研究结论
　　本周（9/4-8），A股市场小幅回调，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌0.53%、-1.36%和-2.40%。军工、煤炭和石油石化板块领涨市场，传媒、新能源和医药板块跌幅较大。受沙特等国自愿延长减产，全球石油价格小幅上扬。北上资金连续5周流出，本周为47.56亿元，但周度新成立偏股型基金份额有所回升。同时，10年期国债收益率反弹。沪深300和创业板指的市盈率水平为11倍和30倍，估值分位数分别为25%、3%，历史低位。沪深300的风险溢价水平在一个标准差和均值之间，但未到极值。
　　中国8月CPI同比上涨0.1%，当月猪肉价格下降17.9%，影响CPI下降约0.28个百分点。PPI同比下降3%，生产资料价格下降3.7%。但从环比来看，CPI和PPI均为上涨，猪价和油价起到了重要的拉动效应。基数效应下，CPI同比温和上行可期，或利好周期行业盈利。
　　房地产利好政策持续。国有大中型银行发布下调存量房贷利率细则，首套房贷利率将于9月25日批量调整。“认房不认贷”在各城市将会持续落实，需求端政策力度及落地节奏超预期，有利于房地产产业链的持续复苏。
　　“北交所深改19条”提出加快高质量上市公司供给，有效改善新增上市公司结构，全面提升上市公司质量，优化发行上市制度安排，并将改善市场流动性作为重点，北证50指数大幅上涨。同时，多家基金公司也相继披露科创100ETF、中证2000ETF等成立规模。国内资金通过这些渠道缓慢入市。
　　整体而言，我们维持市场处在筑底过程之中这一观点。调结构、防风险政策基调不变。股市和房地产相继推出有利于市场的政策。但经济数据仍显疲弱，市场对经济复苏的强度需要等待数据的验证。上证综指估值分位数处于历史中低区域，市场趋势性反弹需要等待。选股角度，我们认为在经济转型期同时配置价值和成长类板块并不矛盾，宏观经济下行压力使得高分红低估值类公司性价比日益突出，而新兴产业受产业政策和技术革命的影响在加速发展。中长期看好行业如下：
　　1.高股息高分红低估值：以三桶油、运营商、银行、白酒等为主的央国企。
　　2.科技类制造业：以特斯拉产业链为主的汽车零部件、家电、机器人等。
　　3.数字经济相关：算力、数据要素、ToB软件、硬件端、信创等。
　　4.避险类相关：黄金等。
　　风险提示
　　一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。