研究结论
　　事件：2023年8月27日国家统计局公布最新工业企业效益数据，1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额39439.8亿元，同比下降15.5%（前值下降16.8%，后同）；两年复合增速为-8.6%（-8.3%）。
　　营收和利润率同比回暖，共同推动利润降幅收窄。7月规上企业营收累计同比增速为-0.5%（-0.4%）；据统计局，规上企业营收当月同比下降1.4%，降幅较6月份收窄1.9个百分点，需注意7月PPI当月同比降幅收窄1个百分点至4.4%也有贡献。利润率方面，成本压力减轻带动了中下游企业利润率改善，1-7月工业企业每百元营收中的成本、费用合计为93.59元（93.57元），同比上涨0.96元（1.1元），其中成本和费用分别同比上涨0.52、0.44元（0.71、0.39元），说明成本同比增幅回落是利润率同比降幅缩小的主要贡献；营收利润率为5.39%（5.41%），同比下降1个百分点（1.12个），其中采矿业、制造业以及电力、热力、燃气及水生产和供应业利润率同比分别为-2.8%、-1.06%、1.51%（-2.6%、-1.19%、1.37%）。
　　上游原材料行业供求关系改善带动利润降幅收窄。据统计局，7月份，原材料制造业利润同比下降7.7%，降幅较6月份收窄29.6个百分点。其中，钢铁、石油加工行业均由上年同期全行业净亏损转为盈利，利润同比增加288.0亿元、177.5亿元；有色冶炼行业利润增长1.17倍，增速明显加快。
　　中游装备制造业利润维持增长。据统计局，1—7月份，装备制造业利润同比增长1.7%，增速高于规上工业17.2个百分点。装备制造业利润占规上工业的比重升至34.6%，较1—6月份、上年同期分别提高0.3、5.9个百分点。分行业看：（1）部分行业出口对利润的拉动仍较为明显。如7月电气设备制造业得益于新三样（电池、光伏设备等）以及家用空调（与对欧出口有关，详见《上半年家电都出口到哪了？》）的出口，利润累计同比增速达33.7%（29.1%），值得注意的是营收累计同比增速回落1个百分点，或指向利润率有一定回升；铁路船舶航空航天运输设备制造业累计同比增速为30.4%（35.3%），据统计局主要是受船舶、海洋工程装备、动车组等产品带动，其中7月船舶出口有所回升。值得注意的是，尽管出口表现良好，但7月汽车制造利润累计同比仅1%（10.1%），或与2022年6月汽车购置税减半落地后持续抬高后续月份基数有关。（2）其余重要出口行业中，7月通用设备制造业、专用设备制造业累计同比增速分别为14.5%、2.1%（17.9%、3.9%）；电子设备制造业-26.4%（-25.2%）。
　　部分可选消费品利润承压。消费品行业当月利润占比（使用食品、服装、家具等利润绝对值估算，不含汽车）同比下降1.8个百分点（4.1个），分项来看：（1）部分可选消费利润降幅扩大。纺织服装服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，家具制造业累计同比增速分别为-6.1%、-4.5%、-10.1%（-3.1%、-0.3%、-1.9%）。（2）部分必选消费表现维持平稳。农副食品加工业、食品制造业、烟草制品业利润累计同比增速为-32.6%、-0.7%、3.2%（-33.2%、-0.1%、5.3%）。
　　工业企业延续前期去库。1-7月产成品存货累计同比为1.6%（2.2%）。此外，工业企业资产负债率为57.6%（57.6%），同比增长0.8个百分点（0.7个）。
　　得益于上游供求关系好转、原材料成本压力减轻以及中游部分行业出口维持一定韧性，工业企业利润呈现企稳态势，但目前下游消费品行业利润仍反映出当前不足的事实。展望后续：（1）当前消费主要是商品消费表现较弱，而近期政策端已就恢复和扩大消费进行了部署，后续有望支撑总需求，从而帮助经济尽快回到更可持续的复苏轨道上。（2）7月外商、私营企业等此前承压的市场主体利润仍在修复（也是降幅收窄的主要拉动），说明工业企业利润有望迎来更全面的改善。（3）中游利润走势和外需相关性强，而欧美发达国家贸易需求强弱仍有不确定性。
　　风险提示：海外流动性风险蔓延，对国内供应链和需求端的影响超出预期

研究报告全文：宏观经济动态跟踪报告发布日期2023年09月04日营收及成本同比回暖共同推动利润降幅收窄1-7月工业企业效益数据点评证券分析师陈至奕021-633258886044研究结论chenzhiyiorientseccomcn事件2023年8月27日国家统计局公布最新工业企业效益数据1-7月份全国规执业证书编号S0860519090001模以上工业企业实现利润总额394398亿元同比下降155前值下降168证券分析师陈玮后同两年复合增速为-86-83chenwei3orientseccomcn营收和利润率同比回暖共同推动利润降幅收窄7月规上企业营收累计同比增速执业证书编号S0860522080003为-05-04据统计局规上企业营收当月同比下降14降幅较6月份收证券分析师王仲尧窄19个百分点需注意7月PPI当月同比降幅收窄1个百分点至44也有贡献021-6332588832671-7利润率方面成本压力减轻带动了中下游企业利润率改善月工业企业每百元营wangzhongyao1orientseccomcn收中的成本费用合计为9359元9357元同比上涨096元11元其中执业证书编号S0860518050001成本和费用分别同比上涨052044元071039元说明成本同比增幅回落香港证监会牌照BQJ932是利润率同比降幅缩小的主要贡献营收利润率为539541同比下降1个百分点112个其中采矿业制造业以及电力热力燃气及水生产和供应业利润率同比分别为-28-106151-26-119137联系人孙国翔上游原材料行业供求关系改善带动利润降幅收窄据统计局7月份原材料制造业利润同比下降77降幅较6月份收窄296个百分点其中钢铁石油加工sunguoxiangorientseccomcn28801775行业均由上年同期全行业净亏损转为盈利利润同比增加亿元亿元有色冶炼行业利润增长117倍增速明显加快中游装备制造业利润维持增长据统计局17月份装备制造业利润同比增长17增速高于规上工业172个百分点装备制造业利润占规上工业的比重升至东方战略周观察金砖组织历史性扩容2023-08-2872023-08-27346较16月份上年同期分别提高0359个百分点分行业看1部财政支出为何放缓月财政数据点评分行业出口对利润的拉动仍较为明显如7月电气设备制造业得益于新三样电5年期LPR为何按兵不动2023-08-25池光伏设备等以及家用空调与对欧出口有关详见上半年家电都出口到哪了的出口利润累计同比增速达337291值得注意的是营收累计同比增速回落1个百分点或指向利润率有一定回升铁路船舶航空航天运输设备制造业累计同比增速为304353据统计局主要是受船舶海洋工程装备动车组等产品带动其中7月船舶出口有所回升值得注意的是尽管出口表现良好但7月汽车制造利润累计同比仅1101或与2022年6月汽车购置税减半落地后持续抬高后续月份基数有关2其余重要出口行业中7月通用设备制造业专用设备制造业累计同比增速分别为1452117939电子设备制造业-264-252部分可选消费品利润承压消费品行业当月利润占比使用食品服装家具等利润绝对值估算不含汽车同比下降18个百分点41个分项来看1部分可选消费利润降幅扩大纺织服装服饰业皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业家具制造业累计同比增速分别为-61-45-101-31-03-192部分必选消费表现维持平稳农副食品加工业食品制造业烟草制品业利润累计同比增速为-326-0732-332-0153工业企业延续前期去库1-7月产成品存货累计同比为1622此外工业企业资产负债率为576576同比增长08个百分点07个得益于上游供求关系好转原材料成本压力减轻以及中游部分行业出口维持一定韧性工业企业利润呈现企稳态势但目前下游消费品行业利润仍反映出当前不足的事实展望后续1当前消费主要是商品消费表现较弱而近期政策端已就恢复和扩大消费进行了部署后续有望支撑总需求从而帮助经济尽快回到更可持续的复苏轨道上27月外商私营企业等此前承压的市场主体利润仍在修复也是降幅收窄的主要拉动说明工业企业利润有望迎来更全面的改善3中游利润走势和外需相关性强而欧美发达国家贸易需求强弱仍有不确定性风险提示海外流动性风险蔓延对国内供应链和需求端的影响超出预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明宏观经济动态跟踪营收及成本同比回暖共同推动利润降幅收窄1-7月工业企业效益数据点评图1工业企业利润累计同比增速图2不同登记类型企业利润累计同比国有控股工业企业利润累计同比外商及港澳台商工业企业股份制工业企业51000私营工业企业0000-5-1000202262022520227202282022920231202322023320234202352023620237202210202211202212-10-2000-15-3000-20-4000-25-5000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图3企业利润总额累计同比800202362023760040020000-200-400-600-800-1000制造业采矿业纺织业汽车制造其他采矿业金属制品业食品制造业烟草制品业家具制造业医药制造业其他制造业非金属矿采选业造纸及纸制品业化学纤维制造业通用设备制造业专用设备制造业仪器仪表制造业农副食品加工业黑色金属矿采选业煤炭开采和洗选业有色金属矿采选业非金属矿物制品业橡胶和塑料制品业纺织服装服饰业燃气生产和供应业水的生产和供应业废弃资源综合利用业石油和天然气开采业铁路船舶航空航天电气机械及器材制造业印刷业和记录媒介的复制酒饮料和精制茶制造业化学原料及化学制品制造业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业电力热力的生产和供应业金属制品机械和设备修理业石油加工炼焦及核燃料加工业计算机通信和其他电子设备制造业皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业文教工美体育和娱乐用品制造业木材加工及木竹藤棕草制品业电力热力燃气及水的生产和供应业综采掘与原材料中间品制造中游装备制造消费品制造其他合数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据发布2证券研宏观经济动态跟踪营收及成本同比回暖共同推动利润降幅收窄1-7月工业企业效益数据点评分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素