事件：
　　公司发布2023年半年度报告，2023H1，公司实现营业收入49.80亿元（YoY+40.17%），归母净利润14.94亿元（YoY+89.64%），扣非归母净利润12.55亿元（YoY+96.19%），经营活动产生的现金流量净额15.00亿元（YoY+61.73%），总资产153.34亿元（较2022年末+1.51%）。
　　2023Q2，公司实现营业收入22.77亿元（YoY+31.51%），归母净利润7.80亿元（YoY+141.01%），扣非归母净利润5.52亿元（YoY+123.52%）。
　　点评：
　　1.三大核心赛道，呼吸及血糖业务表现亮眼，感控业务增速短期承压。2023H1，公司呼吸治疗解决方案业务引领市场需求，凭借优秀产品力实现营收23.08亿元（YoY+109.99%），其中制氧机同比增长140%，呼吸机同比增长超110%，雾化产品同比增长近70%；糖尿病护理解决方案业务实现营收3.63亿元（YoY+31.07%），血糖相关业务市场地位不断提升，市场占有率与客群规模进步显著；感染控制解决方案业务收入4.24亿元（YoY-32.34%），较去年特殊市场需求高基数，增速短期承压，但常规业务正常发展，感控新赛道也在积极拓展。
　　2.家用电子检测及急救业务快速增长，康复业务持续平稳发展。2023H1，家用类电子检测及体外诊断业务营收达10.68亿元（YoY+31.85%），其中电子血压计业务规模同比增速近20%，市场领导地位持续强化；急救板块业务营收达0.80亿元（YoY+25.26%），业务规模加速拓展；康复及临床器械业务营收达7.08亿元（YoY+9.09%），其中轮椅车、针灸针等主要业务开展较好，市场地位稳固，整体保持平稳增长。
　　3.产品结构全面，新产品商业化带来业绩增长加速度。公司产品众多，覆盖面广，目前拥有超600种产品品类，规格近万个。公司持续推进产品研发以及销售渠道拓展，2023H1，14天免校准CGM产品和AED产品M600分别于3月15日和4月7日获NMPA批准上市，通过协同公司线上线下渠道，以及超1000人的销售团队分级拓展客户群体，有望加速新品放量，提升公司业绩规模和品牌综合实力。
　　4.核心业务毛利率提升+期间费用率下降，盈利能力进一步增强。2023H1公司毛利率达51.68%（YoY+4.44pct），净利率达29.74%（YoY+7.91pct），主要得益于呼吸治疗和家用类电子检测业务的毛利率提升，其中，呼吸治疗业务毛利率为54.31%（YoY+7.16pct）；家用类电子检测及体外诊断业务毛利率为54.49%（YoY+7.36pct）。此外，2023H1，公司销售费用率为12.30%（YoY-0.43pct），管理费用率为4.02%（YoY-1.72pct），研发费用率为5.50%（YoY-1.77pct），持续强化资源利用效率和规模效应，盈利能力得到进一步提升。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营收分别为83.33、97.81、112.85亿元，同比增速分别为17.34%、17.38%、15.37%，归母净利润分别为19.23、22.05、25.57亿元，同比增速分别为20.56%、14.64%、16.01%，对应当前股价PE分别为18、16、13倍，考虑到行业清理整顿影响，调降为“推荐”评级。
　　风险提示：产品推广不及预期，新品研发及注册进度不及预期，行业政策变化风险，市场拓展不及预期，市场竞争加剧风险，收购整合不及预期，商誉减值风险等。