事件：公司发布半年报：1）23Q2收入53.25亿元、同比+26%、环比+4.2%，归母0.22亿元、同比扭亏、环比-63%，扣非归母0.40亿元、同比扭亏、环比-39%。2）23H1实现收入104.36亿元、同比+23.76%，归母净利润0.82亿元、同比扭亏，扣非归母1.05亿元，同比扭亏。
　　 23Q2乘用车座椅投入加大，整体经营符合预期。上半年特殊事项有：1）乘用车座椅费用6067万元（Q12060万元+Q24008万元），2）美洲地区产能调整费用3183万元（Q1423万元+Q22760万元）、3）海外通胀导致利息支出增加4042万元（Q12207万元+Q21835万元）、4）汇兑损失474万元（Q1224万元+Q2250万元），加回特殊事项费用23Q2实现归母净利1.11亿元（Q1加回特殊事项费用后实现归母净利1.09亿元）、实际经营成果符合预期。
　　 23Q2格拉默同比大幅减亏，亚太区盈利亮眼。23Q2格拉默实现收入40.8亿元、同比+12.3%、环比-1.0%；23Q2 EBIT 0.48亿元、同比+1.28亿元、环比-0.33亿元（其中美洲地区的重组措施支出约0.28亿元、负面汇率影响约0.21亿元），对应EBIT利润率1.2%、同比+3.4pp、环比0.8pp（以格拉默财报、欧元兑人民币汇率7近似，下同）。
　　乘用车座椅首个项目已顺利量产，新项目开拓值得期待。2023年5月，公司首个定点项目顺利量产，上半年乘用车座椅业务实现营业收入1.08亿元（其中二季度实现营业收入1.04亿元），并向客户交付座椅产品近万套。目前公司累计公告的乘用车座椅在手订单共6个，接下来再突破合资品牌、新造车势力龙头企业、国内传统造车龙头企业值得期待。
　　投资建议：我们认为公司在格拉默整合、做强乘用车座椅总成的成长路径上终将有所成就，国产替代龙头终会加冕。我们预计公司2023-2025年归母净利2.5亿、6.8亿、10.6亿元，对应2023年9月11日PE 66.6、24.3、15.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、原材料价格上涨超预期、芯片供给、汇率波动风险、股权质押风险、资产进一步减值风险、整合不及预期、市场、客户开拓不及预期、乘用车座椅开拓不及预期等。