核心观点
　　公司FY23Q3季度营收及利润均超过一致预期。苹果FY23Q3营收为818亿美元（yoy-1.4%），略高于市场一致预期；iPhone销售额为396.7亿美元（yoy -2.5%），iPhone占总营收的48.5%，低于去年同期的52%。净利润199.8亿美元（yoy+2.2%），毛利率为44.5%，高于市场预期的44.2%。期间公司推出MR首款新品Vision Pro，公司将持续打磨产品硬件性能，引入苹果生态开发者丰富平台软件。
　　受宏观经济及期间无强势新品发布影响，硬件业务小幅下滑：分业务来看，iPhone收入396.7亿美元，同比下滑2.4%，降幅小于手机大盘；根据Canalys，三季度iPhone出货4300万台，降幅远小于大盘；计算得ASP为923美元（yoy +1%，QoQ+2%），对比整体市场，iPhone14平均售价维持在较高水平，体现公司在高端市场稳固的竞争力。Mac收入68.4亿美元（yoy-7.3%），下滑主要因因上代新品进入发售后期及全球PC出货量持续下降；iPad收入57.9亿美元（yoy-19.8%）；可穿戴设备、家居和配件销售额为82.8亿美元（yoy +2.5%）。
　　软件服务保持高增速，获益于广告复苏及AC+、AppleTV等渗透率提升：服务业务收入212亿美元，自2020年以来收入环比持续增长。公司硬件用户基本盘稳固，硬件注册用户数已超过20亿，软件业务渗透率及ARPU提升速度较为克制，目前AppleTV、Apple Music、iCloud等服务处在高速放量阶段，预计2023-2024依然保持可观的增速；23Q2广告大盘复苏，广告主预算环比增长，也推动了公司服务业务的收入增长。
　　已研究生成式AI数年，首款MR头显反馈良好，未来重点看AI加持下的MR生态演变：苹果在业绩会上透露已经研究生成式人AI和其他模型数年，并将人工智能和机器学习视为基本核心技术。公司将AI模型广泛应用于听觉及视觉软件算法优化，生成式AI将持续实现Siri性能提升；首款MR产品KOL体验反馈良好，公司对产品后续表现较有信心。
　　FY23Q4业绩指引：预计iPhone及服务业务收入环比增长，iPad及Mac双位数下滑。公司预计FY23Q4总收入同比持平或小幅下滑，受益于iPhone15上市及服务业务渗透率持续提升，iPhone和服务业务的营收将较第三财季环比增长，但iPad和Mac营收或仍将出现双位数下降。
　　盈利预测：预计公司2023/2024收入3831亿/4181亿美元（yoy-3%/+9%），净利润预计为954/1021亿美元（yoy-5%/+7%），目前股价对应23/24年PE分别为31x/29x，给予买入评级。
　　风险分析：美联储加息超预期；宏观经济疲弱，电子产品及娱乐消费需求量下降；电子产品同质化，公司产品失去技术优势，市场竞争加剧；硅等原材料短缺或价格上涨；疫情导致工厂停工，订单无法如期履行；新产品研发进度不及预期；公司核心技术人员流失；供应商违约风险；生产定制零部件的单一供应厂商无法提供公司接受的价格；公司品牌形象受损；新业务收入不及预期，服务订阅量不及预期，老用户流失；欧洲、日本等地区反垄断风险；越南、印度等新市场拓展不及预期。