【大市分析】
　　六连跌后先企稳，但下探行情未能改
　　【公司研究】
　　华润置地（1109，买入）：经常性业务增长强劲，盈利结构持续优化

研究报告全文：第一上海研究部新力量NewForceresearchfirstshanghaicom总第43722023年9月15日星期五研究观点大市分析六连跌后先企稳但下探行情未能改公司研究华润置地1109买入经常性业务增长强劲盈利结构持续优化评级变化评级目标价港元2023年EPS港元2024年EPS港元公司代码新旧新旧变动新旧变动新旧变动华润置地1109买入买入45004800-649515006-152845428-3第一上海证券有限公司咨询热线400-882-1055香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼服务邮箱Servicefirstshanghaicom网址wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海新力量NewForce大市分析首席策略师六连跌后先企稳但下探行情未能改叶尚志852-253215499月14日港股连跌六日后出现震动企稳恒指温和的涨了修正了有接近40点继续险守18000点关口来收盘但仍受制于18300点的好淡分水线以下估计短Linusyipfirstshanghaicomhk线下探寻底行情未可改观美国公布了8月CPI按年上升37主要是受到油价上升的带动但以剔除了能源和食品的核心CPI则按年上升43以现时的联邦基金利率已调升至5以上已明显高于CPI的升幅来看估计现时的利率水平已足够高的去把通胀制压住也就是说美联储在下周的议息会议上将有暂停加息维持现时利率不变的机会走势上恒指仍处寻底探底行情格局发展在连跌五日后或有先企稳的机会但阶段性底部的确认更多是需要大市成交量有效的增加配合尤其是出现低位放量的信号情况就可以更加可靠然而如果以配置的角度来看我们还是维持早前的观点看法18000点或以下是恒指的价值区位置水平因为在18000点以下恒指的股息率将可达到4以上可望吸引长线资金入市来增强大盘的承接力然而如果市场气氛依然未能完全恢复之下恒指短线仍有波动进一步下探的可能但在波动过后也就将会回归价值因此面对现时这个市况判断操作上建议可以在18000点以下考虑逢低买入但宜分段分批进行执行至于可以考虑的吸纳名单方面包括有港交所00388腾讯00700中海油00883中移动00941联想00992比亚迪股份01211药明生物02269李宁02331海底捞06862思摩尔06969以及百度-SW09888等等建议可以继续多加关注港股震动企稳日内波幅不足250点而大市成交量持续低企显示资金抄底的积极性仍有待增强要注意后市可能仍处于短线下探寻底行情中指数股表现继续分化其中在我们优先关注名单里的中海油00883涨了有502再创新高也是涨幅第二大的恒指成份股恒指收盘报18048点上升39点或021国指收盘报6275点上升39点或063恒生科指收盘报4059点上升18点或044另外港股主板成交量有816亿多元而沽空金额有155亿元沽空比例1899偏高至于升跌股数比例是743787日内涨幅超过11的股票有46只而日内跌超过11的股票有42只港股通在周四录得有逾26亿元的净流入额度-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司研究罗凡环华润置地1109买入经常性业务增长强劲盈利结构持续优化852-25321962Simonluofirstshanghaicomhk核心归母净利润同比增长1092023年上半年公司实现营业收入7297亿元同比增长01其中开发业务收入行业房地产为5462亿元同比下降8经常性业务收入为1836亿元同比增长356收入股价3375港元占比提升65至251整体毛利率为257同比下降12其中开发业务下降58至17经常性业务上升58至713归母净利润人民币1374亿元同比增长296目标价450港元扣除投资物业评估增值后的核心归母净利润1127亿元同比增长109其中经常326性业务核心净利润贡献占比428公司宣派中期股息每股0198元较去年同期增加88市值240669亿港元开发销售权益持续增厚土储结构持续优化已发行股本7131亿股上半年公司实现销售额1702亿元同比增长406权益比提升5个ppt至74签52周高低3889港元2234港元约面积同比增长194至701万方均价同比增长178至243万元平签约销售每股净资产349元额排名提升至行业前四其中一二线项目占比提升至90上半年公司新获取项目35个总地价1023亿元权益比69新增土储面积价797万方权益比693总现表货值2270亿元权益比642一二线新增可售货值占比达93截止2023年6月底公司开发土储为6548万方一二线占比72投资物业土储1085万方一二线城市占比81可保障公司3年以上发展2023年下半年可售资源达3859亿元其中89位于一二线高能级城市未来三年可结算面积接近5000万方丰富的优质资源保障业绩高质量增长经常性业务收益稳定增长差异化竞争优势凸显公司经常性业务包括经营性不动产业务轻资产管理业务及生态圈要素型业务上半年收入分别为1072亿元501亿元及262亿元同比分别增长41376及145经常性业务营收贡献占比提升65至251利润贡献同比提升178至428其中购物中心上半年零售额同比增长389至751亿元大幅优于市场平均水平租金收入86亿元同比增长40整体出租率维持在962的行业高位租售比为126下半年计划新开购物中心9座未来租金收入有较大上升空间上半年写字楼租金收入10亿元同比增长192整体出租率提升至818下半年计划新开写字楼3座预计全年EBITDA成本回报率63上半年酒店业务随着疫情结束旅游消费复苏收入同比大幅增长901至108亿元毛利率也改善至187酒店业务回归向好趋势债务结构持续优化偿债能力提升期内公司加权平均融资成本较2022年全年下降19个基点至356维持在行业低位水平平均债务年限拉长至55年非人民币净负债敞口下降83至85截至6月末现金短债比187倍融资储备短债比158倍净有息负债率285创近五年新低水平整体财务仍然保持稳健且结构持续优化目标价45港元维持买入评级公司凭借精益化运营和健康的财务结构业务保持稳健增长签约销售额稳居行业第四我们预计公司2023年-2025年实现归母核心净利润约279亿元300亿元337亿元分别给予开发业务及经常性业务2023年5倍及28倍市盈率目标价45港元维持买入评级-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce图表1盈利摘要年结日31122021A2022A2023E2024E2025E收入百万人民币212108207061229935253085274659变动181-2411010185归母核心净利润百万人民币2659627000279062995733727变动102153473126每股盈利人民币元454394446476530市盈率3375港元6474656155DPS元138140145155175息率4848505460资料来源公司资料第一上海预测-4-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司估值与评级表股票代码现价目标价评级22PE23PE24PE22息率23息率22-24EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元零售消费李宁23313586482买入208190157143158150960944安踏20208931161买入28523719314917921513752424特步13687781073买入191159127261315227382205波司登3998319469买入144120103502596183116348申洲国际23137399779买入2192181882582337924491111蒙牛乳业23192725379买入18316814316317913310561077现代牧业111707414买入44332700000029116559中国飞鹤6186468874买入705347617735225305416日清食品14755966买入18016114627130510937962统一220545904买入169136114591752218382235康师傅3221074169买入1941381211013682265450605农夫山泉69334455727买入5734774051251501892102240奈雪的茶215046107买入不适用276134000000不适用35679华润啤酒291443624买入2982391941351682409331437青岛啤酒1686445875买入2121731453102862102100422颐海国际157913963016买入165134111141172219462146恒安国际10442773726买入150109885615613061898322敏华控股199957681买入1189481521573204320226维达国际333118062775买入3061631252212275621043217百果园241154778买入22916613100000032329887海底捞6862209263买入7532301960000869601561165海伦司9869718101买入不适用270190000000不适用28091教育新高教2001236425买入534743941108211825937希望教育1765051买入50453822266615512240博彩银河娱乐集团2750256767买入不适用264173000119不适用14632195澳门博彩控股88031242买入不适用不适用173000000不适用225222金沙中国192825653892买入不适用213170003001不适用00862076软件及互联网硬件及半导体金蝶国际2681086186买入不适用不适用不适用000000不适用234377腾讯7003198475买入2431961770500501731095130605网龙77714125买入51454346151889166876金山软件3888289452买入不适用761490062069不适用1603394中软国际354588117买入210134111019051376440178中国民航信息网络696148420买入618309221006005671738434百奥家庭互动21000325086买入7322661953083089360679美团-W3690123201买入不适用583299000000不适用27567678小米集团-W18101224154买入2631871620000002726563055微盟集团2013374725买入不适用不适用-374000000不适用147104创梦天地11193197买入不适用7435000000200033745百度-SW9888135161买入50219318800000063592003772比亚迪电子285367544买入4082141690490945561274828舜宇光学2382608566持有249421271082049不适用2229668丘钛科技147831663买入84523823738249347537瑞声科技2018139217买入1811411150720932542122168中芯国际98119822125买入102212169000000不适用16301568长飞光纤68691082267买入635752475523105153438中兴通讯76323851936买入134115不适用0000001167461009中国电信7283936买入1161099853463685530545中国联通76257789买入93827353767612912501766中国移动941660580买入104979166671269682014113华虹半导体1347198230买入82988500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