2023H1建筑行业收入增速放缓，同降2.32个pct至6.49%，海外业务逐步恢复。2023H1建筑行业收入同比增速为6.49%，较2022H1同比增速下降了2.32个百分点。分季度看，建筑行业2023Q1、Q2单季度收入增速分别为6.96%、6.08%，增速放缓，在一定程度上与Q2基建投资增速有所放缓相关。另外值得注意的是，分板块来看，对外工程板块营收增速较高，达到20.03%，我们认为与疫情管控政策变化及一带一路政策推动有关。而大建筑央企收入增长速度明显放缓，我们认为与中央企业目前强化高质量发展导向，加速推动从过去偏重规模和速度的粗放型增长向更加注重质量和效率的集约型增长转变有关。此外，大部分建筑央企海外订单自2022年开始恢复，恰逢一带一路十周年，2023Q1、Q2海外订单势头继续向好。我们预计随着下半年第三届一带一路国际高峰论坛举办，一带一路支持政策不断推进，2023年建筑央企海外订单将继续向好。
　　毛利率略降，费用率上升，减值损失占比有所下降，行业归母净利率下滑。2023H1建筑行业毛利率由2022H1的10.06%下降至10.02%，同减0.04个百分点；期间费用率为5.41%，同增0.12个百分点；资产和信用减值损失占收入的比例为0.64%，同比下降0.08个百分点；投资收益占利润总额的比例为2.49%，同比下降3.42个百分点。综上，2023H1建筑行业归母净利率为2.52%，同比下降0.06个百分点。行业归母净利润为1094.41亿元，同比增长4.08%。分季度看，2023Q1、Q2行业归母净利率分别为2.55%、2.48%，分别同比+0.04、-0.15个百分点。其中，2023H1大建筑央企归母净利率同比基本持平，略降0.02个百分点，期待中央企业经营指标体系“一利五率”继续贯彻落实，未来大建筑央企盈利水平有望提升。
　　行业经营现金流持续向好，大建筑央企同比改善。2023H1建筑行业经营活动产生的现金净流出2316.13亿元，净流出同降18.44%，其中收现比92.45%，同增0.98个百分点；付现比95.64%，同降1.85个百分点。分季度看，2023Q1经营现金净流出3334.32亿元，净流出同比减少14.08%；2023Q2经营现金净流入1021.73亿元，净流入同增1.39%。2023H1八大建筑央企经营性现金净流出1764.71亿元，净流出同降16.97%。
　　投资建议：建筑龙头基本面稳健，叠加一带一路/中特估政策共同催化，我们看好建筑板块行情，尤其建筑央企。2023H1建筑行业实现收入、归母净利润稳健增长，经营现金流继续好转。此外，大部分建筑央企的海外订单自2022年开始恢复，恰逢一带一路十周年，2023Q1、Q2海外订单势头继续向好。2023年下半年稳增长政策值得期待，建筑龙头基本面有望改善；叠加一带一路/中特估政策共同催化，我们看好建筑板块行情，尤其建筑央企。建议关注：1）破净央企，中国交建、中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国中冶；2）一带一路海外业务改善，中钢国际、中材国际、北方国际、中工国际、中国化学；3）顺周期业绩稳健，鸿路钢构、建发合诚、中国海诚、志特新材、苏文电能等。
　　风险提示。投资增速加速下行；基建政策不达预期。