事件：公司发布2023年中报：2023H1公司营收104.4亿元，同比+23.8%；归母净利润/扣非归母净利润分别为0.8/1.05亿元，同比扭亏为盈。其中2023Q2营收53.3亿元，同环比分别+25.9%/+4.2%；归母净利润0.2亿元，同比扭亏为盈，环比-62.7%；扣非归母净利润0.4亿元，同比扭亏为盈，环比-39.3%。
　　2023Q2归母净利润同比扭亏为盈，营收同比增长，格拉默上半年大幅减亏。2023H1公司营收104.4亿元，同比+23.8%。上半年公司继峰分部和格拉默分别贡献营收16.3/88.7亿元，同比分别+50.0%/+19.7%，继峰受益于国内汽车行业上半年产销同比提升+客户结构良好（理想这类客户上量）+乘用车座椅业务顺利量产，同比实现高增长。上半年公司归母净利润/扣非归母净利润分别为0.8/1.05亿元，同比扭亏为盈，主要由于格拉默实现归母净利润为-231.9万元，同比大幅减亏（2022H1为-1.8亿元）。2023Q2营收53.3亿元，同环比分别+25.9%/+4.2%。Q2归母净利润0.2亿元，同比扭亏为盈，环比-62.7%，环比下降主要系Q2乘用车座椅费用支出环比增加、美洲地区一次性产能调整费用环比增加以及汇兑损失环比扩大，剔除这些因素（考虑所得税及利息），调整后的归母净利润Q2环比+1.6%。
　　2023Q2毛利率/归母净利率同比提升明显。2023H1公司综合毛利率为14.2%，同比+3.0pct，其中格拉默毛利率同比+2.7pct。2023Q2公司毛利率为14.5%，同环比分别+4.3pct/+0.6pct，同比提升较多主要由于：1、格拉默上半年继续在管理/生产/运营端降本增效，其中尤其是美洲区受益于重组措施，盈利能力预计提升较为明显；2、格拉默上半年原材料补偿降低生产成本；3、国内优质客户群随着行业5-6月恢复逐步上量。2023Q2公司归母净利率为0.4%，同环比分别+3.5pct/-0.8pct，四项费用率为13.5%，同环比分别+2.1pct/+1.1pct。Q2归母净利率环比下降主要系乘用车座椅业务发展导致所需研发和管理费用增加，两者费率之和环比+0.9pct。
　　乘用车座椅、隐藏式电动出风口收入快速增长，在手订单充沛。（1）乘用车座椅2023年5月首个定点量产，交付近万套，上半年收入达1.08亿元，并成功从新能源车企拓展至传统高端合资车企，获奥迪新能源和一汽大众共5个车型定点。截至上半年在手订单6个。（2）隐藏式电动出风口上半年收入同比翻数倍增长，截至6月底在手项目约40个。（3）乘用车隐藏式门把手和车载冰箱定点持续落地。新兴业务加速放量拓展，有望成为未来几年新的增长动力。
　　格拉默经营改善效果明显，乘用车座椅等新业务成为新增长动力，维持“增持”评级。公司格拉默收购以来系统化进行重组整合，随着多维度降本增效成果初显，2023上半年亏损同比大幅收窄，归母净利润已接近持平，盈利能力稳步向上。公司乘用车座椅和隐藏式电动出风口业绩实现从0到1加速增长，在手订单充沛，其他新业务隐藏式门把手和车载冰箱定点持续落地。根据最新情况，我们维持对公司盈利预测，预计归母净利2023-2025年分别为4.52/6.51/10.83亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：业务整合进展不及预期；下游汽车产销不及预期；原材料价格大幅波动。

研究报告全文：证券研究报告iindustryId车身附件及饰件investSuggestiond继yCo峰mpa股ny份investSug603997增持维ges持tionCh603997titleange2023Q2利润率同比提升明显看好下半年格拉默扭亏为盈createTime12023年09月01日投资要点市场ma数rk据etDatasum事ma件ry公司发布2023年中报2023H1公司营收1044亿元同比238归母净利润扣非归母净利润分别为08105亿元同比扭亏为盈其中2023Q2营收533亿元市场数据日期2023-09-01同环比分别25942归母净利润02亿元同比扭亏为盈环比-627扣非收盘价元1477归母净利润04亿元同比扭亏为盈环比-393总股本百万股1150582023Q2归母净利润同比扭亏为盈营收同比增长格拉默上半年大幅减亏2023H1公司营收亿元同比上半年公司继峰分部和格拉默分别贡献营收流通股本百万股1150581044238163887亿元同比分别500197继峰受益于国内汽车行业上半年产销同比净资产百万元3835提升客户结构良好理想这类客户上量乘用车座椅业务顺利量产同比实现高增总资产百万元166029长上半年公司归母净利润扣非归母净利润分别为08105亿元同比扭亏为盈主每股净资产元333要由于格拉默实现归母净利润为-2319万元同比大幅减亏2022H1为-18亿元营收亿元同环比分别归母净利润亿元同比扭来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理2023Q253325942Q202亏为盈环比-627环比下降主要系Q2乘用车座椅费用支出环比增加美洲地区一次性产能调整费用环比增加以及汇兑损失环比扩大剔除这些因素考虑所得税及相关rel报ate告dReport利息调整后的归母净利润Q2环比16兴证汽车戴畅团队继峰股2023Q2毛利率归母净利率同比提升明显2023H1公司综合毛利率为142同比份2023年一季报点评2023Q130pct其中格拉默毛利率同比27pct2023Q2公司毛利率为145同环比分别营收同环比增长业绩扭亏为43pct06pct同比提升较多主要由于1格拉默上半年继续在管理生产运营端盈2023-05-04降本增效其中尤其是美洲区受益于重组措施盈利能力预计提升较为明显2格兴证汽车继峰股份2022拉默上半年原材料补偿降低生产成本3国内优质客户群随着行业5-6月恢复逐步年业绩预告点评整合稳步推进上量2023Q2公司归母净利率为04同环比分别35pct-08pct四项费用率为乘用车座椅不断取得突破公135同环比分别21pct11pctQ2归母净利率环比下降主要系乘用车座椅业务司有望反转向上2023-01-31发展导致所需研发和管理费用增加两者费率之和环比09pct兴证汽车继峰股份2022乘用车座椅隐藏式电动出风口收入快速增长在手订单充沛1乘用车座椅2023三季报点评整合稳步推进年5月首个定点量产交付近万套上半年收入达108亿元并成功从新能源车企扭亏为盈2022Q32022-11-03拓展至传统高端合资车企获奥迪新能源和一汽大众共5个车型定点截至上半年在手订单6个2隐藏式电动出风口上半年收入同比翻数倍增长截至6月底在手项分析em师ailAuthor目约40个3乘用车隐藏式门把手和车载冰箱定点持续落地新兴业务加速放量戴畅拓展有望成为未来几年新的增长动力格拉默经营改善效果明显乘用车座椅等新业务成为新增长动力维持增持评级daichangxyzqcomcn公司格拉默收购以来系统化进行重组整合随着多维度降本增效成果初显2023上S0190517070005半年亏损同比大幅收窄归母净利润已接近持平盈利能力稳步向上公司乘用车座董晓彬椅和隐藏式电动出风口业绩实现从0到1加速增长在手订单充沛其他新业务隐藏dongxiaobinxyzqcomcn式门把手和车载冰箱定点持续落地根据最新情况我们维持对公司盈利预测预计归母净利2023-2025年分别为4526511083亿元维持增持评级S0190520080001风险提示业务整合进展不及预期下游汽车产销不及预期原材料价格大幅波动主要财务指标会z计yc年wzb度主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元17967198702204627238同比增长67106109236归母净利润百万元-14174526511083同比增长-122161319440664毛利率131148148151ROE-410117153217每股收益元-123039057094市盈率-120376261157来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布2023年中报2023H1公司营收1044亿元同比238归母净利润扣非归母净利润分别为08105亿元同比扭亏为盈其中2023Q2营收533亿元同环比分别25942归母净利润02亿元同比扭亏为盈环比-627扣非归母净利润04亿元同比扭亏为盈环比-393点评2023Q2归母净利润同比扭亏为盈营收同比高增长格拉默上半年大幅减亏2023H1公司营收1044亿元同比238上半年公司继峰分部和格拉默分别贡献营收163887亿元同比分别500197继峰受益于国内汽车行业上半年产销同比提升客户结构良好理想这类客户上量乘用车座椅业务顺利量产同比实现高增长上半年公司归母净利润扣非归母净利润分别为08105亿元同比扭亏为盈主要由于格拉默实现归母净利润为-2319万元同比大幅减亏2022H1为-18亿元2023Q2营收533亿元同环比分别25942Q2归母净利润02亿元同比扭亏为盈环比-627环比下降主要系Q2乘用车座椅费用支出环比增加美洲地区一次性产能调整费用环比增加以及汇兑损失环比扩大剔除这些因素考虑所得税及利息调整后的归母净利润Q2环比162023Q2毛利率归母净利率同比提升明显2023H1公司综合毛利率为142同比30pct其中格拉默毛利率同比27pct2023Q2公司毛利率为145同环比分别43pct06pct同比提升较多主要由于1格拉默上半年继续在管理生产运营端降本增效其中尤其是美洲区受益于重组措施盈利能力预计提升较为明显2格拉默上半年原材料补偿降低生产成本3国内优质客户群随着行业5-6月恢复逐步上量2023Q2公司归母净利率为04同环比分别35pct-08pct四项费用率为135同环比分别21pct11pctQ2归母净利率环比下降主要系乘用车座椅业务发展导致所需研发和管理费用增加两者费率之和环比09pct乘用车座椅隐藏式电动出风口收入快速增长在手订单充沛1乘用车座椅2023年5月首个定点量产交付近万套上半年收入达108亿元并成功从新能源车企拓展至传统高端合资车企获奥迪新能源和一汽大众共5个车型定点截至上半年在手订单6个2隐藏式电动出风口上半年收入同比翻数倍增长截至6月底在手项目约40个3乘用车隐藏式门把手和车载冰箱定点持续落地新兴业务加速放量拓展有望成为未来几年新的增长动力格拉默经营改善效果明显乘用车座椅等新业务成为新增长动力维持增持评级公司格拉默收购以来系统化进行重组整合随着多维度降本增效请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情成果初显2023上半年亏损同比大幅收窄归母净利润已接近持平盈利能力稳步向上公司乘用车座椅和隐藏式电动出风口业绩实现从0到1加速增长在手订单充沛其他新业务隐藏式门把手和车载冰箱定点持续落地根据最新情况我们维持对公司盈利预测预计归母净利2023-2025年分别为4526511083亿元维持增持评级风险提示业务整合进展不及预期下游汽车产销不及预期原材料价格大幅波动图1公司分季度总收入与同比单位百万元图2公司分季度归母净利润与同比单位百万元600080040040005325170020022435005000600030004000500400-20025003000300-4002000200-60015002000100259-800100001000-1000500-1000-200-1200-11072-1400-500-1600-1000单季度营收百万元YoY右轴单季度归母净利润百万元YoY右轴资料来源Wind公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图3公司分季度毛利率与归母净利率图4公司分季度四项费用率2001451007880100046000402223-100152019-20000-300-20毛利率归母净利率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率资料来源Wind公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情表1公司分季度主要财务比率2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业税金率0203030302030204020203030202销售费用率2227212814271811141516131315管理费用率7993926877828082837965787578财务费用率13551537141125-0315-0328041919研发费用率1721161318192118182326171723费用率合计130196143145123139145109130114135113124135所得税收入-08-1102120806-0203110708-160307毛利率13144163168163160124116122102141154139145归母净利率-12-11414082815-07-08-09-3120-2721204资料来源Wind公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情附表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产68778024968812269营业收入17967198702204627238货币资金1163192330324235营业成本15616169211877523136交易性金融资产0000税金及附加48485365应收票据及应收账款2712305833314140销售费用262278287327预付款项154131155193管理费用1368145114991689存货1825197622022708研发费用376397441545其他1023937969993财务费用200260260273非流动资产8577853875816707其他收益23222222长期股权投资11101010投资收益3000固定资产3504336529832602公允价值变动收益0000在建工程434434434434信用减值损失-9-2-3-3无形资产1118711278-154资产减值损失-1567-50-50-50商誉1662217920772042资产处置收益-5-4-3-4长期待摊费用336-22-50营业利润-14444816981169其他1815183518211825营业外收入10141414资产总计15454165621726918976营业外支出1333流动负债6884696872658085利润总额-14354927091180短期借款2135202619982030所得税28253559应付票据及应付账款2882298433174115净利润-14634686741121其他1867195819501939少数股东损益-45162237非流动负债4794539653855500归属母公司净利润-14174526511083长期借款2557274528973023EPS元-123039057094其他2237265124882477负债合计11678123651265013585主要财务比率股本1117115111511151会计年度20222023E2024E2025E资本公积3434343434343434成长性未分配利润-1146-694-294427营业收入增长率67106109236少数股东权益320335358395营业利润增长率-94561333450675股东权益合计3775419846195391归母净利润增长率-122161319440664负债及权益合计15454165621726918976盈利能力毛利率131148148151现金流量表单位百万元归母净利率-79233040会计年度20222023E2024E2025EROE-410117153217归母净利润-14174526511083偿债能力折旧和摊销624547545545资产负债率756747733716资产减值准备1567-2321130流动比率100115133152资产处置损失5434速动比率073087103118公允价值变动损失0000营运能力财务费用219260260273资产周转率1135124113031503投资损失-3000应收账款周转率7175713572247577少数股东损益-45162237存货周转率8471858286559079营运资金的变动-18-286-209-575每股资料元经营活动产生现金流量105298412021377每股收益-123039057094投资活动产生现金流量-824-261368297每股经营现金091086104120融资活动产生现金流量-39836-460-471每股净资产300336370434现金净变动-24375911091203估值比率倍现金的期初余额1393116319233032PE-120376261157现金的期末余额1150192330324235PB49444034数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-