研究结论
　　美东时间9月1日周五8:30，美国劳工局发布8月美国非农就业数据：新增非农就业人数18.7万vs预期17万，高于预期，但前两个月的新增非农就业人数被大幅下修，合计减少约11万人；时薪环比增速0.4%，高于预期0.3%；失业率3.8%，大幅高于预期值3.5%。劳动参与率为62.8%，高于前值62.6%。
　　分行业来看，仍然依靠服务业扩张支撑。就业的扩张仍然来自3个主要行业：教育医疗业、休闲酒店业、专业和商业服务，分别新增10.2万人、4万人和1.9万人，这几个行业的雇佣规模相较于大流行之前，仍有相当的缺口。建筑业、制造业分别新增就业人数2.2万人和1.6万人，较前值有所回暖。此外，信息业延续弱势，就业人数减少1.5万人；受北美最大的物流企业之一Yellow Corp破产停止运营影响，运输仓储业就业人数大幅减少3.4万人。
　　薪资：我们将总工时和时薪的变化加总作为名义劳动报酬收入的代理指标，计算显示，8月平均时薪同比增速较前值小幅下降，工时总量同比增速反弹，劳动报酬增长幅度由7月的5.65%回升至6.12%，工资收入增长对应消费动能强化。构建近期薪资增速的前瞻指标空缺率/失业率，该指标领先薪资增速约12个月，处于震荡下行的趋势中，随着空缺率持续回落，失业率开始攀升，该指标预计将继续下行，意味着薪资增速后续回落的确定性较强。
　　本期数据总体反映出美国就业市场正有序放缓和软着陆。一方面，劳动力供给继续修复，主要受到外国劳动力人口和劳动参与率的大幅回升拉动，总劳动力人口大幅上升73.6万人，就业人口上升22.2万人，导致失业率从3.5%上升至3.8%。另一方面，职位空缺数和职位空缺率正连续快速下行，离职率也呈下降趋势，反映出劳动力需求降温。供给和需求共同作用下美国就业市场正有序放缓，但服务业扩张仍在一定程度上支撑着美国就业热度，总体就业市场呈现出软着陆的特征。服务业（教育医疗业、休闲酒店业、专业和商业服务）占总体就业人数的比重超40%，近几个月这三个行业空缺率持续下行，导致服务业较疫情前的雇佣缺口有所扩大。服务业在疫情期间丢失的劳动人口返岗就业，是当前服务业扩张的主要驱动。这种扩张并非源于雇佣需求的超额反弹，而是供给缺口修复推动的。与其它行业相比，相对高空缺+高失业的组合意味着服务业将持续成为就业规模的贡献主力，在雇佣缺口补齐之前，就业规模较快扩张、薪资增速持续下移都会持续，支撑美国就业市场韧性。
　　货币政策预期：非农数据发布后，10点公布的PMI数据超预期，8月ISM制造业PMI录得47.6，虽仍处收缩区间但高于预期值47，较前值46.4大幅上升，两份数据影响下，美元和美债收益率均先跌后涨，美元指数收104.24，2年期和10年期美债收益率分别上行1.5bp和7bp。相对偏冷的就业数据小幅降低了市场的货币政策预期，目前市场定价9月不加息的概率为94%，加息25bp概率仅为6%，同时11月不加息的概率上升至64.6%。
　　风险提示
　　疫情对就业数据的扰动持续性难以预测。
　　后续就业数据非线性变化的可能性。
　　经济快速衰退对于就业形成冲击。
　　

研究报告全文：宏观经济动态跟踪报告发布日期2023年09月06日8月美国就业数据点评劳动力供给继续修复带动就业市场放缓和软着陆王仲尧021-633258883267wangzhongyao1orientseccomcn研究结论执业证书编号S0860518050001美东时间9月1日周五830美国劳工局发布8月美国非农就业数据新增非农就香港证监会牌照BQJ932业人数187万vs预期17万高于预期但前两个月的新增非农就业人数被大幅下孙金霞021-633258887590修合计减少约11万人时薪环比增速04高于预期03失业率38大sunjinxiaorientseccomcn幅高于预期值35劳动参与率为628高于前值626执业证书编号S0860515070001分行业来看仍然依靠服务业扩张支撑就业的扩张仍然来自3个主要行业教育医疗业休闲酒店业专业和商业服务分别新增102万人4万人和19万人吴泽青wuzeqingorientseccomcn这几个行业的雇佣规模相较于大流行之前仍有相当的缺口建筑业制造业分别新增就业人数22万人和16万人较前值有所回暖此外信息业延续弱势就业人数减少15万人受北美最大的物流企业之一YellowCorp破产停止运营影响运输仓储业就业人数大幅减少34万人7月美国CPI点评如何理解7月美国CPI2023-08-13薪资我们将总工时和时薪的变化加总作为名义劳动报酬收入的代理指标计算显及美债利率上冲示8月平均时薪同比增速较前值小幅下降工时总量同比增速反弹劳动报酬增长7月美国FOMC点评HighforLonger2023-07-31幅度由7月的565回升至612工资收入增长对应消费动能强化构建近期薪6月美国CPI点评核心通胀超预期走弱2023-07-14资增速的前瞻指标空缺率失业率该指标领先薪资增速约12个月处于震荡下行加息终点临近的趋势中随着空缺率持续回落失业率开始攀升该指标预计将继续下行意味着薪资增速后续回落的确定性较强本期数据总体反映出美国就业市场正有序放缓和软着陆一方面劳动力供给继续修复主要受到外国劳动力人口和劳动参与率的大幅回升拉动总劳动力人口大幅上升736万人就业人口上升222万人导致失业率从35上升至38另一方面职位空缺数和职位空缺率正连续快速下行离职率也呈下降趋势反映出劳动力需求降温供给和需求共同作用下美国就业市场正有序放缓但服务业扩张仍在一定程度上支撑着美国就业热度总体就业市场呈现出软着陆的特征服务业教育医疗业休闲酒店业专业和商业服务占总体就业人数的比重超40近几个月这三个行业空缺率持续下行导致服务业较疫情前的雇佣缺口有所扩大服务业在疫情期间丢失的劳动人口返岗就业是当前服务业扩张的主要驱动这种扩张并非源于雇佣需求的超额反弹而是供给缺口修复推动的与其它行业相比相对高空缺高失业的组合意味着服务业将持续成为就业规模的贡献主力在雇佣缺口补齐之前就业规模较快扩张薪资增速持续下移都会持续支撑美国就业市场韧性货币政策预期非农数据发布后10点公布的PMI数据超预期8月ISM制造业PMI录得476虽仍处收缩区间但高于预期值47较前值464大幅上升两份数据影响下美元和美债收益率均先跌后涨美元指数收104242年期和10年期美债收益率分别上行15bp和7bp相对偏冷的就业数据小幅降低了市场的货币政策预期目前市场定价9月不加息的概率为94加息25bp概率仅为6同时11月不加息的概率上升至646风险提示疫情对就业数据的扰动持续性难以预测后续就业数据非线性变化的可能性经济快速衰退对于就业形成冲击有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明宏观经济动态跟踪8月美国就业数据点评劳动力供给继续修复带动就业市场放缓和软着陆图18月主要就业指标2023-082023-072023-062023-052023-042023-03雇主调查新增非农就业人数千人187157105281217217私人17915586255179157政府8219263860平均每周工时344343344343344344平均时薪环比024042045033042027家庭调查失业率383536373435劳动力参与率628626626626626626数据来源Bloomberg东方证券研究所图2职位空缺率V失业率U领先12个月和薪资增速同比数据来源Bloomberg东方证券研究所图3各行业新增非农就业人数近12个月千人NFP规模占比2023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-091000总计187157105281217217248472239290324350855私人17915586255179157193353232228299344138商品3614322425-1918413641574404采矿业-22-135214483251建筑业2216292511-914262619171683制造业16-44-49-123116143726717服务1431415423115417617531219618724230039批发业518-78-247910016899零售业613-2321-2-19482227-46-6-1143运输仓储业-34-10-1919-1516-18320-37201004公用事业3-31122-1-2-1-11020信息业-15-15-10-433-8-23-9133359金融活动41721327-50-1411182147专业和商业服务19-20-145484521442303648163教育和医疗服务102102798877706411171958580106休闲和酒店业4032262811465799581236113938其他服务业1376135145211329821145政府821926386055119762256数据来源Bloomberg东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2宏观经济动态跟踪8月美国就业数据点评劳动力供给继续修复带动就业市场放缓和软着陆图4离职率图5职位空缺数千人数据来源Bloomberg东方证券研究所数据来源Bloomberg东方证券研究所图7三大服务业就业规模岗位空缺数及预测千人数据来源Bloomberg东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素