月中下旬上线3无忧渡任嘉伦宋祖儿36独播预计23Q4上线4特工任务魏大勋韩庚36独播预计23Q4上线请务必阅读正文之后的免责条款部分2of7爱奇艺IQ5陌上人如玉肖燕翟子路36独播预计23Q4上线6我是刑警于和伟40独播预计23Q4上线7无所畏惧热依扎40独播预计23Q4上线8唐人街探案2邱泽12独播预计23Q4上线沈月王敬轩9开画少女漫36独播预计23Q4上线周彦辰10一念关山刘诗诗刘宇宁40独播预计23Q4上线11宁安如梦白鹿张凌赫36独播预计23Q4上线12倾城亦清欢钟汉良24独播预计23Q4上线13烈焰之武庚纪任嘉伦邢菲40独播预计23Q4上线14田耕纪田曦薇曾舜晞24独播预计23Q4上线15我要逆风去龚俊钟楚曦40独播预计23Q4上线16请和这样的我谈恋爱吧胡一天梁洁40独播预计23Q4上线17我不是诗仙啊于洋张哲华待定独播预计23Q4上线18漫影寻踪杨颖王安宇12独播预计23Q4上线424439919阿麦从军张天爱张浩唯40独播预计23Q4上线20老家伙张国立王刚31独播预计23Q4上线李九霄蒋龙21消失的大象12独播预计23Q4上线马吟吟22如果奔跑是我的宿命钟楚曦杨超越待定独播预计23Q4上线23唐朝诡事录西行杨旭文杨志刚36独播预计23Q4上线24金牌客服董董恩徐璐魏哲鸣24独播预计23Q4上线25南来北往白敬亭金晨30独播预计23Q4上线白宇帆于和26城中之城40独播预计23Q4上线伟夏梦27大江大河3王凯董子健40独播预计23Q4上线28狐妖小红娘月红篇杨幂龚俊36独播预计23Q4上线29大理寺少卿游丁禹兮任敏36独播预计23Q4上线30独一有二的她张云龙宋伊人24独播预计23Q4上线31虎鹤妖师录蒋龙王玉雯36独播预计23Q4上线32点心之路赵小棠24独播预计23Q4上线33宿命之敌高至霆王森38独播预计23Q4上线34天启异闻录黄轩吴越12独播预计23Q4上线35第二次初见宋伊人郭俊辰36独播预计23Q4上线36他从火光中走来黄景瑜张婧仪40独播预计23Q4上线37狗剩快跑蒋龙史策待定独播预计2024上线38哈尔滨一九四四秦昊杨幂40独播预计2024上线39颜心记罗云熙宋轶待定独播预计2024上线40大河之水聂远杨蓉40独播待定41不可告人欧豪李一桐待定独播待定42紫川杨旭文刘宇宁24独播待定43云豹行动张晚意于震40独播待定万茜秦昊李44我们正年轻42爱腾拼播待定佳航请务必阅读正文之后的免责条款部分3of7爱奇艺IQ45斗贼黄景瑜30独播待定46球状闪电童瑶王安宇42独播待定47摸金符王燕阳待定独播待定48三叉戟2陈建斌36独播待定谭卓刘奕君49橙色光芒40独播待定高叶50迷途黄志忠24独播待定51人民警察陆毅万茜40独播待定52天河传鞠婧祎50独播待定53夺梦毕雯珺36独播待定54广州十三行朱亚文俞灏明28独播待定数据来源爱奇艺官网爱奇艺官方微博爱奇艺App国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of7爱奇艺IQ国泰君安海外科技团队介绍深耕全球互联网辐射海外大科技全面覆盖社交游戏电商互联网金融互联网服务AI及硬科技美股等领域致力于结合产业视角与买方视角做差异化研究秦和平执业证书编号S0880123010042海外科技领域负责人首席研究员梁昭晋执业证书编号S0880523010002海外科技分析师李奇执业证书编号S0880523060001海外科技分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分5of7爱奇艺IQ本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083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