自7月24日政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”以来，地方债务置换持续引发市场关注。自7月24日政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”以来，地方债务置换持续引发市场关注。今年以来各部门已在不同程度上开展化债工作准备。人民银行党委书记、银保监会主席郭树清在今年年初就表示，“积极配合化解地方政府隐性债务风险”，“有序开展地方政府债务置换”，表现出对地方债务置换的支持意愿。此外，今年以来已有多地政府在预算报告、工作计划等文件中，提及争取“隐性债务置换”、“化债试点”等相关表述。政治局会议提出“一揽子化债方案”后，债务置换预期持续升温，隐债置换落地可能性进一步提高。若债务置换落地，识别当前有哪些公开债可能被纳入置换范围，对投资有重要参考价值。
　　债务置换的前提是该笔债务属于财政部认定的隐性债务。我们虽无法获取隐债清单，但可以通过债务的形成方式来进行筛选和初步判断：某一笔债务纳入隐性债务的必要条件是该笔债务投向了2015-2017年的项目中，这笔债务的初始形式可能是银行贷款、非标或公开债，自产生以来可能已经过多次滚续，债务形式也发生了变化。另外，考虑当期城投债比价效应低，若本轮债务置换落地，公开债可能得到优先置换，因而我们按图索骥，查找城投公开债借新还旧的源头是否投入到了2015-2017年的项目中。如果是，那么这笔债券有可能涉及隐性债务，因而在置换落地后得以置换的概率会比较高，当然考虑到再融资债置换的诉求是防范系统性风险，我们把筛选重点放在了1年以内到期以及票息在6%以上的个券。
　　在6%及以上且1Y及以内这一区间，重点区域中符合涉及隐性债务特点的公开债合计2576亿元。根据可能涉及隐债而被置换的债券规模大小，可以将重点区域分为三个梯队：1）第一梯队为天津，天津在这一区间存量债中最终用于2015-2017项目的部分高达1166亿元，其中以省级（519亿）和国家级园区（390亿）为主。2）第二梯队区域规模在140-350亿元，包括重庆、云南、山东、广西和贵州。其中，重庆和山东以区县级为主，区县级占比分别为84%和67%；云南和广西集中在市级平台，市级占比分别为59%和85%；贵州主要是区县级（61亿）和市级（58亿）占比较多。3）第三梯队规模在100亿元以下，为江苏镇江、河南、湖北、陕西、吉林、湖南湘潭、安徽马鞍山，其中湖北、安徽马鞍山以区县级为主，其余地区主要是市级和园区类平台较多。
　　大部分省份6%及以上且1Y及以内的城投债以市级和区县级平台为主。在这一区间内，天津市省级余额（1002亿元）占比最高，接近50%，其次是国家级园区和区县级平台；山东和重庆以区县级平台余额为主，区县级占比在50%以上；云南、河南、广西、吉林和贵州以市级平台余额为主，市级占比在50%以上；湖北区县级和国家级园区占比较高，陕西的余额也集中在园区类平台。
　　具体到详细地区来看，天津、贵州、重庆、山东有较多值得关注的可能被置换债规模较大的区域。重点区域的共142个地区（含省本级、地级市以及直辖市的区县）中，共有28个地区在6%及以上且1Y及以内的区间内可能被置换债规模为20亿以上，其中天津有8个地区，重庆有5个地区，贵州和山东各有4个地区。根据前文划分的梯队，第一梯队的天津仅市本级可能被置换债规模就高达519亿元，其次是滨海新区（205亿元）和武清经开区（147亿元）；第二梯队的广西和云南可能被置换债均集中其省会，柳州市可能被置换债规模148亿元，昆明市可能被置换债规模125亿元。其余地区可能被置换债规模均在100亿元以下，规模较大的地区包括江苏镇江（77亿元）、天津津南区（89亿元）、重庆大足区（87亿元）、山东济宁（61亿元）、贵州遵义（44亿元）等地。
　　存量隐性债务的存续形式以银行贷款为主，可关注一揽子化债政策中银行的有关政策。根据我们的隐债估计标准，发现当前存续债券中，涉及2015-2017年隐债的形式以银行贷款为主，占比64%，其次是非标融资（21%）和债券融资（15%）。因此，可以推测当前以银行贷款形式存续的隐债仍有较大体量，若一揽子化债计划落地，银行让利、降息展期或成为较大的突破口，可关注后续银行相关政策动向。
　　风险提示：数据统计偏差；政策不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年09月12日固定收益点评追溯来看哪些城投债可能会被置换自7月24日政治局会议提出要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债作者方案以来地方债务置换持续引发市场关注自7月24日政治局会议提出要有效分析师杨业伟防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案以来地方债务置换持续引发市场执业证书编号S0680520050001关注今年以来各部门已在不同程度上开展化债工作准备人民银行党委书记银保监会主席郭树清在今年年初就表示积极配合化解地方政府隐性债务风险有序开邮箱yangyeweigszqcom展地方政府债务置换表现出对地方债务置换的支持意愿此外今年以来已有多地分析师赵增辉政府在预算报告工作计划等文件中提及争取隐性债务置换化债试点等相执业证书编号S0680522070005关表述政治局会议提出一揽子化债方案后债务置换预期持续升温隐债置换落邮箱zhaozenghuigszqcom地可能性进一步提高若债务置换落地识别当前有哪些公开债可能被纳入置换范围相关研究对投资有重要参考价值1固定收益定期破净多是权益类8月理财月债务置换的前提是该笔债务属于财政部认定的隐性债务我们虽无法获取隐债清单但可以通过债务的形成方式来进行筛选和初步判断某一笔债务纳入隐性债务的必要条件报2023-09-11是该笔债务投向了2015-2017年的项目中这笔债务的初始形式可能是银行贷款非2固定收益定期地产政策效果待观察基本面标或公开债自产生以来可能已经过多次滚续债务形式也发生了变化另外考虑当高频数据跟踪2023-09-11期城投债比价效应低若本轮债务置换落地公开债可能得到优先置换因而我们按图3固定收益定期把握调整出的机会2023-09-10索骥查找城投公开债借新还旧的源头是否投入到了2015-2017年的项目中如果是那么这笔债券有可能涉及隐性债务因而在置换落地后得以置换的概率会比较高4固定收益点评低基数推升通胀同比物价依然当然考虑到再融资债置换的诉求是防范系统性风险我们把筛选重点放在了1年以内弱势2023-09-10到期以及票息在6以上的个券5固定收益定期农商抄底利率保险抄底二永在6及以上且1Y及以内这一区间重点区域中符合涉及隐性债务特点的公开债合流动性和机构行为跟踪2023-09-09计2576亿元根据可能涉及隐债而被置换的债券规模大小可以将重点区域分为三个梯队1第一梯队为天津天津在这一区间存量债中最终用于2015-2017项目的部分高达1166亿元其中以省级519亿和国家级园区390亿为主2第二梯队区域规模在140-350亿元包括重庆云南山东广西和贵州其中重庆和山东以区县级为主区县级占比分别为84和67云南和广西集中在市级平台市级占比分别为59和85贵州主要是区县级61亿和市级58亿占比较多3第三梯队规模在100亿元以下为江苏镇江河南湖北陕西吉林湖南湘潭安徽马鞍山其中湖北安徽马鞍山以区县级为主其余地区主要是市级和园区类平台较多大部分省份6及以上且1Y及以内的城投债以市级和区县级平台为主在这一区间内天津市省级余额1002亿元占比最高接近50其次是国家级园区和区县级平台山东和重庆以区县级平台余额为主区县级占比在50以上云南河南广西吉林和贵州以市级平台余额为主市级占比在50以上湖北区县级和国家级园区占比较高陕西的余额也集中在园区类平台具体到详细地区来看天津贵州重庆山东有较多值得关注的可能被置换债规模较大的区域重点区域的共142个地区含省本级地级市以及直辖市的区县中共有28个地区在6及以上且1Y及以内的区间内可能被置换债规模为20亿以上其中天津有8个地区重庆有5个地区贵州和山东各有4个地区根据前文划分的梯队第一梯队的天津仅市本级可能被置换债规模就高达519亿元其次是滨海新区205亿元和武清经开区147亿元第二梯队的广西和云南可能被置换债均集中其省会柳州市可能被置换债规模148亿元昆明市可能被置换债规模125亿元其余地区可能被置换债规模均在100亿元以下规模较大的地区包括江苏镇江77亿元天津津南区89亿元重庆大足区87亿元山东济宁61亿元贵州遵义44亿元等地存量隐性债务的存续形式以银行贷款为主可关注一揽子化债政策中银行的有关政策根据我们的隐债估计标准发现当前存续债券中涉及2015-2017年隐债的形式以银行贷款为主占比64其次是非标融资21和债券融资15因此可以推测当前以银行贷款形式存续的隐债仍有较大体量若一揽子化债计划落地银行让利降息展期或成为较大的突破口可关注后续银行相关政策动向风险提示数据统计偏差政策不及预期请仔细阅读本报告末页声明2023年09月12日内容目录1相比于贷款和非标公开债被置换的可能性提高311隐债置换的比价效应312如何识别出城投债中可能涉及隐性债务的部分32哪些地区公开债可能被置换的规模大421哪些区域票息高且期限短的债券更多422天津重庆等地有较多公开债可能涉及投入2015-2017年的项目5风险提示9图表目录图表1可能涉及隐性债务的公开债的识别过程4图表2各省份存量城投债余额分布情况5图表313个重点区域6及以上1Y及以内且可能涉及隐债的余额分布情况亿元6图表4重点区域可能被置换债规模分布情况7图表5重点区域6及以上1Y及以内的债券所涉及到的2015-2017年的债务形式9P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月12日自7月24日政治局会议提出要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案以来地方债务置换持续引发市场关注今年以来各部门已在不同程度上开展化债工作准备人民银行党委书记银保监会主席郭树清在今年年初就表示积极配合化解地方政府隐性债务风险有序开展地方政府债务置换1表现出对地方债务置换的支持意愿今年以来已有多地政府在预算报告工作计划等文件中提及争取隐性债务置换化债试点等相关表述例如青海民和县提出争取将我县申报列入拟化债试点县2广西提出积极争取财政部支持在我区尽快开展化债试点3乐清市提出积极争取省厅政府债券置换隐债试点4此外乌海市贵州省福建省等地也出现了相关表述政治局会议提出一揽子化债方案后债务置换预期持续升温隐债置换落地可能性进一步提高债务置换的前提是该笔债务属于财政部认定的隐性债务我们虽无法获取隐债清单但可以通过债务的形成方式来进行筛选和初步判断某一笔债务纳入隐性债务的必要条件是该笔债务投向了2015-2017年的项目中这笔债务的初始形式可能是银行贷款非标或公开债自产生以来可能已经过多次滚续债务形式也发生了变化另外考虑当期城投债比价效应低若本轮债务置换落地公开债可能得到优先置换因而我们按图索骥查找城投公开债借新还旧的源头是否投入到了2015-2017年的项目中如果是那么这笔债券有可能涉及隐性债务因而在置换落地后得以置换的概率会比较高当然考虑到再融资债置换的诉求是防范系统性风险我们把筛选重点放在了1年以内到期以及票息在6以上的个券1相比于贷款和非标公开债被置换的可能性提高11隐债置换的比价效应在之前的特殊再融资债置换隐债的落地过程中银行贷款利率相对较高性价比低2020年底至2022年6月共发行11170亿元特殊再融资债其中约55为财政部下达的用于建制县区隐性债务风险化解试点额度而比对企业贷款与城投债收益率之间的利差可以发现在2022年11月理财赎回潮之前城投债到期收益率均低于企业贷款利率从各省份城投有息债务结构变化来看城投获取该轮特殊再融资债资金后优先置换成本较高的有息负债主要是银行借款和非标融资较好地改善了城投的债务结构减轻付息压力具有较好的性价比今年以来随着银行贷款利率的持续走低并且考虑到各区域管理公开债敞口的诉求银行贷款的性价比反而进一步凸显因此此轮置换中公开债被置换的概率提升12如何识别出城投债中可能涉及隐性债务的部分若某只债券最终用途涉及到2015-2017年的项目建设则我们认为其可能涉及隐性债务有较高概率被置换我们以2023年9月1日票面利率6及以上1Y及以内的存量债作为信息源为了判断某只债券是否涉及2015-2017年形成的隐性债务根据募集1新华社访人民银行党委书记银保监会主席郭树清httpwwwcbircgovcncnviewpagesItemDetailhtmldocId1089506itemId9152民和县政策对接争取实施方案httpwwwminhegovcnhtml2956406573html3自治区财政厅2023年工作要点httpscztgxzfgovcnzfxxgkzlfdzdgknrghjhndjht15850584shtml4乐清市财政局2023年上半年工作总结及下阶段工作思路httpwwwyueqinggovcnart2023630art12292413574180563htmlP3请仔细阅读本报告末页声明2023年09月12日资金用途判断该债券是否涉及偿还有息债务如果是且该项有息债务用于2015-2017年的项目建设则不论该有息债务的类型是债券银行贷款还是非标均认为其可能涉及隐性债务这是因为在审计署通报的违规举债案例中涉及到三种城投公司的融资方式1城投公司向金融机构借款并承诺以财政资金偿还2城投公司发行企业债券偿还工程欠款等3城投公司利用公益性资产开展融资租赁等违规融资方式因此债券银行贷款非标这三种类型的债务均有可能得到政府的偿还承诺可能涉及隐性债务有较高概率被置换可以定义为可能被置换债图表1可能涉及隐性债务的公开债的识别过程基于2023年9月1日的存量债期债券限为1年内票面利率为以上6举债用途继续判断偿还的债务补充项目建设借新还旧营运资金偿还债务的类型否是否发生于债券银行贷款2015-2017年非标是不涉及可能涉及隐性债务隐性债务资料来源国盛证券研究所2哪些地区公开债可能被置换的规模大21哪些区域票息高且期限短的债券更多共有18个省份6及以上且1Y及以内的余额超过100亿元这些省份多为重债弱资质区域这18个省份分别为天津江苏山东四川重庆湖南云南江西河南广西贵州湖北陕西浙江安徽河北吉林和山西其中天津存量债为4137亿元位居全国第13而这一区间内的债券余额达2167亿元位居全国第一占全市余额的52类似的省份还有云南高票息占比高且短债占比高区间内债券余额占全市余额比重为44值得重点关注在这18个省份中四川浙江江苏湖南江西安徽河北山西经济财力处于全国中上游且债务负担整体不大因而我们在后续主要考虑天津山东重庆云南河南广西贵州湖北陕西吉林以及江苏镇江湖南湘潭安徽马鞍山等地区以下简称重点区域大部分省份6及以上且1Y及以内的城投债以市级和区县级平台为主在这一区间内天津市省级余额1002亿元占比最高接近50其次是国家级园区和区县级平台山东和重庆以区县级平台余额为主区县级占比在50以上云南河南广西吉林和贵州以市级平台余额为主市级占比在50以上湖北区县级和国家级园区占比较高陕西的余额也集中在园区类平台P4请仔细阅读本报告末页声明2023年09月12日图表2各省份存量城投债余额分布情况分行政级别亿元6及以6及以上且余额1Y及以内省份上票面利1Y及以内余额国家级省级亿元占比省级市级区县级园区率占比亿元园区园区天津413762822167100203785150273江苏311889441689012974651025054山东141501940117465938491041152四川1072125299593276503133387重庆7194373489700739527234湖南8857253884802552861993474云南175263687692244026859016江西687117415422324517288012河南66471544538028118216059广西243855384690356091022贵州2513673140652221294532湖北765311333788053112104821陕西316228373611584121090142浙江211213353210019681413安徽60391131288012390311924河北21681535213054159000吉林10883837137010703000山西1202164012651165000新疆14178377902252301广东61851376304320000辽宁25860274201614706青海828268410410000黑龙江2776721390381000福建5150230370525800甘肃4112051290210800宁夏2144136140140000内蒙古1171460110101000上海28010305000500北京26140390000000西藏2600310000000海南1460270000000资料来源Wind国盛证券研究所注数据统计截至2023年8月16日采用行权剩余期限22天津重庆等地有较多公开债可能涉及投入2015-2017年的项目在6及以上且1Y及以内这一区间内重点区域中符合以上特点的公开债合计达2576亿元根据可能涉及隐债而被置换的债券规模大小可以将重点区域分为三个梯队1第一梯队为天津天津在这一区间存量债中涉及用于2015-2017项目的部分高达1166亿元其中以省级519亿和国家级园区390亿为主2第二梯队区域规模在140-P5请仔细阅读本报告末页声明2023年09月12日350亿元包括重庆云南山东广西和贵州其中重庆和山东以区县级为主区县级占比分别为84和67云南和广西集中在市级平台市级占比分别为59和85贵州主要是区县级61亿和市级58亿占比较多3第三梯队规模在100亿元以下为江苏镇江河南湖北陕西吉林湖南湘潭安徽马鞍山其中湖北安徽马鞍山以区县级为主其余地区主要是市级和园区类平台较多图表313个重点区域6及以上1Y及以内且可能涉及隐债的余额分布情况亿元1400省级市级区县级国家级园区省级园区园区120010008006004002000资料来源Wind募集说明书国盛证券研究所具体到详细地区来看天津贵州重庆山东有较多值得关注的可能被置换债规模较大的区域重点区域的共142个地区含省本级地级市以及直辖市的区县中共有28个地区在6及以上且1Y及以内的区间内可能被置换债规模为20亿以上其中天津有8个地区重庆有5个地区贵州和山东各有4个地区根据前文划分的梯队第一梯队的天津仅市本级可能被置换债规模就高达519亿元其次是滨海新区205亿元和武清经开区147亿元第二梯队的广西和云南可能被置换债均集中其省会柳州市可能被置换债规模148亿元昆明市可能被置换债规模125亿元其余地区可能被置换债规模均在100亿元以下规模较大的地区包括江苏镇江77亿元天津津南区89亿元重庆大足区87亿元山东济宁61亿元贵州遵义44亿元等地P6请仔细阅读本报告末页声明2023年09月12日图表4重点区域可能被置换债规模分布情况6及以上1Y及以内亿元分行政级别估计亿元省市区域国家级省级园余额符合标准省级市级区县级园区园区区天津本级1002519519天津滨海新区272205205广西柳州市35414812325天津武清经开区166147147云南昆明市45012511312天津津南区1038989重庆大足区1478787江苏镇江市19177354372天津武清区1567070山东济宁市2796161云南本级2245656重庆长寿区1465050贵州遵义市1504413292天津天津港保税区1734242山东本级654040贵州贵阳市663713420山东潍坊市295373330天津北辰经开区413636贵州六盘水市6033312重庆綦江区643232重庆黔江区422727重庆万盛经开区582626湖北黄石市812551055山东威海市103251015天津中心商务区522424吉林长春市1162323贵州毕节市312222河南鹤壁市262020陕西西安市1711919河南开封市8019514红河哈尼族彝云南241679族自治州湖北宜昌市6615142陕西延安市5715105重庆忠县151515重庆铜梁区181515山东聊城市471313重庆市双桥经重庆131313开区湖南湘潭市731367云南曲靖市1212102广西百色市301212P7请仔细阅读本报告末页声明2023年09月12日河南许昌市341293河南安阳市351183重庆开州区471010河南周口市151010天津北辰区141010山东枣庄市161010湖北荆门市2110262重庆江津区2299重庆潼南区3288天津临港经济区4888重庆珞璜工业园区1588湖北荆州市25862重庆合川区7188云南普洱市888重庆大渡口区888重庆长寿经开区3577天津宁河区1777湖北十堰市17752天津静海区3366山东泰安市2466陕西商洛市666湖北襄阳市40633黔南布依族苗贵州5514族自治州河南郑州市5855河南商丘市7655山东临沂市3855广西钦州市3455山东滨州市555重庆奉节县555重庆南岸区555重庆石柱县555陕西咸阳市7955重庆永川区1844山东青岛市12444山东淄博市7344重庆沙坪坝区444湖北随州市16422天津西青经开区444陕西本级1533黔东南苗族侗贵州333族自治州山东日照市2533湖北孝感市1422陕西渭南市722湖北黄冈市222P8请仔细阅读本报告末页声明2023年09月12日陕西榆林市222安徽马鞍山市1522重庆荣昌高新区111湖北咸宁市111省市区域6及以上1Y及以内亿元分行政级别估计的隐债亿元资料来源Wind募集说明书国盛证券研究所存量隐性债务中以银行贷款存续的形式可能更大可关注一揽子化债政策中银行的有关政策根据我们的隐债估计标准发现当前存续债券中涉及2015-2017年隐债的形式以银行贷款为主占比64其次是非标融资21和债券融资15根据这一历史结构可以推测当前以银行贷款形式存续的隐债仍有较大体量若一揽子化债计划落地银行让利降息展期或成为较大的突破口央行曾于2020年创设SPV以设立贷款延期支持工具以及信用贷款支持计划缓解小微企业的还本付息压力和信贷融资难的问题起到了精准投放的效果同时防范道德风险这一框架或同样适用于当前地方城投面临的债务问题可关注后续银行相关政策动向图表5重点区域6及以上1Y及以内的债券所涉及到的2015-2017年的债务形式债券15非标21银行贷款64资料来源Wind募集说明书国盛证券研究所风险提示数据统计偏差政策不及预期P9请仔细阅读本报告末页声明2023年09月12日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP10请仔细阅读本报告末页声明