营收稳步增长，新能源产品迅速放量
　　正股科华数据立足电力电子技术，主要产品为UPS不间断电源、太阳能逆变器、电力自动化系统和智慧能源管理系统、云基础产品及服务、光伏发电。2021年，公司更名为科华数据，并成立科华数能，打造“科华数据+科华数能”双子星战略。目前，公司主要业务分为智慧电能、数据中心、新能源三大板块，其中新能源业务开启公司第二增长曲线，在市场中占据优势地位。目前，公司已与三大运营商、腾讯等大型互联网企业、各大金融机构、政府机关等形成长期稳定的合作关系。公司系国内UPS电源龙头。根据前瞻产业研究院报告显示，公司高端电源（UPS）位居2022年度中国市场占有率第一。根据赛迪顾问报告显示，公司在2022年中国UPS石化、金融、交通及教育科研行业市场占有率第一。
　　营收稳步增长，归母净利润边际改善。2019-2022年，公司营收持续增长，归母净利润增速递减至负区间，年均复合增长率分别为13.44%和6.21%。2023年上半年，受益于新能源业务大幅增长，公司实现营收33.97亿元，同比增长53.48%；归母净利润3.22亿元，同比增长93.73%。单二季度方面，23Q2实现营收19.06亿元，同比增长56.31%，环比增长27.92%；归母净利润1.78亿元，同比增长162.13%，环比增长23.61%。
　　新能源业务收入大幅提高，原材料成本上涨压缩毛利率。分行业看，公司主营业务主要分为数据中心、智慧电能和新能源三个行业，受新能源业务快速放量影响，2023年上半年新能源行业贡献收入15.85亿元，占比由2020年的10.70%升至46.66%，营收同比+282.85%，占比同比+27.95pct。2020-2023年H1，公司整体毛利率分别为31.84%/29.21%/29.47%/29.29%，基本保持稳定。2023年上半年公司新能源、数据中心、智慧电能三大板块毛利率分别为24.86%、31.13%、35.03%，同比分别-2.14pct、+1.34pct、+0.66pct。
　　募投扩产智慧电能产品，打造智能制造建设基地。本次向不特定对象发行可转换公司债券的募集资金总额不超过149,206.80万元（含本数），在扣除发行费用后将全部用于以下项目：（1）智能制造基地建设项目（一期）项目通过新建厂房、立体仓储、高度自动化产线，扩大公司智慧电源的产能、产量，打造智慧电源的先进制造能力，达产后年产中小功率电源112,000台、大功率电源34,800台。（2）科华研发中心建设项目通过购置先进研发测试设备以及相关软件系统，引进高水平的专业研发人才，优化公司的研发软硬件环境，提升公司的整体研发实力。（3）科华数字化企业建设项目为公司全系统的数字化建设及升级改造，搭建“3大IT基础支撑平台+7大核心系统（体系）+4大管理支撑平台”的应用框架，降本增效。（4）补充流动资金及偿还借款。
　　条款及定价分析：
　　科华数据于2023年9月7日发布公告，科数转债将于9月12日上市。科数转债发行规模14.92亿元，债项评级AA级，根据9月8日中债同等级企业债到期收益率3.8976%测算，债底约为92.83元，9月8日科数转债平价为91.15元，债底提供较强安全垫。三大条款中规中矩。
　　根据2023年9月8日科华数据收盘价测算转债平价为91.15元，以溢价率拟合和可比券的两种方法分别进行上市价格预测，结果如下：（1）参考我们溢价率拟合的模型，预计科数转债上市首日转股溢价率在33.53%附近，对于9月8日平价，科数转债上市价格预计在121.71元。（2）参考目前行业相同、评级相同的通裕转债（转股溢价率34.09%）及恩捷转债（转股溢价率36.74%），预计科数转债上市首日转股溢价率预计在30%-35%区间，对于9月8日平价，科数转债上市价格预计在118.49-123.05元。
　　风险提示：政策变动、国际贸易摩擦、原材料价格波动。