核心观点
　　铜市场分析
　　期货行情：
　　9月12日，沪铜主力合约开于69,230元/吨，收于69,250元/吨，较前一交易日收盘上涨0.79%。当日成交量为60,132手，持仓量为153,821手。
　　昨日夜盘沪铜主力合约开于69,250元/吨，收于69,180元/吨，较昨日午后收盘下降0.22%。
　　现货情况：
　　据SMM讯，日内月差明显收窄近百元每吨，现货升水本应企稳甚至回升，但观察到目前持仓以及仓单较为悬殊，部分需交仓者积极压价至贴水收货。早盘盘初，持货商报主流平水铜平水价格至升水10元/吨，好铜升水30元/吨，湿法铜贴水50~贴水40元/吨。随着月差进一步收窄，大部分持货商并不愿继续调价，主流平水铜报于贴水20元/吨至平水附近，好铜升水20~30元/吨，湿法铜贴水60~贴水50元/吨；部分成交。然市场需交仓者积极压价至主流平水铜贴水40~贴水30元/吨，贴水30元/吨成交积极，贴水40元/吨持货商跟价意愿不高，仅个别几家报价，被迅速收货后再无此价。临近上午十一时，主流平水铜报价再次回到贴水20元/吨以上。
　　观点：
　　宏观方面，据金十讯欧洲央行对2024年通胀的新预测将超过3%，而6月份预测为3%，这为加息提供了坚实的理由。货币市场定价显示，欧洲央行本周加息25个基点的可能性为50%。此外近日晚间需要关注美国方面CPI数据公布情况。国内方面，据多地多家银行反馈今年以来监管部门没再要求报送房地产贷款和个人住房贷款占比数据，这意味着多地房地产贷款集中度管理制度执行有所松动。
　　矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC继续表现仍整体偏弱，冶炼厂的现货需求未完全启动，多观望为主。现货TC的支撑和打压因素交织，南美、非洲、亚洲供应端存在干扰及干扰预期。目前来看，10月船期货物即将到来或使得TC价格再度呈现走高趋势。同时也需继续关注矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。周内TC价格上涨0.77美元/吨至93.34美元/吨。预计此后TC价格仍将维持高位。
　　冶炼方面，上周国内电解铜产量24.20万吨，环比减少0.3万吨，周内产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，前期检修的冶炼厂已完全恢复产能，维持正常高产。因此周内铜产量小幅减少。预计本周随着冶炼检修的逐步恢复，产量或有小幅走高的可能。。
　　消费方面，据Mysteel讯，进入9月份，传统消费旺季背景下下游加工企业消费并未出现明显回升。一方面铜价多数时间维持69,000元/吨上方震荡，且周内BACK月差走扩至300元/吨以上。另一方面，市场反馈新增订单依旧较为一般，日内采购备货情绪仍受铜价走势引导。下游企业仍以价格为优先导向，只有在价格回落后采购积极性才会有所上升。此外，数据方面，8月，乘用车产量、零售分别完成223.7万辆和192万辆，同比分别增加5.3%和2.5%。其中，新能源汽车产量、零售分别完成78.9万辆和71.6万辆，同比分别增长20.1%和34.5%。1-8月，乘用车产量、零售分别完成1534.2万辆和1322万辆，同比分别增加5.6%和2%。其中，新能源汽车产量、零售分别完成510.1万辆和444.1万辆，同比分别增长35.9%和36%。
　　库存方面，上个交易日，LME库存收于13.56万吨，较前一交易日上涨0.11万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.06万至4.82万吨。SMM社会库存下降0.16万吨至9.51万吨。
　　国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.33，较上一交易日下降0.41%。
　　总体而言，目前传统旺季需求的体现并不十分明显，后市若价格维持相对偏高位置，则下游企业主动加大采购的可能性相对较小，并且目前终端订单较此前有所回落。但另一方面，国内对于地产的扶持政策持续出台，这对于市场情绪而言又是相对较好的提振，叠加目前社库再度呈现去化，因此目前对于操作而言，铜品种仍然建议以逢低买入套保为主。
　　■策略
　　铜：谨慎偏多
　　套利：多内盘空外盘
　　期权：卖出看跌@66,000元/吨
　　■风险
　　需求持续偏弱
　　美元持续走高

研究报告全文：期货研究报告铜日报2023-09-13地产管理政策存在进一步趋宽松迹象研究院新能源有色组核心观点研究员铜市场分析陈思捷021-60827968期货行情chensijiehtfccom9月12日沪铜主力合约开于69230元吨收于69250元吨较前一交易日收盘上从业资格号F3080232涨079当日成交量为60132手持仓量为153821手投资咨询号Z0016047师橙昨日夜盘沪铜主力合约开于69250元吨收于69180元吨较昨日午后收盘下降021-60828513022shichenghtfccom现货情况从业资格号F3046665投资咨询号Z0014806据SMM讯日内月差明显收窄近百元每吨现货升水本应企稳甚至回升但观察到目前持仓以及仓单较为悬殊部分需交仓者积极压价至贴水收货早盘盘初持货商报穆浅若主流平水铜平水价格至升水10元吨好铜升水30元吨湿法铜贴水50贴水40元021-60827969吨随着月差进一步收窄大部分持货商并不愿继续调价主流平水铜报于贴水20元muqianruohtfccom吨至平水附近好铜升水2030元吨湿法铜贴水60贴水50元吨部分成交然从业资格号F03087416市场需交仓者积极压价至主流平水铜贴水40贴水30元吨贴水30元吨成交积极投资咨询号Z00149517贴水40元吨持货商跟价意愿不高仅个别几家报价被迅速收货后再无此价临近上午十一时主流平水铜报价再次回到贴水20元吨以上联系人观点王育武021-60827969宏观方面据金十讯欧洲央行对2024年通胀的新预测将超过3而6月份预测为3wangyuwuhtfccom这为加息提供了坚实的理由货币市场定价显示欧洲央行本周加息25个基点的可能从业资格号F03114162性为50此外近日晚间需要关注美国方面CPI数据公布情况国内方面据多地多家银行反馈今年以来监管部门没再要求报送房地产贷款和个人住房贷款占比数据这意投资咨询业务资格味着多地房地产贷款集中度管理制度执行有所松动证监许可20111289号矿端方面据Mysteel讯上周铜精矿现货TC继续表现仍整体偏弱冶炼厂的现货需求未完全启动多观望为主现货TC的支撑和打压因素交织南美非洲亚洲供应端存在干扰及干扰预期目前来看10月船期货物即将到来或使得TC价格再度呈现走高趋势同时也需继续关注矿山与港口的发运情况冶炼厂的检修及项目进展周内TC价格上涨077美元吨至9334美元吨预计此后TC价格仍将维持高位冶炼方面上周国内电解铜产量2420万吨环比减少03万吨周内产量小幅减少9月有少部分冶炼厂正在检修中前期检修的冶炼厂已完全恢复产能维持正常高产因此周内铜产量小幅减少预计本周随着冶炼检修的逐步恢复产量或有小幅走高的请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023913可能消费方面据Mysteel讯进入9月份传统消费旺季背景下下游加工企业消费并未出现明显回升一方面铜价多数时间维持69000元吨上方震荡且周内BACK月差走扩至300元吨以上另一方面市场反馈新增订单依旧较为一般日内采购备货情绪仍受铜价走势引导下游企业仍以价格为优先导向只有在价格回落后采购积极性才会有所上升此外数据方面8月乘用车产量零售分别完成2237万辆和192万辆同比分别增加53和25其中新能源汽车产量零售分别完成789万辆和716万辆同比分别增长201和3451-8月乘用车产量零售分别完成15342万辆和1322万辆同比分别增加56和2其中新能源汽车产量零售分别完成5101万辆和4441万辆同比分别增长359和36库存方面上个交易日LME库存收于1356万吨较前一交易日上涨011万吨SHFE库存较前一交易日下降006万至482万吨SMM社会库存下降016万吨至951万吨国际铜与伦铜方面昨日比价为733较上一交易日下降041总体而言目前传统旺季需求的体现并不十分明显后市若价格维持相对偏高位置则下游企业主动加大采购的可能性相对较小并且目前终端订单较此前有所回落但另一方面国内对于地产的扶持政策持续出台这对于市场情绪而言又是相对较好的提振叠加目前社库再度呈现去化因此目前对于操作而言铜品种仍然建议以逢低买入套保为主策略铜谨慎偏多套利多内盘空外盘期权卖出看跌66000元吨风险需求持续偏弱美元持续走高请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023913目录核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日报丨2023913铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目202391220239112023952023814SMM1铜020155150升水铜2035165155现货升贴平水铜-155135130水湿法铜-60-456070洋山溢价6060615395LME0-3-265-45-4875SHFE69250690806905067940期货主力LMENA840284738292LME13452510740085375SHFE549554659152915库存COMEX274483130643268合计161973185297181558SHFE仓单48235448927519614仓单LME注销仓单占020204比CU2311-CU2308连三-近-550-710-690-550月CU2310-CU2309主力-近-170-290-320-100月套利CU2310AL2310360361364373CU2310ZN2310319325325332进口盈利NA-6260-9016834沪伦比主力822815819备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜日报丨2023913其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差100905008070600504030-50020202308172023083020230912010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201909122021091220230912数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左汽车指数右家电指数右最高溢价上海电解铜CIF提单WindWind150500034000100400028000220005030001600010000020190912202109122023091220004000201909122021091220230912数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜日报丨2023913图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201909112021091120230911201909112021091120230911数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手100000非商业净多头左轴5期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜80000COMEX收盘价右轴120000046000010000004000038000002000060000002-20000400000-400001200000-600000-800000201909122021091220230912201909112021091120230911数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨20192020202120222023130铜价注销仓单占比11000100110901000080909000706070800050405070003060002030105000010201909112021091120230911123456789101112数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜日报丨2023913图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220234543403835333028252320181513108531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜日报丨2023913免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom