核心观点
　　23Q2公司营收53.25亿元，同比+25.9%，环比+4.2%；归母净利润0.22亿元，同比扭亏为盈；毛利率14.51%，同比+4.29pcts，环比+0.62pcts。23H1继峰本部和格拉默经营业绩均显著改善，并且顺利实现乘用车座椅量产，Q2实现相关营收1.04亿元，交付座椅近万套。乘用车座椅业务揽获奥迪和大众的车型定点。格拉默公司欧洲稳步增长、美洲明显减亏、亚太明显增长，并与继峰持续整合。
　　事件
　　8月26日，公司发布23年半年报，公司23H1营收104.36亿元，同比+23.76%；归母净利润0.82亿元，同比扭亏为盈。
　　简评
　　23Q2销售收入稳步增长，实现扭亏为盈。
　　公司23Q2营收53.25亿元，同比+25.9%，期间费用率为13.49%，同比+2.08pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.03/-0.1/+0.02/+2.19pcts，费用率增长主要来自财务费用，主要系海外加息背景下，利息支出和汇率变动所致。
　　公司23Q2实现归母净利润0.22亿元，同比扭亏为盈。乘用车座椅费用支出、美洲地区一次性产能调整费用环比增加、利息支出、汇兑损失等影响公司利润，剔除以上影响后公司Q2实现归母净利润1.11亿元，实现环比增长。
　　继峰本部和格拉默经营业绩显著改善，持续融合迈向全球战略。
　　按分部看，继峰本部和格拉默都实现经营业绩的明显改善：23H1继峰本部/格拉默分别实现营收16.34/88.74亿元，同比+49.6/19.7%，继峰本部实现归母净利润8484万元，扣除乘用车座椅费用影响后归母净利润1.42亿元；格拉默实现净利润-231万元，大幅减亏。
　　格拉默亚太贡献了格拉默公司的核心增量。欧洲/北美/亚太分别实现营收48.42/24.06/18.62亿元，同比+10.9%/基本持平/+38.8%，EBIT分别为2.43/-2.07/2.18亿元，同比+28.4/+23.6%（减亏）/+136.1%。继峰与格拉默持续整合，帮助格拉默获得奥迪和一汽大众项目定点，共同迈向全球战略。
　　乘用车座椅顺利量产，客户从新势力拓展至传统高端合资车企。
　　公司乘用车座椅业务实现量产。该项目2021年定点，2023年5-7月量产并顺利完成产能爬坡。23Q2业务实现营业收入1.04亿元，交付座椅近万套，运营状况超预期。23H1公司揽获奥迪新能源车平台项目和一汽大众的5个车型定点，实现豪华车品牌、传统燃油车企订单首次突破。截至6月底公司乘用车座椅在手订单6个，未来规模效应有望释放。
　　盈利预测：公司是乘用车座椅龙头企业，乘用车座椅是汽车零部件优质赛道，具有空间大、格局好、国产替代率低的特点。公司并购全球巨头格拉默并持续整合，目前乘用车座椅业务进展顺利，在手订单饱满，未来成长性鲜明。预计2023-2025年归母净利润分别为2.50、6.05、9.20亿元，对应PE分别约66.8、27.6、18.2倍，维持买入评级。
　　风险提示：格拉默盈利改善低于预期的风险、募投项目进展低于预期的风险、产品价格下降的风险、主要原材料价格波动的风险、海外利息及汇率风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评汽车零部件格拉默大幅减亏乘用车座椅业务高举高打继峰股份603997SH核心观点23Q2公司营收5325亿元同比259环比42归母净利维持买入润022亿元同比扭亏为盈毛利率1451同比429pcts程似骐环比062pcts23H1继峰本部和格拉默经营业绩均显著改善并chengsiqizgscsccomcn且顺利实现乘用车座椅量产Q2实现相关营收104亿元交付座椅近万套乘用车座椅业务揽获奥迪和大众的车型定点格拉021-68821600默公司欧洲稳步增长美洲明显减亏亚太明显增长并与继峰SAC编号S1440520070001持续整合SFC编号BQR089陈怀山事件chenhuaishancsccomcn021-688216008月26日公司发布23年半年报公司23H1营收10436亿元SAC编号s1440521110006同比2376归母净利润082亿元同比扭亏为盈陶亦然taoyirancsccomcn简评010-85156397SAC编号s144051806000223Q2销售收入稳步增长实现扭亏为盈公司23Q2营收5325亿元同比259期间费用率为1349发布日期2023年09月05日同比208pcts其中销售管理研发财务费用率分别同比当前股价1453元-003-01002219pcts费用率增长主要来自财务费用主要系海外加息背景下利息支出和汇率变动所致主要数据公司23Q2实现归母净利润022亿元同比扭亏为盈乘用车座股票价格绝对相对市场表现椅费用支出美洲地区一次性产能调整费用环比增加利息支出汇兑损失等影响公司利润剔除以上影响后公司Q2实现归母净1个月3个月12个月利润111亿元实现环比增长-668-19242374761494612月最高最低价元17021058继峰本部和格拉默经营业绩显著改善持续融合迈向全球战略总股本万股11505825按分部看继峰本部和格拉默都实现经营业绩的明显改善23H1流通A股万股11505825继峰本部格拉默分别实现营收16348874亿元同比总市值亿元16718496197继峰本部实现归母净利润8484万元扣除乘用车流通市值亿元16718座椅费用影响后归母净利润142亿元格拉默实现净利润-231近3月日均成交量万94236万元大幅减亏主要股东格拉默亚太贡献了格拉默公司的核心增量欧洲北美亚太分别宁波继弘控股集团有限公司2370实现营收484224061862亿元同比109基本持平388EBIT分别为243-207218亿元同比284236减亏股价表现451361继峰与格拉默持续整合帮助格拉默获得奥迪和一汽25大众项目定点共同迈向全球战略5-152023331202283120229302023131202322820234302023531202363020237312023831202210312022113020221231继峰股份上证指数本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明相关研究报告中信建投汽车零部件继峰股份2023-03-3603997经营性业绩趋势向好乘用车1座椅高举高打继峰股份A股公司简评报告乘用车座椅顺利量产客户从新势力拓展至传统高端合资车企公司乘用车座椅业务实现量产该项目2021年定点2023年5-7月量产并顺利完成产能爬坡23Q2业务实现营业收入104亿元交付座椅近万套运营状况超预期23H1公司揽获奥迪新能源车平台项目和一汽大众的5个车型定点实现豪华车品牌传统燃油车企订单首次突破截至6月底公司乘用车座椅在手订单6个未来规模效应有望释放盈利预测公司是乘用车座椅龙头企业乘用车座椅是汽车零部件优质赛道具有空间大格局好国产替代率低的特点公司并购全球巨头格拉默并持续整合目前乘用车座椅业务进展顺利在手订单饱满未来成长性鲜明预计2023-2025年归母净利润分别为250605920亿元对应PE分别约668276182倍维持买入评级风险提示格拉默盈利改善低于预期的风险募投项目进展低于预期的风险产品价格下降的风险主要原材料价格波动的风险海外利息及汇率风险重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元16831991796680189363122723572726828YoY69967454020002000净利润百万元12637-141738250116052391962YoY14894-12216011765141985195ROE272-410267514041758EPS摊薄元011-123022053080PE倍13229-1179668427621818资料来源iFinD中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明1继峰股份A股公司简评报告风险分析1格拉默盈利改善低于预期的风险公司并购格拉默并持续整合目前大部分营业收入来自格拉默公司但如果格拉默盈利能力改善持续低于预期将对公司财务表现产生不利影响2募投项目进展低于预期的风险公司募投项目主要投向乘用车座椅汽车内饰功能件汽车出风口等项目尽管公司已有一定技术人员下游订单等储备但如果未来募投项目进展不及预期可能会对公司盈利产生不利影响3产品价格下降的风险由于整车厂商处于汽车产业链顶端对汽车零部件供应商具有较强的议价能力因此会将降价部分传导至上游零部件供应商导致与其配套的汽车零部件价格也需逐年下降若市场竞争不断加剧客户对公司产品降价幅度的要求进一步提高可能会对公司盈利产生不利影响4主要原材料价格波动的风险公司直接材料成本占生产成本的比例约为70主要原材料价格波动对生产成本影响较大公司产品生产所需的主要原材料包括钢管塑料粒子化工原料各类面料和机电类材料等受国际金融形势等因素影响大宗商品价格波动幅度较大公司主要原材料采购价格也呈现较大幅度波动显著增加了公司产品生产成本管理难度若未来公司主要原材料价格发生大幅波动将不利于公司生产成本控制进而影响公司盈利的稳定性5海外利息及汇率风险公司收购格拉默后公司主要收入来自海外加息背景下公司利息支出有所增加且汇率波动较大面临各个子公司所在国家本位币不同导致的汇率波动风险将对公司财务数据稳定性造成一定的影响请务必阅读正文之后的免责条款和声明2继峰股份A股公司简评报告程似骐分析师介绍汽车行业首席分析师上海交通大学车辆工程硕士2022年新财富第四水晶球奖第四2021年新财富第四水晶球奖第四新浪汽车新锐第二2020年新浪财经新锐分析师第一名金牛最佳汽车行业分析师第五名2017年新财富第二团队核心成员深度覆盖新能源整车智能化零部件把握智能化电动化浪潮陈怀山汽车行业分析师上海交通大学机械工程硕士曾任职于长江证券研究所五年证券行业研究经验2017-2019年新财富第一团队成员2021年加入中信建投证券对新能源车零部件及整车等均有研究陶亦然6年证券行业研究经验历任银河证券中小盘汽车行业研究员2018年加入中信建投证券获得2018-2022年万得金牌分析师2019-2021年新浪财经新锐分析师20202022年金牛最佳行业分析师2021-2022年卖方分析师水晶球奖第四名2021-2022年新财富最佳分析师第四名等荣誉请务必阅读正文之后的免责条款和声明3继峰股份A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk