行情回顾：
　　本周（9.4-9.8）上证综指上涨0.37%，创业板指下跌2.40%，公用事业板块下跌0.23%，环保板块上涨1.73%，煤炭板块下跌1.34%，碳中和板块下跌3.65%。
　　每周专题：
　　新定位、新商业模式，煤电转向辅助服务要收益。高比例、不可预测的可再生能源的接入对电力系统的安全运行提出挑战，新型电力系统的发展需要辅助服务的全面支撑。煤电作为稳定可控的电源，在转型后将成为电力系统中辅助服务的主要提供者。
　　从改善经营角度出发，容量电价后续若出台对利用小时数低的火电企业业绩改善作用更大，弹性标的如豫能控股、华银电力、永泰能源、建投能源。
　　从刺激缺电地区装机角度出发，容量电价后续若出台对装机规模较大的龙头企业和沿海负荷地区的火电企业业绩增量较大，如华能国际、华电国际、浙能电力、皖能电力。
　　行业要闻：
　　8月31日，海口市人民政府发布关于印发《海口市碳达峰实施方案》的通知指出，有序发展气电，稳步推进海口气电项目建设，加快海口气电二期项目落地。支持建设分布式天然气综合能源站，在重点园区内发展分布式天然气冷、热、电三联供能源供给模式。到2030年，能源消费结构更加清洁、高效，能源清洁转型基本实现。
　　9月4日，广西发改委印发《关于进一步调整高可靠性供电费用标准有关事项的通知》提出，增量配电网企业、源网荷储一体化项目和发电企业用电，以及通过多回线路接入的抽水蓄能、新型储能等，不收取高可靠性供电费用类型。
　　近日，贵州省工业和信息化厅发布关于印发《贵州省工业领域数字化转型实施方案(2023-2025年)》的通知指出，推动能源行业加快建设5G智能煤矿、智慧电厂、数字电网，完善“能源云”平台,强化行业统筹管理和安全监测。分批有序推进智慧园区建设工作,支持有条件的工业园区建设公共服务平台，打造综合管理、智慧物流、安环监测、产业图谱、产业链招商等应用，着力建设具有示范意义的智慧园区。
　　投资建议：
　　火电板块：建议关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际；可发挥民企优势灵活配置煤炭来源结构、有新机组核准预期的龙头企业宝新能源；积极承担省内保供任务，资产价值有望重估的龙头企业浙能电力、江苏国信、皖能电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。环保板块：建议关注灵活性改造中全负荷脱硝环节龙头企业青达环保。
　　风险提示：
　　电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。
　　环保板块：环境治理政策释放不及预期等。
　　

研究报告全文：本周94-98上证综指上涨037创业板指下跌240公用事业板块下跌023环保板块上涨173煤炭板块下跌134碳中和板块下跌365新定位新商业模式煤电转向辅助服务要收益高比例不可预测的可再生能源的接入对电力系统的安全运行提出挑战新型电力系统的发展需要辅助服务的全面支撑煤电作为稳定可控的电源在转型后将成为电力系统中辅助服务的主要提供者从改善经营角度出发容量电价后续若出台对利用小时数低的火电企业业绩改善作用更大弹性标的如豫能控股华银电力永泰能源建投能源从刺激缺电地区装机角度出发容量电价后续若出台对装机规模较大的龙头企业和沿海负荷地区的火电企业业绩增量较大如华能国际华电国际浙能电力皖能电力8月31日海口市人民政府发布关于印发海口市碳达峰实施方案的通知指出有序发展气电稳步推进海口气电项目建设加快海口气电二期项目落地支持建设分布式天然气综合能源站在重点园区内发展分布式天然气冷热电三联供能源供给模式到2030年能源消费结构更加清洁高效能源清洁转型基本实现9月4日广西发改委印发关于进一步调整高可靠性供电费用标准有关事项的通知提出增量配电网企业源网荷储一体化项目和发电企业用电以及通过多回线路接入的抽水蓄能新型储能等不收取高可靠性供电费用类型近日贵州省工业和信息化厅发布关于印发贵州省工业领域数字化转型实施方案2023-2025年的通知指出推动能源行业加快建设5G智能煤矿智慧电厂数字电网完善能源云平台强化行业统筹管理和安全监测分批有序推进智慧园区建设工作支持有条件的工业园区建设公共服务平台打造综合管理智慧物流安环监测产业图谱产业链招商等应用着力建设具有示范意义的智慧园区火电板块建议关注火电资产高质量积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际可发挥民企优势灵活配置煤炭来源结构有新机组核准预期的龙头企业宝新能源积极承担省内保供任务资产价值有望重估的龙头企业浙能电力江苏国信皖能电力核电板块建议关注核电龙头企业中国核电环保板块建议关注灵活性改造中全负荷脱硝环节龙头企业青达环保电力板块新增装机容量不及预期下游需求景气度不高用电需求降低导致利用小时数不及预期电力市场化进度不及预期煤价维持高位影响火电企业盈利补贴退坡影响新能源发电企业盈利等环保板块环境治理政策释放不及预期等敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录1行情回顾42每周专题73行业数据跟踪1031煤炭价格跟踪1032天然气价格跟踪1233碳市场跟踪134行业要闻145上市公司动态146投资建议157风险提示16图表目录图表1本周板块涨跌幅4图表2本周公用行业细分板块涨跌幅4图表3本周环保行业细分板块涨跌幅4图表4本周公用行业涨幅前五个股5图表5本周公用行业跌幅前五个股5图表6本周环保行业涨幅前五个股5图表7本周环保行业跌幅前五个股5图表8本周煤炭行业涨幅前五个股5图表9本周煤炭行业跌幅前五个股5图表10碳中和上中下游板块PE估值情况6图表11碳中和上中下游板块风险溢价率7图表1220112022年火电发电量占比由828下降至6987图表13以国电电力为例燃料与折旧成本合计占火电营业成本的8成以上7图表14电力辅助服务种类8图表15平衡市场的运行框架8图表16考虑度电净利变动煤机利用小时数每下降100小时将影响资本金收益率下降约43bp8图表17火电上市公司煤电装机规模和利用小时数情况9图表18火电上市公司业绩对全国统一容量电价机制的敏感性测算10图表19欧洲ARA港纽卡斯尔NEWC动力煤现货价11图表20广州港印尼煤库提价Q550011敬请参阅最后一页特别声明2行业周报图表21山东滕州动力煤坑口价Q550012图表22环渤海九港煤炭场存量12图表23IPE英国天然气价13图表24美国HenryHub天然气价13图表25国内LNG到岸价13图表26全国碳交易市场交易情况14图表27分地区碳交易市场交易情况14图表28上市公司股权质押公告14图表29上市公司大股东增减持公告15图表30上市公司未来3月限售股解禁公告15敬请参阅最后一页特别声明3行业周报本周94-98上证综指上涨037创业板指下跌240公用事业板块上涨048环保板块下跌159煤炭板块上涨238碳中和板块下跌207从公用事业子板块涨跌幅情况来看火电涨幅最大上涨266其他能源发电上涨091核电上涨089水电上涨013电能综合服务上涨010光伏下跌072燃气下跌080热力服务下跌110风电下跌116从环保子版块涨跌幅情况来看综合环境治理跌幅最大下跌255环保设备上涨018水务及水治理下跌189大气治理下跌212固废治理下跌213图表1本周板块涨跌幅6420-2-4-6-8国石煤通电基机公社银有综非房建汽纺计轻食钢家商环交建碳农医美电传防油炭信子础械用会行色合银地筑车织算工品铁用贸保通筑中林药容力媒军石化设事服金金产材服机制饮电零运装和牧生护设工化工备业务属融料饰造料器售输饰渔物理备来源Wind国金证券研究所图表2本周公用行业细分板块涨跌幅图表3本周环保行业细分板块涨跌幅31201-10-2-1-2-3火其核水电光燃热风环水大固综电他电电能伏气力电保务气废合能综服设及治治环源合务备水理理境发服治治电务理理来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所公用事业涨跌幅前五个股涨幅前五个股晋控电力华电国际豫能控股蓝天燃气北清环能跌幅前五个股新疆火炬水发燃气芯能科技ST华电B协鑫能科环保涨跌幅前五个股涨幅前五个股青达环保聚光科技盛剑环境国林科技中航泰达跌幅前五个股ST节能建工修复嘉戎技术惠城环保清研环境敬请参阅最后一页特别声明4行业周报煤炭涨跌幅前五个股涨幅前五个股云维股份潞安环能山煤国际云煤能源平煤股份跌幅前五个股陕西黑猫永泰能源华阳股份美锦能源郑州煤电图表4本周公用行业涨幅前五个股图表5本周公用行业跌幅前五个股公用行业涨幅前五个股公用行业跌幅前五个股12新疆火炬水发燃气芯能科技ST华电B协鑫能科100-18-26-3-44-5-62-70-8晋控电力华电国际豫能控股蓝天燃气北清环能-9来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表6本周环保行业涨幅前五个股图表7本周环保行业跌幅前五个股环保行业涨幅前五个股环保行业跌幅前五个股25ST节能建工修复嘉戎技术惠城环保清研环境020-215-4-610-85-100-12青达环保聚光科技盛剑环境国林科技中航泰达-14来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表8本周煤炭行业涨幅前五个股图表9本周煤炭行业跌幅前五个股煤炭行业涨幅前五个股煤炭行业跌幅前五个股8陕西黑猫永泰能源华阳股份美锦能源郑州煤电06-1-14-2-22-3-3-40云维股份潞安环能山煤国际云煤能源平煤股份-4来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所碳中和上中下游板块PE估值情况截至2023年9月8日沪深300估值为1103倍TTM整体法剔除负值中游-光伏设备中游-风电设备中游-电池设备中游-电网设备中游-储能设备板块PE估值分别为13342839229219312368上游能源金属板块PE估值为625下游光伏运营板块风电运营板块PE估值分别为26592199对应沪深300的估值溢价率分别为020155106074-044113139098敬请参阅最后一页特别声明5行业周报图表10碳中和上中下游板块PE估值情况中游-光伏设备中游-风电设备中游-电池设备150中游-电网设备中游-储能设备上游-能源金属下游-光伏下游-风电沪深3001301109070503010-10来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6行业周报图表11碳中和上中下游板块风险溢价率10中游-光伏设备中游-风电设备中游-电池设备中游-电网设备中游-储能设备上游-能源金属864202021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-01-22021-09-01来源Wind国金证券研究所火电主要成本项为燃料成本可变成本和折旧成本固定成本度电折旧成本与利用小时数负相关伴随电力结构转型在20112022年间火电发电量占比由828下降至698而装机容量仍在稳步增长导致2011年以来全国火电利用小时数呈下降趋势部分地区煤电机组利用小时数已常年持续低于50005500小时的前期经济性核算常用假设指标发电企业通过单一电量电价难以回收投资成本图表1220112022年火电发电量占比由828下降至图表13以国电电力为例燃料与折旧成本合计占火电营698业成本的8成以上火电水电核电风电光伏181009080707燃料成本6050折旧成本40其他成本302010750来源iFind国金证券研究所来源国电电力2022年年报国金证券研究所新定位新商业模式煤电转向辅助服务要收益高比例不可预测的可再生能源的接入对电力系统的安全运行提出挑战新型电力系统的发展需要辅助服务的全面支撑煤电作为稳定可控的电源在转型后将成为电力系统中辅助服务的主要提供者为此敬请参阅最后一页特别声明7行业周报理应建立合理的辅助服务费用分摊机制使煤电在转型后可完全通过提供辅助服务获取合理收益才能使其让出发电空间真正建成新型电力系统煤电提供的辅助服务主要分为调节和备用调节辅助服务包括调峰调频黑启动等成本主要通过电力现货市场和辅助服务补偿疏导备用辅助服务成本疏导展望容量机制的出台长期看伴随电力市场化改革持续深化调峰辅助服务市场将逐步被电力现货市场所取代图表14电力辅助服务种类图表15平衡市场的运行框架有功平衡服务无功平衡服务事故应急及恢复服务自动电压控制稳定切机服务稳定调频调峰备用AVC切负荷服务黑启动转动惯量爬坡等调相运行等服务来源国家能源局国金证券研究所来源国外典型电力平衡市场的运作模式及其对中国的启示国金证券研究所利用小时数下降通过两种渠道影响煤电项目收益率利用小时数下降影响项目年净现金流进而影响项目资本金收益率典型煤电项目在净现金流方面要求度电净利润实现0031元KWh在度电净利润不变的情况下煤机利用小时数每下降100小时将影响资本金收益率下降约22bp利用小时数下降导致度电分摊的固定成本增加从而影响度电净利若考虑利用小时数对度电净利的影响则典型煤电项目利用小时数每下降100小时将影响资本金收益率下降约43bp图表16考虑度电净利变动煤机利用小时数每下降100小时将影响资本金收益率下降约43bp10095y00043x-1207259085807570656055504000420044004600480050005200来源国家能源局国金证券研究所从改善经营角度出发容量电价对利用小时数低的火电企业改善作用更大假设理想情况下发电企业可通过市场化上网电价机制实现0031元千瓦时的度电净利润则容量电价的主要作用在于补偿利用小时数不足5000小时所造成的净现金流缺口测算得出全国共计需要容量电费约7193亿元成本分摊到度电约001元千瓦时从容量电费规模来看排名前五的上市公司分别为华能国际大唐发电华电国际京能电力与豫能控股可见容量电费规模与装机规模正相关与利用小时数负相关在公司层面业绩对容量电费的敏感性排名前五的上市公司分别为ST金山豫能控股华银电力永泰能源与建投能源敬请参阅最后一页特别声明8行业周报图表17火电上市公司煤电装机规模和利用小时数情况煤电装机利用小时数容量补偿假设燃料成本与其他经营成本可完全容量电费对火电板块业绩股票代码公司名称万千瓦小时亿元疏导的火电板块业绩亿元的影响600396SHST金山52029653281612043001896SZ豫能控股7663380385430894600744SH华银电力5243732206374550600157SH永泰能源8944007275844326000600SZ建投能源9154206225975231600011SH华能国际94064228225110598212601991SH大唐发电4751422511425451209000767SZ晋控电力88047821961247157600021SH上海电力98543422011314153600578SH京能电力178044602982173137600027SH华电国际437045086675855114000539SZ粤电力A205545562832629108002608SZ江苏国信118445151781710104600780SH通宝能源128464601417182000899SZ赣能股份340478402328381000966SZ长源电力6294739076117665000543SZ皖能电力1322484505191456600642SH申能股份8404887064123751600863SH内蒙华电11405007000531SZ穗恒运A1085555000690SZ宝新能源3475335600509SH天富能源2896381600023SH浙能电力28875410600795SH国电电力70845197来源各公司2022年年报国金证券研究所注火电包括煤电和气电红色表示公司仅披露火电整体数据蓝色表示公司仅披露全电源机组整体数据从刺激装机角度出发长期看利用小时数越高越需要新增装机和投资决策引导在保供的指导思想下形成的容量电价政策将使煤机利用小时数越高的机组获得的容量电费越低然而煤机利用小时数越高说明该地区电力供需越紧张越需要新建煤电机组以增加系统冗余参考目前已有的煤电容量电价政策云南省已出台的容量电价机制给予调峰容量220元KW年推行全国统一的容量电价政策将利好装机规模大的企业并有助于鼓励缺电的负荷中心增加煤电装机敬请参阅最后一页特别声明9行业周报图表18火电上市公司业绩对全国统一容量电价机制的敏感性测算2023年归母净利亿元容量补偿亿元对应业绩弹性代码名称Wind一致预期若无则采50元KW100元KW150元KW200元KW50元KW100元KW150元KW200元KW用半年度业绩年化000767SZ晋控电力0544881321768923178472677035693000600SZ建投能源3646921371831263252637905053600744SH华银电力-31265279105849169925483398600578SH京能电力11489178267356780155923393118601991SH大唐发电353238475713950672134420162689000899SZ赣能股份2717345168629125818872516000543SZ皖能电力12866132198264515103115462061600795SH国电电力7103547081063141749999814981997000539SZ粤电力A22610320630841145591013661821600027SH华电国际56821943765687438577011551539000966SZ长源电力8231639412638276511471529600011SH华能国际13184709411411188135771310701427001896SZ豫能控股-11738771151533286579851313000531SZ穗恒运A20051116222695378061075600021SH上海电力18549981481972665317971062600396SHST金山-1022652781042555107651020002608SZ江苏国信23859118178237249498747996600509SH天富能源6014294358239478717956600023SH浙能电力637144289433577227453680906600863SH内蒙华电28857114171228198396594793600157SH永泰能源2274589134179197394591788600642SH申能股份2964284126168142284426568000690SZ宝新能源13717355269127254380507600780SH通宝能源890613192672144216288来源Wind晋控电力华银电力豫能控股ST金山2023年半年报国金证券研究所注标灰部分示意预测值采用的是1H23归母净利润年化值31煤炭价格跟踪欧洲ARA港动力煤价暂无最新报价9月1日报价1135美元吨环比持平纽卡斯尔NEWC动力煤暂无最新报价9月1日报价15618美元吨环比下降122广州港印尼煤Q5500本周98库提价最新报价为958元吨环比上升213山东滕州动力煤Q5500本周98坑口价最新报价为810元吨环比上升062敬请参阅最后一页特别声明10行业周报图表19欧洲ARA港纽卡斯尔NEWC动力煤现货价欧洲ARA港动力煤现货价美元吨纽卡斯尔NEWC动力煤现货价美元吨5004504003503002502001501005002018-09-082019-09-082020-09-082021-09-082022-09-082023-09-08来源Wind国金证券研究所图表20广州港印尼煤库提价Q5500广州港印尼煤库提价Q5500元吨3000250020001500100050002018-09-082019-09-082020-09-082021-09-082022-09-082023-09-08来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11行业周报图表21山东滕州动力煤坑口价Q5500山东滕州动力煤坑口价Q5500元吨20001800160014001200100080060040020002018-09-082019-09-082020-09-082021-09-082022-09-082023-09-08来源Wind国金证券研究所图表22环渤海九港煤炭场存量环渤海九港煤炭场存量万吨35003000250020001500100050002020-09-092021-09-092022-09-092023-09-09来源Wind国金证券研究所32天然气价格跟踪IPE英国天然气价下跌本周IPE英国天然气价9月8日报价为8486便士色姆周环比下跌19便士色姆跌幅219美国HenryHub天然气价下跌美国HenryHub天然气价9月6日报价为249美元百万英热周环比下跌001美元百万英热跌幅04国内LNG到岸价格上涨本周全国LNG到岸价格9月8日报价为1334美元百万英热周环比下跌037美元百万英热涨幅271敬请参阅最后一页特别声明12行业周报图表23IPE英国天然气价图表24美国HenryHub天然气价700IPE英国天然气价美国HH天然气价格美元百万英热600201850016400141230010820061004200来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表25国内LNG到岸价LNG国内到岸价格美元百万英热9080706050403020100来源Wind国金证券研究所33碳市场跟踪本周全国碳市场碳排放配额CEA9月7日最新报价7128元吨环比上升249元吨降幅362本周福建碳排放权交易市场交易量最大为1383万吨碳排放平均成交价方面北京市场成交均价最高为12634元吨敬请参阅最后一页特别声明13行业周报图表26全国碳交易市场交易情况图表27分地区碳交易市场交易情况全国碳市场碳排放配额CEA最新价周成交量吨7910000001507469800000641006000005954400000504920000000北京上海广东深圳天津重庆湖北福建来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所海口市碳达峰实施方案印发8月31日海口市人民政府发布关于印发海口市碳达峰实施方案的通知指出有序发展气电稳步推进海口气电项目建设加快海口气电二期项目落地支持建设分布式天然气综合能源站在重点园区内发展分布式天然气冷热电三联供能源供给模式到2030年能源消费结构更加清洁高效能源清洁转型基本实现httpsnewsbjxcomcnhtml202309081330855shtml广西关于进一步调整高可靠性供电费用标准有关事项的通知印发9月4日广西发改委印发关于进一步调整高可靠性供电费用标准有关事项的通知提出增量配电网企业源网荷储一体化项目和发电企业用电以及通过多回线路接入的抽水蓄能新型储能等不收取高可靠性供电费用类型本次调整后高可靠性供电费用收费标准10千伏及以下用户接入电压等级由供电企业建设双回路及以上线路费用为147元千伏安35千伏用户接入电压等级费用为112元千伏安110千伏及以上电压等级费用为56元千伏安httpsnewsbjxcomcnhtml202309051330087shtml贵州省工业领域数字化转型实施方案2023-2025年印发近日贵州省工业和信息化厅发布关于印发贵州省工业领域数字化转型实施方案2023-2025年的通知指出推动能源行业加快建设5G智能煤矿智慧电厂数字电网完善能源云平台强化行业统筹管理和安全监测分批有序推进智慧园区建设工作支持有条件的工业园区建设公共服务平台打造综合管理智慧物流安环监测产业图谱产业链招商等应用着力建设具有示范意义的智慧园区httpsnewsbjxcomcnhtml202309071330596shtml图表28上市公司股权质押公告名称股东名称质押方质押股数万股质押起始日期质押截止日期广州环保投资集博世科王双飞5099202396190010团河北威远集团有限新奥股份中国银河证券52510202395202694公司贵阳市工业投资有贵州燃气中信证券39000202394202494限公司晶科新能源集团有晶科科技国泰君安证券139900202397202496限公司来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明14行业周报图表29上市公司大股东增减持公告净买入股份涉及股东总变动方增减仓参考占总股本总股本万名称变动次数数合计万人数向市值万元比重股股杭州热电100100减持-30000000074001000上海洗霸700400增持1043186590061743291南网储能700500增持890884800031960058玉禾田100100减持-628-100320023985920兆新股份200100增持3362795900418824119来源Wind国金证券研究所图表30上市公司未来3月限售股解禁公告变动后总股本变动后流通A股简称解禁日期解禁数量万股占比万股万股卓锦股份2023-9-181678513427746730785013新奥股份2023-9-181370626730983976283190869140路德环境2023-9-2221089210071429237389172广州发展2023-9-2210904035440555352769959954清研环境2023-9-257206810801004709294360仕净科技2023-10-998453143646611450837972中闽能源2023-10-9689837819029961184399919690电投能源2023-10-9192000022415735211357359429上海凯鑫2023-10-1631965863783563783510000嘉戎技术2023-10-231568011649713966513405长江电力2023-10-2480443612446821772354629539623浙江新能2023-10-2632467532404675353267532215洪通燃气2023-10-31579897282880012870974550金达莱2023-11-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