上周全球市场总体延续调整态势，新兴表现相对较强。我们之前在《九月，拐点降至》、《三次收敛，价值居前》中指出，当前市场仍然处于第三次收敛阶段，可能将持续至九月底至十月初，美元指数的持续走强压制了全球股市的表现，上述判断在上周得到验证。上周美元指数继续走强，全球股市总体延续调整态势，美国纳斯达克和标普500指数分别下跌1.9%和1.3%；欧洲市场中，法国CAC40和德国DAX指数分别下跌0.8%和0.6%，英国富时100指数小幅上涨0.2%；亚太市场中仅印度SENSEX30和越南VN30指数表现相对较强，分别上涨1.9%和1.2%，其余股市表现不佳，沪深300指数、恒生指数、韩国综合指数、日经225指数分别下跌1.4%、1.0%、0.6%和0.3%。
　　美国服务业PMI超预期，欧洲服务业PMI弱于市场预期，带来强美元和强美债状态，市场对于经济数据敏感度逐步上升，9月13日美国通胀数据可能成为市场风向标。
　　根据上周美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国8月份服务业PMI录得54.5，高于市场预期的52.5，前值为52.7，为今年2月以来的最高水平，自去年12月以来，美国服务业的经济活动已经连续第八个月扩张。反观欧元区方面，欧元区8月服务业PMI录得47.9，弱于市场预期的48.3，目前已进入收缩区间。
　　美国高于市场预期以及欧元区不及预期的表现带来了强美元和强美债的状态，数据公布后，前期小幅回落的十年期美债利率再次反弹至4.3%以上的水平，美元指数最高也升至105.16，接近年内高点。
　　在上述背景之下，当下市场对于美国经济数据越发敏感，尤其是美联储主席鲍威尔在近期的Jackson Hole会议上没有释放任何清晰的信号之后。目前仍处于市场预期向联储靠近的第三轮收敛阶段，在油价博弈的判断下，9月底10月初或将迎来拐点，之后进入第四轮分化。
　　从美国经济指标本身来看，目前美国就业方面出现了一定的松动的迹象，同时从消费者信心指数的回落可以看出消费信心也受到了一定的冲击和扰动。但目前美联储内部仍然呈现出分化的状态，鹰派鸽派各执其词。当下美联储放弃了前瞻性的指引，不希望主动地指引市场的方向，而更多的是成为一个为市场保驾护航的角色，让经济数据真正占据主导地位。之前我们也多次提及目前市场仍然处于第三轮收敛阶段，九月底至十月初或将迎来第四次分化。因此，9月13日即将公布的CPI数据将尤为重要，可能将成为决定市场最终走向以及美联储后续政策的决定性指标。
　　配置建议：我们建议关注年内港股结构性机会为主，重点关注三个贝塔和三个阿尔法。具体如下，三个贝塔：1）恒生互联网；2）恒生能源周期；3）恒生医疗健康；三个阿尔法：1）悦己型消费；2）制造业出口龙头；3）受政策利好的金融地产板块。
　　风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告策略周报2023年09月10日海外策略周报通胀将至联储护航证券分析师吴开达TableSummary投资要点资格编号S0120521010001邮箱wukdteboncomcn上周全球市场总体延续调整态势新兴表现相对较强我们之前在九月拐点薛威降至三次收敛价值居前中指出当前市场仍然处于第三次收敛阶段可资格编号S0120523080002邮箱xueweiteboncomcn能将持续至九月底至十月初美元指数的持续走强压制了全球股市的表现上述谭诗吟判断在上周得到验证上周美元指数继续走强全球股市总体延续调整态势美资格编号S0120523070007国纳斯达克和标普500指数分别下跌19和13欧洲市场中法国CAC40邮箱tansyteboncomcn和德国DAX指数分别下跌08和06英国富时100指数小幅上涨02亚太市场中仅印度SENSEX30和越南VN30指数表现相对较强分别上涨19和12其余股市表现不佳沪深300指数恒生指数韩国综合指数日经225指数分别下跌141006和03美国服务业PMI超预期欧洲服务业PMI弱于市场预期带来强美元和强美债状态市场对于经济数据敏感度逐步上升9月13日美国通胀数据可能成为市场风向标根据上周美国供应管理协会ISM公布的数据显示美国8月份服务业PMI录得545高于市场预期的525前值为527为今年2月以来的最高水平自去年12月以来美国服务业的经济活动已经连续第八个月扩张反观欧元区方面欧元区8月服务业PMI录得479弱于市场预期的483目前已进入收缩区间美国高于市场预期以及欧元区不及预期的表现带来了强美元和强美债的状态数据公布后前期小幅回落的十年期美债利率再次反弹至43以上的水平美元指数最高也升至10516接近年内高点在上述背景之下当下市场对于美国经济数据越发敏感尤其是美联储主席鲍威尔在近期的JacksonHole会议上没有释放任何清晰的信号之后目前仍处于市场预期向联储靠近的第三轮收敛阶段在油价博弈的判断下9月底10月初或将迎来拐点之后进入第四轮分化从美国经济指标本身来看目前美国就业方面出现了一定的松动的迹象同时从消费者信心指数的回落可以看出消费信心也受到了一定的冲击和扰动但目前美联储内部仍然呈现出分化的状态鹰派鸽派各执其词当下美联储放弃了前瞻性的指引不希望主动地指引市场的方向而更多的是成为一个为市场保驾护航的角色让经济数据真正占据主导地位之前我们也多次提及目前市场仍然处于第三轮收敛阶段九月底至十月初或将迎来第四次分化因此9月13日即将公布的CPI数据将尤为重要可能将成为决定市场最终走向以及美联储后续政策的决定性指标配置建议我们建议关注年内港股结构性机会为主重点关注三个贝塔和三个阿尔法具体如下三个贝塔1恒生互联网2恒生能源周期3恒生医疗健康三个阿尔法1悦己型消费2制造业出口龙头3受政策利好的金融地产板块风险提示海外通胀反弹超预期全球经济景气度不及预期地缘政治局势超预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报内容目录1全球股票市场表现411涨跌幅412估值52国际宏观经济环境721本周重要经济数据722主要经济体事件与重要数据发布前瞻73流动性84风险提示9210请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图表目录图1近两周全球主要股票市场指数涨跌幅4图2近两周全球主要商品涨跌幅4图3近两周美股小盘风格指数涨跌幅5图4近两周美股标普500行业指数涨跌幅5图5近两周港股风格指数涨跌幅5图6近两周港股行业指数涨跌幅5图7全球主要股票市场估值5图8标普500股债收益比6图9纳斯达克股债收益比6图10恒生指数股债收益比6图11恒生科技股债收益比6图12美股行业估值6图13港股行业估值6图14美国上周初次申请失业金人数216万人7图15欧元区7月PPI同比下降767图16欧元区8月综合PMI为467制造业PMI为4357图17欧元区二季度GDP同比增长017图19重要国家大事前瞻7图20十年期美债利率走势8图21美元指数与欧元兑美元走势8图22英法德与日本十年期国债利率走势9图23美元兑港币与美元兑离岸人民币走势9图24港股通净买入规模变化9图25过去一周南向资金分行业净流入9310请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明ZXBYpNpNoPmNsRyQrRwPtRbRbP6MnPqQtRtQeRnNxOeRpOmM6MmOrRvPqQxOMYmOpR策略周报1全球股票市场表现11涨跌幅图1近两周全球主要股票市场指数涨跌幅4030192012100200-03-10-04-06-06-07-08-10-12-13-14-20-17-19-21-30-222023-09-082023-09-01资料来源Wind德邦研究所图2近两周全球主要商品涨跌幅806040242320070000-02-07-07-20-08-12-21-40-34-60-80-66本周涨幅前一周涨幅资料来源Wind德邦研究所410请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图3近两周美股小盘风格指数涨跌幅图4近两周美股标普500行业指数涨跌幅资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图5近两周港股风格指数涨跌幅图6近两周港股行业指数涨跌幅资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所12估值图7全球主要股票市场估值4510040903580307060255020401530102051000PETTM202398十年PETTM分位数右资料来源Wind德邦研究所510请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图8标普500股债收益比图9纳斯达克股债收益比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图10恒生指数股债收益比图11恒生科技股债收益比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图12美股行业估值图13港股行业估值资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所610请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报2国际宏观经济环境21本周重要经济数据图14美国上周初次申请失业金人数216万人图15欧元区7月PPI同比下降76资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图16欧元区8月综合PMI为467制造业PMI为435图17欧元区二季度GDP同比增长01资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所22主要经济体事件与重要数据发布前瞻图18重要国家大事前瞻710请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报国家周一周二周三周四周五初请失业金人数美国8月零售销售数美国8月CPI美国9月密歇根大学美国据美国8月核心CPI消费者信心指数美国8月PPI美国8月核心PPI英国8月失业率法国8月CPI欧洲英国8月失业金申请法国8月调和CPI人数中国8月社会消费品零售总额中国8月规模以上工中国业增加值中国8月城镇调查失业率日本其他韩国8月失业率资料来源金十数据Wind德邦研究所3流动性图19十年期美债利率走势图20美元指数与欧元兑美元走势资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所810请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图21英法德与日本十年期国债利率走势图22美元兑港币与美元兑离岸人民币走势资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图23港股通净买入规模变化图24过去一周南向资金分行业净流入资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所4风险提示1海外通胀反弹超预期一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹或持续维持在30以上水平的时期较长不仅可能造成美欧央行收紧流动性还会给权益市场估值端带来冲击2全球经济景气度不及预期当前市场对美欧经济的韧性保有充分信心对全球经济的展望也明显好转一旦全球经济修复出现低于预期的情况市场也将迎来负面冲击3地缘政治局势超预期俄乌局势再次出现升温引发全球地缘局势冲突加剧带动市场剧烈波动910请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报信息披露分析师与研究助理简介吴开达德邦证券研究所副所长总量大组长首席策略分析师兼中小盘新股研究复旦大学上海财经大学金融专硕导师曾任国泰君安策略联席首席拥有超过10年资本市场投资及研究经历同时具备一级市场二级市场买方投资及二级市场卖方研究经验践行自由无用策略知行主要研究市场微观结构吴开达策略知行团队成员大多具有买方工作经验细分为大势研判行业比较公司研究微观流动性新股研究五个领域落地组合策略增强策略较传统卖方策略更具买方思维更重知行分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1010请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明