研究结论
　　9月市场展望：8月市场指数方面，出现了一定程度的回调。进入9月后，随着一系列政策的落地，市场信心有望修复。经济数据已经出现见底回升的可能性，经济方面的政策落地也较快，顺周期板块再次进入视野。此外，8月底美高官访华也释放了一定暖意。市场在关注顺周期板块的同时，仍然保持对高质量发展和对科技发展的重视，以科技为首的新经济动能仍然是配置的重点。展望9月，从行业比较的角度看，新经济动能相对旧经济动能的优势可能出现先抑后扬，新旧动能交替上涨。
　　宏观经济方面：1）宏观经济复苏相对缓慢，多数数据仍同比下行。投资端受房地产拖累较深，基建和制造业投资增速小幅放缓；高技术制造业增速放缓。同时，CPI和PPI同比增速转负。8月份制造业PMI指数为49.7%，虽制造业景气水平进一步改善，但仍在50荣枯线之下。2）相对于宏观经济放缓，股市和房地产政策逐步转为积极。7月24日中央政治局会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”后，证监会等政府部门不断释放积极政策。我们认为，这些政策将对当下A股市场起到积极的提振作用，后续可能会有更多政策出台。3）从市场表现来看，政策刺激下，本周主要上涨的板块为电子、煤炭、家电、计算机，下跌板块为银行、非银、公用事业等。直接受益于政策利好的地产、非银等板块表现一般。同时，市值占比较大的银行、医药、非银、食品饮料、电力设备等行业仍表现较弱，这也在一定程度上限制了市场反弹的幅度。但TMT、汽车、轻工、家电等行业的较好表现也说明，市场相对看好高弹性和地产产业链。
　　行业配置展望：经济方面的政策托底意愿较强，即便出现再次回调的可能，没有意外事件，也很难再创新低，顺周期板块将带动指数企稳反弹，关注保险、地产链（家居、建材和城中村）、工业金属和化工龙头。科技板块中，半导体叠加科创板有望迎来左侧布局期，市场对华为产业链也给予较高的期许，其他方向关注数据要素、机器人、国内算力和智能驾驶。
　　23年9月关注标的为：
　　贵州茅台(600519，买入)、寒武纪-U(688256，未评级)、紫金矿业(601899，未评级)、长电科技(600584，买入)、中芯国际(688981，买入)、中微公司(688012，买入)、万华化学(600309，买入)、恒润股份(603985，未评级)、拓荆科技(688072，买入)、云赛智联(600602，未评级)
　　风险提示
　　一、经济复苏不及预期；
　　二、政策推进不及预期

研究报告全文：投资策略定期报告报告发布日期2023年09月06日新旧动能交替上升23年9月A股展望及十大关注标的薛俊021-633258886005xuejunorientseccomcn研究结论执业证书编号S08605151000029月市场展望8月市场指数方面出现了一定程度的回调进入9月后随着一系张书铭021-633258885152列政策的落地市场信心有望修复经济数据已经出现见底回升的可能性经济方zhangshumingorientseccomcn面的政策落地也较快顺周期板块再次进入视野此外8月底美高官访华也释放了执业证书编号S0860517080001一定暖意市场在关注顺周期板块的同时仍然保持对高质量发展和对科技发展的张志鹏zhangzhipengorientseccomcn重视以科技为首的新经济动能仍然是配置的重点展望9月从行业比较的角度执业证书编号S0860522020002看新经济动能相对旧经济动能的优势可能出现先抑后扬新旧动能交替上涨段怡芊duanyiqianorientseccomcn宏观经济方面1宏观经济复苏相对缓慢多数数据仍同比下行投资端受房地产拖累较深基建和制造业投资增速小幅放缓高技术制造业增速放缓同时CPI和PPI同比增速转负8月份制造业PMI指数为497虽制造业景气水平进一步改善但仍在50荣枯线之下2相对于宏观经济放缓股市和房地产政策逐步转为积极7月24日中央政治局会议明确提出要活跃资本市场提振投资者信心后证监会等政府部门不断释放积极政策我们认为这些政策将对当下A股市场起到积极的提振作用后续可能会有更多政策出台3从市场表现来看政策刺激下本周主要上涨的板块为电子煤炭家电计算机下跌板块为银行非银公用事业等直接受益于政策利好的地产非银等板块表现一般同时市值占比较大的银行医药非银食品饮料电力设备等行业仍表现较弱这也在一定程度上限制了市场反弹的幅度但TMT汽车轻工家电等行业的较好表现也说明市场相对看好高弹性和地产产业链行业配置展望经济方面的政策托底意愿较强即便出现再次回调的可能没有意外事件也很难再创新低顺周期板块将带动指数企稳反弹关注保险地产链家居建材和城中村工业金属和化工龙头科技板块中半导体叠加科创板有望迎来左侧布局期市场对华为产业链也给予较高的期许其他方向关注数据要素机器人国内算力和智能驾驶23年9月关注标的为贵州茅台600519买入寒武纪-U688256未评级紫金矿业601899未评级长电科技600584买入中芯国际688981买入中微公司688012买入万华化学600309买入恒润股份603985未评级拓荆科技688072买入云赛智联600602未评级风险提示一经济复苏不及预期二政策推进不及预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明投资策略定期报告新旧动能交替上升目录2023年9月策略观点展望新旧动能交替上涨4A股8月市场回顾4A股估值情况风险溢价小幅上升5A股资金面回顾11宏观及政策12一宏观经济放缓12二股市地产等政策转为积极1523年9月A股配置展望15东方证券2023年9月度关注标的16风险提示16有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2投资策略定期报告新旧动能交替上升图表目录图1中信一级行业指数月涨跌幅4图2沪深300风险溢价5图3中证500风险溢价5图4万得全A市盈率估值分位10YTD6图5万得全A市净率估值分位10YTD6图6沪深300市盈率估值分位10YTD7图7沪深300市净率估值分位10YTD7图8创业板指市盈率估值分位10YTD7图9创业板指市净率估值分位10YTD8图10月度新成立偏股型基金份额亿份11图11银行间流动性11图12北向资金流入趋势亿元11图13融资融券走势11图14十年期国债收益率曲线12图15中美利差走势12图16统计局PMI指数13图17工业企业利润总额同比增速13图18工业增加值同比增速13图19固定资产完成额累计同比增速14图20CPI与PPI增速14图21东方证券2023年9月十大关注标的16表1股票资产表现单位4表2当前A股各行业指数PETTMPBLF所处十年以来的百分位中信一级8有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3投资策略定期报告新旧动能交替上升2023年9月策略观点展望新旧动能交替上涨A股8月市场回顾8月份上证综指沪深300和创业板指分别下跌-52-62-60持续性回调从中信一级行业月度涨幅来看传媒煤炭国防军工跌幅较少跌幅分别为-10-19-28消费者服务建筑跌幅较多跌幅分别为-114-101表1股票资产表现单位当日实2019年月涨跌幅上月涨跌幅今年涨跌幅际2019年以来最2019年以来最以来证券简称日收盘价202381-202371-202311-PE高PE低PE当前PE2023-8-3120237312023831TTTTMTTM分位数M上证指数31199-520278150130516911085414沪深30037653-621448-237116517451009151中证50057394-573149-201236234511558470创业板指21026-600098-105130727968275834恒生指数183821-845615-6889101757723117道琼斯工348902-188335503261933781573733业指数纳斯达克140193-2284053380402081362310700指数标普500SP545149-161311172924554217157259100VIX指数139183029-352600082691154109英国富时74737-293223-052105528780102509100法国73644-1781321203136474001056150CAC40德国158919-33718512940007388110500DAX日经225326193-167-00525010004029140700印度SENSE649254-241274679227136391388217X30越南胡志12228-001917211612361935951196明指数数据来源Wind东方证券研究所数据截止日期为2023年8月31日图1中信一级行业指数月涨跌幅有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4投资策略定期报告新旧动能交替上升数据来源Wind东方证券研究所A股估值情况风险溢价小幅上升一8月底A股沪深300指数风险溢价水平为597略微上升中证500风险溢价162较上月略微下降图2沪深300风险溢价数据来源Wind东方证券研究所图3中证500风险溢价有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5投资策略定期报告新旧动能交替上升数据来源Wind东方证券研究所二从主要指数的市盈率和市净率历史十年以来的分位角度来看主要指数估值分位较低万得全A市盈率处于30-40分位市净率处于10-20分位沪深300市盈率处在30分位左右但市净率仅位于10-20分位间创业板指市盈率低于10分位市净率接近10分位图4万得全A市盈率估值分位10YTD数据来源Wind东方证券研究所图5万得全A市净率估值分位10YTD有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6投资策略定期报告新旧动能交替上升数据来源Wind东方证券研究所图6沪深300市盈率估值分位10YTD数据来源Wind东方证券研究所图7沪深300市净率估值分位10YTD数据来源Wind东方证券研究所图8创业板指市盈率估值分位10YTD有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7投资策略定期报告新旧动能交替上升数据来源Wind东方证券研究所图9创业板指市净率估值分位10YTD数据来源Wind东方证券研究所三从当前A股各行业指数PETTMPBLF所处十年以来的百分位来看当前PE估值所处历史的百分位低于20的行业有石油石化煤炭有色金属机械电力设备及新能源房地产银行通信和综合当前PB估值所处历史的百分位低于20的行业有基础化工建材建筑纺织服装医药农林牧渔房地产轻工制造银行非银行金融综合金融电子通信和交通运输表2当前A股各行业指数PETTMPBLF所处十年以来的百分位中信一级当前PE估值所处历史的百分位2013-8-24-2023-8-31行业分类1020304050607080901001529上石油石化游753资煤炭源743有色金属有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8投资策略定期报告新旧动能交替上升7793中钢铁游2684材基础化工料7094建材1480机械中电力设备及新029游能源制3457造建筑3642国防军工7190消费者服务5010纺织服装必2758需医药消3995费食品饮料6198农林牧渔9787商贸零售000房地产可6811选汽车消2162费家电6206轻工制造1081银行金5043融非银行金融5273综合金融8002电子896TM通信T5931计算机8933传媒公电力及公用事6071共业产8952业交通运输有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9投资策略定期报告新旧动能交替上升综000合综合当前PB估值所处历史的百分位2013-8-24-2023-8-31行业分类1020304050607080901004984上石油石化游5341资煤炭源2076有色金属2037中钢铁游1730材基础化工料189建材3165机械中电力设备及新4114游能源制892造建筑3810国防军工3247消费者服务1975纺织服装必164需医药消6260费食品饮料1040农林牧渔2643商贸零售801房地产可3979选汽车消2433费家电275轻工制造444银行有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10投资策略定期报告新旧动能交替上升1249金非银行金融融1857综合金融1344电子1114TM通信T2783计算机4073传媒公电力及公用事3905共业产1249业交通运输综3818合综合红色数字代表与上周估值分位数相比上升蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降黑色数字代表持平数据来源Wind东方证券研究所A股资金面回顾8月月度新成立偏股型基金份额为18641亿份较上月新发21541份减少2899份北向资金8月累计成交2495314亿元成交净卖出89682亿元单月净卖出额创历史新高截至8月31日中国融资融券余额1571206亿元两融交易占A股成交额008截至8月31日十年期国债收益率报256较上月下跌10个基点中美利差接近-15较上月-137拉大图10月度新成立偏股型基金份额亿份图11银行间流动性数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图12北向资金流入趋势亿元图13融资融券走势有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11投资策略定期报告新旧动能交替上升数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图14十年期国债收益率曲线图15中美利差走势数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所宏观及政策一宏观经济放缓宏观经济复苏相对缓慢多数数据仍同比下行投资端受房地产拖累较深基建和制造业投资增速小幅放缓高技术制造业增速放缓同时CPI和PPI同比增速转负8月份制造业PMI指数为497虽制造业景气水平进一步改善但仍在50荣枯线之下生产指数新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点原材料库存指数从业人员指数低于临界点1-7月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降155降幅比1-6月份收窄13个百分点其中国有控股企业和私营企业分别同比下降203107行业方面采矿业和制造业分别同比下降210和184电力热力燃气及水生产和供应业增长3807月规模以上工业增加值同比增长37同比增速较上月下降07个百分点其中制造业增加值同比增长39前值48高技术制造业增速放缓同比增速从上月27下降至071-7月固定资产投资累计同比增长347月固定资产投资累计同比放缓至34前值38受地产拖累民间投资增速降幅扩大累计同比下滑05有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12投资策略定期报告新旧动能交替上升7月社会消费品零售总额增速仅为25环比由正转负接触式服务还在持续修复7月餐饮收入两年复合增速从上月56抬升至68大部分可选消费品增速回落7月CPI和PPI同比分别下降03和44CPI下行主要由食品烟酒和交通通信下降所致图16统计局PMI指数数据来源Wind东方证券研究所图17工业企业利润总额同比增速数据来源Wind东方证券研究所图18工业增加值同比增速有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明13投资策略定期报告新旧动能交替上升数据来源Wind东方证券研究所图19固定资产完成额累计同比增速数据来源Wind东方证券研究所图20CPI与PPI增速有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明14投资策略定期报告新旧动能交替上升数据来源Wind东方证券研究所二股市地产等政策转为积极相对于宏观经济放缓股市和房地产政策逐步转为积极7月24日中央政治局会议明确提出要活跃资本市场提振投资者信心后证监会等政府部门不断释放积极政策沪深北交易所进一步降低证券交易经手费财政部税务总局公告证券交易印花税实施减半征收亦适用于沪股通及深股通证监会进一步规范股份减持行为上市公司存在破发破净情形或者最近三年未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持公司股份上交所深交所北交所发布通知将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100降低至80此调整将自9月8日收市后实施阶段性收紧IPO节奏对于大额再融资实施预沟通机制据证券时报报道多家证券公司相继披露了回购股票方案大批券商集中宣布下调佣金费率交易所可对高频交易提出差异化管理要求自10月9日起同步施行我们认为这些政策将对当下A股市场起到积极的提振作用后续可能会有更多政策出台23年9月A股配置展望8月市场指数方面出现了一定程度的回调进入9月后随着一系列政策的落地市场信心有望修复经济数据已经出现见底回升的可能性经济方面的政策落地也较快顺周期板块再次进有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明15投资策略定期报告新旧动能交替上升入视野此外8月底美高官访华也释放了一定暖意市场在关注顺周期板块的同时仍然保持对高质量发展和对科技发展的重视以科技为首的新经济动能仍然是配置的重点展望9月从行业比较的角度看新经济动能相对旧经济动能的优势可能出现先抑后扬经济方面的政策托底意愿较强即便出现再次回调的可能没有意外事件也很难再创新低顺周期板块将带动指数企稳反弹关注保险地产链家居建材和城中村工业金属和化工龙头科技板块中半导体叠加科创板有望迎来左侧布局期市场对华为产业链也给予较高的期许其他方向关注数据要素机器人国内算力和智能驾驶东方证券2023年9月度关注标的23年9月关注标的为贵州茅台600519买入寒武纪-U688256未评级紫金矿业601899未评级长电科技600584买入中芯国际688981买入中微公司688012买入万华化学600309买入恒润股份603985未评级拓荆科技688072买入云赛智联600602未评级图21东方证券2023年9月十大关注标的数据来源Wind东方证券研究所东方策略月度关注标的说明依据东方证券最新策略研究观点和行业配置建议自上而下进行筛选并结合行业研究自下而上的基本面研究关注标的筛选范围全部A股但主要从东方证券研究所深度跟踪研究的公司中挑选关注标的仓位100关注标的包含个股数量及权重每期关注标的包含10只股票每只权重均为10参考基准以沪深300指数作为主要参考基准风险提示一宏观经济下行超预期二政策推进不及预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明16投资策略定期报告新旧动能交替上升信息披露依据发布证券研究报告暂行规定以下条款发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1以上的应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票向客户披露本公司持有该股票的情况如下截止本报告发布之日东证资管私募业务合计持有长电科技600584买入股票达到相关上市公司已发行股份1以上提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息依据发布证券研究报告暂行规定以下条款发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明研究报告时公司持17有该股投资策略定期报告新旧动能交替上升分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明18免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素