大势研判与配置主线
　　本周（9月4日-9月8日）市场震荡回调，A股主要指数全面下跌，市场情绪面偏于谨慎，上证指数和上证50跌幅较小，周度跌幅分别为0.53%和0.49%。
　　宏观数据方面，8月份我国进出口3．59万亿元，同比下降2．5%，同比降幅收窄约6个百分点，环比增长3．9%。分种类看，前8个月我国出口机电产品8．97万亿元，增长3．6%，占出口总值的58%。汽车出口增长强劲，前8个月我国出口汽车4427亿元，增长104．4%。在我国经济长期向好的基本面下，叠加一系列稳外贸政策措施出台，外贸稳规模优结构仍然具有坚实的支撑，预计短期内出口环比有望继续增长。
　　资本市场方面，近日上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，此调整下周一开始生效。截至本月初，场内融资融券余额超过1.57万亿，较年初增长超过300亿元，保证金比例维持较高水平，业务整体风险可控。监管层实施逆周期调节机制，有利于降低投资者交易成本，为市场引入增量两融资金，增强股市流动性，利好券商两融业务发展。
　　上市公司业绩方面，2023年二季度全A整体利润增速继续下行，三季度大概率迎来好转。2023年上半年全A/全A（非金融）/全A（非金融石油石化）归母净利累计同比增长-4.41%/-9.69%/-10.11%，较一季报全部下降。分板块来看，主板(非金融)和创业板净利润降幅较小，科创板净利润降幅较大但迎来边际好转。分行业来看，建筑和汽车板块边际改善，可选消费景气度较高。A股7月下旬明确政策底，8月迎来利好政策密集公布，叠加PPI逐步企稳回升，三季度A股业绩大概率将迎来好转。
　　股市资金方面，本周A股交投情绪低迷，日成交额持续下行，周五北向资金因港股休市暂停交易，A股日成交额跌破7000亿元，仅有6818亿元，创下8月22日以来新低。行业资金方面，本周房地产、国防军工、石油石化等净流入排名靠前，其中房地产行业主力净流入超过13亿元。北向资金方面，本周净流出47.56亿元。
　　行业轮动方面，我们对近10年A股在季节因素或日历效应影响之下的行业轮动进行复盘，基于日历效应维度数据构建的行业轮动策略给出的9月行业推荐为：社会服务、食品饮料、传媒、商贸零售、公用事业。
　　近期资本市场逆周期调节政策密集颁布，多项金融业重磅政策出台，在我国经济长期向好的基本面下，“政策组合拳”有望进一步提升资本市场活跃度，提升市场整体估值。A股将继续从政策底到市场底演进，短期大盘有望继续修复筑底。建议投资者关注以下三条主线。
　　一、关注资本市场逆周期调节下券商板块投资机会。下周一融资保证金最低比例正式下调，券商融出规模上限将增加25%，利好券商两融业务发展。当前券商板块市净率仅为1.2x，处于近十年12%分位点，估值具备安全边际，建议关注优质券商股投资机会。
　　二、具备长期投资价值的硬科技板块内部结构性机会。一方面政策推动下国产数字经济基础设施建设领域业绩有望得到提振，另一方面国内外大型企业加速布局人工智能、算力硬件等领域。在我国数字经济及人工智能的政策红利下，相关板块的长期投资价值凸显。
　　三、“金九银十”消费旺季带来的大消费板块投资机会。“金九银十”为传统消费旺季，旅游、食饮、汽车等大消费行业均有望受益。叠加各地扩内需、促消费政策陆续出台，建议关注大消费相关板块的业绩兑现情况。
　　风险提示：经济复苏不及预期、外围扰动超预期、数据统计误差

研究报告全文：证券研究报告策略研究投资策略研究粤开策略周观点政策持续发力市场筑底修复2023年09月10日投资要点分析师李兴大势研判与配置主线执业编号S0300518100001电话010-83755576本周9月4日-9月8日市场震荡回调A股主要指数全面下跌市场情邮箱lixingykzqcom绪面偏于谨慎上证指数和上证50跌幅较小周度跌幅分别为053和049近期报告粤开策略2023年下半年盈利展望宏观数据方面8月份我国进出口359万亿元同比下降25同比去库U型磨底盈利修复有望提速降幅收窄约6个百分点环比增长39分种类看前8个月我国出口机2023-08-08电产品897万亿元增长36占出口总值的58汽车出口增长强粤开策略周观点缩量调整阶段关劲前8个月我国出口汽车4427亿元增长1044在我国经济长期向注两条主线2023-08-13好的基本面下叠加一系列稳外贸政策措施出台外贸稳规模优结构仍然具粤开策略周观点市场震荡筑底期有坚实的支撑预计短期内出口环比有望继续增长把握高景气行业的确定性2023-08-20资本市场方面近日上交所深交所北交所发布通知修订融资融券交粤开策略周观点四箭齐发布局金易实施细则将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100降低九银十2023-08-27至80此调整下周一开始生效截至本月初场内融资融券余额超过157粤开策略周观点简析北上锚定效万亿较年初增长超过300亿元保证金比例维持较高水平业务整体风险应布局金九银十吃饭行情2023-可控监管层实施逆周期调节机制有利于降低投资者交易成本为市场引09-03入增量两融资金增强股市流动性利好券商两融业务发展上市公司业绩方面2023年二季度全A整体利润增速继续下行三季度大概率迎来好转2023年上半年全A全A非金融全A非金融石油石化归母净利累计同比增长-441-969-1011较一季报全部下降分板块来看主板非金融和创业板净利润降幅较小科创板净利润降幅较大但迎来边际好转分行业来看建筑和汽车板块边际改善可选消费景气度较高A股7月下旬明确政策底8月迎来利好政策密集公布叠加PPI逐步企稳回升三季度A股业绩大概率将迎来好转股市资金方面本周A股交投情绪低迷日成交额持续下行周五北向资金因港股休市暂停交易A股日成交额跌破7000亿元仅有6818亿元创下8月22日以来新低行业资金方面本周房地产国防军工石油石化等净流入排名靠前其中房地产行业主力净流入超过13亿元北向资金方面本周净流出4756亿元行业轮动方面我们对近10年A股在季节因素或日历效应影响之下的行业轮动进行复盘基于日历效应维度数据构建的行业轮动策略给出的9月行业推荐为社会服务食品饮料传媒商贸零售公用事业近期资本市场逆周期调节政策密集颁布多项金融业重磅政策出台在我国经济长期向好的基本面下政策组合拳有望进一步提升资本市场活跃度提升市场整体估值A股将继续从政策底到市场底演进短期大盘有望继续修复筑底建议投资者关注以下三条主线一关注资本市场逆周期调节下券商板块投资机会下周一融资保证金最低比例正式下调券商融出规模上限将增加25利好券商两融业务发展当请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom113策略研究前券商板块市净率仅为12x处于近十年12分位点估值具备安全边际建议关注优质券商股投资机会二具备长期投资价值的硬科技板块内部结构性机会一方面政策推动下国产数字经济基础设施建设领域业绩有望得到提振另一方面国内外大型企业加速布局人工智能算力硬件等领域在我国数字经济及人工智能的政策红利下相关板块的长期投资价值凸显三金九银十消费旺季带来的大消费板块投资机会金九银十为传统消费旺季旅游食饮汽车等大消费行业均有望受益叠加各地扩内需促消费政策陆续出台建议关注大消费相关板块的业绩兑现情况风险提示经济复苏不及预期外围扰动超预期数据统计误差请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom213策略研究目录一大势研判4二A股2023半年报分析利润增速继续下行Q3有望迎来好转5三本周市场回顾8四近期重要事件一览10五风险提示11图表目录图表12023年上半年A股整体营收增速5图表22023年上半年A股整体归母净利增速5图表3各板块业绩增速情况6图表4申万一级行业归母净利润增速边际改善情况6图表5半年报高增长低估值板块7图表6本周主要指数涨跌幅8图表7近期各风格指数涨跌幅8图表8本周各行业指数涨跌幅9图表9近期重要财经事件10请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom313策略研究一大势研判本周9月4日-9月8日市场震荡回调A股主要指数全面下跌市场情绪面偏于谨慎上证指数和上证50跌幅较小周度跌幅分别为053和049宏观数据方面据海关统计今年前8个月我国进出口总值2708万亿元人民币同比微降018月份我国进出口359万亿元同比下降25同比降幅收窄约6个百分点环比增长39分种类看前8个月我国出口机电产品897万亿元增长36占出口总值的58汽车出口增长强劲前8个月我国出口汽车4427亿元增长1044在我国经济长期向好的基本面下叠加一系列稳外贸政策措施出台外贸稳规模优结构仍然具有坚实的支撑预计短期内出口环比有望继续增长资本市场方面近日上交所深交所北交所发布通知修订融资融券交易实施细则将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100降低至80此调整下周一开始生效截至本月初场内融资融券余额超过157万亿较年初增长超过300亿元保证金比例维持较高水平业务整体风险可控监管层实施逆周期调节机制有利于降低投资者交易成本为市场引入增量两融资金增强股市流动性利好券商两融业务发展上市公司业绩方面2023年二季度全A整体利润增速继续下行三季度大概率迎来好转2023年上半年全A全A非金融全A非金融石油石化归母净利累计同比增长-441-969-1011较一季报全部下降分板块来看主板非金融和创业板净利润降幅较小科创板净利润降幅较大但迎来边际好转分行业来看建筑和汽车板块边际改善可选消费景气度较高结合估值情况半年报净利润增速较高的行业中家用电器交通运输电力设备行业市盈率相对较低电力设备食品饮料家用电器社会服务汽车行业市盈率则处于近三年估值相对低位水平建议关注半年报高增长低估值板块投资机会A股7月下旬明确政策底8月迎来利好政策密集公布叠加PPI逐步企稳回升三季度A股业绩大概率将迎来好转股市资金方面本周A股交投情绪低迷日成交额持续下行周五北向资金因港股休市暂停交易A股日成交额跌破7000亿元仅有6818亿元创下8月22日以来新低行业资金方面本周房地产国防军工石油石化等净流入排名靠前其中房地产行业主力净流入超过13亿元北向资金方面本周净流出4756亿元行业轮动方面我们对近10年A股在季节因素或日历效应影响之下的行业轮动进行复盘基于日历效应维度数据构建的行业轮动策略给出的9月行业推荐为社会服务食品饮料传媒商贸零售公用事业近期资本市场逆周期调节政策密集颁布多项金融业重磅政策出台在我国经济长期向好的基本面下政策组合拳有望进一步提升资本市场活跃度改善市场整体估值A股将继续从政策底到市场底演进短期大盘有望继续修复筑底建议投资者关注以下三条主线一关注资本市场逆周期调节下券商板块投资机会下周一融资保证金最低比例正式下调券商融出规模上限将增加25利好券商两融业务发展当前券商板块市净率仅为12x处于近十年12分位点估值具备安全边际建议关注优质券商股投资机会二具备长期投资价值的硬科技板块内部结构性机会一方面政策推动下国产数字经济基础设施建设领域业绩有望得到提振另一方面国内外大型企业加速布局人工智能算力硬件等领域在我国数字经济及人工智能的政策红利下相关板块的长期投资价值凸显请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom413策略研究三金九银十消费旺季带来的大消费板块投资机会金九银十为传统消费旺季旅游食饮汽车等大消费行业均有望受益叠加各地扩内需促消费政策陆续出台建议关注大消费相关板块的业绩兑现情况二A股2023半年报分析利润增速继续下行Q3有望迎来好转2023年二季度全A股整体利润继续下行2023年上半年全A全A非金融全A非金融石油石化营收累计同比增长257259349较一季报下降12506704个百分点归母净利累计同比增长-441-969-1011较一季报下降57538347个百分点图表12023年上半年A股整体营收增速全部A股全部A股非金融全部A股非金融石油石化504540353025201510502021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资料来源wind粤开证券研究院图表22023年上半年A股整体归母净利增速全部A股全部A股非金融全部A股非金融石油石化180160140120100806040200-202021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资料来源wind粤开证券研究院请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom513策略研究分板块来看上半年主板非金融和创业板净利润降幅较小科创板净利润降幅较大但迎来边际好转上半年主板非金融净利润同比-386较一季报下降604个百分点创业板净利润同比-364较一季报下降66个百分点科创板净利润同比-4092较一季报上升854个百分点图表3各板块业绩增速情况全部主板非金融创业板科创板250200150100500-50-100资料来源wind粤开证券研究院分行业来看建筑和汽车板块边际改善可选消费维持高增速申万一级行业中建筑和汽车板块边际改善归母净利润增速边际改善较大的行业为社会服务建筑材料汽车交通运输轻工制造纺织服饰等大消费板块维持高增归母净利润增速维持高位的行业为社会服务综合公用事业美容护理汽车等图表4申万一级行业归母净利润增速边际改善情况2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2Q2-Q1社会服务-30827-18387-37811398172873307建筑材料-2772-3645-4619-6455-40212434汽车-2295-704-1426452672025交通运输-2294-2788-444632319351612轻工制造-3592-2964-3244-2758-11751583纺织服饰-1031-1695-3941-5827841366房地产-6447-7418-33635-2295-11071188国防军工59568-867-4795681047电子-1346-2266-2855-574-4856884机械设备-1974-1587-883-46164624请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom613策略研究医药生物714552-621-2817-2261556银行754802759237345108家用电器129712249813331411078环保-1581-952-133111173062通信24692183172490489-014美容护理-1387-1526-352529762923-053钢铁-5052-7128-7305-6973-7052-079综合-106896357-831182528079-173传媒-2638-2746-669317921537-255食品饮料14611247120218231492-331石油石化431343055-96-1385-425基础化工2241434-591-4701-5208-507建筑装饰5593718751178458-720公用事业-1786287557640713157-914有色金属90178396716-2163-3252-1089电力设备71936822803131471758-1389商贸零售-1668-21860913235102-2215煤炭966668174911197-2775-2972资料来源wind粤开证券研究院关注半年报高增长低估值板块投资机会结合估值情况考虑半年报净利润增速较高的行业中家用电器交通运输电力设备行业市盈率相对较低电力设备食品饮料家用电器社会服务汽车行业市盈率则处于近三年估值相对低位水平图表5半年报高增长低估值板块请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom713策略研究增长率市盈率PETTM市盈率分位数近三年右轴2009018080160701406012050100408060304020201000资料来源wind粤开证券研究院总体来看2023年二季度全A整体利润增速继续下行三季度大概率迎来好转建议关注半年报高增长低估值板块投资机会A股7月下旬明确政策底8月迎来利好政策密集公布叠加PPI逐步企稳回升三季度A股业绩大概率将迎来好转三本周市场回顾本周9月4日-9月8日A股震荡下行大盘先扬后抑A股主要指数全面下跌其中上证指数和上证50跌幅较小周度跌幅分别为053和049图表6本周主要指数涨跌幅上证50上证指数沪深300深证成指创业板指中小100科创500-05-1-15-2-25-3-35-4资料来源wind粤开证券研究院本周市场各个风格指数全部下跌金融风格指数跌幅较小本周微跌005近三个月以来金融和周期风格表现相对较好图表7近期各风格指数涨跌幅请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom813策略研究金融风格中信周期风格中信消费风格中信成长风格中信稳定风格中信600400200000近一周涨跌幅近一月涨跌幅近三月涨跌幅-200-400-600-800资料来源wind粤开证券研究院行业方面本周申万一级行业涨少跌多国防军工和煤炭石油等周期行业涨幅领先具体来看本周涨幅前五的行业分别是国防军工煤炭石油石化电子机械设备跌幅居前的行业是农林牧渔医药生物美容护理电力设备传媒图表8本周各行业指数涨跌幅请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom913策略研究传媒-659电力设备-316美容护理-246医药生物-229农林牧渔-215交通运输-172建筑装饰-169家用电器-169环保-151商贸零售-138房地产-11轻工制造-105汽车-1钢铁-1食品饮料-095建筑材料-08计算机-077纺织服饰-067通信-052非银金融-032综合-004有色金属002社会服务026公用事业036基础化工046银行053机械设备091电子123石油石化187煤炭225国防军工43-8-6-4-20246资料来源wind粤开证券研究院四近期重要事件一览图表9近期重要财经事件日期国家地区指标名称2023-09-12中国8月M0同比2023-09-12中国8月M1同比2023-09-12中国8月M2同比2023-09-12中国8月社会融资规模当月值亿元2023-09-12中国8月社会融资规模存量同比2023-09-12中国8月新增人民币贷款亿元2023-09-13美国8月CPI同比2023-09-14美国8月PPI最终需求季调环比2023-09-14美国8月零售销售总额季调同比2023-09-15中国8月工业增加值当月同比请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1013策略研究日期国家地区指标名称2023-09-15中国8月固定资产投资累计同比2023-09-15中国8月社会消费品零售总额当月同比资料来源wind粤开证券研究院五风险提示经济复苏不及预期外围扰动超预期数据统计误差请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1113策略研究分析师简介李兴中央财经大学硕士研究生2016年加入粤开证券现任首席市场分析师证书编号S0300518100001分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明与公司有关的信息披露粤开证券具备证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10485001本公司在知晓范围内履行披露义务股票投资评级说明投资评级分为股票投资评级和行业投资评级股票投资评级标准报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对大盘涨幅大于10增持相对大盘涨幅在510之间持有相对大盘涨幅在-55之间减持相对大盘涨幅小于-5行业投资评级标准报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为增持我们预计未来报告期内行业整体回报高于基准指数5以上中性我们预计未来报告期内行业整体回报介于基准指数-5与5之间减持我们预计未来报告期内行业整体回报低于基准指数5以下请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1213策略研究免责声明本报告由粤开证券股份有限公司以下简称粤开证券提供旨为派发给本公司客户使用未经粤开证券事先书面同意不得以任何方式复印传送或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道非通过以上渠道获得的报告均为非法我公司不承担任何法律责任本报告基于粤开证券认为可靠的公开信息和资料但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更粤开证券可随时更改报告中的内容意见和预测且并不承诺提供任何有关变更的通知本公司力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或询价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在本公司及作者所知情的范围内本机构本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在允许的范围内使用并注明出处为粤开证券研究且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用删节和修改投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效联系我们广州市黄埔区科学大道60号开发区控股中心19212223层北京市西城区广安门外大街377号网址wwwykzqcom请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1313