近期房地产政策密集发力，债市明显承压。近期地产政策密集发力，首套住房首付比例调整为统一不低于20%，而二套房首付比例调整为统一不低于30%，同时，二套房贷款利率下限为不低于基准利率上浮20bps。而本周一线城市也快速的取消了认购认贷政策。随着地产政策密集发力，债市开始调整。本周10年国债利率和10年国开利率累计上升1.5bps和4.8bps至2.59%和2.72%，特别是周五，利率存在明显的上行。
　　那么如何看待地产政策发力对债市的冲击，是否意味着债市拐点出现，未来将持续调整，调整的高度可能是多少呢？我们从地产政策影响范围、作用时间以及产业链变化等角度进行分析，以期对当前冲击有更为客观的观察。
　　首先，从影响范围来看，这轮政策主要作用于一线和强二线，三四线城市受影响有限，而三四线是市场主力。事实上，在去年地产政策宽松过程中，三四线和弱二线城市首付比例和贷款利率均已降至较低水平，受本次政策影响有限。根据贝壳研究院统计，今年2季度三四线城市平均首付比例为35.7%，而二线城市平均首付比例为39.8%，进一步下降空间有限。而一线城市总体较高，平均首付比例在55.5%，这次首付政策调整影响较大。而从贷款利率来看，今年8月，二线和三四线二套房贷平均利率在4.8%左右，高于当前下限40bps，存在一定调降空间，而一线城市调降空间更大。但从体量上来看，二线和三四线却是房地产市场的主体。2022年全国商品房销售面积为13.6亿平方米，其中一线城市占比仅为2.4%，二线占比为8.5%，其余近九成为三线城市。因而三线城市才是新房市场主力。
　　其次，从对债市的冲击和影响时点来看，2014年经验显示政策发力到市场见底往往存在滞后，而且地产市场企稳回升离不开利率的下行。历史上我们有过几轮地产大幅宽松的周期，其中最近的2014年经验对当前更具参考性。限购方面，2014年半年内，除一线和三亚之外全部取消限购。贷款政策方面，2014年9月30日，央行取消认房又认贷，将贷款利率的下限调整为基准的0.7倍。而在当年3月，政府工作报告提出改造1亿人居住的棚改计划，而后当年棚改贷款激增。在这系列政策的推动之下，一线城市销售从2014年10月开始回升，而全国市场则在2015年3月开始回升。政策发力到基本面改善存在一定的时间滞后。
　　对债券市场来说，2014年并未随着地产政策的发力而调整。特别是2014年9月30日的政策并未带来明显的调整，而整体延续下行趋势。我们认为，背后的主要原因是地产政策发力过程中，广谱利率在下行，特别是房贷利率下行对广谱的利率的压力，因而，债券利率也难以趋势性回升。从经验数据来看，债券利率领先于地产销售半年左右，债券利率下行是地产企稳回升的必要条件。因而当前推动地产市场企稳，债券利率依然要保持低位，甚至在广谱利率下行下存在进一步下行可能。
　　再次，在本轮地产周期中，由于加快竣工和保交楼等影响，导致投资、竣工和相关产业链调整幅度显著低于销售，因而即使政策推动销售企稳，这些行业依然可能对基本面产生较大压力。相对于2021年高点，地产销售面积已经收缩40%左右，但由于居民更偏好现房，房企加快施工获得现房，以及保交楼等影响，季调后年化房地产投资相对于高点仅收缩不到30%，而房地产竣工面积更是逆势正增长。这导致相关产业链钢铁、水泥、玻璃等调整均较为之后，而竣工产业链相关的家电、家居等更是逆势上涨。但即使当前政策稳定了地产销售回落趋势，后续投资以及地产后周期产业链也存在一定的补跌需求，这依然将会对基本面产生压制，地产对基本面的负面影响这一轮可能存在较大的滞后性。
　　因此，虽然近期地产政策密集发力，但对债市的冲击需要理性看待，暂时无需过度反应，如果出现超调，可能带来配置机会，密切关注9、10月地产销售高频数据。一方面，当前地产政策主要利好一线和强二线，而新房主力则在三四线，同时，地产后周期行业由于前期调整不足，后续存在补跌压力，因而对基本面的压力会持续。另一方面，地产企稳离不开利率的下行，特别在地产政策宽松过程中，广谱利率需要下行，贷款利率的回落将逐步向存款和整个利率曲线传递，从以往经验来看，在地产政策发力和市场企稳早期，利率均是下行的，利率下行是地产企稳的必要非充分条件。这意味着虽然当前政策密集发力，但向现实的传导需要继续观察，因而债市无需过度反应。如果短期市场情绪变化较大，出现超调，我们认为可能出现阶段性增配机会。如果10年国债上行至2.65%以上，考虑到6月和8月合计降息20-25bps，因而此水平基本上对应年初2.85%-2.9%区间，这是年初高点，因而如果到此水平我们认为可以密切关注。而从现实状况来看，9、10月地产高频数据是本轮政策效果的试金石，因而是重要观察窗口，建议密切关注。
　　风险提示：政策变化超预期；历史经验可能失效；地产行业不确定性；如果出现超预期政策，债市可能出现超预期调整；估计结果有偏差。

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年09月03日固定收益定期如何看待地产政策密集发力对债市冲击近期房地产政策密集发力债市明显承压近期地产政策密集发力首套住房首付作者比例调整为统一不低于20而二套房首付比例调整为统一不低于30同时二套房贷款利率下限为不低于基准利率上浮20bps而本周一线城市也快速的取消分析师杨业伟了认购认贷政策随着地产政策密集发力债市开始调整本周10年国债利率和执业证书编号S068052005000110年国开利率累计上升15bps和48bps至259和272特别是周五利率存在明显的上行邮箱yangyeweigszqcom那么如何看待地产政策发力对债市的冲击是否意味着债市拐点出现未来将持相关研究续调整调整的高度可能是多少呢我们从地产政策影响范围作用时间以及产业链变化等角度进行分析以期对当前冲击有更为客观的观察1固定收益定期资金价格回落市场调整非银增配首先从影响范围来看这轮政策主要作用于一线和强二线三四线城市受影响有放缓流动性和机构行为跟踪2023-09-02限而三四线是市场主力事实上在去年地产政策宽松过程中三四线和弱二线2固定收益点评重庆哪些城投债有性价比2023-城市首付比例和贷款利率均已降至较低水平受本次政策影响有限根据贝壳研究院统计今年2季度三四线城市平均首付比例为357而二线城市平均首付比09-02例为398进一步下降空间有限而一线城市总体较高平均首付比例在5553固定收益点评银行化债如何启动政银合作这次首付政策调整影响较大而从贷款利率来看今年8月二线和三四线二套房贷平均利率在48左右高于当前下限40bps存在一定调降空间而一线城市协议的角度2023-09-01调降空间更大但从体量上来看二线和三四线却是房地产市场的主体2022年4固定收益专题今年理财的新变化债市机构行全国商品房销售面积为136亿平方米其中一线城市占比仅为24二线占比为85其余近九成为三线城市因而三线城市才是新房市场主力为之理财篇20232023-08-30其次从对债市的冲击和影响时点来看2014年经验显示政策发力到市场见底往5固定收益专题农商行年初以来利率债配置主力往存在滞后而且地产市场企稳回升离不开利率的下行历史上我们有过几轮地产债市机构行为之银行篇20232023-08-28大幅宽松的周期其中最近的2014年经验对当前更具参考性限购方面2014年半年内除一线和三亚之外全部取消限购贷款政策方面2014年9月30日央行取消认房又认贷将贷款利率的下限调整为基准的07倍而在当年3月政府工作报告提出改造1亿人居住的棚改计划而后当年棚改贷款激增在这系列政策的推动之下一线城市销售从2014年10月开始回升而全国市场则在2015年3月开始回升政策发力到基本面改善存在一定的时间滞后对债券市场来说2014年并未随着地产政策的发力而调整特别是2014年9月30日的政策并未带来明显的调整而整体延续下行趋势我们认为背后的主要原因是地产政策发力过程中广谱利率在下行特别是房贷利率下行对广谱的利率的压力因而债券利率也难以趋势性回升从经验数据来看债券利率领先于地产销售半年左右债券利率下行是地产企稳回升的必要条件因而当前推动地产市场企稳债券利率依然要保持低位甚至在广谱利率下行下存在进一步下行可能再次在本轮地产周期中由于加快竣工和保交楼等影响导致投资竣工和相关产业链调整幅度显著低于销售因而即使政策推动销售企稳这些行业依然可能对基本面产生较大压力相对于2021年高点地产销售面积已经收缩40左右但由于居民更偏好现房房企加快施工获得现房以及保交楼等影响季调后年化房地产投资相对于高点仅收缩不到30而房地产竣工面积更是逆势正增长这导致相关产业链钢铁水泥玻璃等调整均较为之后而竣工产业链相关的家电家居等更是逆势上涨但即使当前政策稳定了地产销售回落趋势后续投资以及地产后周期产业链也存在一定的补跌需求这依然将会对基本面产生压制地产对基本面的负面影响这一轮可能存在较大的滞后性因此虽然近期地产政策密集发力但对债市的冲击需要理性看待暂时无需过度反应如果出现超调可能带来配置机会密切关注910月地产销售高频数据一方面当前地产政策主要利好一线和强二线而新房主力则在三四线同时地产后周期行业由于前期调整不足后续存在补跌压力因而对基本面的压力会持续另一方面地产企稳离不开利率的下行特别在地产政策宽松过程中广谱利率需要下行贷款利率的回落将逐步向存款和整个利率曲线传递从以往经验来看在地产政策发力和市场企稳早期利率均是下行的利率下行是地产企稳的必要非充分条件这意味着虽然当前政策密集发力但向现实的传导需要继续观察因而债市无需过度反应如果短期市场情绪变化较大出现超调我们认为可能出现阶段性增配机会如果10年国债上行至265以上考虑到6月和8月合计降息20-25bps因而此水平基本上对应年初285-29区间这是年初高点因而如果到此水平我们认为可以密切关注而从现实状况来看910月地产高频数据是本轮政策效果的试金石因而是重要观察窗口建议密切关注风险提示政策变化超预期历史经验可能失效地产行业不确定性如果出现超预期政策债市可能出现超预期调整估计结果有偏差请仔细阅读本报告末页声明2023年09月03日内容目录一如何看待房地产政策发力对债市冲击3二利率债周度跟踪621实体经济高频数据跟踪622流动性跟踪7三本周重点信用事件10四信用债市场回顾1041一级市场本周信用债发行量减少城投债发行量增加1042二级市场10风险提示11图表目录图表1各类城市首付比例及贷款利率3图表2三四线城市体量最大但调整幅度最深3图表32014年地产宽松政策一览4图表42014年的地产政策变化与长端利率走势4图表5利率下行是地产企稳的必要条件4图表6房企加快施工导致竣工调整幅度明显低于新开工与销售5图表7房地产投资调整幅度低于销售5图表8滞后的投资对中上游产业链形成支撑5图表9竣工的高增对相关产业形成支撑5图表10汽车半钢胎开工率6图表1130大中城市房地产销售面积6图表12汽车零售销售6图表13商务部食用农产品价格指数6图表14猪肉价格7图表15商务部生产资料价格指数7图表16螺纹钢现货和期货价格7图表17央行公开市场净投放与短端利率7图表18央行公开操作情况8图表19DR007和R007走势8图表20Shibor和Libor8图表21各期限国债利率8图表22国债期限利差8图表23企业债利率走势9图表24同业存单和理财利率走势9图表25国债收益率曲线周度变化9图表26国开债收益率曲线周度变化9图表27债券净融资情况9图表28同业存单净融资情况9图表29本周重点信用事件明细梳理10图表30信用债发行30237亿元较上期环比下降18810图表31城投债发行17478亿元较上期环比上升23510图表32本周高估值与低估值成交前10个券11P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月03日一如何看待房地产政策发力对债市冲击近期房地产政策密集发力近期地产政策密集发力周四央行和金融监管总局共同发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知明确将首套住房首付比例调整为统一不低于20而二套房首付比例调整为统一不低于30同时二套房贷款利率下限为不低于基准利率上浮20bps而本周一线城市也快速的取消了认购认贷政策密集发力的政策显示决策层稳定市场的决心因而市场进一步产生了未来可能放松限购等政策的预期地产政策发力带来债市调整风险随着地产政策密集发力债市开始承压本周10年国债利率和10年国开利率累计上升15bps和48bps至259和272特别是周五利率存在明显的上行而3年和5年AAA-二级资本债更是大幅上行84bps和69bps至292和313而虽然资金价格回落但由于地产政策发力对整体市场带来压力短端同样有较为明显的上行1年AAA存单利率累计上升31bps至2291年AAA-二级资本债同样累计上行112bps至246债市整体承压那么如何看待地产政策发力对债市的冲击是否意味着债市拐点出现未来将持续调整调整的高度可能是多少呢我们从地产政策影响范围作用时间以及产业链变化等角度进行分析以期对当前冲击有更为客观的观察首先从影响范围来看这轮政策主要作用于一线和强二线三四线城市受影响有限事实上在去年地产政策宽松过程中三四线和弱二线城市首付比例和贷款利率均已降至较低水平大部分三四线和弱二线城市的首付比例和贷款利率基本上在当期政策下限受本次政策影响有限根据贝壳研究院统计今年2季度三四线城市平均首付比例为357而二线城市平均首付比例为398事实上已经处于较低水平进一步下降空间有限而一线城市总体较高平均首付比例在555这次首付政策调整影响较大而从贷款利率来看今年8月二线和三四线二套房贷平均利率在48左右高于当前下限40bps存在一定调降空间而一线城市调降空间更大总体来看本次政策更多利好一线房地产市场弱二线和三四线地产市场更多受益于贷款利率下降但从体量上来看二线和三四线确实房地产市场的主体2022年全国商品房销售面积为136亿平方米其中一线城市为03亿平方米占比仅为24而我们将30个大中城市中一线城市之外的城市作为二线城市其余作为三线城市可以看到二线城市去年销售面积为12亿平方米占全国比例为85其余近九成为三线城市因而三线城市才是新房市场主力考虑到三线的供需关系这次政策的影响以及一线对三线的带动有待继续观察图表1各类城市首付比例及贷款利率图表2三四线城市体量最大但调整幅度最深平均首付比例2023Q2商品房销售面积指数2020M7-2021M6100110一线城市二线城市三线城市60二套房平均贷款利率2023M8右轴650510040二套贷款利率490下限443038020270101600050一线城市二线城市三四线城市2021-022021-082022-022022-082023-022023-08资料来源贝壳研究院国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明XVVZmOqQtRtQnNoRpNmN9PbP8OnPnNoMnOfQmMuNkPmMnO9PoMoNNZsOqMNZsRmO2023年09月03日其次从对债市的冲击和影响时点来看2014年经验显示政策发力到市场见底往往存在滞后而且地产市场企稳回升离不开利率的下行历史上我们有过几轮地产大幅宽松的周期例如2008年2014年等考虑到2008年是包括货币政策在内的政策全面宽松因而对债市来说是利好而2014年房地产政策也曾有过密集发力从市场和政策环境来看对当前更具参考性限购方面2014年6月呼和浩特率先取消限购而后全国46个城市快速取消到年末除一线城市和三亚之外所有城市均取消限购贷款政策方面2014年9月30日央行同样发布了关于进一步做好住房金融服务工作的通知取消认房又认贷将贷款利率的下限调整为基准的07倍而在当年3月政府工作报告提出改造1亿人居住的棚改计划而后当年棚改贷款激增在这系列政策的推动之下一线城市销售从2014年10月开始回升而全国市场则在2015年3月开始回升相应的政策发力到基本面改变存在滞后图表32014年地产宽松政策一览时间政策内容改造约1亿人居住的城镇棚户区和城中村4月2日国务院常务会议确定由2014年3月5日政府工作报告国开行成立专门机构实行单独核算采取市场化方式发行住宅金融专项债券重点用于支持棚改及城市基础设施等相关工程的建设2014年6月25日至年呼和浩特第一个发文取消限购全国46个城市陆续加入到限购的松绑或取消取消限购末的队列中到年末仅剩北京上海广州深圳和三亚5个城市未取消限购对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的家庭再次申请贷款购买普通商品住关于进一步做好住房2014年9月30日房银行业金融机构执行首套房贷款的政策贷款最低首付款比例为30金融服务工作的通知贷款利率下限为贷款基准利率的07倍金融机构一年期贷款基准利率下调04个百分点至56一年期存款基准利率2014年11月20日降息下调025个百分点至275中国保监会关于开展到2016年6月30日在北京上海广州武汉开展住房反向抵押养老保险试2014年6月23日老年人住房反向抵押点养老保险试点的指导资料来源中国网国盛证券研究所对债券市场来说并未随着地产政策的发力而调整特别是2014年9月30日的政策并未带来明显的调整而整体延续下行趋势我们认为背后的主要原因是地产政策发力过程中广谱利率在下行特别是房贷利率下行对广谱的利率的压力因而债券利率也难以趋势性回升从经验数据来看债券利率领先于地产销售半年左右债券利率下行是地产企稳回升的必要条件因而当前推动地产市场企稳债券利率在未来1-2个季度依然要保持低位甚至广谱利率下行如降息存款利率调降等驱动下需要进一步下行图表42014年的地产政策变化与长端利率走势图表5利率下行是地产企稳的必要条件10年国债利率同比领先6个月105商品房销售面积同比年国债收益率右轴提出棚改计划602930央行取消认购认贷贷款502545利率下限降至七折40303420103535从呼和浩特开始04取消限购-10-203央行降息45-3025-4052014-01-022014-05-022014-09-022015-01-022007-012009-112012-092015-072018-052021-03资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年09月03日再次在本轮地产周期中由于加快竣工和保交楼等影响导致投资竣工和相关产业链调整幅度显著低于销售因而即使政策推动销售企稳这些行业依然可能对基本面产生较大压力相对于2021年高点地产销售面积已经收缩40左右但由于居民更偏好现房房企加快施工获得现房以及保交楼等影响季调后年化房地产投资相对于高点仅收缩不到30而房地产竣工面积更是逆势正增长这导致相关产业链钢铁水泥玻璃等调整均较为之后而竣工产业链相关的家电家居等更是逆势上涨但即使当前政策稳定了地产销售回落趋势后续投资以及地产后周期产业链也存在一定的补跌需求这依然将会对基本面产生压制地产对基本面的负面影响这一轮可能存在较大的滞后性图表6房企加快施工导致竣工调整幅度明显低于新开工与销售图表7房地产投资调整幅度低于销售2020M7-2021M6100季调后指数2020M7-2021M6100季调后指数新开工面积竣工面积房地产销售面积房地产投资房地产销售额1601201401101201001009080806070406020500402020-072021-022021-092022-042022-112023-062020-072021-022021-092022-042022-112023-06资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表8滞后的投资对中上游产业链形成支撑图表9竣工的高增对相关产业形成支撑同比同比房地产与基建投资实际同比水泥产量右轴房屋竣工面积空调产量右轴506040304050304030202030201010201001000-100-10-20-10-10-30-20-20-20-40-30-30-30-50-402012-012014-052016-092019-012021-052012-012014-052016-092019-012021-05资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所因此虽然近期地产政策密集发力但对债市的冲击需要理性看待一方面当前地产政策主要利好一线和强二线而新房主力则在三四线同时地产后周期行业由于前期调整不足后续存在补跌压力因而对基本面的压力会持续另一方面地产企稳离不开利率的下行特别在地产政策宽松过程中广谱利率需要下行贷款利率的回落将逐步向存款和整个利率曲线传递从以往经验来看在地产政策发力和市场企稳早期利率均是下行的利率下行是地产企稳的必要非充分条件当前政策密集发力但债市无需过度反应如果出现超调可能带来配置机会密切关注910月地产销售高频数据虽然当前政策密集发力但向现实的传导需要继续观察因而债市无需过度反应如果短期市场情绪变化较大出现超调我们认为可能出现阶段性增配机会如果10年国债上行至265以上考虑到6月和8月合计降息20-P5请仔细阅读本报告末页声明2023年09月03日25bps因而此水平基本上对应年初285-29区间这是年初高点因而如果到此水平我们认为可以密切关注而从现实状况来看910月地产高频数据是本轮政策效果的试金石因而是重要观察窗口建议密切关注二利率债周度跟踪21实体经济高频数据跟踪周内8月28日-9月1日30大中城市的商品房日均成交面积371万平米同比下行174降幅较前值扩大了16个百分点最新的8月21日-8月25日乘用车日均销量58万辆同比上升125增幅较前值扩大了44个百分点最新的8月28日-9月1日数据显示农产品批发价格周环比上行09增幅较前值扩大了09个百分点猪肉平均价格环比上行04增幅较前值扩大了04个百分点蔬菜平均价格环比上行38增幅较前值扩大了22个百分点本周南华综合指数环比上升41增幅较前值扩大了14个百分点图表10汽车半钢胎开工率图表1130大中城市房地产销售面积20232022202120232022202130大中城市商品房销售面积万平米809070806070605050404030302020101000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表12汽车零售销售图表13商务部食用农产品价格指数202320222021商务部食用农产品价格指数万辆周度环比变化率18过去5年波动范围52023164202214321211008-1-26-34-4-52-6001-0303-0305-0307-0309-0311-0301-0103-0105-0107-0109-0111-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年09月03日图表14猪肉价格图表15商务部生产资料价格指数202320222021商务部生产资料价格指数元千克周度环比变化率50过去5年波动范围20232022458406354302522001510-25-40010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表16螺纹钢现货和期货价格元吨全国螺纹钢价格HRB40020mm螺纹钢期货价格70006000500040003000200010002020-032021-052020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092020-01资料来源Wind国盛证券研究所22流动性跟踪周内8月28日-9月1日逆回购投放14090亿元MLF无投放逆回购到期7280亿元MLF无到期因而央行净投放6810亿元图表17央行公开市场净投放与短端利率亿元4WMA600048公开市场操作资金净投放同比多增R007右轴5000434000383000332000281000230-100018-200013-3000082021-052020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072020-01资料来源wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年09月03日图表18央行公开操作情况单位亿元逆回购投放MLF投放逆回购到期MLF到期净投放回笼四周前530034100-2880三周前18005300-350两周前7750401018040007580一周前7280077500-470本周140900728006810一周后----140900--二周后----04000--三周后----00--四周后----00--资料来源Wind国盛证券研究所图表19DR007和R007走势图表20Shibor和Libor周平均R007DR007二者利差3个月SHIBOR3个月LIBOR8556545443523250215-212021-012022-012023-01-42020-01-62020-012021-012022-012023-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表21各期限国债利率图表22国债期限利差年期国债年期国债1510年期与1年期国债利差右轴年期国债10bps1年期国债利率3833510年期国债利率16014028412023310018801326040081200020202021202220232021-012022-012023-012020-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年09月03日图表23企业债利率走势图表24同业存单和理财利率走势3个月AAA级同业存单收益率AAA企业债到期收益率3个月理财产品平均收益率1Y5Y10Y504545440353533025252201515110052020-082021-082022-082023-082020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072020-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表25国债收益率曲线周度变化图表26国开债收益率曲线周度变化本周变化bps右轴202391本周变化bps右轴20239135253520302030152515202510101520551015005000-510-50年3个月1年4年7年10年30年0年3个月1年4年7年10年30年资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表27债券净融资情况图表28同业存单净融资情况亿元同业存单净融资额亿元亿元4WMA15000国债地方政府债信用债政金债600040005000同比多增右轴3000100004000200030005000200010001000000-1000-1000-2000-5000-2000-3000-3000-10000-4000-4000-5000-5000-150002020-112021-052021-112022-052022-112023-052020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052020-05资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年09月03日三本周重点信用事件违约方面本周2023828-2023912家主体发生债券违约评级变动方面无主体发生评级变动图表29本周重点信用事件明细梳理时间公司事件类型原因简析20230828绿地全球投资有限发行人未按时支付2023年1月22日违约未按时兑付利息构成实质违约公司含至2023年7月22日不包括期间的应计但未支付票据利息20230831合景泰富集团控股未按时兑付本息违约未按时兑付本息构成实质违约有限公司资料来源Wind国盛证券研究所四信用债市场回顾41一级市场本周信用债发行量减少城投债发行量增加本周信用债发行30237亿元偿还24209亿元净融6028亿元发行量位于过去三年的767分位位于近三年历史较高水平偿还量位于过去三年的653分位位于近三年历史中等水平净融资量位于过去三年的745分位位于近三年历史较高水平城投债发行17478亿元偿还12018亿元净融资5461亿元发行量位于过去三年的976分位位于近三年历史较高水平偿还量位于过去三年的976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