事件：公司发布2023年半年报。
　　2023H1，公司实现营业收入49.80亿元，同比增长40.17%；归母净利润14.94亿元，同比增长89.64%；扣非归母净利润12.55亿元，同比增长96.19%。23Q2单季度来看，公司实现营收22.77亿元，同比增长31.51%；归母净利润7.80亿元，同比增长141.0%；扣非归母净利润5.52亿元，同比增长123.5%。
　　上半年公司利润率显著提升，费用端有所优化。
　　23H1，公司实现毛利率51.68%，同比提升4.44pct，净利率29.75%，同比提升7.91pct；23Q2，公司实现毛利率50.47%，同比提升6.85pct；净利率34%，同比提升15.87pct。上述变化主要得益于公司新产品迭代、产品结构持续优化、对成本的精益控制等多方面因素，同时受到社会公共需求波动等因素影响，公司23H1整体毛利率有所提升。
　　呼吸板块增长亮眼，家用电子板块与感控板块快速增长，康复及临床器械板块实现平稳增长。
　　（1）呼吸治疗解决方案业务：收入同比实现109.99%的高速增长，其中，制氧机业务同比增长达140%，呼吸机类产品业务增速超110%，雾化产品业务相关业务同比增速近70%。（2）公司糖尿病护理解决方案业务：收入同比增长31.07%，产品优化升级、新品研发工作稳步推进，14天免校准CGM产品注册证顺利落地，成功推向市场。（3）公司家用类电子检测及体外诊断业务：收入同比增长31.85%，其中电子血压计产品业务规模同比增速近20%。（4）急救板块：收入同比增长25.26%，自主研发的AED产品M600获证后加速拓展。（5）感染控制解决方案板块业务：收入相较去年同期特殊市场需求背景下的高基数有所下降，短期业务背景的变化并不影响公司对常规业务的经营策略与战略投入，未来公司将继续积极拓展感控新赛道。（6）康复及临床器械业务：收入同比增长9.09%，其中轮椅车、针灸针等主要品种市场地位稳固，为公司长期稳健发展输出了有力贡献。
　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价50.02元。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为18.9%、14.2%、15.1%，净利润的增速分别为25.8%、10.8%、16.0%；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为50.02元，相当于2023年25倍的动态市盈率。
　　风险提示：产品推广的不确定性；订单的不确定性；政策端的不确定性。
　　

研究报告全文：2023年09月03日公司快报鱼跃医疗002223SZ证券研究报告23H1业绩实现高增长综合器械龙头医疗器械的平台型优势逐步显现投资评级买入-A维持评级6个月目标价5002元事件公司发布2023年半年报股价2023-09-013350元2023H1公司实现营业收入4980亿元同比增长4017归母净利润1494亿元同比增长8964扣非归母净利润1255亿交易数据元同比增长961923Q2单季度来看公司实现营收2277亿总市值百万元3358298元同比增长3151归母净利润780亿元同比增长1410流通市值百万元3152751扣非归母净利润552亿元同比增长1235总股本百万股100248流通股本百万股9411212个月价格区间25134074元上半年公司利润率显著提升费用端有所优化23H1公司实现毛利率5168同比提升444pct净利率股价表现2975同比提升791pct23Q2公司实现毛利率5047同比提升685pct净利率34同比提升1587pct上述变化主鱼跃医疗沪深300要得益于公司新产品迭代产品结构持续优化对成本的精益控3727制等多方面因素同时受到社会公共需求波动等因素影响公司1723H1整体毛利率有所提升7-3-13呼吸板块增长亮眼家用电子板块与感控板块快速增长康复2022-092022-122023-042023-08及临床器械板块实现平稳增长资料来源Wind资讯升幅1M3M12M1呼吸治疗解决方案业务收入同比实现10999的高速增长相对收益4413290其中制氧机业务同比增长达140呼吸机类产品业务增速超绝对收益-0809228110雾化产品业务相关业务同比增速近702公司糖尿病马帅分析师护理解决方案业务收入同比增长3107产品优化升级新品SAC执业证书编号S1450518120001研发工作稳步推进14天免校准CGM产品注册证顺利落地成功mashuaiessencecomcn推向市场3公司家用类电子检测及体外诊断业务收入同比相关报告增长3185其中电子血压计产品业务规模同比增速近204急救板块收入同比增长2526自主研发的AED产品M600获22Q4及23Q1业绩高增长2023-04-30证后加速拓展5感染控制解决方案板块业务收入相较去年创新品种接续抗疫产品驱动同期特殊市场需求背景下的高基数有所下降短期业务背景的变公司长期发展化并不影响公司对常规业务的经营策略与战略投入未来公司将鱼跃医疗CGM新产品蓄势2023-03-16继续积极拓展感控新赛道6康复及临床器械业务收入同比待发创新家用器械龙头平增长909其中轮椅车针灸针等主要品种市场地位稳固为公台型优势日益凸显司长期稳健发展输出了有力贡献Q2受基数及疫情影响显著2022-08-24下半年表观增速有望提振投资建议买入-A投资评级6个月目标价5002元我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为189142151净利润的增速分别为258108160维持给予买入-A的本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报鱼跃医疗投资评级6个月目标价为5002元相当于2023年25倍的动态市盈率风险提示产品推广的不确定性订单的不确定性政策端的不确定性TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入68943710178441396368110960净利润1482415950200592222425770每股收益元148159200222257每股净资产元825984115913201500盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍227211167151130市净率倍4134292522净利润率215225238231232净资产收益率179162173168171股息收益率0918151823ROIC427369541572645数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报鱼跃医疗财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入68943710178441396368110960成长性减营业成本3565336836426774867755752营业收入增长率2530189142151营业税费6617038089331078营业利润增长率-1609124295158销售费用945010315113961272114536净利润增长率-15776258108160管理费用38864203422148185548EBITDA增长率-20102309136154研发费用42574964506558786879EBIT增长率-229-04347143158财务费用-86-963-844135155NOPLAT增长率-21317286156158资产减值损失-206-1041-536-594-724投资资本增长率176-122932712加公允价值变动收益2222---净资产增长率125194174135133投资和汇兑收益11581291124012301254营业利润1688018418228672503028989利润率加营业外净收支13806787453毛利率483481494495498利润总额1701818424229452510429041营业利润率245259271260261减所得税21782697298330123485净利润率215225238231232净利润1482415950200592222425770EBITDA营业收入265258284283284EBIT营业收入238230261261263资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数99103887565货币资金2393648383435085963577728流动营业资本周转天数16731416交易性金融资产2281225144251442514425144流动资产周转天数319424415395413应收帐款551067259689734712755应收帐款周转天数2931353233应收票据-----存货周转天数5870606263预付帐款42382213794641825总资产周转天数576687636583575存货1265515090130072006318794投资资本周转天数195192158147130其他流动资产33082569309329902884可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE179162173168171长期股权投资21882425263128043010ROA124104136134135投资性房地产9581096109610961096ROIC427369541572645固定资产1950620987204591987720336费用率在建工程216240240240740销售费用率137145135132131无形资产63395199470842443452管理费用率5659505050其他非流动资产2212722273221252133221157研发费用率6270606162资产总额119979150952147078165237188921财务费用率-01-14-100101短期债务250554---四费营业收入254261235244244应付帐款1191412574149951624120044偿债能力应付票据-1900367749955资产负债率297333197188196其他流动负债613616833107181112112888负债权益比423500245232243长期借款1458615093---流动比率375310367411411其他非流动负债27963333284429913056速动比率306263318340355负债总额3568250288289243110136943利息保障倍数-19012-1699-26091865218761少数股东权益15752064196718351622分红指标股本1002510025100251002510025DPS元030060050061077留存收益7589491086106162122276140331分红比率202375248275299股东权益84296100664118154134136151978股息收益率0918151823现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润1484015727200592222425770EPS元148159200222257加折旧和摊销22852374198821042313BVPS元825984115913201500资产减值准备4771167---PEX227211167151130公允价值变动损失-22-22---PBX4134292522财务费用305-416-844135155PFCF193126-1474154129投资收益-1158-1291-1240-1230-1254PS4947403530少数股东损益16-223-97-132-213EVEBITDA1841401088972营运资金的变动-317413511-4362-1478-323CAGR14217644142176经营活动产生现金流量1201223049155032162326448PEG1612381107投资活动产生现金流量-18287-4179300155-1224ROICWACC4135525562融资活动产生现金流量77473549-20679-5651-7132REP2020131109资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报鱼跃医疗公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报鱼跃医疗免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时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