事件：公司发布2023年度员工持股计划（草案）。本次员工持股计划受让的股份总数预计不超过6230167股，约占公司目前股本总额的0.6215%。本次员工持股计划受让公司回购股票的价格为17.30元/股，拟筹集资金总额上限为10779万元，具体份额根据实际出资缴款金额确定。本次员工持股计划参加对象包括公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、公司（含控股子公司）中层管理人员及其他核心骨干员工，参加本次员工持股计划的对象预计不超过150人（不含预留份额）。
　　点评：充分激励核心骨干，驱动公司健康发展，考核目标彰显信心。
　　对比2021年度员工持股计划（草案），本次激励员工范围更广（不超过150人vs不超过42人），首个考核年度目标更高（不低于30%vs不低于20%），考核年度更长（3年vs2年）。
　　通过本次员工持股计划，公司有望进一步建立合理的激励约束机制，实现公司管理层和核心员工与公司共同成长并充分调动其积极性和创造性，提高公司的凝聚力和竞争力，促进公司长期、持续、健康发展。
　　本次考核目标来看，以2021年-2022年净利润均值（约15.39亿元）为基数，2023、2024、2025年净利润增长率分别不低于30%、32%、52%，体现出公司对于今明后年业绩增长的信心。今年上半年呼吸制氧等品类的强劲增长，14天免校准CGM新品落地放量贡献增长点，以及后续新品陆续落地后的放量，均有望持续推动公司考核目标的达成。
　　公司作为国内家用医疗器械龙头，随着品牌认知度持续提升、多领域产品结构持续丰富、营销体系不断完善与多元化高端化新产品陆续获批放量，有望在疫后时代持续实现快速成长。
　　盈利预测与评级：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为20.0、21.6、25.6亿元，对应增长25.2%、8.3%、18.1%，当前股价对应PE为17X、16X、13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品研发不及预期、海外市场经营风险、收购整合不及预期风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年09月13日鱼跃医疗002223SZ员工持股计划发布彰显公司成长信心事件公司发布2023年度员工持股计划草案本次员工持股计划受让买入维持的股份总数预计不超过6230167股约占公司目前股本总额的06215股票信息本次员工持股计划受让公司回购股票的价格为1730元股拟筹集资金总行业医疗器械额上限为10779万元具体份额根据实际出资缴款金额确定本次员工持前次评级买入股计划参加对象包括公司董事不含独立董事监事高级管理人员公9月12日收盘价元3397司含控股子公司中层管理人员及其他核心骨干员工参加本次员工持股总市值百万元3405414总股本百万股100248计划的对象预计不超过150人不含预留份额其中自由流通股9388点评充分激励核心骨干驱动公司健康发展考核目标彰显信心30日日均成交量百万股729股价走势对比2021年度员工持股计划草案本次激励员工范围更广不超过150人vs不超过42人首个考核年度目标更高不低于30vs鱼跃医疗沪深300不低于20考核年度更长3年vs2年5746通过本次员工持股计划公司有望进一步建立合理的激励约束机制实3423现公司管理层和核心员工与公司共同成长并充分调动其积极性和创造11性提高公司的凝聚力和竞争力促进公司长期持续健康发展0-11-23本次考核目标来看以2021年-2022年净利润均值约1539亿元2022-092023-012023-052023-09为基数202320242025年净利润增长率分别不低于303252体现出公司对于今明后年业绩增长的信心今年上半年呼吸制氧作者等品类的强劲增长14天免校准CGM新品落地放量贡献增长点以及分析师张金洋后续新品陆续落地后的放量均有望持续推动公司考核目标的达成执业证书编号S0680519010001邮箱zhangjygszqcom公司作为国内家用医疗器械龙头随着品牌认知度持续提升多领域产分析师殷一凡品结构持续丰富营销体系不断完善与多元化高端化新产品陆续获批放执业证书编号S0680520080007量有望在疫后时代持续实现快速成长邮箱yinyifangszqcom相关研究盈利预测与评级我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为200216256亿元对应增长25283181当前股价对应PE为17X1鱼跃医疗002223SZ扣非净利润略超预期呼16X13X维持买入评级吸治疗板块增长强劲2023-08-292鱼跃医疗002223SZ海阔凭鱼跃成长新征程风险提示新品研发不及预期海外市场经营风险收购整合不及预期风险2023-04-07财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元689471028629970711338增长率yoy2530215125168归母净利润百万元14821595199821642555增长率yoy-1577625283181EPS最新摊薄元股148159199216255净资产收益率176156174163166PE倍230214170157133倍PB4135302622资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023912请仔细阅读本报告末页声明2023年09月13日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产68649873105221217313977营业收入689471028629970711338现金23944838509564877640营业成本35653684435749515748应收票据及应收账款5166477668231033营业税金及附加66708393109其他应收款3526483562营业费用9451031112213101531预付账款42826910198管理费用389420483544635存货12661509177319562374研发费用426496535602703其他流动资产26122771277127712771财务费用-9-96-100-134-182非流动资产51335222556257596063资产减值损失-21-104000长期投资219243286330374其他收益105161000固定资产19512099239025642856公允价值变动收益22222无形资产634520482442401投资净收益116129136136136其他非流动资产23302361240524222433资产处置收益0171000资产总计1199815095160841793220041营业利润16881842228724802932流动负债18303186305234373678营业外收入1910161515短期借款2555555555营业外支出59677应付票据及应付账款9761447141918381944利润总额17021842229724882940其他流动负债8291683157815441679所得税218270300333396非流动负债17381843157112801004净利润14841573199621562544长期借款145915091238947671少数股东损益2-22-1-8-11其他非流动负债280333333333333归属母公司净利润14821595199821642555负债合计35685029462347174683EBITDA19562038239525552984少数股东权益158206205197186EPS元148159199216255股本10021002100210021002资本公积17661989198919891989主要财务比率留存收益5823711984751005311853会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益82729860112561301915173成长能力负债和股东权益1199815095160841793220041营业收入2530215125168营业利润-1609124284182归属于母公司净利润-1577625283181获利能力毛利率483481495490493现金流量表百万元净利率215225232223225会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE176156174163166经营活动现金流12012305163922042031ROIC151126145139145净利润14841573199621562544偿债能力折旧摊销229237199201226资产负债率297333287263234财务费用-9-96-100-134-182净负债比率-79-245-280-370-410投资损失-116-129-136-136-136流动比率3831343538营运资金变动-465689-317121-419速动比率2925282931其他经营现金流7831-2-2-2营运能力投资活动现金流-1829-418-401-259-393总资产周转率0605060606资本支出284379296153261应收账款周转率130122122122122长期投资-1806-267-44-44-44应付账款周转率3730303030其他投资现金流-3351-306-148-150-176每股指标元筹资活动现金流775355-982-553-486每股收益最新摊薄148159199216255短期借款-61530000每股经营现金流最新摊薄120230164220203长期借款145951-272-291-276每股净资产最新摊薄825984112312991514普通股增加00000估值比率资本公积增加-18223000PE230214170157133其他筹资现金流-5151-710-262-210PB4135302622现金净增加额119237825613921153EVEBITDA16014411910585资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年9月12日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月13日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明