行业持仓：2023Q2光伏板块持仓比例及超配比例环比下行。根据Wind数据的申万二级行业指数统计，2023年6月30日光伏设备行业市值达1.54万亿，在全A股市值占比为1.66%，环比下降0.11pct。从公募基金重仓持股数据来看，2023Q2期末公募基金重仓持股总市值中光伏占比为5.04%，超配3.38pct，环比下降0.46pct。光伏行业仍然维持超配属性，目前持仓比例接近2021Q2-2021Q3之间，超配水平接近2021Q3-2021Q4之间。
　　细分环节总结：（1）2023Q2主链各环节营收均有不同幅度增长，以作为硅料终端产品的组件环节为例，2023H1营业收入达到2729亿元，同比增长37.7%。盈利方面，电池环节表现优秀，爱旭股份、钧达股份2023H1归母净利润同比增速均超100%；（2）逆变器环节各细分板块盈利能力出现显著分化，大型逆变器板块毛利率、净利率出现显著修复，毛利率环比上行至29.3%，净利率环比上行至16.2%，主要原因系大功率IGBT依然处于紧平衡状态。（3）主辅材中，胶膜、玻璃盈利环比修复，胶膜环节毛利率环比上升3.0 pct至13.1%，玻璃环节毛利率环比上升4.9pct至19.8%。（4）小辅材中，2023Q2石英砂及坩埚、边框、金刚线环节净利率环比上行，银浆、焊带环节净利率边际略降。
　　投资建议：光伏需求依然处于高增长状态，9月以后即将进入国内地面电站装机旺季，并且海外需求随着暑期结束也将继续放量。硅料价格已触底反弹，组件价格相对坚挺，需求观望情绪将逐步消减，光伏需求将得到供给端的充分满足。板块指数经历回调后有望迎来估值修复，建议持续关注光伏板块反弹机会。从Q2业绩及子板块复盘的情况来看，推荐3个子环节：
　　（1）估值水平触底反弹环节：逆变器及一体化组件环节当前估值水平已回调至低位，预期随着光伏装机需求及新能源消纳需求的提升，出货量保持持续增长。推荐逆变器环节阳光电源、科华数据（通信组覆盖）、固德威、微逆禾迈股份，组件环节晶科能源（兴业证券科创板做市标的）、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、通威股份，建议关注逆变器环节的昱能科技、德业股份以及组件环节的东方日升、横店东磁、亿晶光电。
　　（2）盈利能力分化环节：2023Q2辅材环节厂商盈利已开始出现分化，推荐胶膜福斯特（化工组联合覆盖）、玻璃福莱特（建材组联合覆盖），建议关注支架环节中信博、清源股份。
　　（3）未来成本曲线或将拉开的环节：非饱满开工率下，优秀专业化公司成本曲线有望与其他厂商拉开，推荐专业化硅片公司TCL中环，建议关注双良节能，推荐专业化电池公司钧达股份，建议关注爱旭股份。
　　风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；原材料价格持续上行；政策效果不及预期；下游需求不及预期；海外贸易政策变动。
　　

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId电力设备title持仓比例环比再度下降2023H1业绩表现亮眼光伏行业2023半年报总结investSuggestion推荐维持investS行uggesticreateTime12023年09月13日onChan业ge投重点公司投资要点summary资重点公司评级行业持仓2023Q2光伏板块持仓比例及超配比例环比下行根据Wind数据的申万策晶科能源买入二级行业指数统计2023年6月30日光伏设备行业市值达154万亿在全A股市值略隆基绿能买入占比为166环比下降011pct从公募基金重仓持股数据来看2023Q2期末公募基金重仓持股总市值中光伏占比为504超配338pct环比下降046pct光伏行业仍报天合光能买入然维持超配属性目前持仓比例接近2021Q2-2021Q3之间超配水平接近2021Q3-晶澳科技买入告2021Q4之间钧达股份增持细分环节总结主链各环节营收均有不同幅度增长以作为硅料终端产品来源兴业证券经济与金融研究院12023Q2备注晶科能源为兴业证券科创板做市公的组件环节为例2023H1营业收入达到2729亿元同比增长377盈利方面电司池环节表现优秀爱旭股份钧达股份2023H1归母净利润同比增速均超1002相关报告relatedReport逆变器环节各细分板块盈利能力出现显著分化大型逆变器板块毛利率净利率出现兴证电新光伏行业2022年显著修复毛利率环比上行至293净利率环比上行至162主要原因系大功率报及2023年一季报总结持仓IGBT依然处于紧平衡状态3主辅材中胶膜玻璃盈利环比修复胶膜环节毛利比例回到2021Q4水平关注细率环比上升30pct至131玻璃环节毛利率环比上升49pct至1984小辅材分环节投资机会2023-05-08中2023Q2石英砂及坩埚边框金刚线环节净利率环比上行银浆焊带环节净利兴证电新光伏行业2022年中报总结光伏景气度维持高率边际略降位电池环节盈利修复显著投资建议光伏需求依然处于高增长状态9月以后即将进入国内地面电站装机旺季2022-09-14并且海外需求随着暑期结束也将继续放量硅料价格已触底反弹组件价格相对坚挺需求观望情绪将逐步消减光伏需求将得到供给端的充分满足板块指数经历回调后有望迎来估值修复建议持续关注光伏板块反弹机会从Q2业绩及子板块复盘的情分析师emailAuthor况来看推荐3个子环节王帅wangshuai21xyzqcomcn1估值水平触底反弹环节逆变器及一体化组件环节当前估值水平已回调至低位预期随着光伏装机需求及新能源消纳需求的提升出货量保持持续增长推荐逆变器S0190521110001环节阳光电源科华数据通信组覆盖固德威微逆禾迈股份组件环节晶科能源兴业证券科创板做市标的晶澳科技天合光能隆基绿能通威股份建议关注余静文逆变器环节的昱能科技德业股份以及组件环节的东方日升横店东磁亿晶光电yujingwenxyzqcomcnS01905230200042盈利能力分化环节2023Q2辅材环节厂商盈利已开始出现分化推荐胶膜福斯特化工组联合覆盖玻璃福莱特建材组联合覆盖建议关注支架环节中信博清源股份3未来成本曲线或将拉开的环节非饱满开工率下优秀专业化公司成本曲线有望assAuthor研究助理与其他厂商拉开推荐专业化硅片公司TCL中环建议关注双良节能推荐专业化电杨森池公司钧达股份建议关注爱旭股份yangsenxyzqcomcn风险提示宏观经济波动行业政策变化原材料价格持续上行政策效果不及预期下游需求不及预期海外贸易政策变动请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业投资策略报告目录1光伏持仓持仓及超配比例均环比下行-4-2复盘与展望2023H1业绩表现亮眼2023Q2细分环节投资机会显著-6-21光伏主链电池组件2023Q2盈利表现优秀-8-22逆变器支架运营商EPC逆变器环节盈利出现分化-10-221逆变器盈利出现显著分化大型逆变器公司盈利边际向上-11-222支架及EPC中信博盈利出现显著修复-13-23主辅材胶膜玻璃盈利环比修复-14-24小辅材盈利情况持续分化-17-3投资建议-20-4风险提示-20-图目录图1光伏行业持仓度情况-4-图2光伏行业超配比例情况-4-图3阳光电源持仓变动情况-5-图4晶澳科技持仓变动情况-5-图5天合光能持仓变动情况-6-图6TCL中环持仓变动情况-6-图72021年以来光伏主链板块走势-8-图8硅料环节营业总收入及净利润分季度走势-9-图9硅料环节毛利率及净利率分季度走势-9-图10硅片环节营业总收入及净利润分季度走势-9-图11硅片环节毛利率及净利率分季度走势-9-图12电池环节营业总收入及净利润分季度走势-10-图13电池环节毛利率及净利率分季度走势-10-图14组件环节营业总收入及净利润分季度走势-10-图15组件环节毛利率及净利率分季度走势-10-图162021年以来光伏组件以外辅材等板块走势-11-图17逆变器环节营业总收入及净利润分季度走势-12-图18逆变器月度出口情况-12-图19逆变器年度出口情况-12-图20逆变器环节毛利率分季度走势-13-图21逆变器环节净利率分季度走势-13-图22支架环节营业总收入及净利润分季度走势-14-图23支架环节毛利率及净利率分季度走势-14-图24运营商EPC环节营业总收入及净利润分季度走势-14-图25运营商EPC环节毛利率及净利率分季度走势-14-图262021年以来光伏主辅材公司走势-15-图27胶膜环节营业总收入及净利润分季度走势-16-图28胶膜环节毛利率及净利率分季度走势-16-图29背板环节营业总收入及净利润分季度走势-16-图30背板环节毛利率及净利率分季度走势-16-图31玻璃环节营业总收入及净利润分季度走势-17-图32玻璃环节毛利率及净利率分季度走势-17-图332021年以来光伏小辅材公司走势-17-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业投资策略报告图34硅片环节小辅材营业总收入-18-图35硅片环节小辅材归母净利润-18-图36电池组件环节小辅材营业总收入-19-图37电池组件环节小辅材归母净利润-19-图38小辅材毛利率分季度走势-19-图39小辅材净利率分季度走势-19-表目录表12023Q2光伏板块基金重仓持股及变动情况-5-表2光伏各板块公司清单-6-表3光伏主链重点公司业绩及市场行情走势数据提取日期20230909-8-表4逆变器公司业绩及市场行情走势数据提取日期20230909-11-表5支架及运营商EPC公司业绩及市场行情走势数据提取日期20230909-13-表6光伏主辅材重点公司业绩及市场行情走势数据提取日期20230909-15-表7光伏小辅材重点公司业绩及市场行情走势数据提取日期20230909-17-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业投资策略报告报告正文1光伏持仓持仓及超配比例均环比下行根据Wind数据的申万二级行业指数统计2023年6月30日光伏设备行业市值达154万亿在全A股市值占比为166环比下降011pct2023Q2光伏板块持仓比例及超配比例环比下行从公募基金重仓持股数据来看2023Q2期末公募基金重仓持股总市值中光伏占比为504超配338pct环比下降046pct光伏行业仍然维持超配属性目前持仓比例接近2021Q2-2021Q3之间超配水平接近2021Q3-2021Q4之间图1光伏行业持仓度情况98765432102010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2光伏设备市值占比光伏设备持仓占比资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注板块为申万电力设备-光伏设备图2光伏行业超配比例情况6543210-12010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2持仓与市值占比差值资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注板块为申万电力设备-光伏设备请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业投资策略报告2023Q2在光伏板块的基金持股中公募机构加仓的主要有协鑫科技和晶澳科技等减仓股数最多的公司是隆基绿能Q2重仓持股中加仓主要有协鑫科技晶澳科技信义光能等加仓主要涉及光伏业绩表现较好的公司按加仓股数由高到低排名为协鑫科技晶澳科技信义光能福斯特爱旭股份阿特斯福莱特金博股份福莱特玻璃高测股份相比之下Q2重仓持股中减仓股数最多的公司是隆基绿能按减仓股数由高到低排名为隆基绿能TCL中环晶科能源晶科能源为兴业证券科创板做市公司天合光能通威股份晶盛机电锦浪科技阳光电源海优新材欧晶科技表12023Q2光伏板块基金重仓持股及变动情况公募基金持股占流通股公募基金持有市值最多持有公募基金数量最多公募基金加仓最多公募基金减仓最多最多占比市值亿持有基金数量万数量万名称名称名称名称名称元家数股股晶科能源2474阳光电源235阳光电源90协鑫科技16263隆基绿能-26157宇邦新材2236晶澳科技196晶澳科技70晶澳科技14858TCL中环-5953金博股份1798天合光能72TCL中环45信义光能8535晶科能源-5801阳光电源1787TCL中环69隆基绿能44福斯特4026天合光能-3462中信博1774晶科能源68晶科能源40爱旭股份3778通威股份-1926微导纳米1609晶盛机电57爱旭股份31阿特斯2323晶盛机电-1484晶澳科技1429福斯特47天合光能31福莱特2319锦浪科技-745同享科技1255隆基绿能46晶盛机电30金博股份1020阳光电源-661福莱特玻奥特维1245福莱特44捷佳伟创27903海优新材-605璃锦浪科技1208锦浪科技38钧达股份27高测股份766欧晶科技-393资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注晶科能源为兴业证券科创板做市公司核心标的变动情况持仓市值最大的四家光伏公司中2023Q2晶澳科技的基金持股比例环比上升达到流通股的1432023Q2阳光电源天合光能TCL中环的基金持股比例环比略有下滑分别为流通股的1797851图3阳光电源持仓变动情况图4晶澳科技持仓变动情况250004550000354045000302000035400003035000251500025300002025000201000020000151515000105000101000055000500002013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1持股总量万股左轴持股占流通股比右轴持股总量万股左轴持股占流通股比右轴资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业投资策略报告图5天合光能持仓变动情况图6TCL中环持仓变动情况30000203000020181825000162500016200001420000141212150001015000108810000100006645000450002200002010Q12010Q42011Q32012Q22013Q12013Q42014Q32015Q22016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q4持股总量万股左轴持股占流通股比右轴持股总量万股左轴持股占流通股比右轴资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2复盘与展望2023H1业绩表现亮眼2023Q2细分环节投资机会显著我们按照公司主营业务情况将70家光伏公司分为主链硅料硅片电池组件组件以外辅材等逆变器支架运营商EPC主辅材胶膜背板玻璃小辅材石英砂及坩埚热场金刚线银浆接线盒焊带边框等板块我们将根据以下板块划分做2021年以来相应板块走势复盘梳理表2光伏各板块公司清单板块子板块股票代码公司600438SH通威股份硅料688303SH大全能源600089SH特变电工002129SZTCL中环603185SH弘元绿能硅片600481SH双良节能601908SH京运通600732SH爱旭股份电池002865SZ钧达股份主链601012SH隆基绿能688223SH晶科能源002459SZ晶澳科技688599SH天合光能688472SH阿特斯组件300118SZ东方日升002056SZ横店东磁600537SH亿晶光电300393SZ中来股份300093SZ金刚光伏组件以外辅材等逆变器300274SZ阳光电源请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业投资策略报告688390SH固德威300763SZ锦浪科技605117SH德业股份688348SH昱能科技688032SH禾迈股份300827SZ上能电气002335SZ科华数据002518SZ科士达688408SH中信博支架002897SZ意华股份603628SH清源股份601778SH晶科科技301046SZ能辉科技601222SH林洋能源运营商EPC603105SH芯能科技601877SH正泰电器000591SZ太阳能603806SH福斯特688680SH海优新材胶膜603051SH鹿山新材603330SH天洋新材603212SH赛伍技术688560SH明冠新材主辅材背板300041SZ回天新材600135SH乐凯胶片601865SH福莱特600876SH凯盛新能玻璃601636SH旗滨集团002623SZ亚玛顿600207SH安彩高科603688SH石英股份石英砂及坩埚001269SZ欧晶科技688598SH金博股份热场688033SH天宜上佳300861SZ美畅股份688556SH高测股份002132SZ恒星科技金刚线002943SZ宇晶股份300554SZ三超新材小辅材300700SZ岱勒新材603595SH东尼电子002079SZ苏州固锝银浆300842SZ帝科股份688503SH聚和材料301168SZ通灵股份接线盒301278SZ快可电子301266SZ宇邦新材焊带688226SH威腾电气请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业投资策略报告839167BJ同享科技边框003038SZ鑫铂股份资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注仅包括A股标的晶科能源为兴业证券科创板做市公司21光伏主链电池组件2023Q2盈利表现优秀根据2021年以来的光伏主链板块走势可以看出两年多来电池环节的回报率最为显著主要原因系光伏行业正进行技术迭代叠加电池环节盈利能力反转在2023Q1硅片环节因石英砂紧平衡而跑出超额收益2023Q2电池环节盈利表现优秀带动股价上行2023年7月之后光伏板块整体表现平稳其中硅料板块表现坚挺主要原因系硅料价格逐渐探底图72021年以来光伏主链板块走势50454035302520151005002020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-31光伏板块硅料硅片电池组件资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2023年由于硅料供应瓶颈放开光伏行业需求放量显著我们选取了19家光伏主链环节上市公司做统计对比各环节营收均有不同幅度增长以作为硅料终端产品的组件环节为例2023H1营业收入达到2729亿元同比增长377盈利方面电池环节表现优秀爱旭股份钧达股份2023H1归母净利润同比增速均超100表3光伏主链重点公司业绩及市场行情走势数据提取日期2023090920222023Q12023Q22023H12023年归母归母净归母净2023Q22023Q2归母净2023H12023Q12023Q2年7月板子板股票代码公司净利润利润利润同比增环比增利润同比增区间涨区间涨至今区块块亿亿亿速速亿速跌幅跌幅间涨跌元元元元幅600438SH通威股份2572686014669-34-461327091-4-9硅料688303SH大全能源1912129111515-71-484426-542-10-1600089SH特变电工1588347242743-28-427467883-12主002129SZTCL中环68192253228342145365629-14-26链603185SH弘元绿能3033677340-63-501017-35-4-27-20硅片600481SH双良节能956502116-50-776187521-9-24601908SH京运通423303-248-165-182056-860-8-23请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业投资策略报告600732SH爱旭股份232870260765-131309120-1232-27电池002865SZ钧达股份71735460213970956250-2147-42601012SH隆基绿能14812363755414552917842-4-28-8688223SH晶科能源293616582185334323843325-51-27002459SZ晶澳科技553325822231134-144813183-52-41688599SH天合光能36801768177214403540179-18-17-28688472SH阿特斯2157918100516191923322041-23组件300118SZ东方日升94531155089778617112-8-22002056SZ横店东磁166958362946812125210-10-10600537SH亿晶光电127127158349252851107259-20300393SZ中来股份401103134-63023621-6-17300093SZ金刚光伏-269-043-063-106-8-30-38资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注区间涨跌幅未统计上市首日涨跌幅晶科能源为兴业证券科创板做市公司由于硅料价格下降硅料出货量增加硅料环节2023Q2营收达到688亿元同比增长50而净利润同比下降443由于硅料不再构成光伏装机瓶颈硅料公司毛利率与净利率均环比2023Q1有所下降毛利率环比下降160pct达到273净利率下降157pct达到163图8硅料环节营业总收入及净利润分季度走势图9硅料环节毛利率及净利率分季度走势900350500800300450700250400600200350500150300400100250300502000200100-501500-10010050002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业总收入亿元左轴归母净利润亿元左轴营收同比增速右轴归母净利润同比增速右轴毛利率净利率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理硅片环节营收和净利润同比增速与硅料环节类似2023Q2营收达到300亿元同比增长10而净利润同比下降206由于石英砂不再制约硅片环节产出硅片环节毛利率与净利率均环比下降毛利率环比下降27pct达到191净利率环比下降50达到86图10硅片环节营业总收入及净利润分季度走势图11硅片环节毛利率及净利率分季度走势350300300300250250250200200150200150100150100505001000-5050002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业总收入亿元左轴归母净利润亿元左轴营收同比增速右轴归母净利润同比增速右轴毛利率净利率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业投资策略报告由于电池环节2023Q2供需相对紧张盈利坚挺加上2022Q2基数较低因此2023Q2电池环节营收及净利润同比表现较好2023Q2电池环节实现营收140亿元同比增长323而净利润同比增长950盈利能力方面毛利率环比上升14pct至182净利率环比下降至87主要原因系爱旭股份开始推出ABC产品费用端前置图12电池环节营业总收入及净利润分季度走势图13电池环节毛利率及净利率分季度走势1605000600140400050012040030001003008020002006010001004000020-1000-1000-20-2000-200-3002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业总收入亿元左轴归母净利润亿元左轴营收同比增速右轴归母净利润同比增速右轴毛利率净利率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2023Q2组件环节营收及净利润同比表现较好实现营收1514亿元同比增长302而净利润同比增长958盈利能力方面毛利率环比上升03pct至172净利率环比下降至95主要原因系组件期货属性依然显著影响盈利净利率依然处于高位图14组件环节营业总收入及净利润分季度走势图15组件环节毛利率及净利率分季度走势20005003001800160040025014003001200200100020080015060010040001002000-10050002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业总收入亿元左轴归母净利润亿元左轴营收同比增速右轴归母净利润同比增速右轴毛利率净利率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理22逆变器支架运营商EPC逆变器环节盈利出现分化根据2021年以来的光伏组件以外辅材等板块走势可以看出两年多来逆变器环节的回报率最为显著持续跑出相对超额收益主要原因系逆变器原材料相关器件紧缺并且海外光伏电站储能逆变器需求超预期2023Q2以来逆变器板块请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业投资策略报告整体回调幅度相对较大主要原因系海外正在消化前期库存出货压力较大图162021年以来光伏组件以外辅材等板块走势3532521510502020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-31光伏板块逆变器支架运营商EPC资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理221逆变器盈利出现显著分化大型逆变器公司盈利边际向上2023Q2逆变器公司营收及利润维持同比高增实现营收281亿元同比增长956而净利润同比增长2226主要原因系2023Q2海外需求依然旺盛2023年1-7月出口金额合计为478亿元同比增长823边际来看逆变器出口数据同环比数据边际下行同比增速显著下行表4逆变器公司业绩及市场行情走势数据提取日期2023090920222023Q12023Q22023H12023年归母归母净归母净2023Q22023Q2归母净2023H12023Q12023Q2年7月板子板股票代码公司净利润利润利润同比增环比增利润同比增区间涨区间涨至今区块块亿亿亿速速亿速跌幅跌幅间涨跌元元元元幅300274SZ阳光电源359315082846481894354384-611-20组688390SH固德威649336404794207411256-10-19-26件300763SZ锦浪科技106032430330-762758-26-22-31以605117SH德业股份1517589675112151264180-225-46逆变外688348SH昱能科技361118017-83-861344-42-20-34器辅688032SH禾迈股份53317617250-234873-29-20-29材300827SZ上能电气08203709913401701354890-12-16等002335SZ科华数据2481441781622432294-6-23-12002518SZ科士达6562342676314501130-19-14-28资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注区间涨跌幅未统计上市首日涨跌幅请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业投资策略报告图17逆变器环节营业总收入及净利润分季度走势35035030030025025020020015015010050100050-500-100营业总收入亿元左轴归母净利润亿元左轴营收同比增速右轴归母净利润同比增速右轴资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图18逆变器月度出口情况图19逆变器年度出口情况90200807009070150600806070100500506040400505030300403020020010201000-5010002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07月度出口金额亿元左轴同比右轴环比右轴出口金额亿元左轴金额同比右轴资料来源海关总署兴业证券经济与金融研究院整理资料来源海关总署兴业证券经济与金融研究院整理我们选取9家逆变器公司进行分析根据相关公司主营业务收入的占比我们将逆变器环节分为适用于地面电站的大型光储逆变器阳光电源上能电气科华数据适用于户用和工商业的分布式光储逆变器固德威锦浪科技德业股份科士达以及微型逆变器禾迈股份昱能科技2023Q2各细分逆变器板块盈利能力出现显著分化大型逆变器板块毛利率净利率出现显著修复毛利率环比上行至293净利率环比上行至162主要原因系大功率IGBT依然处于紧平衡状态请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业投资策略报告图20逆变器环节毛利率分季度走势图21逆变器环节净利率分季度走势500400450350400300350300250250200200150150100100505000002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2逆变器板块-毛利率大型逆变器板块-毛利率逆变器板块-净利率大型逆变器板块-净利率分布式逆变器板块-毛利率微型逆变器板块-毛利率分布式逆变器板块-净利率微型逆变器板块-净利率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理222支架及EPC中信博盈利出现显著修复支架及运营商EPC业绩与光伏电站装机需求量有较强的正相关性我们选取3家支架公司以及6家运营商EPC公司进行分析2023Q2支架公司整体营收实现137的同比增长达到289亿元利润同比增长13达到17亿元2023Q2运营商公司整体营收实现14的增长达到1783亿元净利润环比下滑至179亿元表5支架及运营商EPC公司业绩及市场行情走势数据提取日期2023090920222023Q12023Q22023H12023年归母归母净归母净2023Q22023Q2归母净2023H12023Q12023Q2年7月板子板股票代码公司净利润利润利润同比增环比增利润同比增区间涨区间涨至今区块块亿亿亿速速亿速跌幅跌幅间涨跌元元元元幅组扭亏688408SH中信博04403905966653098-173-21件为盈以002897SZ意华股份240016051-62225066-63-20-1-22外支架辅603628SH清源股份10905105715413108279-26-15材等组601778SH晶科科技209024113-2936813836-111-24件301046SZ能辉科技026004002-64-62006-641-6-18以运营601222SH林洋能源856197384669558142-86-10外商603105SH芯能科技192030079141631093669-20辅EPC601877SH正泰电器4023120270219041-1-12材000591SZ太阳能1387389510-13189915-71-12等资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注区间涨跌幅未统计上市首日涨跌幅支架环节盈利能力方面毛利率环比上升02pct至185净利率环比提升05pct至53主要原因系集中式电站放量支架环节盈利显著修复请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业投资策略报告图22支架环节营业总收入及净利润分季度走势图23支架环节毛利率及净利率分季度走势3514003503012003002510002502080020015600150104001005200500000-5-200-502018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业总收入亿元左轴归母净利润亿元左轴2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营收同比增速右轴归母净利润同比增速右轴毛利率净利率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理运营商环节盈利能力方面毛利率环比上升38pct至286净利率环比提升04pct至117主要原因系硅料跌价下游开工旺盛以及季节性光照条件向好运营商EPC环节盈利显著修复图24运营商EPC环节营业总收入及净利润分季度图25运营商EPC环节毛利率及净利率分季度走势走势25020045015040020035010015030050250100200015050-501000-10050002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业总收入亿元左轴归母净利润亿元左轴2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营收同比增速右轴归母净利润同比增速右轴毛利率净利率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注2020Q4净利率高于毛利率原因系正泰电器持有的中控技术688777股份公允价值变动对公司当期净利润影响23主辅材胶膜玻璃盈利环比修复根据2021年以来的主辅材板块走势可以看出2023Q2玻璃环节走势相对坚挺主要原因系2023Q1玻璃环节盈利处于底部2023Q2玻璃涨价原材料及燃料价格回落带来玻璃环节盈利修复请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业投资策略报告图262021年以来光伏主辅材公司走势21816141210806040202020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-31光伏板块胶膜背板玻璃资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理表6光伏主辅材重点公司业绩及市场行情走势数据提取日期2023090920222023Q12023Q22023H12023年归母归母净归母净2023Q22023Q2归母净2023H12023Q12023Q2年7月板子板股票代码公司净利润利润利润同比增环比增利润同比增区间涨区间涨至今区块块亿亿亿速速亿速跌幅跌幅间涨跌元元元元幅603806SH福斯特1579364520-2843885-16-12-11-22688680SH海优新材050023-057-144-350-034-116-11-26-38胶膜603051SH鹿山新材075-035-032-172-067-187-19-2-28603330SH天洋新材-057003-002-107-168001-97-5-12-22603212SH赛伍技术171033017-80-48050-71-20-18-20主688560SH明冠新材105019033-4572053-44-24-21-25辅背板300041SZ回天新材29212010310-1422323-105-5材600135SH乐凯胶片039001005-74362006-7800-3601865SH福莱特212351157311210858312-21600876SH凯盛新能409012116-14834129-483-23-6玻璃601636SH旗滨集团1317113535-4375647-40-8-172002623SZ亚玛顿084016023-2749039-92-8-8600207SH安彩高科078010023-46123033-47-1-3-19资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注区间涨跌幅未统计上市首日涨跌幅2023Q2胶膜环节营收及净利润同比增速承压实现营收896亿元同比下降10而净利润同比下降559盈利能力方面毛利率环比上升30pct至131净利率环比上升至53主要原因系胶膜环节2022Q2基数较高而2022Q3至2023Q1因为行业竞争因素盈利处于历史较低水平请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业投资策略报告图27胶膜环节营业总收入及净利润分季度走势图28胶膜环节毛利率及净利率分季度走势1002503502003008015025060100200405015001002050-50000-100-50-20-150营业总收入亿元左轴归母净利润亿元左轴营收同比增速右轴归母净利润同比增速右轴毛利率净利率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2023Q2背板环节实现营收194亿元同比下降53而净利润同比下降185盈利能力走势平稳毛利率环比下降03pct至199净利率环比提升02pct至73图29背板环节营业总收入及净利润分季度走势图30背板环节毛利率及净利率分季度走势2560300402025020150200-2010-40150-605100-800-1005000营业总收入亿元左轴归母净利润亿元左轴营收同比增速右轴归母净利润同比增速右轴毛利率净利率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2023Q2玻璃环节营收保持增长实现营收1081亿元同比增长132而净利润同比下降41盈利能力方面毛利率环比上升49pct至198净利率环比上升至119主要原因系2023Q1玻璃环节盈利处于历史较低水平2023Q2需求起量较快带来玻璃涨价以及2023Q2光伏玻璃原材料及燃料成本有所下行请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业投资策略报告图31玻璃环节营业总收入及净利润分季度走势图32玻璃环节毛利率及净利率分季度走势1205006001004005008030040060200300401002002001000-10000营业总收入亿元左轴归母净利润亿元左轴营收同比增速右轴归母净利润同比增速右轴毛利率净利率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理24小辅材盈利情况持续分化根据2021年以来的小辅材板块走势可以看出两年多来石英砂及坩埚环节的回报率自从2021Q4开始显著跑赢光伏板块主要原因系行业需求增长背景下高纯石英砂长期处于紧平衡状态而2023Q2以来银浆环节表现相对优秀主要原因系TOPCon银浆放量图332021年以来光伏小辅材公司走势8765432102020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-31光伏板块石英砂及坩埚热场金刚线银浆接线盒铝边框焊带资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理表7光伏小辅材重点公司业绩及市场行情走势数据提取日期2023090920222023Q12023Q22023H12023年归母归母净归母净2023Q22023Q2归母净2023H12023Q12023Q2年7月板子板股票代码公司净利润利润利润同比增环比增利润同比增区间涨区间涨至今区块块亿亿亿速速亿速跌幅跌幅间涨跌元元元元幅石英603688SH石英股份10528211610700962431743-6-7-14砂及小001269SZ欧晶科技2381722363893740834325-17-33坩埚辅688598SH金博股份551118165040283-23-15-9-33材热场688033SH天宜上佳1790450861279113282-6-6-11金刚300861SZ美畅股份1473379513353589334-9-3-2请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业投资策略报告线688556SH高测股份78933437917113714201-55-18002132SZ恒星科技187-005039-49035-68-2-17-6002943SZ宇晶股份09701804814317106673-13-15-8300554SZ三超新材013001004-48263005268-14-2-10300700SZ岱勒新材091021066137212087111-61-4603595SH东尼电子108-040-029-163-068-207-18-13-19002079SZ苏州固锝371023033-6042055-6118-7-16银浆300842SZ帝科股份-017086116113535203630767-30688503SH聚和材料391124145291726925-1615-27接线301168SZ通灵股份116037047492708480-2413-33盒301278SZ快可电子118039049872708886-21-3-21301266SZ宇邦新材10003603728207349-115-26焊带688226SH威腾电气070013025449003919-194-22839167BJ同享科技050021026412404865-123-5边框003038SZ鑫铂股份18802610212728812841-72-11资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注区间涨跌幅未统计上市首日涨跌幅2023Q2组件环节持续降本小辅材企业之间盈利能力出现一定分化我们选取20家辅材公司进行分析其中包含电池组件小辅材银浆接线盒边框焊带和硅片小辅材金刚线石英砂及坩埚和热场按照2023Q2单季度营收同比增速排名分别为石英砂及坩埚304热场54银浆50焊带47边框46接线盒22金刚线19按照2023Q2单季度归母净利润同比增速排名分别为石英砂及坩埚640边框127接线盒66金刚线46银浆45焊带36热场24图34硅片环节小辅材营业总收入图35硅片环节小辅材归母净利润603502070030018600501625050040142001240030150103001008202006501001040200-500-1002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2石英砂及坩埚营收亿元左轴热场营收亿元左轴石英砂及坩埚归母净利润亿元左轴热场归母净利润亿元左轴金刚线营收亿元左轴石英砂及坩埚营收YOY右轴金刚线归母净利润亿元左轴石英砂及坩埚归母净利润YOY右轴热场营收YOY右轴金刚线营收YOY右轴热场归母净利润YOY右轴金刚线归母净利润YOY右轴资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业投资策略报告图36电池组件环节小辅材营业总收入图37电池组件环节小辅材归母净利润602003514012035015010025804010060240302050152001-200-401005-600-500-802021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2银浆营收亿元左轴接线盒营收亿元左轴银浆归母净利润亿元左轴接线盒归母净利润亿元左轴边框营收亿元左轴焊带营收亿元左轴铝边框归母净利润亿元左轴焊带归母净利润亿元左轴银浆营收YOY右轴接线盒营收YOY右轴银浆归母净利润YOY右轴接线盒归母净利润YOY右轴边框营收YOY右轴焊带营收YOY右轴边框归母净利润YOY右轴焊带归母净利润YOY右轴资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2023Q2石英砂及坩埚边框金刚线环节净利率环比上行银浆焊带环节净利率环比略降2023Q2毛利率环比上行的环节石英砂及坩埚平均毛利率755环比83pct平均净利率611环比75pct供需紧平衡背景下石英砂及坩埚盈利能力进一步提升边框平均毛利率132环比14pct平均净利率65环比43pct金刚线平均毛利率366环比33pct平均净利率212环比34pct接线盒平均毛利率217环比06pct平均净利率132环比13pct热场平均毛利率366环比04pct平均净利率279环比02pct2023Q2年净利率环比下行的环节银浆平均毛利率122环比15pct平均净利率55环比-02pct焊带平均毛利率134环比-05pct平均净利率49环比-02pct图38小辅材毛利率分季度走势图39小辅材净利率分季度走势80070070060060050050040040030030020020010010000002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022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