FY2023H1業績概覽：FY2023H1公司收入188.9億元/同比+24.6%；歸母淨利潤22.58億元，同比+2981.7%,淨利潤率為12.0%。
　　硬骨頭計畫重啟部分門店，短期內維持謹慎開店策略：23H1海底撈餐廳/其他餐廳/外賣業務/調味品及食材銷售分別實現收入179.35/1.05/4.71/3.70億元，同比+25.4%/+54.4%/+5.2%/+15.1%。23H1門店數1382家，新開業5家餐廳，硬骨頭計畫複開24家，關閉18家；一線/二線/三線城市及港澳臺地區門店數量為233/542/585/22家，同比5/-21/+34家。公司仍以硬骨頭計畫複開門店作為主要的開店手段，對於未來開店沒有明確指引和計畫，預期未來保持穩健的擴張策略。
　　翻台率表現回暖，客單價略有下滑：翻台率方面，整體翻台率為3.3次，同比+0.3次；一線城市/二線城市/三線城市及港澳臺翻台率分別為3.4/3.5/3.2/4.1次，同比+0.4/+0.5/+0.2/+1.0次，疫後客流恢復明顯，帶動翻台率提升；客單價方面，整體客單價為102.9元，-2.1元；一線城市/二線城市/三線城市及港澳臺客單價分別為110.3/101.8/96.1/205.5元，分別-7.1/-2.5/-1.7/+10.9元,22H1疫情期間單桌客人減少並且外賣比例提高導致的客單價基數基數較高，以及公司在23H1開展了更多的促銷活動，導致的客單價同比有所下降。同店日銷售額方面，一線城市/二線城市/三線城市及港澳臺分別實現日均銷售額8.26/7.78/7.24/167.6萬元，分別同比+9.5%/+12.1%/+10.0%/+44.4%。總體實現同店單店日均銷售額7.77萬元，同比+12.2%。
　　人力成本及折舊攤銷占比下降，公司運營效率顯著提升：23H1公司原材料成本/員工成本/租金及相關支出/折舊及攤銷分別同比-2.0%/-4.5%/-0.1%/-3.2%，占收入比分別為40.7%/30.5%/1.1%/8.0%。員工成本的降低來源於公司進行人員優化調整、提高靈活用工比例，導致的人效比顯著提升。折舊及攤銷降低則由於部分門店開店時間超過五年以及硬骨頭計畫24家門店複開（啄木鳥計畫關停部分門店已經計提部分減值）所導致。公司優化成本舉措作用明顯，助力盈利能力提升。
　　目標價26.3港元，維持買入評級：伴隨疫情後餐飲行業復蘇，公司自身控制成本帶動經營效率提升，長期潛力需觀察是否能夠重啟門店擴張，我們上調公司23年/24年/25年歸母淨利潤至45.5億/53.7億/60.1億，給予公司2023年30倍PE。調整目標價為26.3港幣，對比現價約有26.4%的空間，維持買入評級。
　　風險提示：競爭格局惡化，開店計畫不及預期，管理改革成效不及預期