美国时间9月12日，苹果召开秋季发布会，共发布七款产品（四款iPhone 15，两款Apple watch，一款A17 Pro芯片）。其中，iPhone 15 Pro产品在芯片、摄像头、重量、边框等领域迎来升级，成为史上最轻、边框最窄的iPhone。在定价方面，iPhone 15在美国区的价格与iPhone 14持平；iPhone 15在中国区的价格，高端版本较iPhone 14出现1%-4%的涨幅，定价策略积极。此外，最新发布的A17 Pro芯片，制程迭代至3nm，AI引擎算力进一步提升，有望带动iPhone产品竞争力进一步提升。展望未来，我们认为伴随着iPhone15产品周期到来，换机周期有望对公司业绩形成支撑。同时，公司依托庞大的用户存量与APP生态，不断为其带来较高的用户粘性。我们持续看好公司未来在AR/VR、服务、智能汽车、可穿戴设备的多点支撑及其长期投资价值。
　　▍iPhone 15 Pro系列：采用A17 Pro芯片，机型更轻、边框更窄。从此次发布会的情况来看，此次iPhone 15 Pro系列产品性能的更新主要包括以下几个领域：1）边框部分首次引入钛合金材质，采用5级钛金属，与火星探测器上的材质相同。通过该材质，iPhone 15 Pro版本成为史上最轻iPhone机型。2）iPhone15 Pro版本，依旧采用灵动岛的挖空方案，边框进一步收窄，成为史上边框最窄iPhone。3）边框上的静音拨片开关正式取消，改成了可自定义操作的实体按钮。4）采用3nm A17 Pro芯片，CPU&GPU性能进一步提升。5）摄像头依旧采用三摄方案（主摄4800万像素），此次最大的升级是iPhone 15可支持空间视频拍摄，搭配Vision Pro使用观看。
　　▍iPhone15共四个版本，定价策略积极。1）此次发布会，公司共发布四款iPhone15产品，包括iPhone 15、15 Plus、15 Pro、15 Pro Max，产品售价分别为：（a）iPhone 15 Pro Max：中国区售价9999-13999元。（b）iPhone 15 Pro：中国区售价7999-12999元。（c）iPhone 15 Plus：中国区售价6999-9999元。（d）iPhone 15：中国区售价5999-8999元。2）从iPhone 15产品定价策略来看，美国区并未出现涨价，中国区iPhone 15高端版本出现1%-4%的涨价幅度。（a）美国区iPhone 15各版本定价策略和iPhone 14相同。（b）中国区iPhone15 Pro Max剔除128G版本，其中256-1TB版本，较iPhone 14出现1%-4%不同程度的涨价。（c）中国区iPhone 15普通版本、Plus版本、Pro版本的128G版本，定价与iPhone 14的128G版本定价完全相同。（d）中国区iPhone 15普通版本、Plus版本、Pro版本的256G版本，定价较iPhone 14的256G版本，价格上涨约1%。（e）中国区iPhone 15普通版本、Plus版本、Pro版本的512G版本，定价较iPhone 14的512G版本，价格上涨约3%。3）从苹果的定价策略来看，我们看好公司在23H2的iPhone业务表现。尽管目前市场担忧下游需求疲软、华为智能手机的冲击，但考虑到苹果强大的用户基数带来的换机潮，以及部分地区高端产品出现提价，高端机型Pro/Pro Max版本占比的提升，公司未来产品ASP有望继续提升，进而带动公司业绩的景气度。
　　▍A17 Pro芯片：制程迭代至3nm，AI引擎算力进一步提升。1）该芯片采用3nm制程工艺（上代产品为4nm），晶体管数量约190亿（上代产品为160亿个），配置6核CPU（2颗性能核心+4颗能效核心）。2）A17 Pro神经引擎核心为16个（上代产品也为16个），算力由上代产品的17TOPS提升至35TOPS。3）GPU迎来较大更新，通过采用6核设计性能提升20%（上代产品为5核），目前可支持硬件界别光线追踪技术，未来iPhone有望实现PC/主机游戏的加载。
　　▍两款Apple Watch产品：新增全新手势双指互联功能。1）Apple Watch Series9：（a）产品定价方面，铝金属版售价2999元起、不锈钢版售价5799元起；（b）此款产品新增加了手势双指互联功能，适合另一只手繁忙的时候使用，可以实现多种功能，比如接听电话、关闭闹钟、遥控拍照、控制电视播放等。2）Apple Watch Ultra 2：（a）产品售价约6499元；（b）该款产品通过搭载AppleS9 SiP芯片，屏幕峰值亮度可达到3000nits，成为史上最高的显示屏AppleWatch；（c）该产品支持手势双指互联功能。
　　▍风险因素：公司核心产品、技术演进速度不及预期风险；关键零部件供给不足的风险；下游需求不及预期风险；市场竞争加剧的风险；国际地缘政治的风险；印度工厂产能投产进度低于预期的风险；新兴服务渗透速度低于预期风险；监管政策变动的风险等。
　　▍投资建议：我们维持公司FY2023-FY2025营业收入预测分别为3820/4070/4285亿美元，维持公司FY2023-FY2025年GAAP净利润预测分别为944/1043/1112亿美元，当前股价对应FY2023-FY2025EPE（GAAP）分别为29/26/25倍。我们判断，虽面临宏观逆风因素影响，但高