业绩简述
　　2023年9月12日，公司发布《2023年员工持股计划（草案）》，拟以17.30元/股的价格向参加对象受让623万股股票，占公司当前股本总额的0.6215%，其中首次授予593万股，预留30万股。本次员工持股计划参加对象包括公司董事（不含独立董事）、监视、高级管理人员、公司（含控股子公司）中层管理人员及其他核心骨干员工等不超过150人。
　　经营分析
　　设置净利润快速增长目标，彰显公司未来发展信心。在公司层面的业绩考核方面，公司设置2023-2025年剔除股份支付影响的归母净利润目标分别为20.01、20.31、23.39亿元，相比于2021年及2022年净利润均值15.39亿元的基数分别增长30%、32%、52%，同比分别增长25%、2%、15%，净利润增长目标展现出公司对未来经营发展的信心，有望充分调动核心员工积极性和创造性。
　　预计股份支付费用1.03亿，将有效激发员工积极性。按照公告对员工持股计划支付费用的预测，此次员工持股计划将确认的总费用约为1.03亿元，分为2023-2026年共4年进行费用摊销，费用最高的年份费用达到5698万元，对各年净利润影响程度有限，考虑员工持股计划对公司发展产生的正向作用，本员工持股计划将有效激发公司员工的积极性，提高经营效率。
　　研发创新稳步推进，CGM产品顺利上市推广。上半年公司研发投入2.74亿元，同比增长+6%。新产品研发及在售产品优化升级稳步推进，其中14天免校准CGM产品注册证顺利落地并成功推向市场。新品未来将充分发挥相关产品在临床效果、舒适性、便携性、安全性以及数字化管理方面的优势，有望引领国产CGM销售放量。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们看好公司在呼吸制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道的潜力，预计2023-2025年归母净利润分别为22.54、23.94、28.94亿元，同比增长41%、6%、21%，EPS分别为2.25、2.39、2.89元，现价对应PE为15、14、12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。
　　

研究报告全文：业绩简述2023年9月12日公司发布2023年员工持股计划草案拟以1730元股的价格向参加对象受让623万股股票占公司当前股本总额的06215其中首次授予593万股预留30万股本次员工持股计划参加对象包括公司董事不含独立董事监视高级管理人员公司含控股子公司中层管理人员及其他核心骨干员工等不超过150人经营分析设置净利润快速增长目标彰显公司未来发展信心在公司层面的业绩考核方面公司设置2023-2025年剔除股份支付影响的归母净利润目标分别为200120312339亿元相比于2021年人民币元成交金额百万元及2022年净利润均值1539亿元的基数分别增长303252430040003500同比分别增长25215净利润增长目标展现出公司对未来39003000经营发展的信心有望充分调动核心员工积极性和创造性35002500预计股份支付费用103亿将有效激发员工积极性按照公告对2000310015001000员工持股计划支付费用的预测此次员工持股计划将确认的总费2700500用约为103亿元分为2023-2026年共4年进行费用摊销费用23000最高的年份费用达到5698万元对各年净利润影响程度有限考220913虑员工持股计划对公司发展产生的正向作用本员工持股计划将成交金额鱼跃医疗沪深300有效激发公司员工的积极性提高经营效率研发创新稳步推进CGM产品顺利上市推广上半年公司研发投入274亿元同比增长6新产品研发及在售产品优化升级稳步推公司基本情况人民币进其中14天免校准CGM产品注册证顺利落地并成功推向市场项目202120222023E2024E2025E新品未来将充分发挥相关产品在临床效果舒适性便携性安营业收入百万元6894710287601003011817营业收入增长率251301233514501782全性以及数字化管理方面的优势有望引领国产CGM销售放量归母净利润百万元14821595225423942894盈利预测估值与评级归母净利润增长率-157376041316222089我们看好公司在呼吸制氧血糖及POCT消毒感控三大核心赛道摊薄每股收益元14791591224823882887每股经营性现金流净额120230151239294的潜力预计2023-2025年归母净利润分别为225423942894ROE归属母公司摊薄17921618195818141892亿元同比增长41621EPS分别为225239289元PE25562002151114221177现价对应PE为151412倍维持买入评级PB458324296258223风险提示来源公司年报国金证券研究所新产品研发不达预期风险产品推广不达预期风险收购整合不及预期风险海外市场拓展不及预期风险商誉风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入67266894710287601003011817货币资金277523944838546969268829增长率2530234145178应收款项847819724113813031518主营业务成本-3183-3565-3684-4180-4816-5563存货96812661509146716901922销售收入473517519477480471其他流动资产74523872802279429443097毛利354333293418458052146254流动资产533568649873108681286215367销售收入527483481523520529总资产530572654675711747营业税金及附加-62-66-70-88-100-118长期投资88111211131114711641182销售收入091010101010固定资产186219722123206319951916销售费用-754-945-1031-1270-1454-1713总资产18516414112811093销售收入112137145145145145无形资产143318121678172717741821管理费用-360-389-420-460-502-561非流动资产473051335222522552185202销售收入535659535048总资产470428346325289253研发费用-402-426-496-613-702-827资产总计100651199815095160931808120569销售收入606270707070短期借款64141574519519519息税前利润EBIT196615041400214924553033应付款项99911921633134115441784销售收入292218197245245257其他流动负债69059797992210191176财务费用-128996-22257流动负债233018303186278230813479销售收入19-01-1400-02-05长期贷款014591509150915091509资产减值损失-22-48-117-35-5-53其他长期负债240280333847874公允价值变动收益022126132139负债257035685029437646695062投资收益127116129100100100普通股股东权益743782729860115091320115293税前利润636870383529其中股本100210021002100210021002营业利润201016881842265428193408未分配利润4138531866148266995912051营业利润率299245259303281288少数股东权益58158206208211214营业外收支9141000负债股东权益合计100651199815095160931808120569税前利润201917021842265428193408利润率300247259303281288比率分析所得税-262-218-270-398-423-5112020202120222023E2024E2025E所得税率130128146150150150每股指标净利润175714841573225623972897每股收益175514791591224823882887少数股东损益-22-22223每股净资产741982529836114801316815255归属于母公司的净利润175914821595225423942894每股经营现金净流282411982299150723872936净利率262215225257239245每股股利040003000300060007000800回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率2365179216181958181418922020202120222023E2024E2025E总资产收益率174812361057140113241407净利润175714841573225623972897投入资本收益率20901313980132413481467少数股东损益-22-22223增长率非现金支出236291377247234297主营业务收入增长率4508251301233514501782非经营收益-15-109-385-373-126-133EBIT增长率15168-2352-692535414262354营运资金变动854-465740-620-112-118净利润增长率13374-157376041316222089经营活动现金净流283112012305151023932943总资产增长率26361920258266112351376资本开支-678-284-17857-205-210资产管理能力投资-962-2125-349-17-17-17应收账款周转天数413281299350350350其他81580109100100100存货周转天数108611441375130013001300投资活动现金净流-1558-1829-418140-122-127应付账款周转天数10729741106100010001000股权募资2149291000固定资产周转天数100010331079848714580债权募资442838506-29800偿债能力其他-898-212-442-714-808-908净负债股东权益-3670-3766-5235-5190-5719-6263筹资活动现金净流-454775355-1011-808-908EBIT利息保障倍数154-1741-14513589-1099-528现金净流量706119237863914631908资产负债率255429743331271925822461来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价4400120012022-04-28买入2219NA4000100022022-08-24买入2712NA360080032022-09-20买入2705NA320060042022-10-25买入2880NA2800400240020052023-03-16买入3167NA2000062023-04-28买入3080NA21121322121321091322031322061322091323061372023-07-16买入3550NA23031382023-08-29买入3352NA来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券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